Analisis Struktur "Sandwich" Stablecoin: Membangun Kembali Aliran Modal Global

Stablecoin sebagai alat praktis yang paling representatif di bidang mata uang digital, menunjukkan bagaimana blockchain dapat menyediakan infrastruktur baru dan efisien untuk sistem pembayaran keuangan tradisional. Dalam setahun terakhir, total nilai pasar stablecoin meningkat lebih dari 50%. Saat ini, total nilai pasar stablecoin telah melebihi 250 miliar USD, dan diperkirakan akan terus tumbuh dengan cepat. Skala ini cukup untuk mendukung perputaran dana pembayaran global yang mencapai triliunan USD.

Para pelaku industri sangat memahami nilai stablecoin: mereka sepenuhnya mencerminkan kemampuan inti dari blockchain "memindahkan dana dan nilai secara instan", memungkinkan pembangunan siklus pembayaran bisnis di atas rantai. Namun, pembayaran jauh lebih dari sekadar "transfer antar titik"; skenario tingkat perusahaan yang sebenarnya jauh lebih rumit daripada sekadar pemindahan dana.

Saat ini, aplikasi stablecoin yang ditujukan untuk perusahaan sebagian besar menggunakan struktur "sandwich stablecoin", yaitu menggantikan saluran pembayaran tradisional dengan transmisi nilai/uang secara horizontal di blockchain, sementara kedua ujungnya masih bergantung pada sistem pembayaran keuangan tradisional. Desain ini meskipun membawa perbaikan yang signifikan, juga membatasi pelepasan penuh keunggulan blockchain.

Artikel ini akan membahas bagaimana stablecoin diterapkan dalam pembayaran lintas batas global dari perspektif transfer dana global:

1. Membongkar sistem pembayaran lintas batas global yang ada;
2. Menganalisis perbaikan spesifik arsitektur sandwich stablecoin dalam manajemen dana, pembayaran B2B, dan penyelesaian jaringan kartu;
3. Membahas bagaimana mengatasi tantangan di kedua ujung sandwich stablecoin, agar nilai blockchain dapat mengalir sepanjang proses.

I. Latar Belakang Pembayaran Stablecoin

Di antara banyak aplikasi stablecoin, pembayaran B2B menjadi yang paling mencolok. Laporan terbaru menunjukkan, pada tahun lalu, jumlah pembayaran B2B setiap bulan meningkat dari 770 juta USD menjadi 3 miliar USD. Stablecoin menyumbang hampir setengah dari volume transaksi di beberapa platform pembayaran, dengan hampir 50% pelanggan aktif menggunakan stablecoin untuk melakukan pembayaran.

Data internal perusahaan terkemuka lebih mampu mencerminkan ukuran pasar yang tersegmentasi. Menurut laporan, sebuah perusahaan pembayaran besar memproses sekitar 15 miliar USD per tahun, di mana sekitar setengahnya berasal dari pembayaran B2B—ini juga merupakan segmen terbesar dalam pembayaran lintas batas. Perusahaan lain memiliki volume transaksi tahunan sebesar 10 miliar USD, diperkirakan mencakup sekitar 20% dari pasar pembayaran lintas batas B2B stablecoin global; ada juga perusahaan yang mengumumkan skala tahunan sebesar 12 miliar USD.

Penggunaan pembayaran global semakin meluas, karena ketika infrastruktur pembayaran keuangan semakin usang, keuntungan stablecoin yang berbasis infrastruktur blockchain akan semakin diperbesar. Sistem tradisional memfasilitasi lebih dari 100 triliun dolar AS dalam pembayaran global setiap tahun, namun perusahaan dan bank masih menghadapi kompleksitas dan masalah keterlambatan yang besar.

