Analisis Mekanisme dan Kejadian Keuntungan Besar di Platform Perdagangan Futures Perpetual

Baru-baru ini, seorang trader melakukan long ETH dengan leverage 50x di suatu platform Perpetual Futures, dengan floating profit tertinggi melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisi yang besar dan transparansi dari keuangan terdesentralisasi, seluruh pasar kripto sedang memperhatikan langkah selanjutnya dari "ikan paus" ini.

Yang mengejutkan, trader ini tidak memilih untuk menambah posisi atau langsung menutup posisi untuk mengambil keuntungan, melainkan mengambil strategi unik: menarik sebagian margin untuk mendapatkan keuntungan, sambil memicu sistem untuk secara otomatis meningkatkan harga likuidasi posisi long. Akhirnya, trader tersebut secara aktif memicu likuidasi dan berhasil meraih keuntungan sebesar 1.8 juta dolar.

Tindakan ini memiliki dampak signifikan pada platform, yang terutama tercermin dalam kerugian dana di kolam likuiditas. Kolam likuiditas di platform ini bertanggung jawab untuk melakukan penawaran aktif, dengan memungut biaya dana dan pendapatan likuidasi untuk mempertahankan operasional. Semua pengguna dapat menyediakan dana untuk kolam likuiditas.

Karena keuntungan besar dari paus ETH, jika penutupan posisi dilakukan secara normal, mungkin akan menyebabkan kekurangan likuiditas di pihak lawan. Namun, dia memilih untuk secara aktif mencari likuidasi posisi yang terpaksa, sehingga kerugian ini ditanggung oleh kolam likuiditas. Hanya dalam satu hari pada 12 Maret, kolam likuiditas telah mengurangi dana sekitar 4 juta dolar.

Kejadian ini menyoroti tantangan serius yang dihadapi oleh platform perdagangan futures terdesentralisasi (Perp Dex), terutama dalam hal optimasi mekanisme kolam likuiditas. Selanjutnya, kami akan menganalisis perbandingan mekanisme yang digunakan oleh tiga platform Perp Dex utama saat ini (A, B, dan C) dan membahas bagaimana mencegah terulangnya kejadian serangan serupa.

Aplatform

Penyediaan Likuiditas:

• Mengadopsi model kolam likuiditas komunitas
• Pengguna dapat menyetor aset seperti USDC untuk berpartisipasi dalam membuat pasar
• Mengizinkan pengguna untuk membangun "Vault" sendiri untuk berpartisipasi dalam pembagian keuntungan

Mode Market Making:

• Menggunakan buku pesanan on-chain berkinerja tinggi
• Kolam likuiditas berfungsi sebagai pembuat pasar, menyediakan kedalaman dan memproses pesanan yang tidak cocok
• Mengacu pada oracle harga eksternal untuk memastikan harga order wajar

Mekanisme Likuidasi:

• Likuidasi terjadi ketika margin di bawah persyaratan minimum (biasanya mulai dari 20%)
• Setiap pengguna yang memiliki cukup dana dapat berpartisipasi dalam likuidasi
• Kolam likuiditas juga berfungsi sebagai gudang asuransi likuidasi, menanggung kemungkinan kerugian

Manajemen Risiko:

• Menggunakan oracle harga dari berbagai bursa, diperbarui secara berkala
• Meningkatkan persyaratan margin minimum untuk posisi besar
• Meningkatkan hak partisipasi likuidasi, meningkatkan tingkat desentralisasi
• Satu kolam dana menanggung risiko, tetapi mungkin menghadapi kerugian besar

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Menghitung biaya pendanaan long dan short per jam
• Ketika bullish mendominasi, bullish membayar biaya modal kepada bearish (sebaliknya juga berlaku)
• Untuk posisi bersih yang melebihi batas toleransi, mungkin akan ada penyesuaian dinamis terhadap persyaratan margin dan tarif biaya.
• Tidak ada bunga tambahan semalam, tetapi leverage tinggi dapat menyebabkan pengeluaran biaya modal yang lebih tinggi

Bplatform

Penyediaan Likuiditas:

• Kolam likuiditas multi-aset menyediakan likuiditas
• Pengguna dapat menukar aset untuk mencetak token likuiditas
• Kolam likuiditas bertindak sebagai pihak lawan yang menanggung risiko

Mode Pembuat Pasar:

• Kolam likuiditas inovatif untuk mekanisme perdagangan langsung bagi trader
• Melalui penetapan harga oracle, mencapai eksekusi dengan slippage mendekati nol
• Mendukung fitur-fitur canggih seperti order limit, tetapi pada dasarnya dieksekusi oleh pool berdasarkan harga oracle.

