Pasar stablecoin global memasuki era regulasi baru
Dengan Amerika Serikat dan Hong Kong secara berturut-turut mengeluarkan regulasi terkait stablecoin, pasar aset digital global secara resmi memasuki tahap pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi kekosongan dalam pengawasan stablecoin yang terikat pada mata uang fiat, tetapi juga memberikan pedoman kepatuhan yang jelas untuk pasar, termasuk persyaratan pemisahan aset cadangan, jaminan penebusan, dan kepatuhan terhadap pencucian uang, secara efektif mengurangi risiko sistemik seperti penarikan mendadak atau penipuan.
Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kerangka inti regulasi di kedua wilayah, menggabungkan prediksi kuantitatif, dan secara komprehensif melihat prospek jalur pertumbuhan stablecoin dolar yang patuh hukum selama sepuluh tahun ke depan serta efeknya dalam merombak ekosistem blockchain.
I. Dinamika dan Prediksi Kuantitatif Perkembangan Stablecoin di Bawah Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat
Undang-Undang GENIUS yang disahkan oleh Senat AS pada Mei 2025 (Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stabil Koin Nasional AS) menandai langkah penting AS dalam regulasi stabil koin. Undang-undang ini menetapkan kerangka regulasi yang rinci untuk lembaga penerbit stabil koin, mengharuskan penerbit untuk memiliki setidaknya aset dolar yang sangat likuid sebagai cadangan, termasuk uang tunai, obligasi pemerintah AS jangka pendek, atau dana pasar uang pemerintah, serta tunduk pada audit berkala dan mematuhi persyaratan kepatuhan seperti anti pencucian uang dan mengenali pelanggan. Selain itu, undang-undang ini melarang stabil koin memberikan bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar AS, dan dengan jelas menyatakan bahwa stabil koin bukanlah sekuritas atau komoditas, memberikan posisi hukum yang jelas untuk aset digital.
Pelaksanaan undang-undang GENIUS diperkirakan akan berdampak mendalam pada pola pasar kripto global. Pertama, investasi pada aset dolar dengan likuiditas tinggi yang tidak diperbolehkan menghasilkan bunga akan langsung menguntungkan penerbitan obligasi AS, menjadikan stablecoin sebagai saluran distribusi obligasi AS yang penting. Ini tidak hanya mengurangi tekanan pembiayaan defisit fiskal AS, tetapi juga memperkuat posisi penyelesaian internasional dolar melalui saluran mata uang digital. Kedua, kerangka regulasi yang jelas mungkin menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk memasuki bidang stablecoin, mendorong inovasi sistem pembayaran dan peningkatan efisiensi.
Namun, undang-undang tersebut juga memicu beberapa kontroversi, seperti potensi konflik kepentingan yang mungkin timbul dari keterlibatan keluarga Trump dalam industri cryptocurrency, serta masalah koordinasi regulasi internasional yang mungkin timbul akibat adanya batasan terhadap penerbit asing. Meskipun demikian, undang-undang GENIUS memberikan jaminan institusional untuk perkembangan stablecoin, menandakan bahwa Amerika Serikat telah mengambil langkah penting dalam persaingan regulasi aset digital global.
Menurut suatu lembaga keuangan, diperkirakan bahwa dalam skenario di mana jalur regulasi jelas, nilai pasar stabilcoin global akan meningkat dari 230 miliar USD pada tahun 2025 menjadi 1,6 triliun USD pada tahun 2030. Perlu dicatat bahwa proyeksi ini menyiratkan dua asumsi kunci: pertama, stabilcoin yang patuh akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, menghemat sekitar 40 miliar USD biaya remitansi internasional setiap tahunnya; kedua, jumlah stabilcoin yang terkunci dalam protokol keuangan terdesentralisasi akan melampaui 500 miliar USD, menjadi lapisan likuiditas dasar dari keuangan terdesentralisasi.
