Pendle: Membangun Infrastruktur Pendapatan Tetap Keuangan Desentralisasi

Pendle telah menjadi protokol pendapatan tetap yang dominan di bidang Keuangan Desentralisasi, memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan pendapatan masa depan dan mengunci pengembalian on-chain yang dapat diprediksi. Pada tahun 2024, Pendle mendorong pengembangan narasi utama seperti LST (token staking likuid), staking ulang, dan stablecoin berbasis imbal hasil, sekaligus menjadi platform peluncuran pilihan bagi penerbit aset.

Pada tahun 2025, Pendle berencana untuk berkembang di luar ekosistem EVM, berevolusi menjadi lapisan pendapatan tetap DeFi yang komprehensif, menargetkan pasar, produk, dan kelompok pengguna baru, mencakup pasar cryptocurrency asli serta pasar modal institusi.

Pasar derivatif pendapatan di dunia DeFi dapat dibandingkan dengan salah satu segmen terbesar dalam dunia keuangan tradisional—derivatif suku bunga. Ini adalah pasar yang bernilai lebih dari 500 triliun dolar, bahkan jika hanya menguasai sebagian kecil dari pasar tersebut, itu mewakili peluang senilai miliaran dolar.

Sebagian besar platform Keuangan Desentralisasi hanya menawarkan imbal hasil yang mengambang, yang tidak dapat dihindari membuat pengguna terekspos pada volatilitas pasar, tetapi Pendle justru memperkenalkan produk suku bunga tetap melalui sistem yang transparan dan dapat dikombinasikan. Inovasi ini telah mengubah lanskap pasar DeFi senilai 120 miliar dolar AS, menjadikan Pendle sebagai protokol imbal hasil yang dominan. Pada tahun 2024, TVL Pendle tumbuh lebih dari 20 kali lipat, saat ini TVL-nya menguasai lebih dari setengah pangsa pasar yield, lima kali lipat dari pesaing terbesarnya.

Pendle bukan hanya sebuah protokol hasil, tetapi telah berevolusi menjadi infrastruktur dasar DeFi, menggerakkan pertumbuhan likuiditas dari protokol-protokol terkemuka.

Mencari Titik Kesesuaian: Dari LST ke Restaking

Pendle memperoleh perhatian pasar awal dengan menyelesaikan masalah inti dalam Keuangan Desentralisasi—volatilitas dan ketidakpastian pendapatan. Berbeda dengan platform lain, Pendle memungkinkan pengguna untuk mengunci pengembalian tetap dengan memisahkan pokok dari pendapatan.

Dengan munculnya token staking likuid (LST), adopsi Pendle melonjak untuk membantu pengguna melepaskan likuiditas aset staking. Pada tahun 2024, Pendle juga berhasil menangkap narasi restaking - kolam dana eETH-nya yang diluncurkan hanya dalam beberapa hari menjadi kolam terbesar di platform.

Pendle saat ini memainkan peran kunci dalam ekosistem pendapatan di seluruh rantai. Baik sebagai alat lindung nilai untuk tarif biaya modal yang fluktuatif, maupun sebagai mesin likuiditas untuk aset yang menghasilkan bunga, Pendle memiliki keunggulan unik di bidang pertumbuhan seperti token yang dipertaruhkan ulang likuiditas (LRT), aset dunia nyata (RWA), dan pasar uang di rantai.

Pendle V2：infrastruktur peningkatan

Pendle V2 memperkenalkan token hasil standar (SY) untuk menyatukan cara pengemasan aset yang menghasilkan bunga. Ini menggantikan solusi integrasi V1 yang terpisah dan kustom, serta mewujudkan pencetakan tanpa hambatan dari "token pokok" (PT) dan "token hasil" (YT).

AMM Pendle V2 dirancang khusus untuk perdagangan PT-YT, menawarkan efisiensi modal yang lebih tinggi dan mekanisme harga yang lebih baik. V2 memperkenalkan parameter dinamis yang dapat disesuaikan seiring waktu untuk mengatur likuiditas, sehingga memperkecil spread, mengoptimalkan penemuan hasil, dan mengurangi slippage.

V2 juga telah meningkatkan infrastruktur harga, mengintegrasikan oracle TWAP asli dalam AMM, menggantikan model V1 yang bergantung pada oracle eksternal. Selain itu, Pendle V2 menambahkan fungsi buku pesanan, menyediakan mekanisme penemuan harga cadangan ketika rentang harga AMM terlampaui.

Untuk penyedia likuiditas (LP), Pendle V2 menyediakan mekanisme perlindungan yang lebih kuat. Kolam dana sekarang terdiri dari aset yang sangat terkait, dan desain AMM meminimalkan kehilangan yang tidak terduga sebanyak mungkin, terutama bagi LP yang memegang hingga jatuh tempo.

