Apakah Kita Semua Salah Mengartikan Pidato Powell? Ha!

Saya telah menyaksikan seluruh kisah Powell ini terungkap, dan sejujurnya, saya pikir kebanyakan orang hanya mendengar apa yang ingin mereka dengar kemarin. Ketika saya menganalisis pidato Jackson Hole Powell sebagai "netral dengan kecenderungan hawkish", saya menduga pasar bereaksi berlebihan. Sepertinya banyak trader melompat hanya pada SATU frasa - "risiko tampaknya bergerak menuju keseimbangan yang lebih baik... mungkin menyerukan penyesuaian pada sikap kebijakan" - dan segera berasumsi bahwa Powell berubah menjadi dovish bahkan tanpa mendengarkan pidatonya yang lengkap!

Pada pukul 1 siang waktu AS, Bloomberg menerbitkan sebuah artikel opini berjudul "Nuansa Powell Hilang di Pasar. Sayang sekali." oleh Jonathan Levin, yang pada dasarnya menggemakan interpretasi saya. Artikel tersebut dibuka dengan brilian dengan kutipan terkenal Greenspan: "Jika saya terlihat terlalu jelas bagi Anda, Anda pasti telah salah memahami apa yang saya katakan."

Poin-poin penting yang disoroti Bloomberg:

✔ Oversimplifikasi pasar: Powell menyebutkan "prospek ekonomi mungkin memerlukan penyesuaian kebijakan" tetapi pasar langsung menerjemahkan ini menjadi "pemotongan suku bunga September terkonfirmasi," memicu reli di seluruh saham dan obligasi. Sebenarnya, fokusnya adalah pada "prospek ekonomi yang kabur" dan "risiko seimbang" - tidak berkomitmen pada jalur yang pasti.

✔ Ketidakpastian di depan: "Kami tidak akan menetapkan jalur yang telah ditentukan" berarti Fed akan sepenuhnya bergantung pada data ekonomi, bukan ekspektasi pasar.

✔ Lembaga "elang dalam pakaian merpati": The Fed secara kelembagaan telah bergeser menjadi hawkish, dan ketika mereka memangkas suku bunga, biasanya bukan karena keberhasilan ekonomi tetapi karena "segala sesuatunya memburuk dan mereka tidak punya pilihan." Latar belakang ini menciptakan lingkungan yang sama sekali berbeda dari harapan pasar.

Pandangan kepala ekonom AS Bloomberg, Anna Wong, sejalan dengan saya: "Powell tidak bersikap dovish hari ini - ia memberikan pidato yang hanya akan dikenali sebagai hawkish setelah waktu berlalu. Reaksi impulsif ini diikuti oleh pembalikan telah terjadi sebelumnya."

Corong Wall Street Nick Timiraos sama-sama langsung: Powell berputar ke sikap moderat di Jackson Hole, tetapi terasa lebih berhati-hati daripada tahun lalu - mengingat penyimpangan sementara inflasi dari target Fed dan ketatnya kebijakan saat ini sudah mereda dibandingkan dengan tahun lalu.

Anda bisa melihatnya dalam perilaku pasar saham - lonjakan garis lurus pada pukul 10 pagi diikuti oleh perdagangan datar menyamping. Pasar akhirnya mulai mencerna pesan hawkish Powell yang dengan cerdik disembunyikan.

★ Data Bloomberg mengkonfirmasi hal ini: Indeks Fedspeak pemrosesan bahasa alami mereka, menggabungkan pidato hari ini dari Powell, Hammock dan Collins dengan berita utama, menunjukkan pergeseran nada keseluruhan ke arah hawkish.

Jadi apa selanjutnya? Keputusan Fed bulan September tergantung pada:

• Agustus NFP (Sep 5): Terutama tingkat pengangguran dan upah
• CPI Agustus (Sep 11): Tingkat inflasi inti bulanan sangat penting
• Pertemuan FOMC (Sep 16-17): Kisaran target saat ini adalah 4,25%-4,50%

Mereka akan memotong suku bunga jika pekerjaan anjlok DAN inflasi tetap tenang. Tapi jika pekerjaan tetap relatif kuat ATAU inflasi meningkat - lupakan saja. Powell menyebut "inflasi" 63 kali dalam pidato Jackson Hole-nya dengan alasan.

Mempertahankan sudut pandang yang independen bukanlah tentang menjadi kontrarian - ini tentang menghargai risiko.

Selamat pagi, semuanya!