Dua, Penempatan Ciri Kerangka Pengawasan Stablecoin Hong Kong
Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong baru-baru ini merilis "Peraturan Stablecoin" yang menandai kemajuan penting dalam tata kelola sistematis di bidang Web3.0. Peraturan ini menetapkan sistem lisensi untuk penerbitan stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk memperoleh izin dari Otoritas Moneter Hong Kong dan memenuhi persyaratan ketat dalam pengelolaan aset cadangan, mekanisme penebusan, dan pengendalian risiko. Selain itu, Hong Kong juga berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian dalam dua tahun ke depan, guna lebih menyempurnakan sistem pengawasan aset virtual secara menyeluruh. Langkah-langkah ini bertujuan untuk memperkuat perlindungan investor, meningkatkan transparansi pasar, dan memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat aset digital global.
Otoritas Moneter Hong Kong merencanakan untuk merilis panduan operasional mengenai tokenisasi aset dunia nyata pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional termasuk obligasi, real estat, dan komoditas di blockchain. Melalui teknologi kontrak pintar, fungsi seperti pembagian dividen otomatis dan distribusi bunga akan diimplementasikan. Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang mengintegrasikan keuangan tradisional dan teknologi blockchain, membuka ruang aplikasi yang lebih luas untuk perkembangan Web3.0. Di bawah kerangka regulasi Hong Kong, penerbitan stablecoin akan menunjukkan perkembangan yang subur dengan berbagai mata uang dan skenario, semakin mengukuhkan posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan teknologi.
Rancangan Undang-Undang Stabilcoin Hong Kong meskipun mengadopsi logika regulasi Amerika Serikat, namun menunjukkan perbedaan yang signifikan dalam rincian pelaksanaannya.
Tiga, Evolusi Pola Stabilcoin Global di Bawah Koordinasi Regulasi
(1) Efek penguatan mata uang cadangan global dari stablecoin dolar
Di bawah kerangka regulasi yang ditetapkan oleh undang-undang GENIUS, stablecoin berbasis pembayaran harus memiliki aset cadangan berupa obligasi pemerintah AS. Ketentuan ini memberikan makna strategis pada stablecoin dolar, melampaui kategori mata uang digital. Pada dasarnya, stablecoin semacam ini telah menjadi saluran distribusi baru untuk obligasi pemerintah AS, membangun sistem sirkulasi dana yang unik secara global: ketika pengguna di seluruh dunia membeli stablecoin yang dihargai dalam dolar, lembaga penerbit harus mengalokasikan dana yang sesuai sebagai aset obligasi pemerintah AS. Ini tidak hanya mengalirkan dana kembali ke Departemen Keuangan AS, tetapi juga secara tidak langsung memperkuat luas penggunaan dolar secara global. Mekanisme ini dapat dianggap sebagai perpanjangan global dari infrastruktur keuangan dolar.
Melihat dari perspektif penyelesaian internasional, kemunculan stablecoin menandai perubahan paradigma dalam sistem penyelesaian dolar AS. Dalam pola tradisional, aliran dolar AS lintas batas sangat bergantung pada jaringan penyelesaian antar bank, sementara stablecoin berbasis blockchain secara langsung terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi yang kompatibel dalam bentuk "dolar on-chain". Terobosan teknologi ini membuat kemampuan penyelesaian dolar tidak lagi terbatas pada lembaga keuangan tradisional. Ini tidak hanya memperluas skenario penggunaan internasional dolar, tetapi juga mewakili modernisasi kedaulatan penyelesaian dolar di era digital, semakin mengokohkan posisinya sebagai inti dalam sistem mata uang global.
(II) Tantangan Koordinasi Regulasi Asia antara Hong Kong dan Singapura
Meskipun Hong Kong menjadi yang pertama dalam mendirikan sistem lisensi stablecoin, Otoritas Moneter Singapura pada saat yang sama meluncurkan "kotak pasir stablecoin" yang memungkinkan penerbitan token yang terkait dengan mata uang fiat yang ada secara eksperimental. Arbitrase regulasi di kedua lokasi dapat memicu perilaku "penempatan regulasi" oleh penerbit, yang perlu dibentuk standar audit cadangan dan mekanisme berbagi informasi anti pencucian uang yang seragam melalui Forum Regulasi Keuangan ASEAN.
