Likuiditas dolar mendorong pergerakan pasar Aset Kripto

Dengan datangnya tahun baru, perhatian investor beralih dari ski ke pasar kripto, terutama menyoroti apakah "pergerakan Trump" dapat berlanjut. Ekspektasi tinggi pasar terhadap tindakan kebijakan dari kubu Trump dapat menyebabkan kekecewaan, yang berdampak negatif pada pasar jangka pendek. Namun, perlu juga mempertimbangkan efek stimulasi likuiditas dolar.

Saat ini, pergerakan Bitcoin berfluktuasi seiring dengan perubahan ritme pelepasan dolar AS. Federal Reserve dan Departemen Keuangan AS mengendalikan jumlah pasokan dolar di pasar keuangan global, yang merupakan faktor kunci yang memengaruhi pasar.

Bitcoin mencapai titik terendah pada kuartal ketiga tahun 2022, ketika alat reverse repo Federal Reserve (RRP) mencapai puncaknya. Di bawah dorongan Menteri Keuangan, Departemen Keuangan AS mengurangi penerbitan obligasi dengan kupon jangka panjang dan meningkatkan penerbitan obligasi tanpa kupon jangka pendek, menarik lebih dari 2 triliun dolar dari RRP. Ini secara efektif menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan global, mendorong aset kripto dan pasar saham melonjak tajam.

Pada kuartal pertama 2025, pertanyaan yang perlu dijawab adalah apakah stimulus positif likuiditas dolar dapat mengimbangi kekecewaan yang mungkin ditimbulkan oleh pelaksanaan kebijakan Trump. Jika bisa, risiko pasar akan relatif terkontrol, dan dana investasi juga seharusnya meningkatkan eksposur risiko.

Kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) Federal Reserve sedang berlangsung dengan kecepatan 60 miliar dolar AS per bulan, yang berarti ukuran neraca asetnya sedang menyusut. Diperkirakan pasar akan mencapai puncaknya pada pertengahan Maret, saat sekitar 1800 miliar dolar AS likuiditas akan ditarik.

Alat repurchase terbalik (RRP) telah hampir turun menjadi nol. Untuk sepenuhnya menghabiskan dana alat ini, Federal Reserve pada pertemuan tanggal 18 Desember 2024 akan menurunkan suku bunga RRP sebesar 0,30%, lebih besar 0,05% dibandingkan dengan penurunan suku bunga kebijakan. Langkah ini bertujuan untuk mengaitkan suku bunga RRP dengan batas bawah suku bunga dana federal (FFR).

The Fed sedang berusaha sekuat tenaga untuk meningkatkan permintaan terhadap penerbitan utang AS, sebisa mungkin menghindari penghentian QT, memberikan pengecualian rasio leverage tambahan untuk cabang bank komersial, atau memulai kembali pelonggaran kuantitatif (QE). Selama masih ada likuiditas dalam RRP dan akun umum Departemen Keuangan (TGA), Fed tidak perlu melakukan penyesuaian besar pada kebijakan moneter.

Setelah TGA habis dan diisi ulang setelah batas utang dinaikkan, Federal Reserve akan kehabisan langkah darurat dan tidak dapat menghentikan kenaikan suku bunga yang tak terhindarkan setelah periode pelonggaran yang dimulai pada bulan September tahun lalu. Ini tidak banyak mempengaruhi likuiditas dolar di kuartal pertama, hanya merupakan spekulasi tentang bagaimana kebijakan Federal Reserve mungkin berkembang sepanjang tahun jika suku bunga terus meningkat.

Diperkirakan RRP akan mendekati nol pada suatu titik di kuartal pertama, karena dana pasar uang menarik dana dan membeli surat utang pemerintah dengan imbal hasil lebih tinggi untuk memaksimalkan keuntungan. Ini berarti akan ada injeksi likuiditas dolar sebesar 237 miliar dolar di kuartal pertama.

Federal Reserve akan mengurangi likuiditas sebesar 180 miliar dolar AS akibat QT, sementara penyesuaian suku bunga imbalan akan menyebabkan saldo RRP berkurang dan mendorong tambahan injeksi likuiditas sebesar 237 miliar dolar AS. Ini total berarti injeksi bersih likuiditas sebesar 57 miliar dolar AS.