Menembus Batas EVM: Melangkah ke Solana, Hyperliquid, dan TON

Rencana Pendle untuk ekspansi ke Solana, Hyperliquid, dan TON menandai titik balik kunci dalam peta jalan 2025-nya. Melalui strategi Citadel untuk menerobos pulau EVM, Pendle akan menjangkau kolam dana dan kelompok pengguna yang baru.

Solana telah menjadi pusat utama untuk Keuangan Desentralisasi dan aktivitas perdagangan, dengan basis ritel yang kuat, serta pasar LST yang berkembang pesat. Hyperliquid, dengan infrastruktur kontrak permanennya yang terintegrasi secara vertikal, dan TON, yang mengandalkan corong pengguna asli Telegram, kedua ekosistem ini tumbuh dengan cepat, tetapi keduanya kekurangan infrastruktur pendapatan yang matang. Pendle diharapkan dapat mengisi kekosongan ini.

Jika berhasil diterapkan, langkah-langkah ini akan secara signifikan memperluas total pasar yang dapat dijangkau oleh Pendle. Menangkap aliran dana fixed income di luar rantai EVM dapat membawa peningkatan TVL sebesar ratusan juta dolar. Yang lebih penting, langkah ini akan mengokohkan Pendle bukan hanya sebagai protokol asli Ethereum, tetapi juga sebagai infrastruktur fixed income DeFi lintas rantai utama.

Memeluk Keuangan Tradisional: Membangun Sistem Akses Pendapatan yang Patuh

Inisiatif kunci lainnya dalam peta jalan Pendle 2025 adalah peluncuran Citadel versi KYC yang dirancang khusus untuk dana institusi. Solusi ini bertujuan untuk menghubungkan peluang pendapatan on-chain dengan pasar modal tradisional yang diatur, melalui penyediaan saluran akses produk pendapatan tetap asli kripto yang terstruktur dan sesuai regulasi.

Rencana ini akan bekerja sama dengan protokol lain, dikelola oleh manajer investasi berlisensi dalam struktur SPV yang independen. Pengaturan ini menghilangkan titik gesekan kunci seperti kustodian, kepatuhan, dan eksekusi di blockchain, memungkinkan investor institusi untuk berpartisipasi dalam produk pendapatan Pendle melalui struktur hukum yang akrab.

Pasar pendapatan tetap global memiliki ukuran lebih dari 100 triliun dolar AS. Meskipun dana institusi hanya mengalokasikan proporsi yang sangat kecil ke dalam blockchain, hal ini dapat membawa aliran dana sebesar miliaran dolar AS. Survei Ernst & Young - Patton 2024 menunjukkan bahwa 94% investor institusi mengakui nilai jangka panjang aset digital, dan lebih dari setengahnya sedang meningkatkan alokasi.

McKinsey memprediksi bahwa ukuran pasar tokenisasi pada tahun 2030 bisa mencapai 2-4 triliun dolar AS. Pendle meskipun bukan platform tokenisasi, berperan penting dalam ekosistem ini dengan menyediakan penemuan harga, hedging, dan fungsi perdagangan sekunder untuk produk hasil tokenisasi—baik itu obligasi negara yang ditokenisasi maupun stablecoin yang menghasilkan bunga, Pendle dapat berfungsi sebagai lapisan infrastruktur pendapatan tetap untuk strategi tingkat institusi.

Keuangan Islam: Peluang Baru senilai 4,5 triliun dolar

Pendle juga merencanakan untuk meluncurkan solusi Citadel yang sesuai dengan hukum Islam, melayani pasar keuangan Islam global yang bernilai 4,5 triliun dolar AS — industri ini mencakup lebih dari 80 negara dan telah mempertahankan laju pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 10% selama sepuluh tahun terakhir, terutama berkembang pesat di kawasan Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Afrika.

Pembatasan agama yang ketat telah lama menghambat investor Muslim untuk berpartisipasi dalam Keuangan Desentralisasi, tetapi struktur PT/YT Pendle dapat dirancang secara fleksibel untuk memenuhi produk keuntungan yang sesuai dengan hukum Islam, yang bentuknya mungkin mirip dengan obligasi Islam (Sukuk).

Jika berhasil dilaksanakan, Citadel ini tidak hanya dapat memperluas cakupan wilayah Pendle, tetapi juga akan memvalidasi kemampuan DeFi dalam beradaptasi dengan berbagai sistem keuangan - sehingga memperkuat Pendle sebagai infrastruktur pendapatan tetap global di pasar on-chain.

