Antrian keluar validator Ethereum telah meningkat secara dramatis sejak 16 Juli.
Menurut Galaxy Digital, ini didorong kurang oleh pengambilan keuntungan spekulatif dan lebih oleh tekanan struktural yang dipicu oleh lonjakan suku bunga pinjaman ETH dan pembongkaran strategi staking yang terleverase.
Kekacauan Antrian Keluar Ethereum
Mulai pertengahan Juli, suku bunga pinjaman ETH di Aave melonjak dari stabil 2-3% menjadi setinggi 18% pada 16, 18, dan 21 Juli setelah krisis likuiditas yang dipicu oleh penarikan ETH besar-besaran dari dompet yang terhubung ke bursa HTX. Lonjakan tiba-tiba ini membalikkan spread antara hasil staking ether dan suku bunga pinjaman menjadi negatif, yang membuat strategi looping ETH yang populer menjadi tidak menguntungkan hampir semalam.
Galaxy Digital menjelaskan bahwa strategi looping ini melibatkan penyetoran Liquid Staking Tokens (LSTs) atau Liquid Restaking Tokens (LRTs) sebagai jaminan dan meminjam ETH terhadapnya. Trader kemudian menggunakan ETH yang dipinjam untuk membeli lebih banyak LSTs atau LRTs dan menyetorkan kembali untuk memperbesar hasil selama APR staking melebihi biaya pinjaman.
Setelah spread berbalik negatif, peserta terpaksa membongkar posisi, membayar kembali pinjaman dan mengambil kembali kolateral ETH. Hal ini, pada gilirannya, memperkuat tekanan jual pada LST/LRT di pasar sekunder dan memperlebar diskon mereka terhadap ETH. Dalam upaya untuk mengurangi utang, banyak pedagang baik menukar LST/LRT dengan ETH dengan diskon atau memulai unstaking untuk menebusnya dengan nilai nominal, yang membanjiri antrean keluar Ethereum.
Antrian keluar Ethereum sengaja dibatasi untuk melindungi stabilitas konsensus. Hanya 8-10 validator yang diizinkan untuk keluar per epoch. Ketika permintaan keluar meningkat, waktu tunggu meningkat dengan cepat. Pada 22 Juli, antrian membengkak dari kurang dari 2.000 validator menjadi lebih dari 475.000, yang mendorong waktu tunggu dari kurang dari satu jam menjadi lebih dari delapan hari.
Lonjakan minggu ini mirip tetapi melebihi episode sebelumnya, seperti penarikan yang dipicu oleh Celsius pada Januari 2024. Selain itu, tekanan pada pasar LST dan LRT membuat beberapa peserta membeli token ini dengan diskon dan menukarnya dengan nilai ETH penuh mereka, menambah kemacetan antrean keluar.
Meskipun peningkatan tajam dalam permintaan unstaking mungkin menunjukkan keluarnya secara luas dan sentimen bearish, Galaxy Digital menunjukkan bahwa permintaan staking ETH baru tetap kuat. Faktanya, antrean masuk validator meningkat ke level tertinggi sejak April 2024, hampir menyeimbangkan volume penarikan.
Kerapuhan Struktural
Arsitektur staking Ethereum, secara desain, menyerap guncangan likuiditas dan beroperasi persis seperti yang dimaksudkan untuk menjaga keamanan jaringan di tengah keluarnya massa. Namun, episode ini menyoroti "keterpurukan" likuiditas ekosistem LST/LRT di bawah kondisi pasar yang ekstrem, terutama ketika mengandalkan strategi yang terlever.
Acara ini juga menekankan urgensi untuk mengembangkan solusi yang mengurangi risiko durasi dan penebusan, seperti pasar keluar P2P dan brankas likuiditas asli protokol yang dapat memperlancar aliran modal selama lonjakan keluar.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Lonjakan Antrian Keluar Ethereum Mengungkap Kerapuhan di Pasar Staking Likuid
Antrian keluar validator Ethereum telah meningkat secara dramatis sejak 16 Juli.
Menurut Galaxy Digital, ini didorong kurang oleh pengambilan keuntungan spekulatif dan lebih oleh tekanan struktural yang dipicu oleh lonjakan suku bunga pinjaman ETH dan pembongkaran strategi staking yang terleverase.
Kekacauan Antrian Keluar Ethereum
Mulai pertengahan Juli, suku bunga pinjaman ETH di Aave melonjak dari stabil 2-3% menjadi setinggi 18% pada 16, 18, dan 21 Juli setelah krisis likuiditas yang dipicu oleh penarikan ETH besar-besaran dari dompet yang terhubung ke bursa HTX. Lonjakan tiba-tiba ini membalikkan spread antara hasil staking ether dan suku bunga pinjaman menjadi negatif, yang membuat strategi looping ETH yang populer menjadi tidak menguntungkan hampir semalam.
Galaxy Digital menjelaskan bahwa strategi looping ini melibatkan penyetoran Liquid Staking Tokens (LSTs) atau Liquid Restaking Tokens (LRTs) sebagai jaminan dan meminjam ETH terhadapnya. Trader kemudian menggunakan ETH yang dipinjam untuk membeli lebih banyak LSTs atau LRTs dan menyetorkan kembali untuk memperbesar hasil selama APR staking melebihi biaya pinjaman.
Setelah spread berbalik negatif, peserta terpaksa membongkar posisi, membayar kembali pinjaman dan mengambil kembali kolateral ETH. Hal ini, pada gilirannya, memperkuat tekanan jual pada LST/LRT di pasar sekunder dan memperlebar diskon mereka terhadap ETH. Dalam upaya untuk mengurangi utang, banyak pedagang baik menukar LST/LRT dengan ETH dengan diskon atau memulai unstaking untuk menebusnya dengan nilai nominal, yang membanjiri antrean keluar Ethereum.
Antrian keluar Ethereum sengaja dibatasi untuk melindungi stabilitas konsensus. Hanya 8-10 validator yang diizinkan untuk keluar per epoch. Ketika permintaan keluar meningkat, waktu tunggu meningkat dengan cepat. Pada 22 Juli, antrian membengkak dari kurang dari 2.000 validator menjadi lebih dari 475.000, yang mendorong waktu tunggu dari kurang dari satu jam menjadi lebih dari delapan hari.
Lonjakan minggu ini mirip tetapi melebihi episode sebelumnya, seperti penarikan yang dipicu oleh Celsius pada Januari 2024. Selain itu, tekanan pada pasar LST dan LRT membuat beberapa peserta membeli token ini dengan diskon dan menukarnya dengan nilai ETH penuh mereka, menambah kemacetan antrean keluar.
Meskipun peningkatan tajam dalam permintaan unstaking mungkin menunjukkan keluarnya secara luas dan sentimen bearish, Galaxy Digital menunjukkan bahwa permintaan staking ETH baru tetap kuat. Faktanya, antrean masuk validator meningkat ke level tertinggi sejak April 2024, hampir menyeimbangkan volume penarikan.
Kerapuhan Struktural
Arsitektur staking Ethereum, secara desain, menyerap guncangan likuiditas dan beroperasi persis seperti yang dimaksudkan untuk menjaga keamanan jaringan di tengah keluarnya massa. Namun, episode ini menyoroti "keterpurukan" likuiditas ekosistem LST/LRT di bawah kondisi pasar yang ekstrem, terutama ketika mengandalkan strategi yang terlever.
Acara ini juga menekankan urgensi untuk mengembangkan solusi yang mengurangi risiko durasi dan penebusan, seperti pasar keluar P2P dan brankas likuiditas asli protokol yang dapat memperlancar aliran modal selama lonjakan keluar.