Segmen yang Tidak Boleh Diabaikan di RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fondasi

Ketika kita membahas RWA, perhatian kita lebih banyak tertuju pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas. Saat ini, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta USD ( obligasi pemerintah ); diikuti oleh Centrifuge: 247 juta USD ( agunan aset ); Ondo Finance: 183 juta USD ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah dana tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua dana tokenisasi, Centrifuge juga telah mendirikan dana tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan DEX tertentu. Jelas bahwa dana tokenisasi memiliki tingkat penting dalam menghubungkan keuangan tradisional dengan keuangan terdesentralisasi, kami percaya bahwa bentuk aset dana ini, karena (1) diatur; (2) cara ekspresi digital yang relatif terstandarisasi, adalah media terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, RWA yang kita bicarakan lebih merupakan kebutuhan penangkapan nilai satu sisi dari dunia nyata di bidang kripto, sedangkan dari perspektif keuangan tradisional, setelah dana di-tokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi, mereka dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah tokenisasi melalui kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini, serta eksplorasi dan praktik aktif dari para peserta pasar.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi biasanya adalah ekspresi digital aset setelah digitalisasi di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan pada tokenisasi tidak hanya dapat mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga dapat mencakup aset fisik seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta musik streaming. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah dana ditokenisasi, terbentuklah dana tokenisasi, yang berarti bagian dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari hanya berinvestasi di pasar primer dan sekunder koin kripto.

Industri manajemen aset global sedang menghadapi berbagai tantangan. Meskipun ukuran total manajemen aset industri tumbuh seiring dengan peningkatan pasar, biaya manajemen dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digital dana yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan investor yang semakin meningkat akan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan kebutuhan personalisasi. Kecepatan pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, dan margin keuntungan dana sedang tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, para investor jangka panjangnya terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan penurunan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi pelanggan non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu dengan kekayaan tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah dalam industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana yang ditokenisasi yakin bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana dan berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru, meningkatkan pengalaman berinvestasi bagi pengguna; dan dapat membantu dana untuk menang dalam kompetisi digitalisasi industri, sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka.

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam pada pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor terpisah oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana termasuk: penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan pengalihan pesanan; sisi layanan dana termasuk: agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana.

Agen transfer membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami klien, verifikasi saringan untuk anti pencucian uang, pemberantasan pendanaan terorisme, dan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:(1) unit dana didirikan untuk memenuhi langganan dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;(2) penetapan harga dana bukan berdasarkan pembelian dan penjualan, melainkan berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;(3) perwakilan pemindahan harga berdasarkan nilai aset bersih melalui penerimaan dan penggabungan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku register terpusat, kemudian memverifikasi pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian unit dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;(5) likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan nilai bersih dana.

Dibandingkan dengan itu, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses rumit di atas: (1) Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran, dan masuk ke akun investor, transaksi memiliki finalitas penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan pihak lawan; (2) Karena semua transaksi dicatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan otomatis tercatat, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; (3) Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak ada kebutuhan untuk melakukan laporan dan rekonsiliasi multi pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor mewujudkan interaksi digital:(1) Karena integrasi verifikasi penyaringan KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat;(2) Penyelesaian atom yang lebih efisien berbasis blockchain, mewujudkan harga waktu nyata sepanjang waktu, penyelesaian waktu nyata;(3) Akses buku besar terpadu multi-pihak, dapat mewujudkan berbagi data waktu nyata, investor dapat langsung mendapatkan data dana dan melakukan transaksi;(4) Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain untuk suatu protokol

Sebuah protokol yang didirikan pada tahun 2020, berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar. Produk terbaru dari protokol ini menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui protokol ini dapat merealisasikan pengumpulan, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian dana di blockchain, mewujudkan efisiensi aliran dana dari dana tokenisasi.

Kami melihat melalui situs resmi bahwa protokol ini telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana yang ter-tokenisasi ( termasuk dana terbuka dan dana tertutup ), melayani lebih dari 25.000 investor, mengelola lebih dari 160 juta dolar aset.

Mekanisme inti dari protokol ini adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ( stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ) ke dalam kontrak pintar protokol ini, serta menghasilkan NFT/SFT yang mewakili sertifikat kepemilikan dana untuk investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka dengan dana yang dihimpun.

Misalnya, kita melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool merupakan sebuah dana terbuka, mengelola sekitar 2,6 juta USD aset, berdasarkan strategi investasi dari pengelola dana Blockin; selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diinisiasi oleh pengelola dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, berinvestasi di aset RWA obligasi AS, untuk memberikan imbal hasil obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah jenis reksa dana di mana total ukuran unit atau saham reksa dana tidak tetap saat manajer reksa dana mendirikan reksa dana tersebut. Reksa dana ini dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer reksa dana yang menggunakan strategi investasi dengan portofolio yang sangat likuid biasanya mendirikan reksa dana menggunakan struktur perusahaan terbuka.

Melalui protokol ini, dana tokenisasi yang diterbitkan di seluruh rantai, sumber dana berasal dari BTC/ETH/koin stabil, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ( seperti RWA obligasi AS ). Struktur dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis rantai ini dapat menikmati nilai yang dibawa oleh tokenisasi dalam tingkat maksimum. Misalnya, dana tokenisasi dari protokol ini, (1) memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor, dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; (3) penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; (4) nilai bersih dana NAV diperbarui secara real-time, langganan/penebusan saham dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Protokol ini menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga terpusat, yang proses pembuatan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Protokol ini sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor dari sekuritas tertentu menyatakan: "Protokol ini membangun platform keuangan terdesentralisasi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menghubungkan keuangan terdesentralisasi, keuangan terpusat, dan keuangan tradisional di atas blockchain."

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berubah secara instan. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian untuk langganan dan penebusan dana.

3.1 penyelesaian fund tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dinilai berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana melakukan penyetoran atau penarikan tunai melalui sistem bank, dan penyelesaian dilakukan dengan cara menerbitkan atau membatalkan unit dana tiga hari setelah (T+3). Sementara itu, cara perhitungan harga dana tokenisasi dilakukan lebih dari sekali setiap hari, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka cara penyelesaian berdasarkan sistem bank (T+3) akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus protokol tertentu, dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar 24 jam (7/24).

Metode penyelesaian yang menggunakan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: penyelesaian atom, yang berarti bahwa transaksi antara setara tunai dan saham dana terkait secara langsung, yaitu ketika satu aset dipindahkan, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, syarat untuk penyelesaian adalah bahwa dompet elektronik pembeli dan penjual memiliki tunai dan saham dana yang dapat dipertukarkan, penyelesaian akhirnya tergantung pada pertukaran yang terjadi secara bersamaan. Jika tunai atau saham tidak diserahkan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini menghilangkan risiko terhadap lawan transaksi sambil memungkinkan penyelesaian secara real-time, membawa peningkatan besar pada efisiensi transaksi.

Bitcoin dirancang sejak awal untuk mewujudkan sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan transfer langsung antara pengguna, tanpa melalui bank, pusat kliring, dan platform pembayaran elektronik sebagai pihak ketiga, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses pengiriman yang rumit. Metode penyelesaian atomik ini diterapkan dalam bidang pembayaran lintas batas dapat mengatasi masalah biaya tinggi, efisiensi transfer lintas batas yang rendah, dan biaya tinggi dalam pembayaran lintas batas tradisional.

Selain itu, contoh menarik lainnya adalah bahwa tokenisasi dapat membuat penyelesaian dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) menjadi lebih efisien. Karena ETF disubsidi dan ditebus melalui fisik, jika sekuritas dasar ditokenisasi (.