Tren "tokenisasi saham AS" yang sedang panas kembali berevolusi dengan cara baru.
Pada malam kemarin, raksasa cryptocurrency Galaxy Digital (GLXY) yang terdaftar di Nasdaq secara resmi mengumumkan akan bekerja sama dengan Superstate, agen transfer yang terdaftar di SEC (yang pernah diinvestasikan oleh Galaxy Ventures), untuk melakukan tokenisasi saham biasa kelas A GLXY di jaringan Solana. Ini adalah yang pertama dalam sejarah, di mana perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS secara proaktif mencoba tokenisasi sahamnya di blockchain publik — berbeda dengan metode tokenisasi saham AS yang saat ini dominan yang dikelola oleh pihak ketiga untuk pencetakan dan penukaran, GLXY versi on-chain ini bukanlah "aset terbungkus", melainkan kepemilikan saham yang nyata di on-chain, dengan hak finansial dan hukum yang sepenuhnya sama dengan saham off-chain.
Menurut Galaxy Digital, pengalihan saham ke blockchain melibatkan serangkaian langkah kompleks seperti penerbitan, penyimpanan catatan, kustodian, penyelesaian, pelaporan, perantara, dan perdagangan. Karena sebelumnya kurangnya aturan regulasi yang jelas, sebagian kecil pelaku yang mencoba mengalihkan saham AS ke blockchain telah menggunakan model "pemetaan" atau "pengemasan" yang relatif sederhana. Kekurangan dari model lama ini adalah pemegang token tidak memiliki hak nyata atas saham perusahaan yang mendasarinya. Untuk benar-benar mewujudkan pengalihan saham ke blockchain secara luas, masalah ini harus diselesaikan.
mekanisme implementasi
Solusi yang diberikan oleh Galaxy Digital adalah mengembangkan proses dan arsitektur on-chain yang jelas, yang memungkinkan untuk benar-benar melakukan tokenisasi saham yang ada - bukan pemetaan, bukan pengemasan, tetapi langsung sebagai saham nyata yang dicatat di blockchain.
Menurut pengungkapan dari Galaxy Digital dan Superstate, kolaborasi ini didasarkan pada platform saham on-chain Opening Bell milik yang terakhir, di mana pengguna dapat mengonversi saham biasa kelas A GLXY menjadi saham tokenisasi secara satu banding satu melalui platform tersebut. Proses rinci adalah sebagai berikut:
Selesaikan pendaftaran KYC di Superstate (sekitar 10 menit untuk mendaftar, 2 jam untuk verifikasi).
Arahkan broker Anda untuk mentransfer saham melalui "Sistem Registrasi Langsung" (DRS) ke agen transfer Galaxy, Equiniti (sekitar 3 hari kerja).
Hubungi Equiniti untuk mentransfer saham ke "akun on-chain yang tersedia" Superstate (proses sekitar 4 jam).
Superstate mencetak token GLXY pada rasio 1:1, kemudian mengirimkannya ke dompet Solana Anda. (sekitar 10 menit).
Sejak saat itu, Anda dapat dengan bebas menyimpan, mentransfer, atau melakukan transaksi dengan pengguna terdaftar lainnya.
Jika ingin kembali ke bentuk tradisional, dapat menjalankan proses di atas secara terbalik.
Galaxy Digital menjelaskan bahwa proses di atas bertujuan untuk memastikan adanya hubungan satu-ke-satu antara GLXY di blockchain dan saham yang terdaftar di Nasdaq. Setiap pemegang saham yang dapat menyelesaikan pendaftaran kepatuhan Superstate dapat mengonversi saham GLXY yang dimilikinya menjadi saham tokenized di blockchain Solana. Jika Anda sementara tidak memiliki saham GLXY tetapi ingin membeli token di blockchain, Anda hanya perlu mendaftar di Superstate dan kemudian membeli token GLXY di blockchain dari pemegang yang ada.
Karena pengalihan GLXY ke blockchain masih dalam tahap awal, likuiditas di blockchain saat ini belum cukup besar, sehingga proses pengalihan saat ini akan relatif rumit. Namun, di masa depan, seiring dengan akumulasi likuiditas di blockchain, sebagian besar pengguna sebenarnya tidak perlu terlibat langsung dalam proses rumit ini.