Hong Kong dan Singapura meskipun memiliki tujuan yang sama dalam kebijakan regulasi stablecoin, namun jalur pelaksanaannya menunjukkan perbedaan yang signifikan. Hong Kong mengadopsi pendekatan regulasi yang ketat dan hati-hati, Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk membangun sistem lisensi stablecoin, memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual", dan secara ketat mengikuti kerangka regulasi keuangan tradisional. Sebaliknya, Singapura mengikuti konsep regulasi eksperimental, memperbolehkan inovasi percobaan yang mengaitkan token digital dengan mata uang fiat, untuk memberikan ruang fleksibilitas bagi inovasi teknologi dan model bisnis, secara keseluruhan mengadopsi sikap regulasi yang toleran terhadap kesalahan.
Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan lembaga penerbit mendaftar secara selektif untuk menghindari pemeriksaan yang ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan arbitrase, sehingga melemahkan efektivitas audit mekanisme keterikatan mata uang fiat. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, pemisahan ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko kompetisi regulasi antar wilayah, membuat kedua daerah terjebak dalam kompetisi yang tidak produktif. Selain itu, ketidakseragaman standar regulasi dapat melemahkan pengaruh Asia dalam sistem stablecoin global, yang pada gilirannya dapat mempengaruhi daya saing Hong Kong dan Singapura sebagai pusat keuangan internasional.
Dua lembaga pengawasan di masing-masing wilayah perlu memperkuat koordinasi kebijakan, mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, untuk meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.
Kesimpulan: Klarifikasi regulasi membuka dekade emas stablecoin
Pelaksanaan bersama undang-undang GENIUS di AS dan rancangan peraturan di Hong Kong menandai pergeseran regulasi aset digital dari fragmentasi menuju sistematis. Stablecoin dolar AS yang patuh akan mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam dekade berikutnya, menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto. Sedangkan evolusi teknologi infrastruktur blockchain publik akan menentukan apakah dapat menangkap keuntungan nilai maksimal dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-chain, multi-koin, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan kompetisi dekade berikutnya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tata kelola pasar stablecoin global yang baru: RUU GENIUS Amerika Serikat dan peraturan Hong Kong memimpin naik
Pasar stablecoin global memasuki era regulasi baru
Dengan Amerika Serikat dan Hong Kong secara berturut-turut mengeluarkan regulasi terkait stablecoin, pasar aset digital global secara resmi memasuki tahap pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi kekosongan dalam pengawasan stablecoin yang terikat pada mata uang fiat, tetapi juga memberikan pedoman kepatuhan yang jelas untuk pasar, termasuk persyaratan pemisahan aset cadangan, jaminan penebusan, dan kepatuhan terhadap pencucian uang, secara efektif mengurangi risiko sistemik seperti penarikan mendadak atau penipuan.
Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kerangka inti regulasi di kedua wilayah, menggabungkan prediksi kuantitatif, dan secara komprehensif melihat prospek jalur pertumbuhan stablecoin dolar yang patuh hukum selama sepuluh tahun ke depan serta efeknya dalam merombak ekosistem blockchain.
I. Dinamika dan Prediksi Kuantitatif Perkembangan Stablecoin di Bawah Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat
Undang-Undang GENIUS yang disahkan oleh Senat AS pada Mei 2025 (Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stabil Koin Nasional AS) menandai langkah penting AS dalam regulasi stabil koin. Undang-undang ini menetapkan kerangka regulasi yang rinci untuk lembaga penerbit stabil koin, mengharuskan penerbit untuk memiliki setidaknya aset dolar yang sangat likuid sebagai cadangan, termasuk uang tunai, obligasi pemerintah AS jangka pendek, atau dana pasar uang pemerintah, serta tunduk pada audit berkala dan mematuhi persyaratan kepatuhan seperti anti pencucian uang dan mengenali pelanggan. Selain itu, undang-undang ini melarang stabil koin memberikan bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar AS, dan dengan jelas menyatakan bahwa stabil koin bukanlah sekuritas atau komoditas, memberikan posisi hukum yang jelas untuk aset digital.