Dua, Berbagai Model Pembayaran Lintas Batas Global

2.1 Berdasarkan infrastruktur perbankan tradisional

Sistem pembayaran lintas batas tradisional membagi seluruh proses menjadi dua bagian: "pembayaran pesan" dan "penyelesaian dana": satu pihak bertanggung jawab untuk menyampaikan instruksi transfer antara bank, sementara aliran dana yang sebenarnya hanya terjadi di antara bank-bank yang telah membuka rekening hubungan sebelumnya, yang dapat melakukan transfer debit/kredit secara langsung.

Hanya dua bank yang telah terhubung ke sistem dan saling menjadi mitra yang dapat menyelesaikan transfer akhir—penyelesaian dana. Jika kedua belah pihak tidak membangun hubungan kerja sama langsung, maka harus menghubungkan bank perantara yang memiliki antarmuka dan posisi yang sesuai untuk menyelesaikan penyelesaian dana.

Seiring dengan kebutuhan akan lebih banyak bank perantara, masalah seperti waktu penyelesaian yang mencapai beberapa hari, biaya yang meningkat, dan kesulitan dalam pelacakan juga muncul. Hal ini menyebabkan pembayaran lintas batas antara negara tetangga dengan infrastruktur keuangan yang kurang berkembang juga harus melewati bank-bank negara maju, yang membawa ketidaknyamanan yang besar.

2.2 Model pool dana lintas batas berdasarkan penyedia layanan pembayaran

Model layanan penyedia transfer dana lintas batas (XBMT) muncul. Mereka dirancang agar bisnis dapat menyelesaikan pembayaran global tanpa harus melalui saluran tradisional secara langsung, kemampuan ini juga dikenal sebagai "akun multi-koin global" atau "akun penerimaan lokal".

Intinya adalah model kolam dana lintas batas. Inti layanan ini adalah untuk menyediakan kolam dana multi-koin bagi perusahaan, sehingga mereka dapat melakukan pembayaran secara fleksibel di berbagai negara.

XBMT bertanggung jawab untuk mengelola kepatuhan dan hubungan perbankan, sementara perusahaan atau individu mendapatkan produk perbankan multi-koin yang tunggal, sehingga membentuk sebuah "lingkaran tertutup". Ini berarti tidak ada operator eksternal atau ketergantungan yang dapat meningkatkan biaya atau kompleksitas. Jika dibandingkan dengan sandwich, maka buku besar internal adalah daging dalam sandwich, sedangkan rekening penerimaan lokal di setiap daerah adalah roti. Likuiditas dikelola secara internal di antara berbagai akun.

XBMT kini telah memegang posisi penting di pasar pembayaran B2B global dan manajemen dana perusahaan. Mereka beroperasi dalam model tertutup, mempersiapkan dan menjadwalkan likuiditas yang diperlukan sebelumnya, lalu mendistribusikannya kepada pelanggan perusahaan sesuai permintaan. Karena mengendalikan proses dari ujung ke ujung, XBMT menetapkan batasan dan aturan pengendalian risiko yang ketat untuk pelanggan.

Meskipun tampak cemerlang, XBMT tetap dibangun di atas jalur tradisional, menggunakan teknik manajemen likuiditas yang canggih untuk "menciptakan" pengalaman transaksi instan. Namun, kecepatan dan skala desain semacam ini selalu dibatasi oleh likuiditas yang tersedia di negara tertentu serta efisiensi penyelesaian jalur penyelesaian yang mendasarinya.

Mengacu pada kemampuan rekening bank serta manajemen likuiditas, beberapa perusahaan telah membangun "rekening multi-koin global" atau "rekening penerimaan lokal" yang relatif lengkap di negara-negara maju, dan dapat melakukan pengeluaran dana dengan biaya yang relatif "nol". Jika dibandingkan dengan model "sandwich stablecoin" yang memerlukan biaya masuk dan keluar di kedua ujungnya, ini akan memiliki keuntungan biaya yang lebih besar.