Selain itu, Galaxy Digital juga menambahkan bahwa karena aturan regulasi terkait DEX masih belum jelas, perusahaan tersebut sementara tidak mendukung perdagangan token saham ini di Automated Market Maker (AMM) atau mekanisme bursa terdesentralisasi lainnya di Solana. Rencana perusahaan adalah untuk secara bertahap memperluas tempat perdagangan seiring dengan penyediaan panduan yang lebih jelas oleh otoritas regulasi sekuritas AS, sehingga akhirnya memungkinkan saham yang ter-tokenisasi dapat diperdagangkan langsung di AMM dan bursa terdesentralisasi - ini berarti bahwa sebelum pasar sekunder yang lebih matang dan transparan muncul, versi on-chain GLXY tidak menjamin adanya likuiditas, tetapi perdagangan bilateral masih dapat dilakukan antara alamat dompet yang telah menyelesaikan pendaftaran kepatuhan Superstate.
Risiko Potensial
Menurut pengungkapan aktif dari Galaxy Digital, versi on-chain GLXY mungkin memiliki tiga potensi risiko berikut.
Pertama, ada risiko dompet dicuri atau terlupakan. Pemegang token GLXY mungkin kehilangan akses ke dompet mereka; jika kunci hilang, Superstate dapat menerbitkan kembali token ke dompet baru yang dikendalikan oleh pemegang saham tersebut — karena Superstate melacak semua pergerakan tokenisasi GLXY di antara pemegang saham secara on-chain, dan semua identitas pemegang saham diketahui oleh Superstate, maka token yang tidak dapat dipulihkan dapat dihancurkan dan diterbitkan kembali ke dompet baru pemegang saham tersebut. Perlu dicatat bahwa meskipun token saham GLXY dapat dipulihkan dalam kasus kehilangan kunci dompet, aset lain di dalam dompet tersebut tetap tidak dapat dipulihkan.
Kedua adalah risiko perbedaan harga antara GLXY yang ter-token dan saham GLXY tradisional. Harga saham GLXY tradisional mungkin menyimpang dari harga GLXY yang ter-token, saat ini pasar saham on-chain masih berada di tahap awal, bahkan jika perdagangan AMM diaktifkan di masa depan, tidak ada jaminan bahwa GLXY yang ter-token akan membentuk atau mempertahankan pasar yang cukup likuid dan teratur, hal ini dapat menyebabkan likuiditas terpecah, penemuan harga terhambat, dan memperlebar selisih harga jual beli, serta menyebabkan harga GLXY yang ter-token menyimpang dari harga GLXY tradisional dalam jangka panjang, terutama ketika arbitrase dibatasi oleh kendala operasional atau regulasi. Metode inti untuk mendorong pemulihan perbedaan harga antar pasar adalah dengan membangun jembatan tukar dua arah yang sederhana, Galaxy Digital telah membangun jembatan ini, memungkinkan pertukaran satu banding satu antara token on-chain dan saham off-chain, namun penggunaan jembatan ini mungkin masih memerlukan waktu untuk menjadi normal, oleh karena itu mekanisme arbitrase mungkin masih terhambat dalam jangka pendek.
Ketiga adalah risiko ketidakpastian regulasi. SEC masih mungkin tidak mengizinkan Galaxy Digital untuk melakukan tokenisasi saham biasa dengan cara ini, meskipun Galaxy Digital percaya bahwa proses tokenisasi ini dirancang cukup elegan untuk mematuhi peraturan sekuritas yang ada, tetapi tidak menutup kemungkinan SEC membuat kesimpulan yang berbeda. Jika regulator menentukan bahwa platform, mekanisme, atau pihak yang terlibat dalam perdagangan pasar sekunder GLXY yang ditokenisasi tidak memenuhi persyaratan hukum, Galaxy Digital atau peserta pasar mungkin menghadapi tindakan penegakan hukum, denda, atau diminta untuk membatalkan atau merestrukturisasi beberapa bagian dari proyek tersebut. Jika Galaxy diminta untuk menghentikan rencana saham on-chain-nya, Superstate dapat menangguhkan kontrak token, menarik semua saham yang ditokenisasi, dan bekerja sama dengan pemegang saham on-chain untuk mengubahnya kembali menjadi saham tradisional, kemudian menyerahkannya kembali ke sistem pasar tradisional. Proses ini mungkin memakan waktu cukup lama, dan selama proses berlangsung, pemegang saham mungkin akan sulit untuk melakukan transaksi.
