Dilema dan Masa Depan Stablecoin: Refleksi Dingin di Bawah Tantangan Tiga Pintu
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin sebagai "tempat berlindung nilai" di dunia cryptocurrency, memainkan peran yang semakin penting dalam keuangan terdesentralisasi dan bidang pembayaran global. Namun, seiring dengan pertumbuhan nilai pasar yang meledak, potensi risiko sistemik juga memicu kewaspadaan tinggi dari regulator.
Bank for International Settlements ( BIS ) dalam laporan ekonomi terbaru mengemukakan teori "Triple Gate" untuk mata uang, yaitu kesatuan, fleksibilitas, dan integritas. Kerangka ini memberikan perspektif baru untuk kita meninjau kembali esensi stablecoin.
Masalah Unik: Dasar Kerapuhan Stabilitas
Sifat tunggal mata uang mengharuskan bahwa pada setiap waktu dan tempat, nilai satu unit mata uang harus sama persis. Namun, mekanisme pengikatan nilai stabilcoin memiliki cacat bawaan yang tidak dapat secara fundamental menjamin pertukaran 1:1 dengan mata uang fiat. Kepercayaannya berasal dari kredit komersial penerbit dan kualitas aset cadangan, bukan dari kredit negara, yang membuatnya menghadapi risiko "decoupling".
"Era Bankir Bebas" dalam sejarah adalah sebuah peringatan. Pada saat itu, bank swasta yang disetujui oleh negara bagian dapat menerbitkan uang kertas mereka sendiri, tetapi nilainya bervariasi tergantung pada reputasi bank yang menerbitkan, yang mengakibatkan biaya transaksi yang sangat tinggi. Hari ini, stablecoin dapat dianggap sebagai versi digital dari kekacauan sejarah ini.
Kejadian runtuhnya stablecoin algoritma UST baru-baru ini dengan jelas menunjukkan betapa rapuhnya "kestabilan" ketika rantai kepercayaan putus. Bahkan stablecoin yang dijamin aset pun, komposisi dan audit aset cadangannya selalu dipertanyakan.
Fleksibilitas mata uang mengacu pada kemampuan sistem keuangan untuk secara dinamis menciptakan dan mengurangi kredit sesuai dengan permintaan ekonomi. Ini adalah mesin kunci untuk penyesuaian diri dan pertumbuhan berkelanjutan dalam ekonomi pasar modern.
Namun, stablecoin yang mengklaim memiliki 100% aset likuiditas berkualitas tinggi sebagai cadangan, sebenarnya mengadopsi model "bank sempit". Meskipun terdengar aman, hal itu sepenuhnya mengorbankan fleksibilitas mata uang.
Dalam sistem perbankan tradisional, setoran awal dapat menciptakan lebih banyak uang melalui penciptaan kredit, mendukung operasi ekonomi riil. Sebaliknya, sistem stablecoin seperti "kolam mati", tidak mampu menciptakan kredit berdasarkan permintaan endogen ekonomi.
Karakteristik "tidak elastis" ini tidak hanya membatasi perkembangan itu sendiri, tetapi juga dapat berdampak pada sistem keuangan yang ada. Jika sejumlah besar dana mengalir keluar dari sistem perbankan dan beralih ke stablecoin, ini akan langsung mengurangi dana yang tersedia untuk pinjaman, yang pada gilirannya akan meningkatkan biaya pembiayaan dan merugikan usaha kecil dan kegiatan inovasi.
Kekurangan Integritas: Permainan Antara Anonimitas dan Regulasi
Integritas mata uang mensyaratkan sistem pembayaran yang aman dan efisien, serta mampu mencegah aktivitas ilegal secara efektif. Ini memerlukan kerangka hukum yang kuat, pembagian tanggung jawab yang jelas, dan kemampuan penegakan regulasi yang kuat.
Arsitektur teknologi dasar stablecoin, terutama stablecoin yang dibangun di atas blockchain publik, menghadirkan tantangan serius bagi integritas keuangan. Karakteristik anonimitas dan desentralisasinya membuat metode pengawasan tradisional sulit untuk diterapkan.
Transaksi stabilcoin besar dapat dipindahkan lintas batas dalam beberapa menit dan sulit untuk melacak subjek yang sebenarnya. Ini membuka pintu bagi aliran dana ilegal, membuat persyaratan regulasi inti seperti "kenali pelanggan Anda" dan "anti pencucian uang" tampak tidak berarti.
Sebaliknya, meskipun transfer bank internasional tradisional tidak efisien, setiap transaksi berada di bawah jaringan pengawasan yang ketat. Karakteristik teknologi stablecoin secara fundamental menantang model pengawasan berbasis lembaga perantara ini.
