Membangun Kembali Pasar Keuangan: Inovasi Likuiditas DEX
Di pasar keuangan, investor ritel sering kali secara pasif menerima aset yang jatuh saat lembaga melakukan penjualan besar-besaran, menjadi apa yang disebut sebagai "pembeli yang menangkap". Asimetri ini lebih jelas di bidang cryptocurrency, di mana mekanisme pembuat pasar di pertukaran tersentralisasi dan perdagangan kolam gelap memperburuk kesenjangan informasi. Namun, evolusi pertukaran terdesentralisasi (DEX) sedang mengubah situasi ini. DEX baru yang diwakili oleh dYdX dan Antarctic mendistribusikan kembali kekuasaan likuiditas melalui mekanisme inovatif. Artikel ini akan menganalisis bagaimana DEX yang unggul dapat mencapai pemisahan likuiditas yang efektif antara ritel dan lembaga dari sudut pandang arsitektur teknis, mekanisme insentif, dan model tata kelola.
Likuiditas Berlapis: Dari Menanggung Secara Pasif ke Rekonstruksi Kekuatan
Tantangan likuiditas DEX tradisional
Dalam model Automated Market Maker (AMM) awal, terdapat risiko pemilihan terbalik yang jelas ketika ritel menyediakan likuiditas. Mengambil contoh dari suatu DEX, meskipun desain likuiditas terpusatnya meningkatkan efisiensi modal, data menunjukkan bahwa posisi rata-rata LP ritel hanya sebesar 29.000 USD, yang sebagian besar tersebar di kolam kecil; sementara institusi profesional mendominasi kolam perdagangan besar dengan posisi rata-rata sebesar 3.700.000 USD. Dalam struktur ini, ketika institusi menjual dalam jumlah besar, kolam likuiditas ritel menjadi yang pertama terkena dampak dan berfungsi sebagai zona penyangga untuk penurunan harga, membentuk "jebakan likuiditas keluar" yang khas.
Pentingnya Lapisan Likuiditas
Penelitian menunjukkan bahwa pasar DEX telah menunjukkan lapisan profesionalisasi yang signifikan: meskipun individu ritel menyumbang 93% dari total penyedia likuiditas, 65-85% likuiditas sebenarnya disediakan oleh sejumlah kecil institusi. Lapisan ini merupakan hasil yang tak terhindarkan dari optimasi efisiensi pasar. DEX yang baik perlu mengelola "likuiditas ekor panjang" dari individu ritel dan "likuiditas inti" dari institusi melalui desain mekanisme. Misalnya, mekanisme kolam dana yang diluncurkan oleh suatu DEX akan mendistribusikan stablecoin yang disetor individu ritel ke dalam kolam dana sub yang dipimpin oleh institusi melalui algoritme, menjamin kedalaman likuiditas sambil menghindari paparan langsung individu ritel terhadap guncangan transaksi besar.
Mekanisme Teknologi: Membangun Firewall Likuiditas
Inovasi model buku pesanan
DEX yang menggunakan buku pesanan membangun mekanisme perlindungan likuiditas multi-level melalui inovasi teknologi, dengan tujuan inti untuk memisahkan permintaan likuiditas ritel dari perilaku perdagangan besar institusi secara fisik, agar ritel tidak secara pasif menjadi "korban" dari fluktuasi pasar yang tajam. Desain firewall likuiditas harus mempertimbangkan efisiensi, transparansi, dan kemampuan pemisahan risiko. Intinya adalah melalui arsitektur hibrida yang berkolaborasi antara on-chain dan off-chain, untuk melindungi otonomi aset pengguna sambil menahan dampak fluktuasi pasar dan operasi jahat terhadap kolam likuiditas.
Model campuran menangani pencocokan pesanan dan operasi frekuensi tinggi lainnya di luar rantai, memanfaatkan karakteristik latensi rendah dan throughput tinggi dari server luar rantai, secara signifikan meningkatkan kecepatan eksekusi perdagangan, dan menghindari masalah slippage yang disebabkan oleh kemacetan jaringan blockchain. Pada saat yang sama, penyelesaian di dalam rantai memastikan keamanan dan transparansi penyimpanan aset secara mandiri. Beberapa DEX mencocokkan perdagangan melalui buku pesanan luar rantai, dan menyelesaikan penyelesaian akhir di dalam rantai, yang tidak hanya mempertahankan keuntungan inti desentralisasi, tetapi juga mencapai efisiensi perdagangan yang mendekati pertukaran tersentralisasi.
