Misalkan kejatuhan saham DAT sebelumnya tidak dapat dihindari, lalu bagaimana seharusnya investor menghadapi ini? Strategi apa yang harus diambil? Algoritme dan standar apa yang ada? Apakah ada kasus sukses di pasar? Apa keunggulan kompetitif inti mereka?
Panduan Membaca:
Bagi teman-teman yang belum membaca artikel sebelumnya, disarankan untuk pergi ke: 《Setelah Dipotong Setengah, Harus Ke Mana? Menguraikan Mekanisme Anti-Rentan DAT dan Kunci untuk Memecahkan Masalah》
2.Jika hanya ingin melihat analisis kasus, Anda bisa membaca ke bawah.
Bagian Keempat: Kebenaran "Benteng" dan Masa Depan Model DAT
Setelah memahami mekanisme operasional dan risiko dari "koin saham", satu pertanyaan inti muncul: Apa sebenarnya daya saing jangka panjang perusahaan-perusahaan jenis DAT dan "parit" mereka? Ke mana masa depan mereka akan menuju?
4.1. Kebenaran Perisai: sebuah "roda kapital" yang bergantung pada emosi pasar
"Kota" nyata dari DATs tidak berasal dari bisnis itu sendiri, tetapi merupakan keuntungan pembiayaan yang sangat kontekstual dan rapuh. Kekuatan inti mereka adalah likuiditas - siklus biaya pembiayaan yang kuat: "Kemampuan pembiayaan → Membeli lebih banyak koin → Meningkatkan ekspektasi imbal hasil investor → Menarik lebih banyak likuiditas → Menurunkan biaya pembiayaan → Meningkatkan kemampuan pembiayaan lebih lanjut". Mekanisme ini, yaitu "roda penerbangan modal", adalah inti dari pemahaman model bisnis mereka.
Siklus positif (di pasar bullish):
Flywheel ini dapat menghasilkan dorongan positif yang kuat selama pasar bull.
Premium tinggi adalah bahan bakar: Harga saham perusahaan diperdagangkan pada harga yang lebih tinggi dari nilai bersih aset digital yang dimiliki (NAV), membentuk "ekuitas premium" (mNAV Premium). Premium ini adalah bahan bakar kunci untuk memulai seluruh roda terbang.
Kemampuan pendanaan diaktifkan: Dengan premi tinggi, perusahaan dapat melakukan pembiayaan "menambah nilai" (Accretive) dengan menerbitkan saham baru atau obligasi konversi berbunga rendah, yakni menggunakan saham yang dinilai tinggi untuk mendapatkan dana, membeli lebih banyak aset digital, sehingga dapat memperluas neraca tanpa mengencerkan bahkan meningkatkan jumlah koin per saham.
Likuiditas dan biaya rendah: Ketika sentimen pasar tinggi dan likuiditas saham sangat baik, perusahaan dapat dengan mudah menjual sejumlah besar saham baru di pasar terbuka tanpa menyebabkan dampak besar pada harga, yang secara signifikan mengurangi biaya gesekan dalam pembiayaan.
Narasi "beli beli beli" yang diperkuat: Perusahaan akan terus menggunakan dana yang dihimpun untuk membeli lebih banyak aset digital, yang tidak hanya meningkatkan nilai bersih aset perusahaan, tetapi juga memperkuat narasi pasar sebagai "mesin pertumbuhan", menarik lebih banyak investor, lebih lanjut mendorong harga saham dan premi, membentuk siklus umpan balik positif yang kuat.
Kepunahan Terbalik (di pasar bearish):
Namun, mesin yang kuat ini memiliki satu kelemahan fatal: ia sepenuhnya bergantung pada sentimen bull market yang berkelanjutan dan premi saham yang tinggi. Begitu pasar berbalik, flywheel akan cepat berputar ke belakang, berubah menjadi "spiral kematian":
Premi menghilang, bahan bakar habis: Ketika harga koin dasar turun, harga saham "koin" akan jatuh lebih tajam, mengakibatkan premi mNAVnya menyusut dengan cepat, bahkan berubah menjadi diskon.
