Kejatuhan Terra-Luna: Di Dalam Ledakan Kripto $45 Miliar Do Kwon

Do Kwon, seorang lulusan Ilmu Komputer dari Universitas Stanford, muncul sebagai sosok penting di dunia cryptocurrency sebelum menjadi pusat salah satu kegagalan paling katastrofik dalam industri ini. Dengan perkiraan kekayaan bersih melebihi $3 miliar di puncaknya, perjalanan Kwon dari insinyur perangkat lunak di perusahaan teknologi besar menjadi pengusaha kripto berakhir dalam bencana keuangan yang mengguncang seluruh pasar.

Kebangkitan Ekosistem Terra

Pada tahun 2018, Kwon mendirikan Terraform Labs, berhasil mengamankan pendanaan ventura sebesar $57 juta dari pemain industri utama dan perusahaan investasi. Perusahaan ini dengan cepat memantapkan dirinya sebagai proyek blockchain yang ambisius dengan aspirasi besar.

Pada tahun 2020, Terraform Labs memperkenalkan TerraUSD (UST), sebuah stablecoin algoritmik yang dirancang untuk mempertahankan pegang 1:1 dengan dolar AS. Berbeda dengan stablecoin yang dijaminkan secara tradisional, UST beroperasi melalui hubungan algoritmik dengan token LUNA, memanfaatkan mekanisme bakar-dan-mint untuk secara teoritis mempertahankan stabilitas harga.

Praktik Bisnis yang Diragukan

Sementara ekosistem Terra tampak sukses di permukaan, praktik yang mengkhawatirkan terjadi di balik layar. Meskipun banyak yang percaya bahwa Korea Selatan telah mengadopsi UST secara luas melalui jaringan pembayaran Chai, bukti kemudian mengungkapkan bahwa Terraform telah secara artifisial mencerminkan transaksi untuk menciptakan ilusi aktivitas jaringan yang sah.

Menurut catatan, Kwon sendiri menyarankan untuk membuat "transaksi palsu yang terlihat nyata" dan berkomitmen untuk menjadikan aktivitas yang dipalsukan ini "tidak dapat dibedakan" dari penggunaan yang sebenarnya. Pola perilaku menyesatkan ini meluas ke persona publiknya, di mana ia sering membuat klaim berani tentang stabilitas ciptaannya.

Dalam sebuah demonstrasi yang sangat mencolok dari kepercayaan diri berlebihan, Kwon menerima taruhan sebesar $1 juta bahwa Luna tidak akan jatuh di bawah ambang harga tertentu dan bahkan menawarkan taruhan tambahan bahwa UST akan mempertahankan peg dolar—tak lama sebelum keduanya runtuh secara katastropik.

Mekanisme Keruntuhan Dijelaskan

Kejatuhan ekosistem Terra pada Mei 2022 disebabkan oleh badai sempurna dari kerentanan teknis dan kondisi pasar:

1. Inisiasi penarikan likuiditas: Protokol Anchor Terra mulai mengurangi suku bunga menarik yang ditawarkannya untuk setoran UST, memicu pengungsian para pemberi pinjaman yang mulai menarik aset mereka dari ekosistem.

2. Kegagalan mekanisme teknis: Mekanisme pembakaran-dan-mint yang krusial yang memungkinkan pemegang untuk menukarkan UST dengan token LUNA menghadapi masalah teknis yang signifikan selama volume transaksi yang tinggi. Ini diperburuk oleh beberapa bursa yang menghentikan penarikan, menciptakan kepanikan tambahan.

3. S spiral hiperinflasi: Saat UST kehilangan ikatan dollar-nya, mekanisme otomatis yang dirancang untuk memulihkan stabilitas memerlukan pencetakan kuantitas besar token LUNA. Ekspansi pasokan yang cepat ini menyebabkan harga LUNA merosot secara dramatis.

4. Loop umpan balik algoritmik: Situasi depeg semakin memburuk saat kolam likuiditas Curve secara otomatis membuat diskon yang lebih besar untuk memotivasi trader arbitrase, mempercepat spiral penurunan.

Kegagalan beruntun ini mengakibatkan UST kehilangan peg dolar secara permanen sementara nilai LUNA secara efektif runtuh menjadi nol, menghapus sekitar $45 miliar dalam nilai pasar dalam satu minggu.

Akibat Hukum

Kegagalan katastropik ekosistem Terra akhirnya mengakibatkan konsekuensi hukum bagi Do Kwon. Menurut catatan pengadilan, Kwon mengaku bersalah atas tuduhan penipuan pada tahun 2025 setelah diekstradisi dari Montenegro untuk menghadapi persidangan di Amerika Serikat. Tuduhan tersebut terkait langsung dengan perannya dalam keruntuhan pasar kripto pada tahun 2022 yang mengakibatkan kerugian sekitar $40 miliar bagi investor.

Kejatuhan Terra-Luna merupakan salah satu kegagalan paling signifikan dalam sejarah cryptocurrency, menunjukkan risiko yang melekat dalam desain stablecoin algoritmik dan mengangkat pertanyaan penting tentang transparansi dan akuntabilitas dalam pengembangan proyek aset digital.