Privasi buku pesanan off-chain mengurangi eksposur informasi transaksi sebelumnya, secara efektif menekan perilaku MEV seperti front-running dan serangan sandwich. Model hibrida memungkinkan akses ke algoritma profesional dari pembuat pasar tradisional, melalui pengelolaan fleksibel kolam likuiditas off-chain, memberikan spread dan kedalaman beli-jual yang lebih ketat. Protokol tertentu mengadopsi model pembuat pasar otomatis virtual, menggabungkan mekanisme pelengkap likuiditas off-chain, yang mengurangi masalah slippage tinggi pada AMM murni di chain.
Pemrosesan perhitungan kompleks di luar rantai mengurangi konsumsi Gas di dalam rantai, dan di dalam rantai hanya perlu menangani langkah penyelesaian kunci. Arsitektur kontrak tunggal dari suatu DEX menggabungkan operasi multi-kolam menjadi satu kontrak, lebih lanjut menurunkan biaya Gas hingga 99%, menyediakan dasar teknis untuk skalabilitas model campuran. Model campuran mendukung integrasi mendalam dengan komponen DeFi seperti oracle dan protokol pinjaman. Suatu platform menggunakan oracle untuk mendapatkan data harga di luar rantai, menggabungkan mekanisme penyelesaian di dalam rantai, dan mewujudkan fungsi kompleks perdagangan derivatif.
Membangun strategi firewall likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan pasar
Firewall likuiditas bertujuan untuk menjaga stabilitas kolam likuiditas melalui cara-cara teknis, mencegah risiko sistemik yang disebabkan oleh operasi jahat dan fluktuasi pasar. Praktik umum termasuk memperkenalkan kunci waktu saat LP keluar, untuk mencegah penarikan likuiditas yang tinggi yang menyebabkan kekeringan likuiditas secara mendadak. Saat pasar berfluktuasi secara drastis, kunci waktu dapat meredakan penarikan panik, melindungi keuntungan LP jangka panjang, sementara juga mencatat periode kunci secara transparan melalui kontrak pintar, untuk memastikan keadilan.
Berdasarkan pemantauan real-time proporsi aset dalam likuiditas pool oleh oracle, atur ambang dinamis untuk memicu mekanisme pengendalian risiko. Ketika proporsi aset tertentu dalam pool melebihi batas atas yang ditetapkan, jeda transaksi terkait atau secara otomatis memanggil algoritma penyeimbangan, untuk menghindari perluasan kerugian permanen. Rancang penghargaan bertingkat berdasarkan durasi penguncian LP dan kontribusi, untuk mendorong stabilitas. Fitur baru dari suatu DEX memungkinkan pengembang untuk menyesuaikan aturan insentif LP, meningkatkan daya tarik.
Menerapkan sistem pemantauan waktu nyata di luar rantai untuk mengidentifikasi pola transaksi yang tidak biasa dan memicu mekanisme pemutusan di atas rantai. Menangguhkan perdagangan pasangan perdagangan tertentu atau membatasi pesanan besar, mirip dengan mekanisme "pemutusan" dalam keuangan tradisional. Memastikan keamanan kontrak kolam likuiditas melalui verifikasi formal dan audit pihak ketiga, sekaligus menggunakan desain modular untuk mendukung peningkatan darurat. Memperkenalkan model kontrak perwakilan yang memungkinkan perbaikan kerentanan tanpa memindahkan likuiditas, menghindari terulangnya peristiwa keamanan besar.
Studi Kasus
DEX v4: praktik desentralisasi sepenuhnya dengan mode order book
DEX ini memelihara buku pesanan di luar rantai, membentuk arsitektur campuran antara buku pesanan luar rantai dan penyelesaian dalam rantai. Jaringan desentralisasi yang terdiri dari node-verifikasi mencocokkan transaksi secara real-time, hanya menyelesaikan penyelesaian akhir melalui aplikasi rantai setelah transaksi berhasil. Desain ini mengisolasi dampak perdagangan frekuensi tinggi terhadap likuiditas ritel di luar rantai, hanya memproses hasil di dalam rantai, menghindari paparan langsung LP ritel terhadap volatilitas harga yang disebabkan oleh pembatalan besar. Menggunakan model perdagangan tanpa Gas, hanya mengenakan biaya transaksi secara proporsional setelah transaksi berhasil, mengurangi risiko ritel secara pasif menjadi "keluar dari likuiditas".
Token yang dipertaruhkan oleh investor ritel dapat menghasilkan pendapatan stabil, sementara institusi harus mempertaruhkan token untuk menjadi node validator, berpartisipasi dalam pemeliharaan buku pesanan off-chain, dan mendapatkan pendapatan yang lebih tinggi. Desain berlapis ini memisahkan pendapatan ritel dari fungsi node institusi, mengurangi konflik kepentingan. Penambahan koin tanpa izin dan isolasi likuiditas, melalui algoritma, mendistribusikan stablecoin yang diberikan oleh investor ritel ke berbagai sub-kolam, menghindari kolam aset tunggal yang dilalui oleh transaksi besar. Pemegang token menentukan proporsi distribusi biaya melalui pemungutan suara on-chain, parameter tambahan pasangan perdagangan, dan lain-lain; institusi tidak dapat secara sepihak mengubah aturan yang merugikan kepentingan investor ritel.