Departemen Keuangan memiliki dua pilihan untuk membayar tagihan pemerintah: menerbitkan utang ( yang berdampak negatif pada likuiditas dolar ) atau mengeluarkan dana dari rekening giro mereka di Federal Reserve ( yang berdampak positif pada likuiditas dolar ). Karena total utang tidak dapat meningkat sebelum Kongres menaikkan batas utang, Departemen Keuangan hanya dapat mengeluarkan dana dari TGA. Saat ini, saldo TGA adalah 722 miliar dolar.

Kapan para politisi setuju untuk meningkatkan batas utang akan menjadi faktor penting. Beberapa anggota Partai Republik mungkin akan menunda pemungutan suara untuk mendukung peningkatan batas utang sampai mereka mendapatkan imbalan yang besar untuk distrik pemilihan mereka. Trump telah gagal meyakinkan mereka untuk memveto undang-undang pengeluaran pada akhir tahun 2024. Anggota Partai Demokrat juga tidak mungkin membantu Trump membuka dana pemerintah untuk mencapai tujuan kebijakannya.

Ketika tidak meningkatkan batas utang akan menyebabkan default teknis pada obligasi pemerintah yang jatuh tempo atau penghentian total pemerintah, meningkatkan batas utang menjadi sangat penting. Menurut data pendapatan dan belanja 2024 yang dirilis oleh Kementerian Keuangan, situasi ini diperkirakan akan terjadi antara bulan Mei hingga Juni tahun ini, di mana saldo TGA akan habis sepenuhnya.

Visualisasi TGA menggunakan kecepatan dan intensitas, membantu memprediksi saat efek maksimum penggunaan dana terjadi. Mengingat data ini semuanya publik, dan kita tahu bahwa ketika Departemen Keuangan tidak dapat meningkatkan total utang AS dan akun mendekati habis, pasar akan mencari sumber likuiditas dolar AS yang baru. Ketika tingkat penggunaan mencapai 76%, bulan Maret tampaknya menjadi saat di mana pasar akan bertanya "kapan selanjutnya?".

Jika kita menambahkan total likuiditas dolar dari Federal Reserve dan Departemen Keuangan hingga akhir kuartal pertama, totalnya adalah 6120 miliar dolar.

Begitu pelanggaran dan penghentian mendekat, akan ada kesepakatan menit terakhir, dan batas utang akan dinaikkan. Saat itu, Departemen Keuangan akan dapat meminjam kembali dengan cara pinjaman bersih dan harus mengisi ulang TGA. Ini akan berdampak negatif pada likuiditas dolar.

15 April adalah tanggal jatuh tempo pajak. Keuangan pemerintah membaik secara signifikan pada bulan April, yang berdampak negatif pada likuiditas dolar.

Jika faktor yang mempengaruhi saldo TGA adalah satu-satunya faktor penentu harga Aset Kripto, diperkirakan akan ada puncak pasar lokal pada akhir kuartal pertama. Pada tahun 2024, Bitcoin mencapai puncak lokal sekitar 73.000 dolar AS pada pertengahan Maret, kemudian memasuki fase konsolidasi, dan mulai mengalami penurunan selama beberapa bulan sebelum jatuh tempo pajak pada 11 April.

Analisis ini mengasumsikan bahwa likuiditas dolar adalah faktor pendorong marjinal yang paling penting untuk total likuiditas legal global. Ada faktor lain yang perlu dipertimbangkan, seperti kecepatan penciptaan kredit yuan Tiongkok, kebijakan bank sentral Jepang, sikap tim Trump terhadap devaluasi dolar, serta pengeluaran pemerintah dan efisiensi legislasi.

Meskipun ada berbagai peringatan, kekecewaan terhadap tim Trump yang gagal memenuhi janji mereka dalam legislasi yang mendukung Aset Kripto dan bisnis dapat diimbangi oleh lingkungan likuiditas dolar yang sangat positif, dengan peningkatan likuiditas dolar pada kuartal pertama mencapai hingga 6120 miliar dolar.

Sesuai rencana, akhir kuartal pertama akan menjadi waktu untuk menjual, menunggu kondisi likuiditas dolar yang membaik kembali di kuartal ketiga. Beberapa dana investasi telah memutuskan untuk masuk ke dalam bidang sains terdesentralisasi yang sedang berkembang (DeSci), dan telah membeli beberapa koin terkait.

Secara keseluruhan, prospek pasar terlihat optimis. Meskipun prediksi tidak selalu akurat, sangat penting untuk dapat menyesuaikan strategi berdasarkan informasi dan pandangan baru secara tepat waktu. Inilah yang membuat permainan investasi menarik.