Kemampuan pendanaan dibekukan: Begitu premi menghilang, setiap tindakan pendanaan melalui penerbitan saham baru akan menjadi "dilutif". Pada saat ini, perusahaan tidak dapat lagi melakukan pendanaan yang meningkatkan nilai, dan cerita pertumbuhan inti mereka pun hancur. Kemampuan pendanaan—satu-satunya benteng ini—seketika mengering.
Siklus umpan balik negatif: Kekeringan saluran pembiayaan dan runtuhnya narasi pertumbuhan dapat memicu penjualan panik oleh investor, yang selanjutnya menekan harga saham, membentuk siklus buruk, dan akhirnya dapat menyebabkan keruntuhan harga saham.
Oleh karena itu, moat DATs sangat sempit dan tidak stabil, karena sepenuhnya bergantung pada sentimen pasar modal yang berubah-ubah. Begitu sentimen pasar berbalik, premi menghilang, moat ini akan mengering dalam sekejap, dan perusahaan akan kehilangan satu-satunya keunggulan kompetitifnya.
4.2. Studi Kasus Perbandingan: Praktik dan Variasi Strategis
Meskipun pola dasar mirip, berbagai DAT menunjukkan perbedaan signifikan dalam pelaksanaan strategi konkret, perbedaan ini mencerminkan pemahaman mereka yang berbeda tentang posisi mereka sendiri, lingkungan pasar, dan batasan regulasi.
Strategi Inc. (MSTR) - Pelopor Agresif
Sebagai pelopor model, strategi MicroStrategy sangat agresif. Mereka tidak hanya menggunakan berbagai alat utang (seperti obligasi konversi) untuk memaksimalkan leverage, tetapi pendirinya Michael Saylor juga melalui merek pribadinya yang kuat dan penginjilan yang berkelanjutan, membentuk "benteng lembut" untuk perusahaan. Dia berhasil mengikat MicroStrategy secara mendalam dengan BTC, menjadikannya sebagai saham perwakilan BTC yang paling dikenal di kalangan investor global, dan kesadaran merek ini sampai pada tingkat tertentu memperkuat premium mNAV-nya.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Adaptasi internasional yang fleksibel
Kasus Metaplanet menunjukkan bagaimana pola DAT berinovasi dan menyesuaikan diri dengan lingkungan pasar negara atau wilayah tertentu. Strateginya dengan cerdik memanfaatkan lingkungan makro dan regulasi unik Jepang:
Yen Carry Trade (: Dalam konteks Bank Sentral Jepang yang mempertahankan suku bunga super rendah dalam jangka panjang, Metaplanet meminjam yen dengan biaya mendekati nol, dan mengonversinya menjadi BTC yang diperkirakan akan menghargai dalam jangka panjang, sehingga melakukan arbitrase makro.
“Waran Hak Memanggil Harga Bergerak” )Moving Strike Warrants(: Karena regulasi Jepang tidak mengizinkan mekanisme penerbitan ATM yang umum di pasar saham AS, Metaplanet dengan inovatif menggunakan waran yang harga pelaksanaannya terhubung dengan harga penutupan hari sebelumnya. Desain ini memastikan bahwa waran hanya akan dilaksanakan ketika harga saham naik, sehingga mencapai efek pembiayaan dilusi yang mirip dengan ATM, saat harga saham tinggi.
Keuntungan pajak: Jepang mengenakan pajak progresif yang tinggi pada keuntungan yang diperoleh individu dari kepemilikan langsung cryptocurrency, sementara tarif pajak keuntungan modal untuk investasi saham jauh lebih rendah (sekitar 20%). Perbedaan pajak ini membuat investor Jepang lebih menarik untuk memiliki BTC secara tidak langsung melalui pembelian saham Metaplanet, menciptakan permintaan lokal untuk saham tersebut.