Sebuah Protokol: Perlindungan Likuiditas Stablecoin
Ketika pengguna mengunci ETH untuk menghasilkan stablecoin Delta netral, protokol secara otomatis membuka posisi short kontrak perpetual ETH senilai sama di pertukaran untuk melakukan hedging. Individu yang memegang stablecoin hanya menanggung hasil staking ETH dan selisih biaya modal, menghindari eksposur langsung terhadap fluktuasi harga spot. Ketika harga stablecoin menyimpang dari 1 dolar, arbitrator perlu menebus aset yang dijaminkan melalui kontrak on-chain, memicu mekanisme penyesuaian dinamis untuk mencegah institusi memanipulasi harga melalui penjualan terpusat.
Pedagang ritel mempertaruhkan stablecoin untuk mendapatkan token imbalan, dengan sumber imbalan berasal dari hadiah staking ETH dan biaya modal; sedangkan institusi menyediakan likuiditas on-chain melalui pembuatan pasar untuk mendapatkan insentif tambahan, dengan dua jenis peran sumber imbalan yang terpisah secara fisik. Menginjeksi token imbalan ke dalam kolam stablecoin DEX, memastikan pedagang ritel dapat menukar dengan slippage rendah, menghindari tekanan jual dari institusi akibat kurangnya likuiditas. Rencana ke depan adalah mengontrol jenis jaminan dan rasio hedging melalui token tata kelola, komunitas dapat memberikan suara untuk membatasi praktik leverage berlebihan oleh institusi.
Suatu protokol: pasar yang fleksibel dan nilai kontrol protokol
Protokol ini membangun model perdagangan kontrak buku pesanan yang efisien dengan pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Aset pengguna menggunakan mekanisme self-custody, semua aset disimpan dalam kontrak pintar di chain, memastikan platform tidak dapat mengalihkan dana. Kontraknya mendukung penyetoran dan penarikan aset multi-chain secara seamless, dan menggunakan desain tanpa KYC, pengguna hanya perlu menghubungkan dompet atau akun sosial untuk berdagang, sambil menghilangkan biaya Gas yang secara signifikan mengurangi biaya perdagangan. Perdagangan spot secara inovatif mendukung pembelian dan penjualan aset multi-chain dengan satu klik, menghilangkan proses rumit dan biaya tambahan dari jembatan lintas chain, terutama cocok untuk perdagangan aset multi-chain yang efisien.
Keunggulan inti dari protokol ini berasal dari desain inovatif infrastruktur dasarnya. Melalui bukti nol pengetahuan dan arsitektur agregasi Rollup, masalah fragmentasi likuiditas, biaya transaksi tinggi, dan kompleksitas lintas rantai yang dihadapi DEX tradisional dapat diatasi. Kemampuan agregasi likuiditas multirantai akan menyatukan aset yang tersebar di berbagai jaringan, membentuk kolam likuiditas yang dalam, sehingga pengguna dapat memperoleh harga transaksi terbaik tanpa perlu lintas rantai. Sementara itu, teknologi zk-Rollup memungkinkan pemrosesan transaksi secara batch di luar rantai, bersama dengan bukti rekursif yang mengoptimalkan efisiensi verifikasi, sehingga throughput transaksi mendekati tingkat pertukaran terpusat, dengan biaya transaksi hanya sebagian kecil dari platform sejenis.
Sebuah pertukaran: Revolusi privasi dan efisiensi berbasis ZK Rollup
Pertukaran ini menggunakan teknologi zero-knowledge, menggabungkan atribut privasi Zk-SNARKs dengan kedalaman likuiditas order book. Pengguna dapat memverifikasi keabsahan transaksi secara anonim tanpa mengungkapkan rincian posisi, mencegah serangan MEV dan kebocoran informasi, berhasil menyelesaikan masalah industri "transparansi dan privasi tidak dapat dicapai bersamaan". Melalui Merkle Tree, banyak hash transaksi diagregasi menjadi satu root hash on-chain, secara signifikan mengurangi biaya penyimpanan on-chain dan konsumsi Gas on-chain. Melalui penggabungan Merkle Tree dan verifikasi on-chain, memberikan pengalaman setara dengan pertukaran tersentralisasi dan keamanan setara dengan DEX sebagai "solusi tanpa kompromi".