Tinjauan dan Harapan
Secara keseluruhan, solusi yang diajukan oleh Galaxy Digital bekerja sama dengan objek investasinya Superstate, berfokus pada penyediaan proses dan struktur pengalihan yang lebih jelas dibandingkan dengan penyedia layanan tokenisasi saham AS pihak ketiga lainnya. Selain itu, Galaxy Digital sebagai penerbit dapat menjelaskan status hak dari token yang diterbitkannya, yang memiliki makna positif dalam menyelesaikan masalah ketidakcocokan hak antara token saham AS "yang terbungkus" tradisional dan saham nyata.
Galaxy Digital berpendapat bahwa "kesetaraan token dan saham" adalah prasyarat untuk adopsi besar-besaran tokenisasi saham, dan kami sangat setuju dengan hal ini. Kami cenderung percaya bahwa solusi Galaxy Digital dapat menyelesaikan masalah ini di sisi penerbitan, tetapi masalah yang lebih besar terletak di sisi sirkulasi - saat ini hanya pengguna terdaftar Superstate yang dapat memiliki token GLXY; dan GLXY saat ini tidak mendukung perdagangan antar DEX, hanya dapat diperdagangkan secara bilateral antara pengguna terdaftar Superstate; bahkan jika di masa depan mendukung DEX, bagaimana kondisi likuiditas tetap menjadi tanda tanya... Pembatasan serupa ini akan menghambat pengguna untuk bermigrasi ke blockchain jika dibandingkan dengan pengalaman lengkap yang dapat ditawarkan oleh sistem perdagangan sekuritas tradisional.
Penyelesaian "masalah kesetaraan" hanya dapat mengatasi hambatan psikologis pengguna sebelum mereka masuk, tetapi untuk benar-benar menarik dan mempertahankan pengguna, masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan dalam hal optimasi likuiditas dan pengalaman secara berkelanjutan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Raksasa enkripsi Galaxy Digital meluncurkan Token saham AS asli pertama, apa saja cara baru yang ditawarkan?
Penulis: Azuma, Odaily 星球日报
Tren "tokenisasi saham AS" yang sedang panas kembali berevolusi dengan cara baru.
Pada malam kemarin, raksasa cryptocurrency Galaxy Digital (GLXY) yang terdaftar di Nasdaq secara resmi mengumumkan akan bekerja sama dengan Superstate, agen transfer yang terdaftar di SEC (yang pernah diinvestasikan oleh Galaxy Ventures), untuk melakukan tokenisasi saham biasa kelas A GLXY di jaringan Solana. Ini adalah yang pertama dalam sejarah, di mana perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS secara proaktif mencoba tokenisasi sahamnya di blockchain publik — berbeda dengan metode tokenisasi saham AS yang saat ini dominan yang dikelola oleh pihak ketiga untuk pencetakan dan penukaran, GLXY versi on-chain ini bukanlah "aset terbungkus", melainkan kepemilikan saham yang nyata di on-chain, dengan hak finansial dan hukum yang sepenuhnya sama dengan saham off-chain.
Menurut Galaxy Digital, pengalihan saham ke blockchain melibatkan serangkaian langkah kompleks seperti penerbitan, penyimpanan catatan, kustodian, penyelesaian, pelaporan, perantara, dan perdagangan. Karena sebelumnya kurangnya aturan regulasi yang jelas, sebagian kecil pelaku yang mencoba mengalihkan saham AS ke blockchain telah menggunakan model "pemetaan" atau "pengemasan" yang relatif sederhana. Kekurangan dari model lama ini adalah pemegang token tidak memiliki hak nyata atas saham perusahaan yang mendasarinya. Untuk benar-benar mewujudkan pengalihan saham ke blockchain secara luas, masalah ini harus diselesaikan.
mekanisme implementasi
Solusi yang diberikan oleh Galaxy Digital adalah mengembangkan proses dan arsitektur on-chain yang jelas, yang memungkinkan untuk benar-benar melakukan tokenisasi saham yang ada - bukan pemetaan, bukan pengemasan, tetapi langsung sebagai saham nyata yang dicatat di blockchain.
