Laporan Mingguan Makro: Pasar Memperbaiki Ekspektasi, Risiko Kredit Perlu Diwaspadai

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Kinerja keseluruhan pasar

Minggu ini, pasar secara keseluruhan menunjukkan tren penyesuaian, dan investor melakukan penyesuaian harga terhadap aset berisiko. Tiga indeks saham utama AS umumnya mengalami penurunan, dengan Dow Jones Industrial Average turun 3,1%, indeks Nasdaq turun 2,6%, dan indeks Russell 2000 turun 1,8%. Perlu dicatat bahwa sektor utilitas naik 1,4% meskipun dalam kondisi pasar yang sulit, mencerminkan bahwa dana sedang berpindah ke aset defensif. Indeks volatilitas VIX tetap di atas 20, menunjukkan bahwa sentimen pasar masih cukup hati-hati.

2. Kinerja pasar barang bervariasi

Harga emas menembus 3000 dolar AS/ons mencetak rekor tertinggi, mencerminkan meningkatnya permintaan untuk perlindungan. Harga tembaga naik 3,9%, menunjukkan bahwa permintaan dari sektor manufaktur masih memiliki dukungan tertentu. Harga minyak mentah stabil di sekitar 67 dolar AS, tetapi posisi bersih di pasar berjangka berkurang lebih dari 9,6%, menunjukkan ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan permintaan global yang lemah. Harga gas alam terus turun, terutama dipengaruhi oleh kelebihan pasokan dan lemahnya permintaan industri.

3. Penyesuaian pasar cryptocurrency secara bersamaan

Pasar cryptocurrency secara keseluruhan mengalami penyesuaian sejalan dengan pasar saham AS. Meskipun Bitcoin menunjukkan tren penurunan, tetapi amplitudo pergerakannya menyusut, menunjukkan tekanan jual jangka pendek mulai mereda. Altcoin seperti Ethereum dan Solana menunjukkan performa yang lemah, mencerminkan penurunan preferensi risiko pasar. Kapitalisasi pasar stablecoin terus tumbuh, tetapi arus masuk bersih melambat, yang mengisyaratkan likuiditas pasar cenderung berhati-hati.

4. Percepatan Penyesuaian Rantai Pasokan Global

Indeks pengiriman barang kering Laut Baltik (BDI) terus meningkat, menunjukkan permintaan pengiriman maritim di kawasan Asia-Eropa yang kuat, dan kapasitas produksi manufaktur mungkin mempercepat pemindahan ke luar negeri. Indeks transportasi AS turun 6,5%, mencerminkan permintaan domestik yang lemah. Tren deviasi ini menunjukkan bahwa, di bawah pengaruh kebijakan tarif, rantai pasokan global sedang mengalami restrukturisasi regional.

5. Data inflasi menurun, tetapi ekspektasi terpisah

Data CPI dan PPI bulan Februari keduanya di bawah ekspektasi, memperkuat harapan pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve. Namun, data ekspektasi inflasi konsumen dari Universitas Michigan menunjukkan peningkatan, dengan adanya perbedaan yang jelas berdasarkan partai. Dual signal "pendinginan inflasi nyata" dan "perbedaan ekspektasi inflasi" ini menambah ketidakpastian di pasar.

6. Pelonggaran margin likuiditas, risiko kredit meningkat

Saldo akun umum Departemen Keuangan AS (TGA) terus menurun, penggunaan jendela diskonto Federal Reserve berkurang, menunjukkan bahwa likuiditas makro saat ini cenderung stabil. Namun, selisih kredit perusahaan melebar, dan credit default swap (CDS) investasi tingkat tinggi di Amerika Utara (CDX IG) meningkat lebih dari 7% minggu ini. CDS kedaulatan AS dan credit default swap obligasi berimbal hasil tinggi juga menunjukkan peningkatan dengan berbagai tingkat, mencerminkan kekhawatiran pasar yang semakin meningkat terhadap risiko utang perusahaan dan pemerintah.

Dua, Proyeksi Makro Minggu Depan

1. Variabel Kunci

Fokus pasar minggu depan akan tertuju pada pertemuan FOMC, data ritel, dan dinamika bank sentral global. Perhatian utama akan diberikan pada panduan titik Fed mengenai pemotongan suku bunga (diperkirakan 2-3 kali pemotongan). Selain itu, apakah QT akan dihentikan juga akan menjadi fokus pasar, yang mungkin mempengaruhi preferensi risiko.

2. Saran Strategi Investasi

• Pasar saham: kurangi alokasi aset beta tinggi, tingkatkan sektor defensif, perhatikan peluang pembunuhan salah terhadap aset berkualitas.
• Cryptocurrency: Pertahankan kepemilikan Bitcoin dalam jangka panjang, kurangi eksposur terhadap altcoin, dan perhatikan perubahan likuiditas stablecoin.
• Pasar kredit: kurangi alokasi obligasi perusahaan dengan leverage tinggi, tingkatkan kepemilikan obligasi dengan peringkat tinggi, waspadai risiko defisit utang AS.
• Memperhatikan sinyal titik perputaran inti: Pemulihan pasar kredit atau FOMC memberikan sinyal pelonggaran yang lebih jelas.

Secara keseluruhan, pasar masih dalam proses mencari keseimbangan baru. Investor perlu menjaga sikap hati-hati, sambil memperhatikan peluang kesalahan penilaian pada aset berkualitas tinggi. Perlu diingat untuk memperhatikan perubahan pasar kredit, yang seringkali merupakan indikator awal penting untuk aset berisiko, dan titik baliknya dapat menandakan perubahan dalam selera risiko.