Semler Scientific )SMLR( - Integrator bisnis yang hati-hati
Semler Scientific mewakili strategi konservatif lainnya - model "Uang Lambat" (Slow Money). Perusahaan ini berencana memanfaatkan arus kas stabil yang dihasilkan oleh bisnis perawatan kesehatan intinya untuk secara bertahap dan hati-hati membeli BTC, dengan tujuan untuk mencapai akumulasi aset yang lebih "bernilai tambah" bagi pemegang saham. Model ini secara teori lebih berkelanjutan karena tidak sepenuhnya bergantung pada pembiayaan eksternal. Namun, tantangannya adalah bahwa bisnis inti perusahaan menghadapi batasan pertumbuhan dan tekanan regulasi, yang membuat narasi menghasilkan cukup arus kas untuk mendukung pembelian BTC dalam skala besar menjadi lebih kompleks.
Tron Inc. )TRON( - penggabungan terbalik dan mode campuran
Kasus Tron Inc. menunjukkan jalur dan struktur bisnis yang tidak konvensional untuk go public. Perusahaan ini sebelumnya bernama SRM Entertainment, yang memasuki pasar publik melalui penggabungan terbalik dengan TRON DAO dan berganti nama menjadi Tron Inc. Strategi ini memungkinkannya untuk dengan cepat menjadi perusahaan yang terdaftar di Nasdaq dan fokus pada pembangunan cadangan keuangan token TRX. Keunikan dari perusahaan ini adalah model bisnis campurannya: ia mempertahankan bisnis desain dan pembuatan barang kustom untuk tempat hiburan besar (seperti Disney dan Universal Studios) sambil mengembangkan strategi keuangan blockchain. Selain itu, perusahaan ini secara aktif memanfaatkan cadangan TRX-nya untuk staking, menghasilkan imbal hasil tahunan hingga 10% melalui platform seperti JustLend, yang menyediakan aliran kas non-dilutif untuk operasinya. (Dari sudut pandang yang lebih luas, token $TRX tidak meninggalkan jaringan Tron.)
BitMine Immersion Technologies )BMNR( - Paus Ethereum yang Agresif
BitMine )BTMR( mewakili ekspansi agresif dari mode DAT ke aset di luar BTC. Perusahaan ini bertransisi dari bisnis penambangan BTC untuk fokus menjadi pemegang perusahaan terbesar Ethereum (ETH) di dunia, dan menetapkan target besar untuk memegang 5% dari total ETH yang beredar. Strategi mereka ditandai dengan kecepatan pembiayaan yang luar biasa, mengumpulkan cadangan ETH senilai miliaran dolar dalam waktu singkat melalui penawaran umum swasta yang besar (PIPEs) dan pendanaan ekuitas. Strategi akumulasi agresif ini menarik investor berkualitas tinggi termasuk Founders Fund milik Peter Thiel dan Stanley Druckenmiller, dengan Tom Lee dari Fundstrat menjabat sebagai ketua. Namun, kinerja harga saham BMNR sangat tidak stabil, mengalami lonjakan ribuan poin diikuti dengan penyesuaian besar, menyoroti karakteristik risiko tinggi dan imbal hasil tinggi. Karena pendapatan dari bisnis inti (penambangan) sangat tipis dan dalam kondisi rugi, valuasinya hampir sepenuhnya didorong oleh ekspektasi pasar terhadap harga ETH dan kepercayaan terhadap kemampuan pendanaan mereka.
Menghadapi kerentanan internal dari strategi pemegang pasif, mode DAT sedang mengalami evolusi penting, yaitu beralih dari "Perbendaharaan Pasif" (Passive Treasury) ke "Perbendaharaan Produktif" (Productive Treasury).
Strategi keuangan BTC tradisional, pada dasarnya adalah strategi "emas digital" yang bersifat pasif, di mana aset itu sendiri tidak menghasilkan aliran kas. Sedangkan model "keuangan produktif" fokus pada kepemilikan aset digital yang dapat menghasilkan pendapatan melalui mekanisme asli jaringan, terutama token blockchain publik yang menggunakan mekanisme konsensus POS, seperti ETH dan SOL.