Oleh karena itu, adopsi pembayaran stablecoin masih memerlukan keunggulan skenario yang jelas, tidak bisa digeneralisasi.

2.3 mode stablecoin

Jika XBMT adalah "produk terstruktur" yang dirancang dengan cermat untuk skenario pembayaran B2B, maka stablecoin mewakili lompatan yang lebih mendasar: ia memanfaatkan teknologi blockchain untuk membangun kembali cara operasi bisnis internet.

Periode penyelesaian stablecoin setara dengan waktu pembuatan blok dari blockchain tempat ia diterbitkan—ini adalah percepatan yang melampaui jumlah besar dibandingkan dengan transfer tradisional. Setiap sistem yang bergantung pada cara tradisional dapat digantikan oleh buku besar yang dibagikan dan dapat diverifikasi, yang dapat melacak penerbitan dan kepemilikan stablecoin.

Lebih penting lagi, stablecoin biasanya diterapkan di atas platform kontrak pintar, memungkinkan sistem inovasi dan alur kerja yang tidak dapat dicapai oleh jalur bank tradisional. Sebagai contoh, jika XBMT ingin menambahkan logika tertentu, mereka harus melakukan integrasi API satu per satu di bank-bank negara; sedangkan di atas protokol yang terbuka dan dapat diverifikasi, siapa pun dapat menambahkan fungsi untuk stablecoin tanpa izin.

Dari perspektif makro, pembayaran keuangan yang lebih cepat dan lebih interaktif dapat langsung memperbesar PDB global: perusahaan dapat menerima pembayaran lebih cepat, dana dapat segera masuk ke proses hilir, sehingga mengurangi biaya manajemen dan penggunaan dana akibat keterlambatan penyelesaian. Ketika siklus penyelesaian dipadatkan dari "hari" menjadi "detik" atau "menit", efek berantai ini akan melanda seluruh ekonomi. Sementara itu, adanya standar yang dapat diverifikasi memungkinkan inovasi keuangan untuk terjadi tanpa izin secara global untuk pertama kalinya—ini adalah perubahan kualitatif yang tidak dapat dicapai oleh sistem keuangan tradisional.

Tiga, Aplikasi stablecoin dalam Pembayaran Global

3.1 Manajemen Keuangan Perusahaan

Sebagai contoh manajemen dana perusahaan: sebuah perusahaan memiliki kewajiban untuk melakukan pembayaran dengan mata uang b di negara B pada tanggal tertentu. Mereka harus mempersiapkan transfer dana dari negara A dengan mata uang a sebelum jatuh tempo pembayaran.

Ini adalah proses dana yang dibayarkan di muka, tim keuangan perusahaan harus mempertimbangkan waktu persiapan yang diperlukan untuk melaksanakan pembayaran tepat waktu.

Tim harus membuka rekening di bank lokal untuk melakukan pembayaran tepat waktu. Terkadang, untuk mendukung hal ini, perusahaan mungkin mencari pinjaman jangka pendek dari mitra di daerah tersebut. Semakin lama penundaan penyelesaian dana global, semakin besar eksposur risiko valuta asing, dan semakin tinggi kebutuhan modal di departemen keuangan perusahaan. Bagi perusahaan yang hanya ingin melakukan pembayaran global, mengelola derivatif untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko mata uang dan menghitung likuiditas jangka pendek akan menambah banyak biaya operasional.

Stablecoin dapat menyederhanakan sistem ini dengan menghilangkan kebutuhan akan kontrol penundaan penyelesaian internasional.

Kita dapat melihat peran dari struktur "sandwich stablecoin": meskipun setoran dan penarikan awal di kedua ujungnya masih harus menyentuh sistem fiat, keberadaan stablecoin memungkinkan aliran dana antara dua "jalur" fiat untuk berjalan dengan lancar.