Desain kolam LP menggunakan model LP campuran, menghubungkan operasi pertukaran stablecoin pengguna dan Token LP secara mulus melalui kontrak pintar, menjaga transparansi di blockchain dan efisiensi di luar blockchain. Ketika pengguna mencoba untuk keluar dari kolam likuiditas, penundaan diperkenalkan untuk mencegah ketidakstabilan pasokan likuiditas pasar yang disebabkan oleh masuk dan keluarnya yang terlalu sering. Mekanisme ini dapat mengurangi risiko selip harga, meningkatkan stabilitas kolam likuiditas, melindungi kepentingan penyedia likuiditas jangka panjang, dan mencegah pelaku pasar dan trader oportunis memanfaatkan fluktuasi pasar untuk mendapatkan keuntungan.
Mekanisme pembuatan pasar hedging di pertukaran ini dapat secara efektif menyeimbangkan pasokan likuiditas, sehingga keluarnya investor institusi tidak terlalu bergantung pada dana ritel, memungkinkan ritel untuk tidak menanggung risiko yang terlalu tinggi. Lebih cocok untuk trader profesional yang menggunakan leverage tinggi, slippage rendah, dan membenci manipulasi pasar.
Arah Masa Depan: Kemungkinan Demokratisasi Likuiditas
Desain likuiditas DEX di masa depan mungkin akan muncul dalam dua cabang perkembangan: jaringan likuiditas global dan ekosistem kolaboratif. Jaringan likuiditas global memecahkan pulau-pulau melalui teknologi interoperabilitas lintas rantai, mewujudkan efisiensi modal maksimal, di mana ritel dapat memperoleh pengalaman perdagangan terbaik melalui "lintas rantai tanpa terasa". Ekosistem kolaboratif, di sisi lain, melalui inovasi desain mekanisme, mengalihkan pemerintahan DAO dari "kekuasaan modal" menjadi "penetapan kontribusi", di mana ritel dan institusi membentuk keseimbangan dinamis dalam permainan.
Agregasi Likuiditas Lintas Rantai: Dari Fragmentasi ke Jaringan Likuiditas Global
Jalur ini membangun infrastruktur dasar menggunakan protokol komunikasi lintas rantai, mewujudkan sinkronisasi data real-time dan transfer aset antar rantai, serta menghilangkan ketergantungan pada jembatan tersentralisasi. Melalui bukti nol-pengetahuan atau teknologi verifikasi node ringan, memastikan keamanan dan kecepatan transaksi lintas rantai.
Menggabungkan model prediksi AI dengan analisis data on-chain, pengalihan cerdas akan secara otomatis memilih kolam likuiditas terbaik dari rantai yang ada. Ketika pelepasan ETH pada suatu rantai menyebabkan peningkatan slippage, sistem dapat secara instan memisahkan likuiditas dari kolam slippage rendah di rantai lain dan menyelesaikan lindung nilai lintas rantai melalui pertukaran atom, mengurangi biaya dampak pada kolam ritel.
Satu cara lain adalah mengembangkan protokol agregasi likuiditas lintas rantai, yang memungkinkan pengguna untuk mengakses kolam likuiditas multi-rantai melalui satu titik. Kolam dana menggunakan model "likuiditas sebagai layanan", yang dialokasikan sesuai kebutuhan ke berbagai rantai, dan menyeimbangkan perbedaan harga antar rantai secara otomatis melalui robot arbitrase, memaksimalkan efisiensi modal. Memperkenalkan kolam asuransi lintas rantai dan model tarif dinamis, yang menyesuaikan premi berdasarkan frekuensi penggunaan likuiditas dan tingkat keamanan dari berbagai rantai.
Keseimbangan Permainan dalam Tata Kelola DAO: Dari Monopoli Paus ke Sistem Multi-Keseimbangan
Pengelolaan DAO melakukan penyesuaian dinamis terhadap bobot suara. Bobot suara token tata kelola meningkat seiring dengan waktu kepemilikan, mendorong anggota organisasi untuk berpartisipasi dalam pengelolaan komunitas dalam jangka panjang dan menekan manipulasi jangka pendek. Menggabungkan perilaku on-chain untuk menyesuaikan bobot secara dinamis, menghindari konsentrasi kekuasaan yang disebabkan oleh penumpukan koin dalam jumlah besar.
