Editorial Yicai: Bersiap Menghadapi Pengurangan Neraca Bank Sentral AS yang Signifikan

Baru-baru ini, pencalonan Ketua Federal Reserve telah selesai, Kevin Wash mendapatkan nominasi dari Trump, yang membawa gangguan yang jelas ke pasar keuangan internasional. Pasar keuangan mulai melakukan berbagai eksplorasi dan persiapan untuk menyesuaikan diri dengan gaya baru ketua baru, dan pergerakan besar-besaran dalam obligasi AS, dolar, dan logam mulia baru-baru ini menunjukkan kemampuan respons yang sensitif dan pengelolaan risiko yang baik dari pasar keuangan internasional.

Ini pasti akan menjadi penyesuaian terbesar dalam paradigma kebijakan Federal Reserve sejak 2008, dapat dianggap sebagai kembalinya Federal Reserve ke tradisi lama, tepatnya adalah kembalinya gelombang konservatisme dalam sejarah Federal Reserve. Krisis subprime 2008 mengubah jalur operasi paradigma kebijakan moneter Fed, yang dulu berdiri di belakang pasar dan sedikit konservatif, keluar dari panggung, digantikan oleh Fed yang agresif dan berada di pusat panggung pasar, mulai mempengaruhi bahkan memimpin keputusan dengan new monetarisme. Pelonggaran kuantitatif yang berkelanjutan, suku bunga nol bahkan kebijakan suku bunga negatif, semua kebijakan yang dulu tak terbayangkan ini kini diangkat ke depan meja pengambilan keputusan.

Kevin Wash, yang menjabat sebagai anggota Federal Reserve dari 2006 hingga 2011, selalu menentang langkah-langkah ekspansi kekuasaan dan perluasan otoritas bank sentral selama lebih dari satu dekade. Ia berpendapat bahwa kebijakan selama krisis tidak boleh menjadi kebijakan normal, menentang pelonggaran neraca dan mendukung pengurangan neraca sebagai kepercayaan konservatif jangka panjangnya. Oleh karena itu, jika ia berhasil mendapatkan pengangkatan, kembalinya Fed ke konservatisme moneter akan menjadi kepastian.

Ini juga menjadi alasan mendalam mengapa setelah nominasi Wash, indeks dolar menguat dan logam mulia seperti emas dan perak mulai mengalami pergerakan besar. Harga emas dan perak yang belakangan ini berayun di pasar, mungkin bukan sekadar penyesuaian teknis, melainkan rekonstruksi kerangka naratif paradigma dan logika penetapan harga pasar, karena pengurangan neraca dan kebijakan yang mengakhiri ekspansi kekuasaan moneter memperkuat narasi sistem kepercayaan dolar dan kekuatan dolar, yang mungkin mendorong perubahan paradigma dan logika penetapan harga aset risiko global, serta mengubah mekanisme operasi ekonomi global, yaitu saatnya ekonomi yang didukung oleh bank sentral mungkin benar-benar berakhir.

Tentu saja, Fed mungkin akan melakukan aksi pengurangan neraca secara “kekerasan”, karena ekonomi AS saat ini memiliki kapasitas risiko dan keinginan yang sesuai. Di satu sisi, kombinasi kebijakan pengurangan neraca dan penurunan suku bunga tidak hanya menciptakan kurva hasil obligasi pemerintah AS yang terjangkau, menurunkan biaya bunga, tetapi juga meningkatkan pengaruh Departemen Keuangan AS terhadap harga dolar; di sisi lain, pertumbuhan ekonomi AS saat ini memasuki zona pertumbuhan sedang ke tinggi, meningkatkan daya tahan terhadap aksi pengurangan neraca yang “kekerasan” dari Fed.

Dengan keinginan kebijakan dan daya dukung ekonomi yang terpenuhi, pengurangan neraca Fed hanya menyisakan risiko volatilitas pasar, dan ini dapat dikendalikan karena risiko ini pasti. Ketidakpastian yang tidak terkendali adalah penyebab utama dari risiko yang tidak terkendali. Oleh karena itu, prioritas utama berbagai pelaku pasar adalah melakukan pengujian tekanan dan strategi mitigasi risiko secara ekstrem terhadap pengurangan neraca Fed, karena tanpa menunggu implementasi, ekspektasi pengurangan neraca akan memicu penyesuaian ulang struktur investasi pasar dan rekonstruksi narasi pasar, yang akan mempercepat risiko likuiditas dolar global dan melakukan koreksi sistemik terhadap premi likuiditas yang didistribusikan melalui QE Fed.

Persiapan mitigasi risiko ini tidak hanya meliputi kehati-hatian dalam logika investasi dan struktur narasi, tetapi juga harus didukung oleh saluran mitigasi risiko yang sesuai secara sistemik. Dana populer seperti Guotou UBS Silver LOF yang mengungkapkan penurunan nilai bersih harian hingga 31,5% pada tanggal 2 Mei menarik perhatian tinggi dari pasar, menjadi contoh tipikal untuk memperingatkan investor terhadap risiko ekstrem. Meskipun penanganan Guotou UBS memicu keraguan dari sebagian investor, mereka mengangkat masalah aturan yang harus direnungkan semua pihak, yaitu jika pasar internasional sedang mengalami koreksi atau tren satu arah sementara, pembatasan limit naik turun dalam transaksi tidak hanya tidak akan memberikan perlindungan risiko, malah akan memperbesar kepanikan, menyebabkan kerugian lebih besar bagi investor. Sebab, di bawah batas limit naik turun, penurunan beruntun selama beberapa hari perdagangan dan ketidakmampuan transaksi karena kurangnya likuiditas aset menjadi faktor yang memperbesar kerugian penilaian yang tertinggal. Sebaliknya, membiarkan pasar melakukan penyesuaian secara cepat meskipun akan menyebabkan volatilitas besar, volatilitas itu sendiri adalah bagian dari transaksi. Selama transaksi tetap berlangsung, risiko keseluruhan pasar dapat dikendalikan, dan tidak perlu khawatir tentang risiko sistemik.

Oleh karena itu, menghadapi ekspektasi pengurangan neraca Fed yang semakin pasti, Tiongkok perlu memperhitungkan secara matang potensi premi aset dolar dan risiko likuiditas dolar global, menyiapkan berbagai strategi mitigasi risiko untuk logam mulia dan aset berisiko lainnya, menjaga skala likuiditas dolar yang cukup, mengurangi struktur durasi aset valuta asing, mengurangi risiko eksposur likuiditas dolar, mengelola risiko eksposur aset valuta asing non-standard secara moderat, dan mempersiapkan rencana tanggap terhadap potensi guncangan pengurangan neraca Fed. Investor juga harus membatasi posisi perdagangan arbitrase secara moderat, menyesuaikan eksposur risiko mereka dengan kapasitas risiko yang dapat ditanggung.

Menunggu hujan turun, membangun pagar dari tanah yang kering, bersiap-siap untuk menghadapi. Dalam fase pengeluaran modal yang didominasi AI di seluruh dunia, seluruh pasar ekonomi dan keuangan telah memasuki siklus Juga yang lebih panjang, dan mempersiapkan diri secara matang terhadap pengurangan neraca Fed adalah kunci untuk menciptakan skenario yang pasti dan terkendali, agar tidak tersesat di tengah kondisi ekonomi dan keuangan internasional yang kompleks dan berubah-ubah.

(Sumber artikel: First Financial)