Dengan melakukan staking ETH atau SOL yang dimiliki, perusahaan dapat langsung mendapatkan imbalan yang dinyatakan dalam token dari protokol. Pendapatan staking ini merupakan bentuk "bunga" yang bersifat endogen dan kripto-natif, yang tidak bergantung pada pasar kredit tradisional, memberikan perusahaan sumber arus kas yang stabil dan tidak tereduksi. Munculnya model ini menandakan bahwa DATs mungkin beralih dari sekadar kendaraan rekayasa keuangan menjadi perusahaan operasi yang memiliki bisnis kripto-natif yang nyata. Misalnya, perusahaan seperti DeFi Development Corp. ###DFDV( sedang fokus untuk mengumpulkan SOL dan menghasilkan pendapatan staking melalui pengoperasian node validasi. (TRON Inc juga dapat dianggap sebagai yang terdepan dalam zaman ini)
Evolusi menuju "keuangan produktif" ini adalah respons strategis terhadap kenyataan bahwa model kepemilikan pasif memiliki pertahanan yang terlalu rapuh. Dengan menciptakan arus kas yang endogen dan terlepas dari sentimen pasar modal, perusahaan-perusahaan ini sedang mencoba membangun parit ekonomi yang lebih luas dan lebih dalam, sehingga mengurangi ketergantungan ekstrem mereka pada kemampuan pembiayaan di pasar bullish, dan memberikan dasar yang lebih kuat untuk kelangsungan hidup dan perkembangan jangka panjang mereka.
) Bagian Lima: Kesimpulan—Melalui Kabut Melihat Esensi
Untuk investor yang ingin berinvestasi di perusahaan semacam itu, harus mengesampingkan pandangan yang menganggapnya sebagai "saham aset kripto" yang sederhana, melainkan harus mengevaluasinya sebagai dana yang dikelola secara aktif dan sangat spekulatif. Kinerja investasi akhirnya tergantung pada interaksi kompleks dari empat variabel inti berikut:
Kinerja harga aset kripto dasar: Ini adalah dasar yang menentukan nilai bersih aset perusahaan (NAV).
Kemampuan rekayasa keuangan manajemen: yaitu seberapa cepat perusahaan dapat mengumpulkan dana, dengan biaya serendah mungkin, dan dengan pengorbanan yang sekecil mungkin untuk mengubahnya menjadi aset.
Suasana pasar saham: Ini adalah kunci untuk menentukan tingkat premi mNAV perusahaan, yang secara langsung mempengaruhi kemampuan pendanaannya dan kekuatan "efek roda terbang".
Jumlah kepemilikan aset kripto bersih per saham: Ini menentukan tingkat aset kripto yang dialokasikan per saham.
Sebagai contoh Strategy InBTC, saat mengevaluasi "koin saham", perhatian harus difokuskan pada pemantauan indikator kunci berikut, bukan hanya pada jumlah total BTC yang diumumkan perusahaan:
Jumlah aset kripto per saham (setelah dilusi penuh): Ini adalah indikator terpenting untuk mengukur eksposur nyata pemegang saham. Investor harus memantau tren perubahan historisnya dengan cermat untuk menilai apakah aktivitas pembiayaan perusahaan bernilai tambah atau tidak dalam jangka panjang.
Analisis dilusi ekuitas dan jumlah BTC per saham dari Strategy Inc. )MSTR(
Tren premi mNAV: Apakah premi sedang meluas atau menyusut? Penyusutan premi yang berkelanjutan adalah sinyal jelas bahwa kepercayaan pasar melemah dan risiko meningkat. Membandingkannya dengan perusahaan sejenis dan ETF terkait dapat membantu menilai apakah valuasinya wajar.
Ketentuan pembiayaan/penerbitan tambahan: Teliti setiap ketentuan spesifik dari penerbitan obligasi atau penerbitan tambahan perusahaan, termasuk harga konversi obligasi konversi, suku bunga, serta skala dan harga pelaksanaan rencana ATM. Detail ini mengungkapkan risiko pengenceran dan tekanan keuangan perusahaan di masa depan.
