Mengapa sinyal sebesar $22.96 miliar diabaikan: di bawah pemerintahan konservatif di Chili, adopsi kripto tidak akan seagresif seperti di El Salvador

Perubahan ke kanan politik di Chili telah menjadi kenyataan. Dalam putaran kedua pemilihan presiden pada 14 Desember, calon konservatif José Antonio Kast mengalahkan lawan dari sayap kiri, meraih sekitar 58% suara. Ini adalah perubahan paling mencolok ke kanan sejak Chili kembali ke demokrasi. Respon awal pasar sangat kuat—peso menguat, pasar saham naik, dan investor mengantisipasi gelombang reformasi yang melonggarkan hukum ketenagakerjaan, menurunkan pajak perusahaan, dan memberantas kejahatan.

Beberapa pendukung kripto mulai berharap: Apakah Chili akan mengikuti jejak Presiden El Salvador, Bukele, yang mengumumkan Bitcoin sebagai mata uang resmi?

Jawaban singkat: Tidak. Jawaban panjang: Lebih menarik, dan berkaitan dengan pasar global.

Tampak serupa, tetapi mekanisme sangat berbeda

Secara permukaan, Chili dan El Salvador sama-sama mengalami pergeseran ke kanan politik. Tetapi jalur adopsi kripto yang dihadapi kedua negara sangat berbeda.

Pada 2021, Presiden El Salvador Bukele secara top-down mengumumkan Bitcoin sebagai mata uang resmi—ini adalah keputusan politik yang sangat kuat, dan hingga kini masih menjadi bahan diskusi luas. Sedangkan jalur Chili diperkirakan akan bersifat bottom-up, oleh birokrat teknologi—didorong oleh kerangka hukum dan regulasi, bukan deklarasi politik.

Tiga faktor menentukan keunikan Chili:

Pertama, sikap hati-hati Bank Sentral. Tindakan Bank Sentral Chili (BCCh) belakangan berbeda dari pertunjukan kripto. Mereka merilis dokumen analisis mendalam tentang CBDC, dan mendorong sistem keuangan terbuka melalui Undang-Undang Teknologi Keuangan (Ley Fintech). Sikap hati-hati ini menunjukkan bahwa tidak akan ada pengumuman mendadak bahwa mata uang kripto menjadi mata uang resmi.

Kedua, dominasi sistem pensiun. Hingga akhir 2024, aset pengelolaan dana pensiun Chili mencapai 186,4 miliar dolar AS. Pada pertengahan 2025, angka ini akan melebihi 207 miliar dolar AS. Hingga Oktober, sudah sekitar 229,6 miliar dolar AS. Aset sebesar itu hanya akan mengalir jika memenuhi semua regulasi, risiko, kustodian, dan penilaian. Ini adalah sistem adopsi aset baru melalui instrumen yang diatur, bukan melalui cuitan presiden.

Ketiga, kerangka pajak dan kepatuhan sudah siap. Regulasi pajak Chili sudah memperlakukan kripto sebagai aset kena pajak. Ini memperkuat bahwa adopsi akan dilakukan melalui perantara resmi (broker, dana, bank), bukan melalui kasir paksa.

Infrastruktur prioritas: ETF, kustodian bank, lalu dana pensiun

Lalu, apa yang akan muncul terlebih dahulu dalam praktik?

Berdasarkan analisis Mauricio Di Bartolomeo, pendiri dan kepala keamanan Ledn, momen kripto Chili tidak akan dramatis seperti di El Salvador atau Argentina. Ia menyatakan:

“Saya rasa Bank Sentral Chili dan pemerintah baru tidak akan mencoba menjadikan Bitcoin sebagai mata uang resmi.”

Yang lebih mungkin adalah kebijakan bertahap, termasuk insentif pajak untuk transaksi kecil, dan izin jelas bagi bank untuk menyediakan layanan kustodian dan perdagangan. Tujuannya agar warga dan perusahaan dapat menyimpan BTC secara lokal tanpa ketidakpastian hukum.

Pertama, produk ETF lokal. Mengacu pada pasar AS—setelah peluncuran ETF Bitcoin seperti iShares Bitcoin Trust (IBIT) pada Januari 2024, menjadi alat bagi institusi tradisional untuk mendapatkan eksposur Bitcoin. Chili tidak perlu memulai dari nol; cukup menyesuaikan instrumen dan saluran distribusi lokal.

Kedua, infrastruktur bank. Jika Bank Sentral dan CMF menetapkan aturan kustodian bank yang jelas, akses harian akan menjadi kenyataan. Termasuk integrasi dengan broker, solusi portofolio, pinjaman jaminan, dan perencanaan keuangan perusahaan, memungkinkan perusahaan menyimpan dan melakukan lindung nilai aset. Chili secara bertahap membangun kerangka ini melalui Undang-Undang Teknologi Keuangan (Undang-Undang 21.521) dan regulasi sistem keuangan terbuka yang akan diluncurkan pertengahan 2024.