Kerentanan Teknis: Ketergantungan Absolut pada Infrastruktur
Selain tantangan di tingkat ekonomi, stablecoin juga tidak tanpa cela di tingkat teknologi. Ini sangat bergantung pada internet dan jaringan blockchain dasar, dan jika terjadi pemadaman jaringan besar-besaran atau serangan, seluruh sistem bisa terhenti. Ketergantungan mutlak ini pada infrastruktur eksternal adalah kelemahan mencolok dibandingkan dengan sistem keuangan tradisional.
Ancaman jangka panjang yang lebih besar berasal dari disrupsi teknologi canggih. Misalnya, kematangan komputasi kuantum dapat memberikan pukulan fatal terhadap sebagian besar algoritma kriptografi kunci publik yang ada. Ini adalah risiko keamanan mendasar yang harus dihadapi oleh suatu sistem moneter yang bertujuan untuk mengakomodasi aliran nilai global.
Dampak Nyata Terhadap Sistem Keuangan dan "Plafon"
Kebangkitan stablecoin sedang bersaing langsung dengan bank tradisional untuk merebut sumber simpanan inti. Jika tren "desintermediasi keuangan" ini terus meluas, akan melemahkan posisi inti bank komersial dalam sistem keuangan.
Lebih menarik perhatian adalah proses penerbitan stablecoin yang membeli obligasi pemerintah AS. Proses ini tidak sesederhana dan selangsung yang terdengar, ada satu kendala kunci di belakangnya: cadangan sistem perbankan.
Bank komersial tidak memiliki cadangan yang tidak terbatas di Federal Reserve. Jika ukuran stablecoin terus berkembang, pembelian besar-besaran obligasi pemerintah AS dapat mengakibatkan cadangan sistem perbankan terkuras secara berlebihan, sehingga bank akan menghadapi tekanan likuiditas dan tekanan regulasi. Oleh karena itu, permintaan terhadap obligasi pemerintah AS yang berasal dari stablecoin dibatasi oleh kecukupan cadangan sistem perbankan dan batasan kebijakan regulasi, dan tidak dapat tumbuh tanpa batas.
Jalan Masa Depan: Antara "Pengepungan" dan "Penerimaan"
Masa depan stablecoin tampaknya sedang berada di persimpangan jalan. Ia menghadapi tekanan "pemburuan" dari regulator global, sekaligus melihat kemungkinan "pengakuan" untuk dimasukkan ke dalam sistem keuangan arus utama.
Inti permasalahan terletak pada "kekuatan inovasi liar" dan permainan antara tuntutan inti sistem keuangan modern terhadap "stabilitas, keamanan, dan kendali". Menemukan keseimbangan antara keduanya adalah tantangan bersama yang dihadapi semua peserta.
BIS mengusulkan sebuah solusi "buku besar terpadu" yang "ditokenisasi" berdasarkan mata uang bank sentral, simpanan bank komersial, dan obligasi pemerintah. Ini pada dasarnya adalah strategi "penyerahan", yang bertujuan untuk menyerap keuntungan teknologi tokenisasi, tetapi menempatkannya di atas dasar kepercayaan yang dipimpin oleh bank sentral.
Namun, jalur evolusi pasar seringkali lebih kompleks. Masa depan stablecoin kemungkinan akan menunjukkan pola diferensiasi: sebagian akan secara aktif menerima regulasi, mencapai transparansi penuh; sebagian lainnya mungkin memilih untuk beroperasi di daerah dengan regulasi yang longgar, terus melayani permintaan pasar niche tertentu.
"Tiga Pintu" dari stabilcoin menunjukkan kekurangan struktural yang ada pada dirinya sendiri, serta mencerminkan kekurangan dari sistem keuangan global yang ada. Kemajuan yang sebenarnya mungkin terletak pada penggabungan yang hati-hati antara desain tingkat atas dan inovasi pasar, menemukan jalan tengah menuju masa depan keuangan yang lebih efisien, lebih aman, dan lebih inklusif di antara "penindasan" dan "pengakuan".
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
24 Suka
Hadiah
24
7
Bagikan
Komentar
0/400
BlockchainRetirementHome
· 07-29 01:44
Saya sudah tahu bahwa stablecoin adalah bom waktu...
Lihat AsliBalas0
Anon4461
· 07-26 21:14
Ini masih stabil? Lebih baik tidur nyenyak.
Lihat AsliBalas0
nft_widow
· 07-26 04:09
Stabilitas apalah itu, hanya mencetak uang.
