Periode kenaikan suku bunga paling agresif dalam 40 tahun hampir berakhir, dan kemungkinan besar akan dimulai periode penurunan suku bunga pada tahun 2024

Indikasi bahwa siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve telah melambat secara signifikan, dengan target kisaran suku bunga federal saat ini tetap di 5.25%-5.50%, setelah tiga kali tidak berubah berturut-turut sejak September dan November tahun ini. Seiring tekanan inflasi yang semakin mereda, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga semakin meningkat, dan akhir dari kenaikan suku bunga telah menjadi konsensus pasar. Berdasarkan data dari alat FedWatch CME, Federal Reserve kemungkinan akan memulai siklus penurunan suku bunga paling awal pada awal 2024, menandai momen penting dalam pergeseran kebijakan.

Dari Kebijakan Sangat Longgar ke Pengetatan Radikal: Perubahan Kebijakan yang Mendadak

Setelah pandemi COVID-19, bank sentral AS mengambil langkah penyelamatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan menurunkan suku bunga federal secara cepat ke tingkat mendekati nol (0%-0.25%), sekaligus meluncurkan program pelonggaran kuantitatif besar-besaran, sehingga ukuran neraca Federal Reserve meningkat dari sekitar 4 triliun dolar menjadi lebih dari 8 triliun dolar.

Namun, data inflasi yang tinggi memaksa Federal Reserve untuk mengubah arah kebijakan. Pada Maret 2022, Fed secara resmi memulai proses kenaikan suku bunga, menandai berakhirnya era pelonggaran. Dalam siklus kenaikan suku bunga berikutnya, Fed melakukan 11 kali kenaikan, dengan total kenaikan 525 basis poin, dari tingkat nol menjadi kisaran saat ini 5.25%-5.50%.

Di antara periode Juni hingga November 2022, Fed menaikkan suku bunga empat kali berturut-turut sebesar 75 basis poin, mencatat rekor kenaikan terbesar dalam sejarah AS. Sikap kebijakan yang agresif ini mencerminkan perhatian Fed terhadap ketahanan inflasi. Hingga Desember 2022, laju kenaikan suku bunga mulai melambat, dengan satu kenaikan sebesar 50 basis poin, dan kemudian melambat lagi menjadi 25 basis poin.

Efek Kenaikan Suku Bunga Terlihat, Tapi Belum Mencapai Target, Perang Melawan Inflasi Masih Berlanjut

Kebijakan pengetatan Fed saat ini telah menunjukkan hasil yang signifikan. Indeks Harga Konsumen inti (Core CPI) AS telah turun dari 6.45% pada Maret 2022 menjadi 4.0% per Oktober 2023, dengan penurunan kumulatif sebesar 245 basis poin. Meski demikian, angka ini masih jauh dari target inflasi Fed sebesar 2%.

Powell dalam beberapa pertemuan rapat dewan menegaskan bahwa penghentian kenaikan suku bunga sementara dilakukan untuk menilai secara hati-hati efektivitas kebijakan, dan bukan sebagai sinyal perubahan kebijakan. Dewan pengambil keputusan Fed ingin memastikan bahwa inflasi terus menurun menuju target sebelum melakukan langkah selanjutnya. Institusi utama seperti Goldman Sachs berpendapat bahwa akhir dari siklus kenaikan suku bunga telah dekat, tetapi penurunan suku bunga belum mendesak, dan Fed mungkin perlu memastikan stabilitas penurunan inflasi.

Jendela Penurunan Suku Bunga Semakin Dekat, Pasar dan Otoritas Berbeda Pendapat

Mendekati akhir siklus kenaikan suku bunga, pasar mulai memusatkan perhatian pada siklus kebijakan berikutnya. Berdasarkan data dari pasar derivatif CME, investor memperkirakan Fed paling cepat akan memulai penurunan suku bunga pada Maret 2024, dengan probabilitas prediksi ini lebih dari 50%. Jika perkembangan ini berlanjut, Fed kemungkinan akan melakukan 5 kali penurunan suku bunga sepanjang tahun, menurunkan target kisaran suku bunga federal menjadi sekitar 4.0%-4.25%.

Bank-bank investasi utama di Wall Street umumnya sepakat bahwa siklus penurunan suku bunga akan dimulai tahun depan, dengan ekspektasi Fed akan mulai bertindak di kuartal pertama, dan total penurunan sepanjang tahun berkisar antara 100-125 basis poin. Goldman Sachs bahkan memperkirakan penurunan sebesar 87.5 basis poin menjadi sekitar 4.50% di tahun 2024, dan penurunan lagi sebesar 112.5 basis poin menjadi 3.375% di tahun 2025.

Namun, pidato Powell bulan lalu memberikan sinyal dingin, menegaskan bahwa “sangat terlalu dini untuk memprediksi kapan kebijakan akan dilonggarkan,” dan tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga lebih lanjut. Wakil Ketua Fed Williams dan anggota dewan Dally baru-baru ini juga mengirim sinyal hawkish, menunjukkan bahwa jadwal penurunan suku bunga mungkin akan lebih tertunda dari yang diperkirakan pasar.

BlackRock secara tegas menyatakan bahwa ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga “terlalu optimis,” dan memperkirakan Fed paling awal akan mulai menurunkan suku bunga acuan di kuartal kedua, serta jumlah penurunan yang lebih sedikit dari yang diperkirakan pasar, sehingga pasar global di tahun 2024 akan menghadapi volatilitas yang lebih besar. Institusi seperti JPMorgan dan Morgan Stanley juga berpendapat bahwa penurunan suku bunga akan lebih berhati-hati dan lambat dari ekspektasi pasar.

Konfirmasi Akhir Siklus Kenaikan Suku Bunga, Tapi Jalan Menuju Penurunan Masih Penuh Variabel

Kesepakatan pasar saat ini adalah bahwa akhir dari siklus kenaikan suku bunga telah dekat, dan Fed telah menyelesaikan sebagian besar pekerjaan dari siklus pengetatan ini. Namun, mengenai waktu, kecepatan, dan besaran penurunan suku bunga, masih terdapat perbedaan pendapat yang jelas antara pembuat kebijakan dan pelaku pasar. Fed cenderung untuk tetap sabar sampai inflasi benar-benar stabil, sementara pasar sangat menantikan peluang keuntungan dari perubahan kebijakan.

Pertarungan ini akan semakin jelas pada paruh pertama 2024, dan waktu pasti dimulainya penurunan suku bunga akan bergantung pada perkembangan data inflasi.