Tadi malam melihat indeks volatilitas S&P 500 turun ke 13.4, ini adalah level terendah sejak akhir November 2024. Sinyal ini sebenarnya menunjukkan apa, layak untuk dipahami secara mendalam.

Pertama-tama harus memahami apa itu VIX. VIX dihitung berdasarkan harga opsi indeks S&P 500, secara esensial mencerminkan ekspektasi pasar terhadap fluktuasi pasar saham selama 30 hari ke depan, yaitu volatilitas tersirat. Semakin tinggi nilainya, menunjukkan pasar memperkirakan volatilitas yang lebih besar dan kepanikan investor yang lebih intens; sebaliknya, semakin rendah VIX, berarti pasar menganggap semuanya cukup tenang, kepercayaan investor cukup tinggi, dan kesadaran risiko relatif rendah. Dari sudut pandang ini, VIX yang berada di posisi rendah biasanya disertai dengan kenaikan atau konsolidasi pasar saham.

Melihat lebih dalam, penurunan VIX di baliknya adalah menurunnya permintaan perlindungan secara signifikan. Permintaan lindung nilai pasar (misalnya membeli opsi put) tampak melemah, ini mencerminkan apa? Data GDP kuartal ketiga yang dirilis beberapa hari lalu meningkatkan ekspektasi terhadap "soft landing" makroekonomi secara signifikan, dan dalam waktu dekat tidak terlihat adanya faktor pemicu negatif yang cukup jelas.

Di sini ada logika perdagangan yang patut diperhatikan. Ketika volatilitas tersirat berada di posisi rendah, premi opsi menjadi lebih murah, yang berarti harga opsi secara keseluruhan lebih terjangkau. Banyak trader opsi memanfaatkan momen ini untuk mulai menempatkan posisi membeli opsi call—biayanya rendah, dan jika volatilitas kemudian kembali naik atau pasar saham menguat dengan cepat, potensi keuntungan bisa sangat menarik. Demikian pula, volatilitas tersirat opsi perusahaan teknologi besar juga telah turun ke level terendah dalam satu tahun terakhir.

Saat ini pasar berada dalam kondisi langka yang disebut "tanpa lindung nilai" super rileks. Berapa lama kondisi ini bisa bertahan? Data historis menunjukkan, terakhir kali VIX berada di level ini, berlangsung sekitar tiga sampai empat minggu. Jadi, lingkungan volatilitas rendah seperti ini kemungkinan bisa bertahan selama beberapa minggu lagi, bahkan mungkin lebih lama.

Namun, perlu diingat juga. VIX memiliki ciri khas yang disebut mean reversion—ketika berada di bawah 14 dalam jangka panjang, kemampuan pasar untuk melindungi diri dari berita buruk mendadak menjadi sangat rapuh. Begitu muncul kejadian negatif yang tak terduga, permintaan lindung nilai akan melonjak secara eksponensial, dan investor bisa melakukan panic selling, memicu terjadinya kejatuhan pasar. Saat itu, VIX akan melonjak dengan cepat, dan suasana pasar bisa berbalik secara mendadak. Jadi, kondisi volatilitas rendah saat ini adalah peluang sekaligus risiko tersembunyi, perlu selalu waspada.