Dengan menggunakan stablecoin, seluruh proses penanganan dipecah menjadi transfer lokal yang dilakukan di negara A dan negara B, sementara blockchain menyelesaikan penyelesaian likuiditas global antara kedua belah pihak di tengah. ( Catatan: Untuk membuat pertukaran ini berhasil, harus ada cukup likuiditas di rantai untuk menukar A stablecoin dengan B stablecoin. )

3.2 pembayaran B2B

Proses pembayaran B2B global mirip dengan manajemen keuangan perusahaan, tetapi skenario B2B dapat menghasilkan keuntungan yang lebih besar, karena pembayaran B2B seringkali lebih kompleks, dan keberhasilannya dapat mempengaruhi bagian lain dari operasi perusahaan.

Dalam jenis pembayaran ini, bank-bank dari berbagai negara biasanya terkait langsung dengan pengiriman suatu layanan atau barang. Ini berarti bahwa semua pihak akan lebih sensitif terhadap pelacakan kemajuan pembayaran. Misalnya, dalam diagram "prapembiayaan" yang disebutkan sebelumnya, tinggi rendahnya biaya prapembiayaan mungkin tergantung pada status waktu nyata dari sebuah transaksi yang masuk.

Selain itu, jika saluran pembayaran yang dibutuhkan perusahaan cukup jarang, mereka sering kali harus melalui beberapa jalur transisi internasional untuk menyelesaikan transfer dana—jalur seperti itu mungkin kurang memiliki mekanisme pemberitahuan kemajuan yang jelas, dan terbatas pada jam operasional bank yang tidak 24 jam, sehingga waktu pembayaran sangat mudah diperpanjang.

Ketika proses pembayaran lintas batas B2B ini dilaksanakan dengan stablecoin di tengah rantai, akan muncul serangkaian manfaat tambahan di tingkat perusahaan:

• Kedua belah pihak dapat mengelola dan memantau status pembayaran dengan jelas dan waktu nyata.

• Pembiayaan dapat langsung terhubung dengan bahan baku yang memiliki ketepatan waktu tinggi atau titik pengiriman, memungkinkan perusahaan yang sangat bergantung pada kedatangan barang tepat waktu untuk menghindari risiko besar atau keterlambatan.

• Setelah risiko berkurang, biaya modal pun menurun, dan kecepatan perputaran modal meningkat; seiring dengan matangnya solusi integrasi stablecoin, efek ini akan membawa peningkatan produktivitas yang signifikan secara global.

• Mirip dengan skenario manajemen dana perusahaan, jalur agen, kebutuhan pra-pembiayaan, dan sebagian besar eksposur valuta asing pada dasarnya telah dihapus. Seluruh proses dipadatkan dari 3 hari sebelumnya menjadi hanya beberapa detik, dan tidak perlu mempertimbangkan pasar yang tutup, sehingga kebutuhan modal kerja secara signifikan menyusut dan disederhanakan.

3.3 Kartu organisasi jaringan penyelesaian

Dalam jaringan organisasi kartu, penerbit kartu mengirimkan pembayaran kepada bank akuisisi pedagang atas nama pemegang kartu, dan bank akuisisi menerima pembayaran dan mencatatnya ke dalam akun pedagang. Bank-bank ini tidak menyelesaikan utang secara langsung; mereka telah terhubung ke jaringan pembayaran, dan organisasi pembayaran melakukan penyelesaian bersih antar bank selama jam kerja bank pada hari kerja. Setiap bank harus mempertahankan saldo pra-bayar untuk memastikan transfer kawat tepat waktu.

Sebuah raksasa pembayaran telah mulai menguji penggunaan stablecoin untuk penyelesaian antara bank penerbit dan bank pengakuisisi sejak tahun 2021. Metode penggunaan stablecoin ini menggantikan proses transfer kawat, beralih menggunakan stablecoin di blockchain publik. Setelah menyelesaikan otorisasi kartu pada tanggal tertentu, perusahaan tersebut akan menggunakan stablecoin dari transaksi