Memecahkan soal rasio harga terhadap laba ini: Panduan lengkap dari 0 ke 1

Dalam berinvestasi saham, yang paling ditakuti bukanlah fluktuasi pasar, melainkan membeli dengan harga terlalu mahal tanpa menyadarinya. Itulah mengapa guru analisis saham sering mengucapkan “Berapa PER saham ini sekarang”—karena PER hampir merupakan indikator paling langsung untuk mengukur harga saham yang tinggi atau rendah. Hari ini kita akan membongkar secara menyeluruh alat yang tampaknya rumit namun sebenarnya sangat praktis ini.

Apa sebenarnya yang diukur oleh PER?

Pertama, perlu memahami sebuah konsep inti: PER (Price-to-Earning Ratio), lengkapnya Price-to-Earning Ratio, secara sederhana adalah berapa tahun perusahaan ini membutuhkan waktu untuk kembali modal.

Contoh yang intuitif. Saat ini, PER TSMC sekitar 13, artinya: jika Anda membeli saham TSMC sekarang, berdasarkan kemampuan keuntungan perusahaan saat ini, diperlukan waktu 13 tahun untuk mendapatkan kembali modal yang diinvestasikan. Dari sudut pandang lain, perusahaan harus menghabiskan 13 tahun untuk menghasilkan nilai pasar saat ini.

Itulah mengapa saham dengan PER tinggi biasanya dianggap “mahal”, dan PER rendah dianggap “murah”—ini adalah logika dasar dalam menilai kelayakan harga saham.

Bagaimana cara menghitung PER? Sangat sederhana

Rumusnya hanya satu: Harga saham ÷ Laba per saham (EPS) = PER

Contohnya, TSMC saat ini dihargai 520 NT$, EPS tahun 2022 sebesar 39.2 NT$, maka PER = 520 ÷ 39.2 = 13.3.

Ada juga metode lain yaitu membagi nilai pasar total perusahaan dengan laba bersih yang dialokasikan kepada pemegang saham biasa, hasilnya sama. Tapi dalam investasi sehari-hari, kita biasanya pakai metode pertama.

Beberapa orang bertanya, mengapa tidak langsung membandingkan harga saham? Karena skala perusahaan berbeda, jumlah modal saham berbeda, harga saham sendiri tidak bisa dibandingkan langsung. Menggunakan PER menyelesaikan masalah ini—karena merupakan indikator valuasi yang “standarisasi”.

Ada tiga jenis PER, mana yang paling penting dipilih?

Di pasar, ada tiga jenis PER yang beredar, perbedaan utamanya terletak pada data EPS yang digunakan:

PER statis (sejarah)

Ini yang paling umum, dihitung dari EPS tahunan. Rumusnya: Harga saham ÷ EPS tahunan. EPS tahunan biasanya baru bisa dipastikan saat perusahaan mengumumkan laporan keuangan tahunan, dan tidak berubah setelahnya—kecuali harga saham berfluktuasi, maka PER juga berubah. Makanya disebut “statis”.

Contoh: EPS tahun 2022 TSMC adalah jumlah dari empat kuartal (7.82+9.14+10.83+11.41=39.2), lalu membagi harga saham saat ini, yaitu 520 NT$, sehingga PER statis = 520 ÷ 39.2 = 13.3.

PER bergulir (TTM, EPS 4 kuartal terbaru)

Metode ini menggunakan EPS dari 12 bulan terakhir, karena perusahaan yang terdaftar mengumumkan laporan keuangan setiap kuartal, jadi sebenarnya adalah jumlah EPS dari empat kuartal terakhir. Rumusnya: Harga saham ÷ EPS 4 kuartal terbaru.

Misalnya, Q1 2023 EPS TSMC diumumkan 5, maka EPS 4 kuartal terakhir menjadi (9.14+10.83+11.41+5=36.38), sehingga PER bergulir baru = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Dibandingkan PER statis 13.3, PER bergulir ini lebih mutakhir. Keunggulannya adalah mengatasi keterlambatan PER statis, tetapi kekurangannya adalah tetap mencerminkan data masa lalu, tidak bisa memprediksi masa depan.

PER dinamis (perkiraan PER masa depan)

Ini menggunakan EPS perkiraan untuk masa depan, rumusnya: Harga saham ÷ EPS perkiraan tahun depan.

Misalnya, lembaga analisis memperkirakan EPS TSMC tahun 2023 sebesar 35, maka PER dinamis = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Indikator ini secara teori paling maju, mampu mencerminkan ekspektasi pasar terhadap masa depan, tetapi masalahnya adalah setiap lembaga memiliki perkiraan berbeda, dan perusahaan sering sengaja membesar-besarkan atau meremehkan angka tersebut, sehingga kepraktisannya paling rendah.

Berapa PER yang dianggap wajar? Benchmark sangat penting

Ketika melihat angka PER, bagaimana menilai apakah itu tinggi atau rendah? Ada dua cara:

Bandingkan dengan perusahaan sejenis

Berbeda industri, PER sangat bervariasi. Data Februari 2023 dari Taiwan Stock Exchange menunjukkan, PER industri otomotif tertinggi 98.3, sedangkan industri pelayaran terendah hanya 1.8. Jadi, tidak masuk akal membandingkan PER perusahaan dari industri berbeda—itu tidak ada artinya.

