Perdebatan di AS tentang imbalan stablecoin semakin intensif saat China melangkah maju dengan hasil yuan digital

Pembuat kebijakan dan pendukung kripto sedang berselisih mengenai imbal hasil stablecoin, dengan kekhawatiran yang meningkat bahwa ketidakaktifan AS dapat melemahkan posisi negara tersebut terhadap strategi mata uang digital China yang semakin maju.

Bank AS dorong pembatasan hasil stablecoin

Bank-bank tradisional AS, yang diwakili oleh Institute Kebijakan Perbankan (BPI), telah melakukan lobi sejak Agustus untuk membatasi bunga pada stablecoin berbasis USD. Mereka ingin para pembuat undang-undang mengubah undang-undang stablecoin yang dikenal sebagai GENIUS Act, atau menambahkan batasan selama pembicaraan yang sedang berlangsung tentang RUU struktur pasar kripto yang lebih luas.

Argumen utama mereka adalah bahwa hasil on-chain yang menarik dapat memicu pelarian modal dari deposito bank ke aset stabil, yang merusak kapasitas mereka untuk memberikan kredit. Selain itu, mereka memperingatkan bahwa penurunan deposito dapat langsung mempengaruhi pinjaman kepada usaha kecil dan rumah tangga di seluruh Amerika Serikat.

BPI menolak klaim bahwa dolar digital ini sebagian besar digunakan di luar negeri dan tidak menimbulkan risiko domestik. Sebaliknya, mereka memperingatkan para pembuat kebijakan bahwa tingkat adopsi stablecoin apa pun dapat menggantikan deposito, dan efeknya akan meningkat jika penggunaan token menjadi “menonjol dan transformatif” seiring waktu.

Industri kripto berargumen tentang kompetisi, bukan risiko

Di sisi lain, suara dari industri kripto menuduh bank mencoba memblokir kompetisi daripada melindungi stabilitas keuangan. Mereka mencatat bahwa banyak stablecoin terkemuka dapat menawarkan hasil lebih dari 3%, sementara sebagian besar bank AS masih memberikan kurang dari 1% pada rekening tabungan standar.

Pendukung bersikeras bahwa aset digital ini, yang sering digunakan untuk pembayaran lintas batas dan perdagangan, sudah lebih umum di pasar luar negeri daripada di perbankan ritel AS. Artinya, mereka berargumen bahwa jejak internasional ini memperkuat permintaan terhadap token yang terkait dolar dan dengan demikian mendukung pengaruh moneter AS di luar negeri.

Seorang advokat terkemuka baru-baru ini memperingatkan bahwa stablecoin AS harus tetap kompetitif secara global agar tetap menarik. Menurut pandangan ini, membatasi hasil saat ini akan memberi peluang terbuka kepada mata uang asing dan aset digital non-AS.

Dari kompetisi ke kerangka keamanan nasional

Seiring meningkatnya pertarungan kebijakan, beberapa pakar hukum dan kebijakan sedang mengubah diskusi menjadi pertanyaan kepentingan nasional. Seorang ahli hukum kripto berargumen bahwa insentif pada token berbasis dolar kini berada di bawah payung “keamanan nasional”, bukan sekadar sengketa atas “penjaga regulasi incumbents seeking regulatory moat”.

Dia menekankan bahwa GENIUS Act, yang disahkan pada Juli, menandai kemenangan besar bagi dominasi dolar AS secara global. Namun, dia memperingatkan bahwa membatalkan pembayaran bunga atas aset ini secara efektif akan mengalihkan kemenangan tersebut ke kekuatan saingan, dengan China secara khusus menjadi fokus.

Komentator kebijakan lain mengulangi pandangan tersebut, mengatakan bahwa kesalahan dalam negosiasi Senat terkait RUU struktur pasar kripto dapat memberi keunggulan penting kepada stablecoin non-AS dan mata uang digital bank sentral, atau CBDC, pada saat geopolitik yang krusial.

Yuan digital China menambah tekanan

Perdebatan menjadi semakin tajam setelah laporan Bloomberg mengungkapkan bahwa bank komersial China akan mulai membayar bunga atas saldo yang disimpan di dompet digital yuan (E-CNY). Menurut laporan tersebut, perubahan ini akan berlaku mulai 1 Januari, menjadikan token yang didukung negara ini sebagai instrumen yang secara eksplisit menghasilkan bunga.

Bagi pendukung kripto AS, keputusan China untuk memperkenalkan hasil yuan digital mengonfirmasi bahwa insentif token kini menjadi alat kompetisi moneter. Selain itu, mereka berargumen bahwa jika Beijing bersedia membayar pengguna untuk mengadopsi mata uang yang dapat diprogram ini, Washington berisiko tertinggal dengan melemahkan fitur serupa pada aset terkait dolar.

Para pendukung industri kini sering menggambarkan perdebatan imbal hasil stablecoin sebagai isu inti “keamanan nasional”, mengklaim bahwa keputusan yang diambil pada tahun 2025 dapat membentuk hierarki masa depan mata uang digital selama bertahun-tahun.

Imbal hasil stablecoin di pasar AS

Meskipun ada tekanan dari oposisi lobi bank, pasar AS sudah menampung beberapa produk dolar digital berbunga. Saat ini, Coinbase membayar hasil pada USDC, sementara PayPal menjalankan programnya sendiri yang menawarkan pengembalian pada saldo PYUSD.

Produk-produk ini berkembang seiring dengan sektor yang lebih luas. Total pasar stablecoin meningkat dari $254 miliar menjadi $307 miliar setelah disahkannya GENIUS Act pada Juli, menegaskan permintaan terhadap token terkait dolar yang diatur. Namun, para kritikus mengatakan bahwa volume yang meningkat memperkuat potensi dampak sistemik terhadap bank-bank tradisional.

Selain penawaran terpusat, keuangan terdesentralisasi juga memperluas jejaknya. Token seperti sUSDS dari Maple dan BUIDL dari BlackRock, keduanya disusun sebagai instrumen berbunga, berlipat ganda dari $6B hingga lebih dari $12B pada tahun 2025, menyoroti meningkatnya minat terhadap hasil on-chain.

Persimpangan kebijakan untuk regulasi stablecoin AS

Perselisihan saat ini mengenai imbal hasil stablecoin kini berada di persimpangan regulasi keuangan, kompetisi perbankan, dan kebijakan luar negeri AS. Pembuat kebijakan harus menyeimbangkan kekhawatiran tentang penciptaan kredit dan stabilitas deposito dengan manfaat strategis dari sektor aset digital berbasis dolar yang dominan dan inovatif.

Namun demikian, kedua belah pihak sepakat bahwa hasil dari debat GENIUS Act, dan setiap amandemen genius act di masa depan, akan menentukan bagaimana token terkait AS bersaing dengan E-CNY China dan penawaran global lainnya. Tahap berikutnya dari negosiasi Kongres akan diawasi secara ketat oleh bank, perusahaan kripto, dan pembuat kebijakan internasional.

Singkatnya, meningkatnya stablecoin berbunga, keputusan China untuk membayar hasil pada yuan digital, dan tekanan dari sektor perbankan memastikan bahwa pilihan kebijakan AS di bidang ini akan membawa konsekuensi ekonomi dan geopolitik yang signifikan.