Mengetahui apa yang terjadi, dan juga mengetahui mengapa itu terjadi.
"Penerbangan DAT dalam pasar bull yang mendorong lonjakan harga saham adalah "roda kapital" yang justru menjadi penyebab utama percepatan penurunan mereka di pasar bear. Model bisnis inti mereka—menggunakan premi harga saham yang tinggi untuk membiayai pembelian lebih banyak aset—adalah pedang bermata dua. Ketergantungan ekstrem pada sentimen pasar modal ini menentukan bahwa nasib mereka pasti terkait erat dengan fluktuasi siklus pasar."
Semoga kita selalu memiliki hati yang menghormati pasar.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Ketika roda kapital berhenti berputar, bagaimana cara bertahan di tengah gelombang kehancuran DAT?
Misalkan kejatuhan saham DAT sebelumnya tidak dapat dihindari, lalu bagaimana seharusnya investor menghadapi ini? Strategi apa yang harus diambil? Algoritme dan standar apa yang ada? Apakah ada kasus sukses di pasar? Apa keunggulan kompetitif inti mereka?
Panduan Membaca:
2.Jika hanya ingin melihat analisis kasus, Anda bisa membaca ke bawah.
Bagian Keempat: Kebenaran "Benteng" dan Masa Depan Model DAT
Setelah memahami mekanisme operasional dan risiko dari "koin saham", satu pertanyaan inti muncul: Apa sebenarnya daya saing jangka panjang perusahaan-perusahaan jenis DAT dan "parit" mereka? Ke mana masa depan mereka akan menuju?
4.1. Kebenaran Perisai: sebuah "roda kapital" yang bergantung pada emosi pasar
"Kota" nyata dari DATs tidak berasal dari bisnis itu sendiri, tetapi merupakan keuntungan pembiayaan yang sangat kontekstual dan rapuh. Kekuatan inti mereka adalah likuiditas - siklus biaya pembiayaan yang kuat: "Kemampuan pembiayaan → Membeli lebih banyak koin → Meningkatkan ekspektasi imbal hasil investor → Menarik lebih banyak likuiditas → Menurunkan biaya pembiayaan → Meningkatkan kemampuan pembiayaan lebih lanjut". Mekanisme ini, yaitu "roda penerbangan modal", adalah inti dari pemahaman model bisnis mereka.
Siklus positif (di pasar bullish):
Flywheel ini dapat menghasilkan dorongan positif yang kuat selama pasar bull.
Kepunahan Terbalik (di pasar bearish):
Namun, mesin yang kuat ini memiliki satu kelemahan fatal: ia sepenuhnya bergantung pada sentimen bull market yang berkelanjutan dan premi saham yang tinggi. Begitu pasar berbalik, flywheel akan cepat berputar ke belakang, berubah menjadi "spiral kematian":
Oleh karena itu, moat DATs sangat sempit dan tidak stabil, karena sepenuhnya bergantung pada sentimen pasar modal yang berubah-ubah. Begitu sentimen pasar berbalik, premi menghilang, moat ini akan mengering dalam sekejap, dan perusahaan akan kehilangan satu-satunya keunggulan kompetitifnya.
4.2. Studi Kasus Perbandingan: Praktik dan Variasi Strategis
Meskipun pola dasar mirip, berbagai DAT menunjukkan perbedaan signifikan dalam pelaksanaan strategi konkret, perbedaan ini mencerminkan pemahaman mereka yang berbeda tentang posisi mereka sendiri, lingkungan pasar, dan batasan regulasi.
