Ditulis oleh: Andrew Peterson, Insight Ventures

Terjemahan: CryptoInsightTW, Berita Gate

Ringkasan

- Investasi risiko Web3 meningkat menjadi 9,4 miliar USD, mencetak angka tertinggi kedua sepanjang sejarah dalam satu kuartal, meskipun putaran pendanaan yang diumumkan turun menjadi hanya 301 kali.

- Konsentrasi modal semakin meningkat. Lebih sedikit perusahaan yang mengumpulkan lebih banyak dana, ukuran median dari setiap tahap putaran pendanaan juga meningkat. Pendanaan Putaran A mencapai 17,4 juta dolar AS, tertinggi dalam lebih dari dua tahun.

- Jumlah putaran benih meningkat. Median pendanaan putaran benih melonjak menjadi 6,5 juta dolar AS, membalikkan tren penurunan kuartal pertama, menunjukkan meningkatnya kepercayaan modal terhadap tahap awal.

- Penjualan token swasta tetap stabil, hanya 14 transaksi yang berhasil mengumpulkan 400 juta dolar AS. Penjualan token publik turun 82%, dengan hanya 33 aktivitas yang berhasil mengumpulkan 131 juta dolar AS.

- Infrastruktur terus mendominasi, cryptocurrency, penambangan dan verifikasi serta jaringan komputasi berada di garis depan dalam hal minat modal dan investor.

- Kategori konsumsi menunjukkan sedikit harapan, terutama di bidang layanan keuangan dan pasar, tetapi skala pembiayaan dan proporsi perdagangan masih relatif kecil.

- Tren pembiayaan musim ini menunjukkan bahwa ini bukan lagi permainan yang menyebar jala secara luas, melainkan investasi keyakinan yang sangat dipikirkan.

Gambaran Pasar: Fokus Modal

Sekilas, data tampak saling bertentangan: total investasi risiko Web3 melonjak, tetapi jumlah transaksi merosot tajam. Namun, dalam konteks penyesuaian yang lebih luas yang kami lacak sejak 2024, logika ini menjadi jelas: para investor beralih dari cakupan yang luas ke taruhan yang lebih mendalam dan strategis, dengan kuartal kedua 2025 mengukuhkan perubahan ini.

Gambar 1: Jumlah transaksi Web3 dan total pendanaan yang dihitung per kuartal, sumber data: Insight Ventures, TokenInsight

Musim ini hanya mencatat 301 transaksi publik (transaksi yang mengungkapkan rincian pembiayaan): ini adalah tingkat terendah sejak pertengahan 2023. Namun, jumlah pembiayaan melonjak hampir 9,4 miliar dolar AS, meningkat hampir 28% dibandingkan kuartal sebelumnya, tanpa adanya nilai ekstrem yang luar biasa. Kami tidak melihat satu transaksi besar yang mendistorsi data, tetapi melihat adanya siklus pembiayaan yang padat antara 48 juta hingga 240 juta dolar AS, yang terkonsentrasi di bidang strategis, seperti infrastruktur Rollup, likuiditas validator, dan sebagainya. Ciri khas pembiayaan musim ini adalah taruhan yang lebih sedikit, putaran yang lebih besar, dan ambang batas yang lebih tinggi.

Hasilnya adalah pasar merasa lebih kecil, tetapi juga lebih serius. Dalam lingkungan setelah dana berskala besar, para investor tidak mengejar setiap presentasi pendanaan, mereka mempertimbangkan narasi, ketergantungan pada perjanjian, dan keuntungan distribusi secara menyeluruh. Anda tidak lagi mendapatkan dana hanya karena memiliki prospek, tetapi karena Anda dianggap tidak tergantikan.

Tahap transaksi pendanaan untuk perusahaan rintisan Web3: Kembali ke Putaran A

Setelah diabaikan selama satu tahun, pendanaan putaran A kembali menjadi sorotan.

Kenaikan median pendanaan putaran A mencapai 17,4 juta dolar AS, level tertinggi sejak awal 2022, dengan 26 transaksi yang mengumpulkan total 410 juta dolar AS. Ini bukan lagi pendanaan "putaran B" yang menyamar sebagai putaran A; ini adalah alokasi dana yang tepat dan hati-hati untuk perusahaan-perusahaan yang memiliki kecocokan pasar produk (PMF) yang kuat, yang biasanya mengalami pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan dan mekanisme token yang baik.

Gambar 2: Perubahan kuartalan ukuran median pendanaan sebelum benih, putaran benih, dan putaran A, Sumber data: Insight Ventures, TokenInsight

Putaran benih juga menunjukkan pemulihan, dengan ukuran median pendanaan putaran benih meningkat menjadi 6,5 juta dolar AS, sementara jumlah transaksi total sedikit meningkat. Ini menunjukkan bahwa minat investor terhadap risiko tahap awal mulai kembali, setidaknya di bidang-bidang yang populer, seperti infrastruktur asli AI atau alat validator. Sementara itu, putaran pra-bibit tetap stabil, dengan median sebesar 2,3 juta dolar AS, yang mengonfirmasi apa yang telah kita lihat selama setahun terakhir: proyek-proyek awal masih ada.

Pada tahun 2024, modal terkonsentrasi di kedua ujung, satu ujung adalah suasana optimis di tahap awal benih, ujung lainnya adalah tahap matang setelah putaran B. Putaran A pernah menjadi tempat di mana keyakinan memudar, tetapi pasar risiko tidak akan terhenti selamanya. Infrastruktur membutuhkan waktu untuk dibangun, dan skala perlu waktu untuk diperluas, saat ini telah tiba.

Investasi infrastruktur memimpin arus modal Web3

Gambar kategori Web3 yang berbobotkan modal musim ini adalah cetak biru untuk transformasi pasca-konsumen.