Akhirnya, dana pensiun. Pandangan Di Bartolomeo sangat realistis: dana pensiun diatur secara ketat, biasanya tidak bisa langsung membeli dana internasional, dan ada batasan terhadap aset yang tidak terdaftar di Chili. Jadi, “pilihan yurisdiksi” sangat penting. Jika ETF fisik internasional tidak tersedia, ETF lokal atau ETN bisa menjadi jembatan.

Namun, skala akan tetap terbatas—terhambat oleh standar kustodian, metode penilaian, kategori risiko, dan sistem pajak. Detail-detail ini tampak membosankan tetapi sangat penting, dan hampir tidak pernah menjadi berita utama.

Makna sebenarnya di balik angka

Aset dana pensiun sebesar 229,6 miliar dolar AS, jika hanya dialokasikan sedikit ke Bitcoin, akan berarti arus dana potensial yang besar. 25-50 basis poin melalui instrumen lokal, seiring waktu, bisa menghasilkan miliaran dolar. Tetapi ini juga berarti bahwa regulator akan menuntut bukti kustodian terpisah, keandalan sumber harga, dan pengujian stres likuiditas sebelum langkah pertama.

Posisi Chili terhadap stablecoin juga sejalan dengan argumen “infrastruktur yang diatur”. Analisis hukum tahun ini menunjukkan bagaimana Undang-Undang Fintech dapat mengidentifikasi dan mengarahkan penggunaan stablecoin ke sistem formal. Ini adalah pendekatan hati-hati, mengurangi risiko dolarisasi ilegal, sekaligus menjaga kontrol atas mata uang.

Apa yang harus diperhatikan investor

Faktor pendorong utama: panduan kustodian bank, persetujuan regulator sekuritas terhadap ETF/ETN lokal, dan jalur kepatuhan yang jelas.

Di sisi lain, risiko utama meliputi: (1) pembatasan pembelian dan penjualan BTC domestik oleh bank sentral, (2) pajak yang berat terhadap investasi BTC, (3) pembatasan terhadap stablecoin yang dipatok dolar. Salah satu dari ini bisa memaksa aktivitas ke luar negeri atau ke pasar gelap, bertentangan dengan upaya Chili selama sepuluh tahun memperdalam dan menormalkan pasar.

Secara politik, sudah ada tanda-tanda. Bank Sentral merilis dua laporan tentang CBDC (2022 dan 2024), menunjukkan kecenderungan untuk kerangka yang matang dan bukan eksperimen besar-besaran. CMF menjalankan rencana regulasi 2025-26, dan mulai meluncurkan aturan keuangan terbuka dari 2024. Ini adalah fondasi hukum untuk pertukaran data yang aman dan interoperabel.

Sinyal pertama dalam praktik? Perhatikan pengajuan ETF atau ETN Bitcoin lokal, dan pernyataan bank yang menunjukkan niat menyediakan layanan kustodian dan perdagangan dasar. Di Bartolomeo menegaskan:

“Sinyal kuat akan terlihat saat bank mulai menawarkan layanan atau produk terkait Bitcoin, atau diskusi politik mulai memperbarui kebijakan bank untuk menyesuaikan kebutuhan ini.”

Kedua, tren dana pensiun. Setiap perluasan daftar aset yang diizinkan atau setidaknya penjelasan standar penilaian dan kustodian digital akan membuka pintu untuk portofolio percobaan kecil—terutama jika instrumen lokal memudahkan akses.

Untuk ritel dan bisnis, insentif pajak yang ditargetkan akan membantu eksperimen tanpa paksaan. Model pengecualian de minimis yang sedang dibahas di AS—pembayaran kecil bebas pajak—dapat diadopsi Chili, memungkinkan orang membayar dan menerima dengan Bitcoin.

Di Bartolomeo juga menyoroti kebijakan stablecoin:

“Perlu juga memperhatikan kebijakan terkait penggunaan stablecoin yang dipatok dolar (seperti Tether), karena semakin banyak digunakan sebagai uang di wilayah ini.” Seiring waktu, jalur ini bisa mengarahkan pengguna ke Bitcoin.

Intinya: bank adalah kunci

Masa depan kripto Chili mungkin tidak akan ditentukan di panggung pidato, tetapi di spreadsheet, regulasi, dan audit. Tidak seatraktif pengumuman status mata uang resmi di El Salvador, tetapi jalur ini bisa berkembang.

Menurut Di Bartolomeo:

“Saya saat ini tidak melihat dasar langsung untuk menggunakan Bitcoin sebagai uang di Chili.”

Faktor kunci adalah partisipasi bank. Jika bank mulai menawarkan layanan terkait, dana pensiun bisa ikut bergabung—dan perubahan bisa terjadi dengan hanya beberapa basis poin. Di bawah pemerintahan konservatif, perubahan di Chili akan terjadi melalui lembaga, bukan deklarasi.