Dari Saham ke Token: Tantangan Baru dalam Regulasi Pasar Kapital

Evolusi pasar saham terbuka di Amerika Serikat cukup berliku. Di awalnya, siapa pun dapat membiayai proyek melalui penerbitan saham secara terbuka, tetapi praktik ini sering disertai dengan janji palsu. Pada tahun 1920-an, gelombang spekulasi saham mencapai puncaknya, dan krisis pasar saham berikutnya memicu Depresi Besar. Untuk membangun kembali kepercayaan pasar, Kongres mengesahkan serangkaian undang-undang, yang paling penting adalah Undang-Undang Sekuritas 1933 dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934, yang mengharuskan perusahaan yang terdaftar untuk mengungkapkan informasi bisnis yang rinci dan laporan keuangan yang diaudit.

Namun, peraturan ini hanya berlaku untuk perusahaan publik, sedangkan perusahaan swasta tidak terikat. Seiring berjalannya waktu, pentingnya pasar swasta semakin menonjol. Saat ini, banyak perusahaan teknologi terkenal dapat mengumpulkan sejumlah besar dana di pasar swasta, dengan valuasi mencapai ratusan miliar dolar, tanpa perlu go public. Tren ini membuat investor biasa sulit untuk berpartisipasi dalam investasi perusahaan swasta yang populer, memicu pertanyaan tentang sistem yang berlaku.

Untuk mengatasi masalah ini, orang-orang telah mengajukan berbagai solusi, termasuk menyederhanakan proses pencatatan, memperkuat pengawasan terhadap perusahaan swasta, dan menyesuaikan struktur ekonomi. Namun, solusi yang paling radikal adalah sepenuhnya menghapus aturan perusahaan yang terdaftar, memungkinkan perusahaan mana pun untuk secara bebas menjual saham kepada publik tanpa lagi dipaksa untuk mengungkapkan informasi.

Industri cryptocurrency menghindari undang-undang sekuritas dengan menerbitkan "Token". Meskipun praktik ini kontroversial, namun dalam beberapa tahun terakhir, ada tanda-tanda kebangkitan. Beberapa institusi keuangan mulai mengeksplorasi "tokenisasi" saham perusahaan swasta, mencoba untuk menghindari aturan pengungkapan di Amerika Serikat.

Sebuah platform perdagangan baru-baru ini mengumumkan akan meluncurkan layanan saham yang ter-tokenisasi, yang awalnya ditujukan untuk pengguna non-AS. Platform tersebut juga memberikan beberapa token dari perusahaan swasta terkenal sebagai promosi. Tindakan ini memiliki tujuan yang jelas: memungkinkan investor biasa untuk membeli saham perusahaan swasta terkenal melalui aplikasi perdagangan, tanpa perlu perusahaan-perusahaan ini mengungkapkan laporan keuangan.

Pendukung berpendapat bahwa memungkinkan publik untuk berinvestasi di perusahaan swasta adalah wajar, karena dibandingkan dengan beberapa produk perdagangan publik yang berisiko tinggi, perusahaan swasta yang terkenal mungkin merupakan objek investasi yang lebih berkualitas. Namun, pandangan ini mengabaikan satu masalah kunci: karakteristik inti dari perusahaan swasta adalah tidak terbuka untuk publik dan tidak terikat oleh aturan pengungkapan perusahaan yang terdaftar. Oleh karena itu, "memungkinkan publik untuk berinvestasi di perusahaan swasta" secara substansial setara dengan "mengizinkan perusahaan untuk menjual saham kepada publik tanpa mengungkapkan informasi."

Saat ini, Amerika Serikat belum mengizinkan penjualan langsung "Token" saham perusahaan swasta kepada publik tanpa pengungkapan informasi. Namun, beberapa pemain besar di dunia keuangan sedang mendorong praktik ini, dan lingkungan regulasi tampaknya juga cukup longgar. Logika di balik tren ini adalah bahwa publik ingin berinvestasi di perusahaan swasta, lembaga perantara ingin menjual produk investasi ini, sementara aturan pengungkapan yang ada menghalangi proses ini.

Sejarah tampaknya berulang. Sekitar tahun 2020, proyek kripto mengumpulkan dana secara besar-besaran dengan menjanjikan hal-hal yang berlebihan, kemudian gelembung pecah, memicu "musim dingin kripto". Menghadapi situasi ini, orang-orang awalnya berpikir bahwa badan pengatur akan mengawasi pasar kripto dengan ketat seperti yang mereka lakukan terhadap pasar saham pada tahun 1930-an. Namun, kenyataannya adalah industri keuangan sedang mencari cara untuk mencoba menghindari pengungkapan informasi dan aturan perdagangan pasar saham melalui "Tokenisasi", membuat pasar saham lebih mirip dengan pasar mata uang kripto, alih-alih membuat pasar mata uang kripto lebih mirip dengan pasar saham yang teratur.

Tren perkembangan ini memiliki dampak yang mendalam pada masa depan pasar kapital, yang memerlukan perhatian dan pemikiran bersama dari lembaga pengatur, peserta pasar, dan investor.