Contohnya, TSMC sebaiknya dibandingkan dengan perusahaan semikonduktor lain seperti UMC (PER sekitar 8), dan Powertech (PER sekitar 47). PER TSMC sekitar 13, berada di tengah-tengah, relatif tidak terlalu tinggi.

Bandingkan dengan tren historis perusahaan

Lihat PER saat ini dibandingkan dengan PER masa lalu. Saat ini, PER TSMC sekitar 13, lebih rendah dari 90% PER selama 5 tahun terakhir, menunjukkan valuasi saat ini relatif murah.

Metode perbandingan ini keuntungannya adalah mempertimbangkan karakteristik industri, sehingga menghindari masalah “berbeda langit dan bumi”.

Menggunakan grafik PER untuk melihat harga saham secara visual

Meskipun penjelasan panjang lebar, tidak ada yang lebih efektif daripada alat visual. Grafik PER adalah alat seperti itu.

Prinsipnya sederhana: Harga saham = EPS × PER. Grafik ini biasanya memiliki 5 sampai 6 garis, garis paling atas dihitung dari harga saham dengan PER tertinggi dalam sejarah, garis paling bawah dari PER terendah, dan garis di antaranya adalah harga saham yang dihitung dari berbagai kelipatan PER.

Contohnya, grafik PER TSMC menunjukkan bahwa harga saham saat ini berada di antara garis ungu (13 kali PER) dan garis biru (14.8 kali PER), yang termasuk area bawah, menandakan harga relatif undervalued. Ini biasanya dianggap sebagai waktu yang baik untuk masuk pasar.

Namun, perlu diingat, melihat harga undervalued lalu langsung membeli, itu terlalu naif. Banyak faktor yang mempengaruhi pergerakan harga saham, PER yang rendah hanyalah indikator dasar, bukan jaminan pasti akan untung.

PER dan pergerakan harga saham, tidak selalu berkorelasi

Banyak orang beranggapan bahwa PER rendah pasti akan naik, dan PER tinggi pasti akan turun, ini adalah kesalahan.

Saham dengan PER rendah belum tentu naik, dan saham PER tinggi belum tentu turun.

Mengapa? Karena pasar bersedia memberi valuasi tinggi pada saham tertentu karena optimisme terhadap masa depan perusahaan. Banyak saham Saham Teknologi dengan PER sangat tinggi, tetapi harga saham tetap menguat—itu karena ekspektasi pasar. PER mencerminkan prediksi pasar saat ini, bukan jaminan masa depan.

PER memiliki kekurangan fatal, perlu diwaspadai

Meskipun PER sangat berguna, ia memiliki keterbatasan:

Mengabaikan pengaruh utang

PER hanya melihat nilai ekuitas, tidak memperhitungkan utang perusahaan. Dua perusahaan dengan PER sama, satu utangnya kecil, satu utangnya besar, risiko nyata mereka berbeda. Saat ekonomi melambat atau suku bunga naik, risiko perusahaan berutang tinggi akan lebih terbuka. Jadi, membandingkan PER saja sering meremehkan risiko perusahaan yang berutang tinggi.

Sulit menilai PER yang tinggi atau rendah secara akurat

PER tinggi bisa jadi karena perusahaan sedang dalam masa sulit sementara prospeknya tetap baik, atau karena pasar sangat optimis terhadap pertumbuhan masa depan, atau bahkan karena spekulasi berlebihan. Situasi ini berbeda-beda, tidak bisa hanya didasarkan pada pengalaman masa lalu.

Perusahaan startup dan yang belum menghasilkan laba tidak bisa pakai PER

Perusahaan bioteknologi dan startup yang belum profit tidak bisa dihitung PER-nya. Dalam kasus ini, indikator lain seperti PB (Price-to-Book) atau PS (Price-to-Sales) harus digunakan.

PER, PB, PS, masing-masing punya fungsi

• PER (Price-to-Earning Ratio): Harga saham ÷ Laba per saham. Cocok untuk perusahaan yang stabil laba. Semakin tinggi PER, semakin mahal harga saham.
• PB (Price-to-Book Ratio): Harga saham ÷ Nilai buku per saham. Cocok untuk perusahaan siklik. PB < 1 biasanya menandakan harga saham relatif murah.
• PS (Price-to-Sales Ratio): Harga saham ÷ Pendapatan per saham. Cocok untuk perusahaan baru yang belum profit. Semakin tinggi PS, semakin mahal harga saham.

Menguasai PER hanyalah langkah awal dalam berinvestasi. Untuk meraih keuntungan yang stabil, perlu menggabungkan berbagai indikator, dinamika industri, dan fundamental perusahaan secara komprehensif. PER yang murah belum tentu harus dibeli, dan PER yang tinggi belum tentu akan turun—yang penting adalah memahami logikanya dan menerapkannya secara fleksibel sesuai strategi investasi Anda.