Menggunakan sistem dual-track, keputusan inti yang melibatkan alokasi likuiditas harus memenuhi "jumlah suara total lebih dari setengah" dan "jumlah alamat ritel lebih dari setengah" secara bersamaan, untuk mencegah kontrol sepihak oleh pemegang besar. Ritel dapat mendelegasikan hak suara mereka kepada "node pemerintahan" yang telah terverifikasi reputasinya, node harus mempertaruhkan token dan menerima audit transparan, penyalahgunaan kekuasaan akan mengakibatkan penyitaan jaminan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Inovasi Likuiditas DEX: Teknologi dan Mekanisme Membangun Keseimbangan antara investor ritel dan Institusi
Membangun Kembali Pasar Keuangan: Inovasi Likuiditas DEX
Di pasar keuangan, investor ritel sering kali secara pasif menerima aset yang jatuh saat lembaga melakukan penjualan besar-besaran, menjadi apa yang disebut sebagai "pembeli yang menangkap". Asimetri ini lebih jelas di bidang cryptocurrency, di mana mekanisme pembuat pasar di pertukaran tersentralisasi dan perdagangan kolam gelap memperburuk kesenjangan informasi. Namun, evolusi pertukaran terdesentralisasi (DEX) sedang mengubah situasi ini. DEX baru yang diwakili oleh dYdX dan Antarctic mendistribusikan kembali kekuasaan likuiditas melalui mekanisme inovatif. Artikel ini akan menganalisis bagaimana DEX yang unggul dapat mencapai pemisahan likuiditas yang efektif antara ritel dan lembaga dari sudut pandang arsitektur teknis, mekanisme insentif, dan model tata kelola.
Likuiditas Berlapis: Dari Menanggung Secara Pasif ke Rekonstruksi Kekuatan
Tantangan likuiditas DEX tradisional
Dalam model Automated Market Maker (AMM) awal, terdapat risiko pemilihan terbalik yang jelas ketika ritel menyediakan likuiditas. Mengambil contoh dari suatu DEX, meskipun desain likuiditas terpusatnya meningkatkan efisiensi modal, data menunjukkan bahwa posisi rata-rata LP ritel hanya sebesar 29.000 USD, yang sebagian besar tersebar di kolam kecil; sementara institusi profesional mendominasi kolam perdagangan besar dengan posisi rata-rata sebesar 3.700.000 USD. Dalam struktur ini, ketika institusi menjual dalam jumlah besar, kolam likuiditas ritel menjadi yang pertama terkena dampak dan berfungsi sebagai zona penyangga untuk penurunan harga, membentuk "jebakan likuiditas keluar" yang khas.
Pentingnya Lapisan Likuiditas
Penelitian menunjukkan bahwa pasar DEX telah menunjukkan lapisan profesionalisasi yang signifikan: meskipun individu ritel menyumbang 93% dari total penyedia likuiditas, 65-85% likuiditas sebenarnya disediakan oleh sejumlah kecil institusi. Lapisan ini merupakan hasil yang tak terhindarkan dari optimasi efisiensi pasar. DEX yang baik perlu mengelola "likuiditas ekor panjang" dari individu ritel dan "likuiditas inti" dari institusi melalui desain mekanisme. Misalnya, mekanisme kolam dana yang diluncurkan oleh suatu DEX akan mendistribusikan stablecoin yang disetor individu ritel ke dalam kolam dana sub yang dipimpin oleh institusi melalui algoritme, menjamin kedalaman likuiditas sambil menghindari paparan langsung individu ritel terhadap guncangan transaksi besar.
Mekanisme Teknologi: Membangun Firewall Likuiditas
Inovasi model buku pesanan
DEX yang menggunakan buku pesanan membangun mekanisme perlindungan likuiditas multi-level melalui inovasi teknologi, dengan tujuan inti untuk memisahkan permintaan likuiditas ritel dari perilaku perdagangan besar institusi secara fisik, agar ritel tidak secara pasif menjadi "korban" dari fluktuasi pasar yang tajam. Desain firewall likuiditas harus mempertimbangkan efisiensi, transparansi, dan kemampuan pemisahan risiko. Intinya adalah melalui arsitektur hibrida yang berkolaborasi antara on-chain dan off-chain, untuk melindungi otonomi aset pengguna sambil menahan dampak fluktuasi pasar dan operasi jahat terhadap kolam likuiditas.
Model campuran menangani pencocokan pesanan dan operasi frekuensi tinggi lainnya di luar rantai, memanfaatkan karakteristik latensi rendah dan throughput tinggi dari server luar rantai, secara signifikan meningkatkan kecepatan eksekusi perdagangan, dan menghindari masalah slippage yang disebabkan oleh kemacetan jaringan blockchain. Pada saat yang sama, penyelesaian di dalam rantai memastikan keamanan dan transparansi penyimpanan aset secara mandiri. Beberapa DEX mencocokkan perdagangan melalui buku pesanan luar rantai, dan menyelesaikan penyelesaian akhir di dalam rantai, yang tidak hanya mempertahankan keuntungan inti desentralisasi, tetapi juga mencapai efisiensi perdagangan yang mendekati pertukaran tersentralisasi.