Lihat AsliBalas0
MEVHunter
· 07-26 04:08
hanya bis fud lain untuk memanipulasi pasar... sudah melihat ini sebelumnya, ngmi
Keterpurukan Stablecoin: Tinjauan Risiko dan Tantangan Masa Depan di Bawah Teori Tiga Pintu BIS
Dilema dan Masa Depan Stablecoin: Refleksi Dingin di Bawah Tantangan Tiga Pintu
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin sebagai "tempat berlindung nilai" di dunia cryptocurrency, memainkan peran yang semakin penting dalam keuangan terdesentralisasi dan bidang pembayaran global. Namun, seiring dengan pertumbuhan nilai pasar yang meledak, potensi risiko sistemik juga memicu kewaspadaan tinggi dari regulator.
Bank for International Settlements ( BIS ) dalam laporan ekonomi terbaru mengemukakan teori "Triple Gate" untuk mata uang, yaitu kesatuan, fleksibilitas, dan integritas. Kerangka ini memberikan perspektif baru untuk kita meninjau kembali esensi stablecoin.
Masalah Unik: Dasar Kerapuhan Stabilitas
Sifat tunggal mata uang mengharuskan bahwa pada setiap waktu dan tempat, nilai satu unit mata uang harus sama persis. Namun, mekanisme pengikatan nilai stabilcoin memiliki cacat bawaan yang tidak dapat secara fundamental menjamin pertukaran 1:1 dengan mata uang fiat. Kepercayaannya berasal dari kredit komersial penerbit dan kualitas aset cadangan, bukan dari kredit negara, yang membuatnya menghadapi risiko "decoupling".
"Era Bankir Bebas" dalam sejarah adalah sebuah peringatan. Pada saat itu, bank swasta yang disetujui oleh negara bagian dapat menerbitkan uang kertas mereka sendiri, tetapi nilainya bervariasi tergantung pada reputasi bank yang menerbitkan, yang mengakibatkan biaya transaksi yang sangat tinggi. Hari ini, stablecoin dapat dianggap sebagai versi digital dari kekacauan sejarah ini.
Kejadian runtuhnya stablecoin algoritma UST baru-baru ini dengan jelas menunjukkan betapa rapuhnya "kestabilan" ketika rantai kepercayaan putus. Bahkan stablecoin yang dijamin aset pun, komposisi dan audit aset cadangannya selalu dipertanyakan.
Kesedihan Fleksibilitas: "Jebakan Indah" Cadangan 100%
Fleksibilitas mata uang mengacu pada kemampuan sistem keuangan untuk secara dinamis menciptakan dan mengurangi kredit sesuai dengan permintaan ekonomi. Ini adalah mesin kunci untuk penyesuaian diri dan pertumbuhan berkelanjutan dalam ekonomi pasar modern.
Namun, stablecoin yang mengklaim memiliki 100% aset likuiditas berkualitas tinggi sebagai cadangan, sebenarnya mengadopsi model "bank sempit". Meskipun terdengar aman, hal itu sepenuhnya mengorbankan fleksibilitas mata uang.
Dalam sistem perbankan tradisional, setoran awal dapat menciptakan lebih banyak uang melalui penciptaan kredit, mendukung operasi ekonomi riil. Sebaliknya, sistem stablecoin seperti "kolam mati", tidak mampu menciptakan kredit berdasarkan permintaan endogen ekonomi.
Karakteristik "tidak elastis" ini tidak hanya membatasi perkembangan itu sendiri, tetapi juga dapat berdampak pada sistem keuangan yang ada. Jika sejumlah besar dana mengalir keluar dari sistem perbankan dan beralih ke stablecoin, ini akan langsung mengurangi dana yang tersedia untuk pinjaman, yang pada gilirannya akan meningkatkan biaya pembiayaan dan merugikan usaha kecil dan kegiatan inovasi.
Kekurangan Integritas: Permainan Antara Anonimitas dan Regulasi
Integritas mata uang mensyaratkan sistem pembayaran yang aman dan efisien, serta mampu mencegah aktivitas ilegal secara efektif. Ini memerlukan kerangka hukum yang kuat, pembagian tanggung jawab yang jelas, dan kemampuan penegakan regulasi yang kuat.
Arsitektur teknologi dasar stablecoin, terutama stablecoin yang dibangun di atas blockchain publik, menghadirkan tantangan serius bagi integritas keuangan. Karakteristik anonimitas dan desentralisasinya membuat metode pengawasan tradisional sulit untuk diterapkan.