Menurut pengungkapan dari Galaxy Digital dan Superstate, kolaborasi ini didasarkan pada platform saham on-chain Opening Bell milik yang terakhir, di mana pengguna dapat mengonversi saham biasa kelas A GLXY menjadi saham tokenisasi secara satu banding satu melalui platform tersebut. Proses rinci adalah sebagai berikut:
Galaxy Digital menjelaskan bahwa proses di atas bertujuan untuk memastikan adanya hubungan satu-ke-satu antara GLXY di blockchain dan saham yang terdaftar di Nasdaq. Setiap pemegang saham yang dapat menyelesaikan pendaftaran kepatuhan Superstate dapat mengonversi saham GLXY yang dimilikinya menjadi saham tokenized di blockchain Solana. Jika Anda sementara tidak memiliki saham GLXY tetapi ingin membeli token di blockchain, Anda hanya perlu mendaftar di Superstate dan kemudian membeli token GLXY di blockchain dari pemegang yang ada.
Karena pengalihan GLXY ke blockchain masih dalam tahap awal, likuiditas di blockchain saat ini belum cukup besar, sehingga proses pengalihan saat ini akan relatif rumit. Namun, di masa depan, seiring dengan akumulasi likuiditas di blockchain, sebagian besar pengguna sebenarnya tidak perlu terlibat langsung dalam proses rumit ini.
Selain itu, Galaxy Digital juga menambahkan bahwa karena aturan regulasi terkait DEX masih belum jelas, perusahaan tersebut sementara tidak mendukung perdagangan token saham ini di Automated Market Maker (AMM) atau mekanisme bursa terdesentralisasi lainnya di Solana. Rencana perusahaan adalah untuk secara bertahap memperluas tempat perdagangan seiring dengan penyediaan panduan yang lebih jelas oleh otoritas regulasi sekuritas AS, sehingga akhirnya memungkinkan saham yang ter-tokenisasi dapat diperdagangkan langsung di AMM dan bursa terdesentralisasi - ini berarti bahwa sebelum pasar sekunder yang lebih matang dan transparan muncul, versi on-chain GLXY tidak menjamin adanya likuiditas, tetapi perdagangan bilateral masih dapat dilakukan antara alamat dompet yang telah menyelesaikan pendaftaran kepatuhan Superstate.
Risiko Potensial
Menurut pengungkapan aktif dari Galaxy Digital, versi on-chain GLXY mungkin memiliki tiga potensi risiko berikut.
Pertama, ada risiko dompet dicuri atau terlupakan. Pemegang token GLXY mungkin kehilangan akses ke dompet mereka; jika kunci hilang, Superstate dapat menerbitkan kembali token ke dompet baru yang dikendalikan oleh pemegang saham tersebut — karena Superstate melacak semua pergerakan tokenisasi GLXY di antara pemegang saham secara on-chain, dan semua identitas pemegang saham diketahui oleh Superstate, maka token yang tidak dapat dipulihkan dapat dihancurkan dan diterbitkan kembali ke dompet baru pemegang saham tersebut. Perlu dicatat bahwa meskipun token saham GLXY dapat dipulihkan dalam kasus kehilangan kunci dompet, aset lain di dalam dompet tersebut tetap tidak dapat dipulihkan.