Privasi buku pesanan off-chain mengurangi eksposur informasi transaksi sebelumnya, secara efektif menekan perilaku MEV seperti front-running dan serangan sandwich. Model hibrida memungkinkan akses ke algoritma profesional dari pembuat pasar tradisional, melalui pengelolaan fleksibel kolam likuiditas off-chain, memberikan spread dan kedalaman beli-jual yang lebih ketat. Protokol tertentu mengadopsi model pembuat pasar otomatis virtual, menggabungkan mekanisme pelengkap likuiditas off-chain, yang mengurangi masalah slippage tinggi pada AMM murni di chain.
Pemrosesan perhitungan kompleks di luar rantai mengurangi konsumsi Gas di dalam rantai, dan di dalam rantai hanya perlu menangani langkah penyelesaian kunci. Arsitektur kontrak tunggal dari suatu DEX menggabungkan operasi multi-kolam menjadi satu kontrak, lebih lanjut menurunkan biaya Gas hingga 99%, menyediakan dasar teknis untuk skalabilitas model campuran. Model campuran mendukung integrasi mendalam dengan komponen DeFi seperti oracle dan protokol pinjaman. Suatu platform menggunakan oracle untuk mendapatkan data harga di luar rantai, menggabungkan mekanisme penyelesaian di dalam rantai, dan mewujudkan fungsi kompleks perdagangan derivatif.
Membangun strategi firewall likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan pasar
Firewall likuiditas bertujuan untuk menjaga stabilitas kolam likuiditas melalui cara-cara teknis, mencegah risiko sistemik yang disebabkan oleh operasi jahat dan fluktuasi pasar. Praktik umum termasuk memperkenalkan kunci waktu saat LP keluar, untuk mencegah penarikan likuiditas yang tinggi yang menyebabkan kekeringan likuiditas secara mendadak. Saat pasar berfluktuasi secara drastis, kunci waktu dapat meredakan penarikan panik, melindungi keuntungan LP jangka panjang, sementara juga mencatat periode kunci secara transparan melalui kontrak pintar, untuk memastikan keadilan.
Berdasarkan pemantauan real-time proporsi aset dalam likuiditas pool oleh oracle, atur ambang dinamis untuk memicu mekanisme pengendalian risiko. Ketika proporsi aset tertentu dalam pool melebihi batas atas yang ditetapkan, jeda transaksi terkait atau secara otomatis memanggil algoritma penyeimbangan, untuk menghindari perluasan kerugian permanen. Rancang penghargaan bertingkat berdasarkan durasi penguncian LP dan kontribusi, untuk mendorong stabilitas. Fitur baru dari suatu DEX memungkinkan pengembang untuk menyesuaikan aturan insentif LP, meningkatkan daya tarik.
Menerapkan sistem pemantauan waktu nyata di luar rantai untuk mengidentifikasi pola transaksi yang tidak biasa dan memicu mekanisme pemutusan di atas rantai. Menangguhkan perdagangan pasangan perdagangan tertentu atau membatasi pesanan besar, mirip dengan mekanisme "pemutusan" dalam keuangan tradisional. Memastikan keamanan kontrak kolam likuiditas melalui verifikasi formal dan audit pihak ketiga, sekaligus menggunakan desain modular untuk mendukung peningkatan darurat. Memperkenalkan model kontrak perwakilan yang memungkinkan perbaikan kerentanan tanpa memindahkan likuiditas, menghindari terulangnya peristiwa keamanan besar.
Studi Kasus
DEX v4: praktik desentralisasi sepenuhnya dengan mode order book
DEX ini memelihara buku pesanan di luar rantai, membentuk arsitektur campuran antara buku pesanan luar rantai dan penyelesaian dalam rantai. Jaringan desentralisasi yang terdiri dari node-verifikasi mencocokkan transaksi secara real-time, hanya menyelesaikan penyelesaian akhir melalui aplikasi rantai setelah transaksi berhasil. Desain ini mengisolasi dampak perdagangan frekuensi tinggi terhadap likuiditas ritel di luar rantai, hanya memproses hasil di dalam rantai, menghindari paparan langsung LP ritel terhadap volatilitas harga yang disebabkan oleh pembatalan besar. Menggunakan model perdagangan tanpa Gas, hanya mengenakan biaya transaksi secara proporsional setelah transaksi berhasil, mengurangi risiko ritel secara pasif menjadi "keluar dari likuiditas".
Token yang dipertaruhkan oleh investor ritel dapat menghasilkan pendapatan stabil, sementara institusi harus mempertaruhkan token untuk menjadi node validator, berpartisipasi dalam pemeliharaan buku pesanan off-chain, dan mendapatkan pendapatan yang lebih tinggi. Desain berlapis ini memisahkan pendapatan ritel dari fungsi node institusi, mengurangi konflik kepentingan. Penambahan koin tanpa izin dan isolasi likuiditas, melalui algoritma, mendistribusikan stablecoin yang diberikan oleh investor ritel ke berbagai sub-kolam, menghindari kolam aset tunggal yang dilalui oleh transaksi besar. Pemegang token menentukan proporsi distribusi biaya melalui pemungutan suara on-chain, parameter tambahan pasangan perdagangan, dan lain-lain; institusi tidak dapat secara sepihak mengubah aturan yang merugikan kepentingan investor ritel.