Transaksi stabilcoin besar dapat dipindahkan lintas batas dalam beberapa menit dan sulit untuk melacak subjek yang sebenarnya. Ini membuka pintu bagi aliran dana ilegal, membuat persyaratan regulasi inti seperti "kenali pelanggan Anda" dan "anti pencucian uang" tampak tidak berarti.
Sebaliknya, meskipun transfer bank internasional tradisional tidak efisien, setiap transaksi berada di bawah jaringan pengawasan yang ketat. Karakteristik teknologi stablecoin secara fundamental menantang model pengawasan berbasis lembaga perantara ini.
Kerentanan Teknis: Ketergantungan Absolut pada Infrastruktur
Selain tantangan di tingkat ekonomi, stablecoin juga tidak tanpa cela di tingkat teknologi. Ini sangat bergantung pada internet dan jaringan blockchain dasar, dan jika terjadi pemadaman jaringan besar-besaran atau serangan, seluruh sistem bisa terhenti. Ketergantungan mutlak ini pada infrastruktur eksternal adalah kelemahan mencolok dibandingkan dengan sistem keuangan tradisional.
Ancaman jangka panjang yang lebih besar berasal dari disrupsi teknologi canggih. Misalnya, kematangan komputasi kuantum dapat memberikan pukulan fatal terhadap sebagian besar algoritma kriptografi kunci publik yang ada. Ini adalah risiko keamanan mendasar yang harus dihadapi oleh suatu sistem moneter yang bertujuan untuk mengakomodasi aliran nilai global.
Dampak Nyata Terhadap Sistem Keuangan dan "Plafon"
Kebangkitan stablecoin sedang bersaing langsung dengan bank tradisional untuk merebut sumber simpanan inti. Jika tren "desintermediasi keuangan" ini terus meluas, akan melemahkan posisi inti bank komersial dalam sistem keuangan.
Lebih menarik perhatian adalah proses penerbitan stablecoin yang membeli obligasi pemerintah AS. Proses ini tidak sesederhana dan selangsung yang terdengar, ada satu kendala kunci di belakangnya: cadangan sistem perbankan.
Bank komersial tidak memiliki cadangan yang tidak terbatas di Federal Reserve. Jika ukuran stablecoin terus berkembang, pembelian besar-besaran obligasi pemerintah AS dapat mengakibatkan cadangan sistem perbankan terkuras secara berlebihan, sehingga bank akan menghadapi tekanan likuiditas dan tekanan regulasi. Oleh karena itu, permintaan terhadap obligasi pemerintah AS yang berasal dari stablecoin dibatasi oleh kecukupan cadangan sistem perbankan dan batasan kebijakan regulasi, dan tidak dapat tumbuh tanpa batas.
Jalan Masa Depan: Antara "Pengepungan" dan "Penerimaan"
Masa depan stablecoin tampaknya sedang berada di persimpangan jalan. Ia menghadapi tekanan "pemburuan" dari regulator global, sekaligus melihat kemungkinan "pengakuan" untuk dimasukkan ke dalam sistem keuangan arus utama.
Inti permasalahan terletak pada "kekuatan inovasi liar" dan permainan antara tuntutan inti sistem keuangan modern terhadap "stabilitas, keamanan, dan kendali". Menemukan keseimbangan antara keduanya adalah tantangan bersama yang dihadapi semua peserta.
BIS mengusulkan sebuah solusi "buku besar terpadu" yang "ditokenisasi" berdasarkan mata uang bank sentral, simpanan bank komersial, dan obligasi pemerintah. Ini pada dasarnya adalah strategi "penyerahan", yang bertujuan untuk menyerap keuntungan teknologi tokenisasi, tetapi menempatkannya di atas dasar kepercayaan yang dipimpin oleh bank sentral.
Namun, jalur evolusi pasar seringkali lebih kompleks. Masa depan stablecoin kemungkinan akan menunjukkan pola diferensiasi: sebagian akan secara aktif menerima regulasi, mencapai transparansi penuh; sebagian lainnya mungkin memilih untuk beroperasi di daerah dengan regulasi yang longgar, terus melayani permintaan pasar niche tertentu.
"Tiga Pintu" dari stabilcoin menunjukkan kekurangan struktural yang ada pada dirinya sendiri, serta mencerminkan kekurangan dari sistem keuangan global yang ada. Kemajuan yang sebenarnya mungkin terletak pada penggabungan yang hati-hati antara desain tingkat atas dan inovasi pasar, menemukan jalan tengah menuju masa depan keuangan yang lebih efisien, lebih aman, dan lebih inklusif di antara "penindasan" dan "pengakuan".