Strategi Inc. (MSTR) - Pelopor Agresif
Sebagai pelopor model, strategi MicroStrategy sangat agresif. Mereka tidak hanya menggunakan berbagai alat utang (seperti obligasi konversi) untuk memaksimalkan leverage, tetapi pendirinya Michael Saylor juga melalui merek pribadinya yang kuat dan penginjilan yang berkelanjutan, membentuk "benteng lembut" untuk perusahaan. Dia berhasil mengikat MicroStrategy secara mendalam dengan BTC, menjadikannya sebagai saham perwakilan BTC yang paling dikenal di kalangan investor global, dan kesadaran merek ini sampai pada tingkat tertentu memperkuat premium mNAV-nya.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Adaptasi internasional yang fleksibel
Kasus Metaplanet menunjukkan bagaimana pola DAT berinovasi dan menyesuaikan diri dengan lingkungan pasar negara atau wilayah tertentu. Strateginya dengan cerdik memanfaatkan lingkungan makro dan regulasi unik Jepang:
Semler Scientific )SMLR( - Integrator bisnis yang hati-hati
Semler Scientific mewakili strategi konservatif lainnya - model "Uang Lambat" (Slow Money). Perusahaan ini berencana memanfaatkan arus kas stabil yang dihasilkan oleh bisnis perawatan kesehatan intinya untuk secara bertahap dan hati-hati membeli BTC, dengan tujuan untuk mencapai akumulasi aset yang lebih "bernilai tambah" bagi pemegang saham. Model ini secara teori lebih berkelanjutan karena tidak sepenuhnya bergantung pada pembiayaan eksternal. Namun, tantangannya adalah bahwa bisnis inti perusahaan menghadapi batasan pertumbuhan dan tekanan regulasi, yang membuat narasi menghasilkan cukup arus kas untuk mendukung pembelian BTC dalam skala besar menjadi lebih kompleks.
Tron Inc. )TRON( - penggabungan terbalik dan mode campuran
Kasus Tron Inc. menunjukkan jalur dan struktur bisnis yang tidak konvensional untuk go public. Perusahaan ini sebelumnya bernama SRM Entertainment, yang memasuki pasar publik melalui penggabungan terbalik dengan TRON DAO dan berganti nama menjadi Tron Inc. Strategi ini memungkinkannya untuk dengan cepat menjadi perusahaan yang terdaftar di Nasdaq dan fokus pada pembangunan cadangan keuangan token TRX. Keunikan dari perusahaan ini adalah model bisnis campurannya: ia mempertahankan bisnis desain dan pembuatan barang kustom untuk tempat hiburan besar (seperti Disney dan Universal Studios) sambil mengembangkan strategi keuangan blockchain. Selain itu, perusahaan ini secara aktif memanfaatkan cadangan TRX-nya untuk staking, menghasilkan imbal hasil tahunan hingga 10% melalui platform seperti JustLend, yang menyediakan aliran kas non-dilutif untuk operasinya. (Dari sudut pandang yang lebih luas, token $TRX tidak meninggalkan jaringan Tron.)
BitMine Immersion Technologies )BMNR( - Paus Ethereum yang Agresif
BitMine )BTMR( mewakili ekspansi agresif dari mode DAT ke aset di luar BTC. Perusahaan ini bertransisi dari bisnis penambangan BTC untuk fokus menjadi pemegang perusahaan terbesar Ethereum (ETH) di dunia, dan menetapkan target besar untuk memegang 5% dari total ETH yang beredar. Strategi mereka ditandai dengan kecepatan pembiayaan yang luar biasa, mengumpulkan cadangan ETH senilai miliaran dolar dalam waktu singkat melalui penawaran umum swasta yang besar (PIPEs) dan pendanaan ekuitas. Strategi akumulasi agresif ini menarik investor berkualitas tinggi termasuk Founders Fund milik Peter Thiel dan Stanley Druckenmiller, dengan Tom Lee dari Fundstrat menjabat sebagai ketua. Namun, kinerja harga saham BMNR sangat tidak stabil, mengalami lonjakan ribuan poin diikuti dengan penyesuaian besar, menyoroti karakteristik risiko tinggi dan imbal hasil tinggi. Karena pendapatan dari bisnis inti (penambangan) sangat tipis dan dalam kondisi rugi, valuasinya hampir sepenuhnya didorong oleh ekspektasi pasar terhadap harga ETH dan kepercayaan terhadap kemampuan pendanaan mereka.