Sebuah Protokol: Perlindungan Likuiditas Stablecoin
Ketika pengguna mengunci ETH untuk menghasilkan stablecoin Delta netral, protokol secara otomatis membuka posisi short kontrak perpetual ETH senilai sama di pertukaran untuk melakukan hedging. Individu yang memegang stablecoin hanya menanggung hasil staking ETH dan selisih biaya modal, menghindari eksposur langsung terhadap fluktuasi harga spot. Ketika harga stablecoin menyimpang dari 1 dolar, arbitrator perlu menebus aset yang dijaminkan melalui kontrak on-chain, memicu mekanisme penyesuaian dinamis untuk mencegah institusi memanipulasi harga melalui penjualan terpusat.
Pedagang ritel mempertaruhkan stablecoin untuk mendapatkan token imbalan, dengan sumber imbalan berasal dari hadiah staking ETH dan biaya modal; sedangkan institusi menyediakan likuiditas on-chain melalui pembuatan pasar untuk mendapatkan insentif tambahan, dengan dua jenis peran sumber imbalan yang terpisah secara fisik. Menginjeksi token imbalan ke dalam kolam stablecoin DEX, memastikan pedagang ritel dapat menukar dengan slippage rendah, menghindari tekanan jual dari institusi akibat kurangnya likuiditas. Rencana ke depan adalah mengontrol jenis jaminan dan rasio hedging melalui token tata kelola, komunitas dapat memberikan suara untuk membatasi praktik leverage berlebihan oleh institusi.
Suatu protokol: pasar yang fleksibel dan nilai kontrol protokol
Protokol ini membangun model perdagangan kontrak buku pesanan yang efisien dengan pencocokan off-chain dan penyelesaian on-chain. Aset pengguna menggunakan mekanisme self-custody, semua aset disimpan dalam kontrak pintar di chain, memastikan platform tidak dapat mengalihkan dana. Kontraknya mendukung penyetoran dan penarikan aset multi-chain secara seamless, dan menggunakan desain tanpa KYC, pengguna hanya perlu menghubungkan dompet atau akun sosial untuk berdagang, sambil menghilangkan biaya Gas yang secara signifikan mengurangi biaya perdagangan. Perdagangan spot secara inovatif mendukung pembelian dan penjualan aset multi-chain dengan satu klik, menghilangkan proses rumit dan biaya tambahan dari jembatan lintas chain, terutama cocok untuk perdagangan aset multi-chain yang efisien.
Keunggulan inti dari protokol ini berasal dari desain inovatif infrastruktur dasarnya. Melalui bukti nol pengetahuan dan arsitektur agregasi Rollup, masalah fragmentasi likuiditas, biaya transaksi tinggi, dan kompleksitas lintas rantai yang dihadapi DEX tradisional dapat diatasi. Kemampuan agregasi likuiditas multirantai akan menyatukan aset yang tersebar di berbagai jaringan, membentuk kolam likuiditas yang dalam, sehingga pengguna dapat memperoleh harga transaksi terbaik tanpa perlu lintas rantai. Sementara itu, teknologi zk-Rollup memungkinkan pemrosesan transaksi secara batch di luar rantai, bersama dengan bukti rekursif yang mengoptimalkan efisiensi verifikasi, sehingga throughput transaksi mendekati tingkat pertukaran terpusat, dengan biaya transaksi hanya sebagian kecil dari platform sejenis.
Sebuah pertukaran: Revolusi privasi dan efisiensi berbasis ZK Rollup
Pertukaran ini menggunakan teknologi zero-knowledge, menggabungkan atribut privasi Zk-SNARKs dengan kedalaman likuiditas order book. Pengguna dapat memverifikasi keabsahan transaksi secara anonim tanpa mengungkapkan rincian posisi, mencegah serangan MEV dan kebocoran informasi, berhasil menyelesaikan masalah industri "transparansi dan privasi tidak dapat dicapai bersamaan". Melalui Merkle Tree, banyak hash transaksi diagregasi menjadi satu root hash on-chain, secara signifikan mengurangi biaya penyimpanan on-chain dan konsumsi Gas on-chain. Melalui penggabungan Merkle Tree dan verifikasi on-chain, memberikan pengalaman setara dengan pertukaran tersentralisasi dan keamanan setara dengan DEX sebagai "solusi tanpa kompromi".