Gambar 3: Rata-rata skala tahap pembiayaan dan putaran pembiayaan untuk berbagai kategori di kuartal pertama 2025. Sumber data: Insight Ventures, TokenInsight

Catatan: "Transaksi investor" mengacu pada total jumlah partisipasi investor dalam kategori yang diberikan, bukan jumlah investor independen. Jika seorang investor berpartisipasi dalam tiga pembiayaan, itu dihitung sebagai tiga transaksi investor.

Skala pembiayaan terbesar terjadi di bidang infrastruktur (median 110 juta USD), penambangan dan verifikasi (median 81 juta USD), dan jaringan komputasi (median 68 juta USD). Ini bukan token spekulatif, melainkan infrastruktur yang mendukung jaringan validator, ruang blok modular, dan sistem konsensus yang selaras dengan AI, lapisan dasar semacam ini mendefinisikan strategi investasi blockchain jangka panjang. Logika investor sangat jelas: mendukung infrastruktur dasar, lalu cepat mengembangkan lapisan aplikasi.

Bidang infrastruktur lainnya yang menonjol termasuk infrastruktur konsumen (median 11,5 juta dolar) dan manajemen aset (median 81 juta dolar). Kategori-kategori ini terletak di persimpangan infrastruktur dan pengalaman pengguna (UX), merupakan produk dengan kedalaman teknologi dan kombinabilitas jangka panjang yang tinggi.

Di sisi lain, alat pengembang kembali menarik minat kuat dari modal (89 transaksi investor), tetapi jumlah pendanaan relatif kecil. Ini adalah narasi yang akrab untuk industri dengan tail panjang dan pengeluaran modal rendah. Namun, ini masih merupakan taman bermain bagi tim awal dan mereka yang bersedia terlibat dalam permainan hibah dan opsi token.

Layanan keuangan, hiburan, dan pasar telah mencapai jumlah transaksi yang sehat dan ukuran median pendanaan yang moderat (dalam kisaran 5,8 juta hingga 17,5 juta dolar AS), menunjukkan bahwa investor tetap memperhatikan dengan stabil dan hati-hati. Namun, volume transaksinya jauh dari level tahun 2021-2022. Investor tidak kehilangan minat pada aplikasi konsumen, mereka hanya menunggu munculnya produk baru.

Pendanaan token Q2 2025: Penawaran Swasta dan Umum

Setelah keberhasilan luar biasa pada kuartal pertama, pendanaan token di kuartal kedua memasuki fase yang lebih tenang, tetapi perubahan ini lebih mirip dengan redistribusi daripada penarikan.

Gambar 4: Perbandingan jumlah pendanaan dan jumlah transaksi penjualan token swasta dan publik dari tahun 2022 hingga 2024, Sumber data: Insight Ventures, TokenInsight

Penjualan token privat telah mengumpulkan 400 juta dolar hanya melalui 14 transaksi, dengan ukuran pendanaan median sebesar 28,7 juta dolar, yang merupakan level tertinggi sejak 2021. Pertumbuhan alokasi privat bernilai tinggi ini menyoroti lingkungan pendanaan Web3 saat ini: konsistensi dan kemitraan strategis lebih penting daripada spekulasi. Ini bukan koin meme yang digerakkan oleh spekulasi atau token utilitas yang menyamar sebagai protokol, tetapi aliansi validator, perbendaharaan L2, dan ekosistem Rollup modular yang secara diam-diam memperkuat likuiditas.

Sebagai perbandingan, penjualan token publik justru mengalami kejatuhan. Hanya menyelesaikan 33 kali pendanaan, sedangkan pada kuartal pertama ada 109 kali, dengan total hanya mencapai 131 juta dolar, ukuran median pendanaan menyusut setengah. Bahkan penerbitan yang populer di kalangan investor ritel pun sulit menarik perhatian, sebagian besar volume perdagangan terpusat pada beberapa proyek dengan reputasi tinggi. Selain itu, sentimen pasar lebih terasa seperti menunggu daripada bearish, merupakan sikap menunggu dan mengamati, bukan penarikan total.

Perbedaan antara penjualan swasta dan publik terus berlanjut sejak tren yang dilacak sejak akhir 2023. Penerbitan token publik melonjak saat pasar sedang panas, tetapi putaran swasta mencerminkan konsistensi, bukan spekulasi.

Ringkasan

Investor sedang mencari narasi yang lebih jelas, infrastruktur yang lebih solid, dan pembangun yang memahami cara menguasai lingkungan pendanaan baru ini.

Jika tahun 2024 adalah tahun pemulihan dan reorganisasi, maka kuartal kedua tahun 2025 terasa seperti tahun yang tenang namun dalam.

Modal sedang bergerak, tetapi hanya mengalir ke sedikit orang. Aliran perdagangan semakin berkurang, tetapi skala pembiayaan sedang meningkat. Infrastruktur terus menang, tetapi bukan karena prasangka, tidak ada perubahan ideologis yang signifikan.

Bagi para pendiri, jalannya menjadi lebih sempit, tetapi bukan tidak mungkin, perdagangan awal masih terjadi, dan pendanaan putaran A juga kembali. Selama tetap selaras dengan tujuan yang strategis, dapat diskalakan, dan bergantung pada protokol, token swasta sekali lagi memiliki tempat yang nyata di meja perundingan.

Singkatnya: Kami telah meninggalkan siklus spekulasi di seluruh pasar. Ini adalah pendakian yang lambat dan tertekan, dengan tujuan infrastruktur penting dan aplikasi yang tahan lama.

Kesimpulannya sangat sederhana: pasar ini tidak membutuhkan lebih banyak siklus spekulasi, tetapi membutuhkan kepastian.