IPO BitGo seharga $18: Bagaimana Kustodian Aset Digital Unggul di Pasar yang Bergejolak

BitGo menetapkan harga penawaran umum perdananya sebesar $18 per saham pada malam hari 22 Januari, menilai perusahaan sekitar $2 miliar secara terdilusi penuh. Debut di Bursa Efek New York di bawah ticker BTGO menandai IPO pertama yang berfokus sepenuhnya pada cryptocurrency tahun 2026, menawarkan investor publik eksposur langsung pertama mereka ke bisnis kustodian aset digital. Masuknya BitGo datang pada waktu yang strategis, karena Bitcoin diperdagangkan sekitar $84.890, dengan sektor ini menghadapi tekanan likuidasi.

Mengapa kustodian menjadi surga di saat volatilitas kripto

Sementara banyak perusahaan kripto menghadapi kesulitan pada tahun 2025, hak asuh muncul sebagai pilar stabilitas. Matthew Sigel, kepala riset aset digital di VanEck, menggarisbawahi bahwa BitGo menonjol justru karena fokusnya pada kustodian dengan pendapatan konstan dan berorientasi pada layanan. Tidak seperti bisnis berbasis transaksi, yang berfluktuasi dengan volume perdagangan, kustodian menghasilkan permintaan yang lebih dapat diprediksi dan tangguh.

Penilaian awal $2 miliar, meskipun signifikan, tetap sederhana dibandingkan dengan perusahaan lain di industri yang nilainya sering dikaitkan dengan volatilitas harga cryptocurrency. Posisi ini mencerminkan persepsi pasar bahwa kustodian menawarkan risiko sistemik yang lebih sedikit daripada model yang berpusat pada perdagangan.

Struktur Pendapatan: Kustodian dan Staking sebagai Mesin Pertumbuhan yang Dapat Diprediksi

Inti ekonomi BitGo bertumpu pada dua pilar: kustodian dan staking, yang menyumbang lebih dari 80% pendapatan dan menghasilkan pendapatan yang jauh lebih dapat diprediksi daripada operasi perdagangan. Ketika analis mengecualikan biaya perdagangan kotor, yang secara artifisial menggelembungkan pendapatan yang dilaporkan, gambarannya menjadi sangat jelas: kustodian dan staking menghasilkan sekitar $ 160 hingga $ 170 juta dalam pendapatan ekonomi riil setiap tahun, sementara perdagangan hanya menyumbang beberapa juta dalam pendapatan bersih.

Model bisnis yang berbeda ini membenarkan kelipatan premium dibandingkan rekan-rekan seperti Coinbase atau Galaxy Digital, menurut Sigel. Layanan stablecoin masih baru, berfungsi sebagai opsi pertumbuhan jangka panjang daripada pendorong pendapatan langsung. Kejelasan struktur ini memberi investor visibilitas tentang apa yang benar-benar mendorong perusahaan.

Konteks yang menantang: perusahaan kripto lain mengalami penurunan yang signifikan

Waktu IPO BitGo sangat kontras dengan kinerja rekan-rekan yang terdaftar pada tahun 2025. Bullish, pemilik CoinDesk, telah mengalami penurunan lebih dari 40% dalam enam bulan. Owlting, yang berfokus pada infrastruktur dan pembayaran stablecoin, telah anjlok sekitar 90%. Stasiun Luar Angkasa Gemini, sebuah perusahaan penyimpanan dan perdagangan yang terkait dengan Winklevoss bersaudara, turun sekitar 70%.

Indeks CoinDesk 20 turun 33% selama periode yang sama, mencerminkan bagaimana pasar publik mendevaluasi sektor ini dalam menghadapi penarikan harga token dan berkurangnya selera risiko. Dalam skenario yang merugikan ini, kustodian muncul sebagai segmen yang kurang sensitif terhadap fluktuasi transaksi.

Proyeksi pertumbuhan: dari penilaian $2 miliar menjadi pendapatan $400 juta pada tahun 2028

Analis VanEck memproyeksikan bahwa BitGo dapat menghasilkan lebih dari $400 juta dalam pendapatan tahunan dan melampaui $120 juta dalam EBITDA pada tahun 2028. Perkiraan ini, jika tercapai, akan membenarkan penilaian yang jauh lebih tinggi daripada harga penawaran umum perdana dan mempertahankan kelipatan premi atas pesaing yang lebih likuid.

Fokus berkelanjutan pada kustodian dan staking memposisikan perusahaan untuk memperluas basis klien institusionalnya, bahkan dalam periode melemahnya pasar kripto. Sementara layanan tambahan berkembang, kustodian tetap menjadi landasan yang menghasilkan pendapatan jangka panjang yang dapat diprediksi, membedakan BitGo dalam industri yang secara historis fluktuatif dan bergantung pada siklus transaksi.