Masuk ke Pasar Biaya Modal

Boros sebagai salah satu katalisator terpenting dalam peta jalan Pendle 2025, bertujuan untuk memperkenalkan perdagangan suku bunga tetap ke dalam pasar biaya dana kontrak berkelanjutan. Meskipun Pendle V2 telah menetapkan posisinya sebagai pemimpin di pasar tokenisasi hasil spot, Boros berencana untuk memperluas cakupan bisnisnya ke sumber hasil terbesar dan paling volatil di bidang kripto—biaya dana kontrak berkelanjutan.

Saat ini, pasar kontrak perpetual memiliki kontrak terbuka lebih dari 150 miliar USD, dengan volume perdagangan harian mencapai 200 miliar USD. Ini adalah pasar yang besar tetapi memiliki alat hedging yang sangat kurang.

Boros berencana untuk menyediakan imbal hasil yang lebih stabil bagi protokol lainnya dengan menerapkan tarif biaya modal tetap—ini sangat penting bagi lembaga yang mengelola strategi skala besar.

Bagi Pendle, tata letak ini mengandung nilai yang besar. Boros tidak hanya diharapkan dapat membuka pasar baru dengan skala miliaran dolar, tetapi juga mewujudkan peningkatan posisi protokol - bertransformasi dari aplikasi hasil DeFi menjadi platform perdagangan suku bunga on-chain, dengan posisi fungsional yang setara dengan meja perdagangan suku bunga CME atau JPMorgan di keuangan tradisional.

Boros juga memperkuat keunggulan kompetitif jangka panjang Pendle. Berbeda dengan mengejar tren pasar, Pendle sedang membangun fondasi untuk infrastruktur pendapatan di masa depan: baik arbitrase biaya dana maupun strategi kepemilikan spot, keduanya menyediakan alat praktis bagi trader dan departemen manajemen dana.

Mengingat saat ini baik di bidang Keuangan Desentralisasi maupun CeFi kekurangan solusi lindung nilai suku bunga yang dapat diperluas, Pendle berpotensi mendapatkan keuntungan awal yang signifikan. Jika berhasil diterapkan, Boros akan secara signifikan meningkatkan pangsa pasar Pendle, menarik kelompok pengguna baru, dan memperkuat posisinya sebagai infrastruktur pendapatan tetap inti di DeFi.

Tim Inti dan Penataan Strategis

Pendle Finance didirikan pada pertengahan 2020 oleh pengembang anonim TN, GT, YK, dan Vu, dan telah mendapatkan investasi dari beberapa institusi terkemuka.

Tonggak Pembiayaan:

• Putaran swasta (April 2021): menggalang dana sebesar 3,7 juta dolar AS
• IDO (April 2021): mengumpulkan dana sebesar 11,83 juta dolar dengan harga 0,797 dolar/token
• Platform perdagangan Launchpool (Juli 2023): mendistribusikan 5,02 juta PENDLE (mewakili 1,94% dari total pasokan)
• Investasi strategis oleh suatu lembaga (Agustus 2023): Mempercepat pengembangan ekosistem dan ekspansi lintas rantai (jumlah tidak diungkapkan)
• Dana Arbitrum Foundation (Oktober 2023): Mendapatkan 1,61 juta dolar AS untuk pembangunan ekosistem Arbitrum
• Investasi Strategis Grup Spartan (November 2023): Mendorong Pertumbuhan Jangka Panjang dan Adopsi Institusi (jumlah tidak diungkapkan)

Matriks kolaborasi ekosistem mencakup berbagai proyek seperti Base, Anzen, Ethena, Ether.fi, dan Berachain, bersama-sama mendorong pembangunan infrastruktur pendapatan tetap.

Model Ekonomi Token

Token PENDLE adalah inti dari ekosistem Pendle, yang memiliki fungsi pemerintahan dan izin interaksi protokol. Dengan membagi aset yang menghasilkan bunga menjadi token pokok dan token pendapatan, Pendle menciptakan paradigma baru dalam pengelolaan pendapatan—dan PENDLE adalah alat kunci untuk berpartisipasi dan membentuk ekosistem ini.

Data kunci (hingga 31 Maret 2025):

• Harga: 2,57 dolar
• Kapitalisasi pasar: 4,106 juta dolar
• Valuasi Dilusi Penuh (FDV): 7,252 juta dolar
• Volume yang Beredar: 161.31 juta koin (menghitung 57.3% dari total pasokan maksimum)
• Jumlah pasokan maksimum: 281,527,448 koin
• Mekanisme Deflasi: Mulai September 2024, jumlah emisi mingguan PENDLE akan berkurang dengan laju 1,1% (awal