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5b67e179749f55d02bef2c5e2c51ac86.webp(
Analisis perbandingan strategi utama DATs
)# 4.3. Evolusi berikutnya: "Keuangan Produktif"
Menghadapi kerentanan internal dari strategi pemegang pasif, mode DAT sedang mengalami evolusi penting, yaitu beralih dari "Perbendaharaan Pasif" (Passive Treasury) ke "Perbendaharaan Produktif" (Productive Treasury).
Strategi keuangan BTC tradisional, pada dasarnya adalah strategi "emas digital" yang bersifat pasif, di mana aset itu sendiri tidak menghasilkan aliran kas. Sedangkan model "keuangan produktif" fokus pada kepemilikan aset digital yang dapat menghasilkan pendapatan melalui mekanisme asli jaringan, terutama token blockchain publik yang menggunakan mekanisme konsensus POS, seperti ETH dan SOL.
Dengan melakukan staking ETH atau SOL yang dimiliki, perusahaan dapat langsung mendapatkan imbalan yang dinyatakan dalam token dari protokol. Pendapatan staking ini merupakan bentuk "bunga" yang bersifat endogen dan kripto-natif, yang tidak bergantung pada pasar kredit tradisional, memberikan perusahaan sumber arus kas yang stabil dan tidak tereduksi. Munculnya model ini menandakan bahwa DATs mungkin beralih dari sekadar kendaraan rekayasa keuangan menjadi perusahaan operasi yang memiliki bisnis kripto-natif yang nyata. Misalnya, perusahaan seperti DeFi Development Corp. ###DFDV( sedang fokus untuk mengumpulkan SOL dan menghasilkan pendapatan staking melalui pengoperasian node validasi. (TRON Inc juga dapat dianggap sebagai yang terdepan dalam zaman ini)
Evolusi menuju "keuangan produktif" ini adalah respons strategis terhadap kenyataan bahwa model kepemilikan pasif memiliki pertahanan yang terlalu rapuh. Dengan menciptakan arus kas yang endogen dan terlepas dari sentimen pasar modal, perusahaan-perusahaan ini sedang mencoba membangun parit ekonomi yang lebih luas dan lebih dalam, sehingga mengurangi ketergantungan ekstrem mereka pada kemampuan pembiayaan di pasar bullish, dan memberikan dasar yang lebih kuat untuk kelangsungan hidup dan perkembangan jangka panjang mereka.
) Bagian Lima: Kesimpulan—Melalui Kabut Melihat Esensi
Untuk investor yang ingin berinvestasi di perusahaan semacam itu, harus mengesampingkan pandangan yang menganggapnya sebagai "saham aset kripto" yang sederhana, melainkan harus mengevaluasinya sebagai dana yang dikelola secara aktif dan sangat spekulatif. Kinerja investasi akhirnya tergantung pada interaksi kompleks dari empat variabel inti berikut:
Sebagai contoh Strategy InBTC, saat mengevaluasi "koin saham", perhatian harus difokuskan pada pemantauan indikator kunci berikut, bukan hanya pada jumlah total BTC yang diumumkan perusahaan:
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35d51b152c840ca5ca1f5d0dcb5a8a52.webp(
Analisis dilusi ekuitas dan jumlah BTC per saham dari Strategy Inc. )MSTR(
Mengetahui apa yang terjadi, dan juga mengetahui mengapa itu terjadi.
"Penerbangan DAT dalam pasar bull yang mendorong lonjakan harga saham adalah "roda kapital" yang justru menjadi penyebab utama percepatan penurunan mereka di pasar bear. Model bisnis inti mereka—menggunakan premi harga saham yang tinggi untuk membiayai pembelian lebih banyak aset—adalah pedang bermata dua. Ketergantungan ekstrem pada sentimen pasar modal ini menentukan bahwa nasib mereka pasti terkait erat dengan fluktuasi siklus pasar."
Semoga kita selalu memiliki hati yang menghormati pasar.