Kedua adalah risiko perbedaan harga antara GLXY yang ter-token dan saham GLXY tradisional. Harga saham GLXY tradisional mungkin menyimpang dari harga GLXY yang ter-token, saat ini pasar saham on-chain masih berada di tahap awal, bahkan jika perdagangan AMM diaktifkan di masa depan, tidak ada jaminan bahwa GLXY yang ter-token akan membentuk atau mempertahankan pasar yang cukup likuid dan teratur, hal ini dapat menyebabkan likuiditas terpecah, penemuan harga terhambat, dan memperlebar selisih harga jual beli, serta menyebabkan harga GLXY yang ter-token menyimpang dari harga GLXY tradisional dalam jangka panjang, terutama ketika arbitrase dibatasi oleh kendala operasional atau regulasi. Metode inti untuk mendorong pemulihan perbedaan harga antar pasar adalah dengan membangun jembatan tukar dua arah yang sederhana, Galaxy Digital telah membangun jembatan ini, memungkinkan pertukaran satu banding satu antara token on-chain dan saham off-chain, namun penggunaan jembatan ini mungkin masih memerlukan waktu untuk menjadi normal, oleh karena itu mekanisme arbitrase mungkin masih terhambat dalam jangka pendek.
Ketiga adalah risiko ketidakpastian regulasi. SEC masih mungkin tidak mengizinkan Galaxy Digital untuk melakukan tokenisasi saham biasa dengan cara ini, meskipun Galaxy Digital percaya bahwa proses tokenisasi ini dirancang cukup elegan untuk mematuhi peraturan sekuritas yang ada, tetapi tidak menutup kemungkinan SEC membuat kesimpulan yang berbeda. Jika regulator menentukan bahwa platform, mekanisme, atau pihak yang terlibat dalam perdagangan pasar sekunder GLXY yang ditokenisasi tidak memenuhi persyaratan hukum, Galaxy Digital atau peserta pasar mungkin menghadapi tindakan penegakan hukum, denda, atau diminta untuk membatalkan atau merestrukturisasi beberapa bagian dari proyek tersebut. Jika Galaxy diminta untuk menghentikan rencana saham on-chain-nya, Superstate dapat menangguhkan kontrak token, menarik semua saham yang ditokenisasi, dan bekerja sama dengan pemegang saham on-chain untuk mengubahnya kembali menjadi saham tradisional, kemudian menyerahkannya kembali ke sistem pasar tradisional. Proses ini mungkin memakan waktu cukup lama, dan selama proses berlangsung, pemegang saham mungkin akan sulit untuk melakukan transaksi.
Tinjauan dan Harapan
Secara keseluruhan, solusi yang diajukan oleh Galaxy Digital bekerja sama dengan objek investasinya Superstate, berfokus pada penyediaan proses dan struktur pengalihan yang lebih jelas dibandingkan dengan penyedia layanan tokenisasi saham AS pihak ketiga lainnya. Selain itu, Galaxy Digital sebagai penerbit dapat menjelaskan status hak dari token yang diterbitkannya, yang memiliki makna positif dalam menyelesaikan masalah ketidakcocokan hak antara token saham AS "yang terbungkus" tradisional dan saham nyata.
Galaxy Digital berpendapat bahwa "kesetaraan token dan saham" adalah prasyarat untuk adopsi besar-besaran tokenisasi saham, dan kami sangat setuju dengan hal ini. Kami cenderung percaya bahwa solusi Galaxy Digital dapat menyelesaikan masalah ini di sisi penerbitan, tetapi masalah yang lebih besar terletak di sisi sirkulasi - saat ini hanya pengguna terdaftar Superstate yang dapat memiliki token GLXY; dan GLXY saat ini tidak mendukung perdagangan antar DEX, hanya dapat diperdagangkan secara bilateral antara pengguna terdaftar Superstate; bahkan jika di masa depan mendukung DEX, bagaimana kondisi likuiditas tetap menjadi tanda tanya... Pembatasan serupa ini akan menghambat pengguna untuk bermigrasi ke blockchain jika dibandingkan dengan pengalaman lengkap yang dapat ditawarkan oleh sistem perdagangan sekuritas tradisional.
Penyelesaian "masalah kesetaraan" hanya dapat mengatasi hambatan psikologis pengguna sebelum mereka masuk, tetapi untuk benar-benar menarik dan mempertahankan pengguna, masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan dalam hal optimasi likuiditas dan pengalaman secara berkelanjutan.