Desain kolam LP menggunakan model LP campuran, menghubungkan operasi pertukaran stablecoin pengguna dan Token LP secara mulus melalui kontrak pintar, menjaga transparansi di blockchain dan efisiensi di luar blockchain. Ketika pengguna mencoba untuk keluar dari kolam likuiditas, penundaan diperkenalkan untuk mencegah ketidakstabilan pasokan likuiditas pasar yang disebabkan oleh masuk dan keluarnya yang terlalu sering. Mekanisme ini dapat mengurangi risiko selip harga, meningkatkan stabilitas kolam likuiditas, melindungi kepentingan penyedia likuiditas jangka panjang, dan mencegah pelaku pasar dan trader oportunis memanfaatkan fluktuasi pasar untuk mendapatkan keuntungan.
Mekanisme pembuatan pasar hedging di pertukaran ini dapat secara efektif menyeimbangkan pasokan likuiditas, sehingga keluarnya investor institusi tidak terlalu bergantung pada dana ritel, memungkinkan ritel untuk tidak menanggung risiko yang terlalu tinggi. Lebih cocok untuk trader profesional yang menggunakan leverage tinggi, slippage rendah, dan membenci manipulasi pasar.
Arah Masa Depan: Kemungkinan Demokratisasi Likuiditas
Desain likuiditas DEX di masa depan mungkin akan muncul dalam dua cabang perkembangan: jaringan likuiditas global dan ekosistem kolaboratif. Jaringan likuiditas global memecahkan pulau-pulau melalui teknologi interoperabilitas lintas rantai, mewujudkan efisiensi modal maksimal, di mana ritel dapat memperoleh pengalaman perdagangan terbaik melalui "lintas rantai tanpa terasa". Ekosistem kolaboratif, di sisi lain, melalui inovasi desain mekanisme, mengalihkan pemerintahan DAO dari "kekuasaan modal" menjadi "penetapan kontribusi", di mana ritel dan institusi membentuk keseimbangan dinamis dalam permainan.
Agregasi Likuiditas Lintas Rantai: Dari Fragmentasi ke Jaringan Likuiditas Global
Jalur ini membangun infrastruktur dasar menggunakan protokol komunikasi lintas rantai, mewujudkan sinkronisasi data real-time dan transfer aset antar rantai, serta menghilangkan ketergantungan pada jembatan tersentralisasi. Melalui bukti nol-pengetahuan atau teknologi verifikasi node ringan, memastikan keamanan dan kecepatan transaksi lintas rantai.
Menggabungkan model prediksi AI dengan analisis data on-chain, pengalihan cerdas akan secara otomatis memilih kolam likuiditas terbaik dari rantai yang ada. Ketika pelepasan ETH pada suatu rantai menyebabkan peningkatan slippage, sistem dapat secara instan memisahkan likuiditas dari kolam slippage rendah di rantai lain dan menyelesaikan lindung nilai lintas rantai melalui pertukaran atom, mengurangi biaya dampak pada kolam ritel.
Satu cara lain adalah mengembangkan protokol agregasi likuiditas lintas rantai, yang memungkinkan pengguna untuk mengakses kolam likuiditas multi-rantai melalui satu titik. Kolam dana menggunakan model "likuiditas sebagai layanan", yang dialokasikan sesuai kebutuhan ke berbagai rantai, dan menyeimbangkan perbedaan harga antar rantai secara otomatis melalui robot arbitrase, memaksimalkan efisiensi modal. Memperkenalkan kolam asuransi lintas rantai dan model tarif dinamis, yang menyesuaikan premi berdasarkan frekuensi penggunaan likuiditas dan tingkat keamanan dari berbagai rantai.
Keseimbangan Permainan dalam Tata Kelola DAO: Dari Monopoli Paus ke Sistem Multi-Keseimbangan
Pengelolaan DAO melakukan penyesuaian dinamis terhadap bobot suara. Bobot suara token tata kelola meningkat seiring dengan waktu kepemilikan, mendorong anggota organisasi untuk berpartisipasi dalam pengelolaan komunitas dalam jangka panjang dan menekan manipulasi jangka pendek. Menggabungkan perilaku on-chain untuk menyesuaikan bobot secara dinamis, menghindari konsentrasi kekuasaan yang disebabkan oleh penumpukan koin dalam jumlah besar.
Menggunakan sistem dual-track, keputusan inti yang melibatkan alokasi likuiditas harus memenuhi "jumlah suara total lebih dari setengah" dan "jumlah alamat ritel lebih dari setengah" secara bersamaan, untuk mencegah kontrol sepihak oleh pemegang besar. Ritel dapat mendelegasikan hak suara mereka kepada "node pemerintahan" yang telah terverifikasi reputasinya, node harus mempertaruhkan token dan menerima audit transparan, penyalahgunaan kekuasaan akan mengakibatkan penyitaan jaminan.