Mekanisme likuidasi:

• Penyesuaian otomatis, kontrak pintar dieksekusi berdasarkan harga oracle
• Memicu ketika tingkat margin di bawah persyaratan pemeliharaan (misalnya <6,25%)
• Kolam likuiditas menyerap keuntungan dan kerugian dari posisi likuidasi

Manajemen Risiko:

• Menggunakan oracle untuk menjaga harga kontrak tetap dekat dengan spot
• Jaringan dengan TPS tinggi yang berjalan di atas blockchain, mengurangi risiko keterlambatan likuiditas
• Dapat menetapkan batas untuk total posisi aset tunggal
• Tingkat pinjaman meningkat seiring dengan peningkatan utilisasi aset, mengendalikan bias ekstrem

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Tidak ada biaya pendanaan tradisional untuk posisi panjang dan pendek
• Menggunakan mekanisme biaya pinjaman, dihitung per jam dan dikurangkan dari margin.
• Semakin lama posisi dipegang atau semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin banyak bunga yang terakumulasi
• Harga likuidasi secara bertahap mendekati harga pasar seiring waktu

Cplatform

Penyediaan Likuiditas:

• Kolam indeks multi-aset menyediakan likuiditas
• Pengguna menyetor aset untuk mencetak token likuiditas
• Kolam likuiditas berfungsi sebagai pihak lawan untuk semua transaksi

Mode Pembentukan Pasar:

• Tanpa buku pesanan tradisional, harga ditentukan melalui oracle
• Kolam likuiditas secara otomatis bertindak sebagai pihak lawan
• Menggunakan oracle terdesentralisasi untuk mendapatkan harga pasar
• Menyesuaikan aset dalam kolam melalui mekanisme biaya yang dipengaruhi oleh harga

Mekanisme Likuidasi:

• Likuidasi otomatis, menggunakan harga indeks untuk menghitung nilai posisi
• Memicu likuidasi ketika rasio margin di bawah level pemeliharaan
• Perdagangan Futures secara otomatis menutup posisi, dan margin diprioritaskan untuk membayar kerugian kolam.

Manajemen Risiko:

• Menggunakan oracle multi-sumber untuk mengurangi risiko manipulasi
• Menetapkan batas maksimum untuk pembukaan posisi pada aset yang mudah dioperasikan
• Membatasi risiko leverage melalui mekanisme tarif dinamis
• Sebagian besar biaya transaksi diberikan sebagai imbalan kepada penyedia likuiditas

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Tidak ada biaya pendanaan antara posisi long dan short
• Mengadopsi mekanisme biaya pinjaman, dikenakan per jam
• Biaya dibayarkan langsung ke kolam likuiditas
• Semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi suku bunga tahunan pinjaman.

Kesimpulan: Jalan Pengembangan Pertukaran Kontrak Terdesentralisasi

Kejadian ini mengungkapkan karakteristik inheren dari platform perdagangan futures desentralisasi: transparan dan aturan ditentukan oleh kode. Penyerang memanfaatkan hal ini dengan membangun posisi besar untuk mendapatkan keuntungan dan mengguncang likuiditas internal platform.

Untuk mencegah situasi serupa, platform mungkin perlu mengambil langkah-langkah berikut:

1. Mengurangi jumlah maksimum posisi terbuka pengguna
2. Menyesuaikan jumlah leverage dan persyaratan margin
3. Melaksanakan mekanisme pengurangan posisi otomatis

Namun, langkah-langkah ini mungkin bertentangan dengan inti dari filosofi keuangan terdesentralisasi, yaitu memungkinkan siapa pun untuk menggunakan layanan keuangan tanpa izin.

Solusi yang paling ideal adalah seiring dengan matangnya pasar, likuiditas platform perdagangan futures perpetual secara bertahap meningkat, sehingga meningkatkan biaya serangan hingga tidak menguntungkan. Tantangan saat ini dapat dilihat sebagai tahap yang harus dilalui dalam pengembangan jalur ini, dan ke depan masih perlu terus dioptimalkan dan diinnovatikan.