Dunia kripto saat ini: hilangnya penciptaan nilai dan kebangkitan perantara

Setelah kembali dari konferensi blockchain di Hong Kong, berinteraksi dengan teman-teman di dalam negeri membuat saya banyak merenung. Wajah-wajah yang familiar masih aktif di industri ini, tetapi suasana pasar mengalami perubahan yang halus.

Ini bukan pasar bull atau bear yang khas, dan bukan pula kondisi yang didominasi oleh ketamakan atau ketakutan seperti yang sering dibicarakan orang. Sebaliknya, kita sedang mengalami "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya - sebuah suasana industri yang membuat pemain lama merasa asing.

Dalam lingkungan saat ini, tampaknya hanya ada satu model bisnis yang tersisa di dunia kripto: penjualan koin.

Tiga pilar ekosistem industri

Secara tradisional, industri dunia kripto beroperasi berdasarkan tiga langkah kunci:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan lain-lain.

2. Penemuan nilai: Melalui investasi dan perdagangan, menggali aset potensial, mendorong perkembangan industri.

3. Sirkulasi nilai: membangun saluran penjualan koin, memfasilitasi peralihan dari pasar primer ke pasar sekunder.

Ketiga tahap ini seharusnya saling mendukung, membangun ekosistem pasar yang sehat secara bersama-sama. Namun, kenyataannya adalah:

Dua yang pertama semakin menurun, sementara yang ketiga berkembang pesat.

Pengembang proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan pengembangan produk, investor juga tidak lagi mendalami tren industri. Seluruh pasar tampaknya hanya tersisa satu suara: "Bagaimana cara menjual koin?"

ekonomi penjualan koin dan klub sumber daya

Dalam pasar yang sehat, ketiga tahap ini harus terhubung secara erat. Pihak proyek mengembangkan produk berkualitas, memenuhi kebutuhan pengguna, dan mendapatkan keuntungan serta premi pasar. Lembaga investasi masuk pada periode rendah, dan keluar untuk meraih keuntungan pada periode puncak. Saluran distribusi memberikan efisiensi yang lebih tinggi bagi pasar modal.

Namun, pasar koin saat ini sudah jarang dibahas tentang peluang inovasi, pengembangan produk, atau kebutuhan pengguna. Meskipun ada beberapa area tertentu yang masih memiliki titik panas, sulit untuk membangkitkan semangat para pengusaha.

Institusi di pasar sekunder umumnya tetap dalam sikap wait and see, koin sampingan mencapai puncaknya segera setelah diluncurkan, dan likuiditas koin meme hampir habis.

Dalam kondisi pasar seperti ini, yang paling aktif adalah kategori ketiga dari lembaga: pembuat pasar, agen, dan perantara. Fokus mereka tidak lain adalah bagaimana memperindah data, mendaftarkan di platform perdagangan besar, melakukan promosi untuk menarik pembeli, atau bagaimana bekerja sama dengan komunitas untuk meningkatkan volume perdagangan.

Peserta pasar cenderung homogen, semua berusaha mencari cara untuk meraih keuntungan dari dana yang semakin langka.

Ini menyebabkan pihak sumber daya teratas (proyek teratas, platform perdagangan besar beserta departemen pencantuman koinnya, pembuat pasar yang memiliki sumber daya kuat, dan agen) membentuk komunitas kepentingan yang tak terpisahkan. Dana mengalir dari investor ke proyek-proyek teratas, sementara dana ritel menyuplai komunitas kepentingan ini melalui pasar sekunder.

Penurunan semangat inovasi

Dibandingkan dengan periode lesu tahun 2022, ketika banyak dana terjebak di lembaga investasi dan pemegang besar, dana ini memiliki fungsi pembiayaan, dapat diinvestasikan dalam proyek startup, menciptakan nilai dan menarik dana baru masuk.

Dan sekarang, sejumlah besar dana diserap oleh pihak ketiga, pihak proyek hanya mencari keuntungan dari selisih harga setelah上市, menjadi perantara antara investor dan pasar sekunder, tidak lagi fokus pada penciptaan nilai. Dari sudut pandang logika bisnis, ketika saluran distribusi hilir menghabiskan sebagian besar biaya, investasi dalam penelitian dan pengembangan serta operasi hulu pasti akan dipotong.

Pengembang proyek memilih untuk menyerah pada pengembangan produk, dan menggunakan seluruh dana untuk promosi dan peluncuran koin. Meskipun tidak ada produk substantif dan basis pengguna, banyak proyek berhasil terdaftar. Promosi saat ini bahkan dapat dikemas sebagai "didorong oleh meme", semakin sedikit dana yang diinvestasikan dalam produk dan teknologi, semakin banyak dana yang tersedia untuk peluncuran dan peningkatan harga.

Jalur inovasi di industri koin menjadi:

"Membangun narasi yang menarik → Pengemasan cepat → Mencari hubungan untuk上市 → Mencairkan keluar."

Kebangkitan perantara dan masa depan pasar

Secara kasat mata, pihak proyek menggunakan dana untuk listing dan menaikkan harga, tampaknya semua pihak dapat memperoleh manfaat. Dana investasi mendapatkan kesempatan untuk keluar, pedagang ritel di pasar sekunder memiliki ruang untuk bertaruh, dan perantara mendapatkan keuntungan yang besar.

Namun dalam jangka panjang, hasil dari hilangnya eksternalitas positif adalah semakin besarnya peran perantara, yang menyebabkan monopoli dan terus meningkatnya proporsi pemotongan.

Proyek hulu menghadapi ketidakseimbangan risiko dan imbal hasil karena tekanan regulasi dan pemotongan yang tinggi, sehingga terpaksa memilih untuk keluar. Sementara itu, ritel hulu menghadapi permainan zero-sum yang semakin sengit, dan setelah efek menghasilkan uang menghilang, banyak yang keluar dari pasar.

Pada dasarnya, perantara sebagai penyedia layanan tidak langsung menciptakan nilai dan eksternalitas positif. Ketika penyedia layanan menjadi kelompok kepentingan terbesar di pasar, seluruh pasar akan seperti tubuh yang menderita kanker, dan akhirnya akan mati karena kehabisan nutrisi.

Kekuatan siklus dan membangun harapan

Pasar koin kripto pada akhirnya adalah pasar yang bersiklus.

Para optimis percaya bahwa setelah lembah kekurangan likuiditas saat ini, akan datang "musim semi nilai" yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis akan menghidupkan kembali semangat inovasi. Inovasi tidak akan mati, gelembung akhirnya akan surut.

Pessimis percaya bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, dan pasar perlu mengalami sekali lagi "pembersihan yang berbasis longsor" yang lebih dalam. Hanya ketika pola pasar yang didominasi oleh perantara runtuh, maka mungkin akan datang rekonstruksi yang sebenarnya.

Dalam proses ini, para praktisi akan mengalami fase kacau yang penuh dengan keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan diri.

Tetapi inilah esensi pasar - siklus adalah takdir, dan gelembung juga adalah pendahulu.

Masa depan mungkin cerah, tetapi jalan menuju kecerahan mungkin akan sangat panjang. Dalam proses ini, kita perlu tetap waspada, terus merenung, dan berusaha mencari penciptaan nilai yang sebenarnya dan peluang inovasi.