Pelaksanaan undang-undang GENIUS diperkirakan akan berdampak mendalam pada pola pasar kripto global. Pertama, investasi pada aset dolar dengan likuiditas tinggi yang tidak diperbolehkan menghasilkan bunga akan langsung menguntungkan penerbitan obligasi AS, menjadikan stablecoin sebagai saluran distribusi obligasi AS yang penting. Ini tidak hanya mengurangi tekanan pembiayaan defisit fiskal AS, tetapi juga memperkuat posisi penyelesaian internasional dolar melalui saluran mata uang digital. Kedua, kerangka regulasi yang jelas mungkin menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk memasuki bidang stablecoin, mendorong inovasi sistem pembayaran dan peningkatan efisiensi.
Namun, undang-undang tersebut juga memicu beberapa kontroversi, seperti potensi konflik kepentingan yang mungkin timbul dari keterlibatan keluarga Trump dalam industri cryptocurrency, serta masalah koordinasi regulasi internasional yang mungkin timbul akibat adanya batasan terhadap penerbit asing. Meskipun demikian, undang-undang GENIUS memberikan jaminan institusional untuk perkembangan stablecoin, menandakan bahwa Amerika Serikat telah mengambil langkah penting dalam persaingan regulasi aset digital global.
Menurut suatu lembaga keuangan, diperkirakan bahwa dalam skenario di mana jalur regulasi jelas, nilai pasar stabilcoin global akan meningkat dari 230 miliar USD pada tahun 2025 menjadi 1,6 triliun USD pada tahun 2030. Perlu dicatat bahwa proyeksi ini menyiratkan dua asumsi kunci: pertama, stabilcoin yang patuh akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, menghemat sekitar 40 miliar USD biaya remitansi internasional setiap tahunnya; kedua, jumlah stabilcoin yang terkunci dalam protokol keuangan terdesentralisasi akan melampaui 500 miliar USD, menjadi lapisan likuiditas dasar dari keuangan terdesentralisasi.
Dua, Penempatan Ciri Kerangka Pengawasan Stablecoin Hong Kong
Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong baru-baru ini merilis "Peraturan Stablecoin" yang menandai kemajuan penting dalam tata kelola sistematis di bidang Web3.0. Peraturan ini menetapkan sistem lisensi untuk penerbitan stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk memperoleh izin dari Otoritas Moneter Hong Kong dan memenuhi persyaratan ketat dalam pengelolaan aset cadangan, mekanisme penebusan, dan pengendalian risiko. Selain itu, Hong Kong juga berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian dalam dua tahun ke depan, guna lebih menyempurnakan sistem pengawasan aset virtual secara menyeluruh. Langkah-langkah ini bertujuan untuk memperkuat perlindungan investor, meningkatkan transparansi pasar, dan memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat aset digital global.
Otoritas Moneter Hong Kong merencanakan untuk merilis panduan operasional mengenai tokenisasi aset dunia nyata pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional termasuk obligasi, real estat, dan komoditas di blockchain. Melalui teknologi kontrak pintar, fungsi seperti pembagian dividen otomatis dan distribusi bunga akan diimplementasikan. Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang mengintegrasikan keuangan tradisional dan teknologi blockchain, membuka ruang aplikasi yang lebih luas untuk perkembangan Web3.0. Di bawah kerangka regulasi Hong Kong, penerbitan stablecoin akan menunjukkan perkembangan yang subur dengan berbagai mata uang dan skenario, semakin mengukuhkan posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan teknologi.
Rancangan Undang-Undang Stabilcoin Hong Kong meskipun mengadopsi logika regulasi Amerika Serikat, namun menunjukkan perbedaan yang signifikan dalam rincian pelaksanaannya.
Tiga, Evolusi Pola Stabilcoin Global di Bawah Koordinasi Regulasi
(1) Efek penguatan mata uang cadangan global dari stablecoin dolar
Di bawah kerangka regulasi yang ditetapkan oleh undang-undang GENIUS, stablecoin berbasis pembayaran harus memiliki aset cadangan berupa obligasi pemerintah AS. Ketentuan ini memberikan makna strategis pada stablecoin dolar, melampaui kategori mata uang digital. Pada dasarnya, stablecoin semacam ini telah menjadi saluran distribusi baru untuk obligasi pemerintah AS, membangun sistem sirkulasi dana yang unik secara global: ketika pengguna di seluruh dunia membeli stablecoin yang dihargai dalam dolar, lembaga penerbit harus mengalokasikan dana yang sesuai sebagai aset obligasi pemerintah AS. Ini tidak hanya mengalirkan dana kembali ke Departemen Keuangan AS, tetapi juga secara tidak langsung memperkuat luas penggunaan dolar secara global. Mekanisme ini dapat dianggap sebagai perpanjangan global dari infrastruktur keuangan dolar.
Melihat dari perspektif penyelesaian internasional, kemunculan stablecoin menandai perubahan paradigma dalam sistem penyelesaian dolar AS. Dalam pola tradisional, aliran dolar AS lintas batas sangat bergantung pada jaringan penyelesaian antar bank, sementara stablecoin berbasis blockchain secara langsung terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi yang kompatibel dalam bentuk "dolar on-chain". Terobosan teknologi ini membuat kemampuan penyelesaian dolar tidak lagi terbatas pada lembaga keuangan tradisional. Ini tidak hanya memperluas skenario penggunaan internasional dolar, tetapi juga mewakili modernisasi kedaulatan penyelesaian dolar di era digital, semakin mengokohkan posisinya sebagai inti dalam sistem mata uang global.
(II) Tantangan Koordinasi Regulasi Asia antara Hong Kong dan Singapura
Meskipun Hong Kong menjadi yang pertama dalam mendirikan sistem lisensi stablecoin, Otoritas Moneter Singapura pada saat yang sama meluncurkan "kotak pasir stablecoin" yang memungkinkan penerbitan token yang terkait dengan mata uang fiat yang ada secara eksperimental. Arbitrase regulasi di kedua lokasi dapat memicu perilaku "penempatan regulasi" oleh penerbit, yang perlu dibentuk standar audit cadangan dan mekanisme berbagi informasi anti pencucian uang yang seragam melalui Forum Regulasi Keuangan ASEAN.
Hong Kong dan Singapura meskipun memiliki tujuan yang sama dalam kebijakan regulasi stablecoin, namun jalur pelaksanaannya menunjukkan perbedaan yang signifikan. Hong Kong mengadopsi pendekatan regulasi yang ketat dan hati-hati, Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk membangun sistem lisensi stablecoin, memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual", dan secara ketat mengikuti kerangka regulasi keuangan tradisional. Sebaliknya, Singapura mengikuti konsep regulasi eksperimental, memperbolehkan inovasi percobaan yang mengaitkan token digital dengan mata uang fiat, untuk memberikan ruang fleksibilitas bagi inovasi teknologi dan model bisnis, secara keseluruhan mengadopsi sikap regulasi yang toleran terhadap kesalahan.
Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan lembaga penerbit mendaftar secara selektif untuk menghindari pemeriksaan yang ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan arbitrase, sehingga melemahkan efektivitas audit mekanisme keterikatan mata uang fiat. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, pemisahan ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko kompetisi regulasi antar wilayah, membuat kedua daerah terjebak dalam kompetisi yang tidak produktif. Selain itu, ketidakseragaman standar regulasi dapat melemahkan pengaruh Asia dalam sistem stablecoin global, yang pada gilirannya dapat mempengaruhi daya saing Hong Kong dan Singapura sebagai pusat keuangan internasional.
Dua lembaga pengawasan di masing-masing wilayah perlu memperkuat koordinasi kebijakan, mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, untuk meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.
Kesimpulan: Klarifikasi regulasi membuka dekade emas stablecoin
Pelaksanaan bersama undang-undang GENIUS di AS dan rancangan peraturan di Hong Kong menandai pergeseran regulasi aset digital dari fragmentasi menuju sistematis. Stablecoin dolar AS yang patuh akan mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam dekade berikutnya, menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto. Sedangkan evolusi teknologi infrastruktur blockchain publik akan menentukan apakah dapat menangkap keuntungan nilai maksimal dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-chain, multi-koin, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan kompetisi dekade berikutnya.