Penyesuaian Kolektif! Tiga faktor utama menyerang pasar saham! Bagaimana kelanjutannya?

Harga saham naik di balik narasi dan likuiditas yang tidak bisa dipisahkan!

Tadi malam, saham teknologi AS terus mengalami penurunan. Pagi ini, pasar A-share juga mengalami penyesuaian. Sektor batu bara yang naik kemarin hari ini mengalami penurunan besar, saham sektor logam juga secara kolektif mengalami penurunan. Sektor teknologi mengikuti penurunan pasar AS di luar negeri. Tiga indeks utama semuanya melemah.

Jurnalis Securities Times menemukan, tiga faktor utama yang menjadi variabel:

Pertama, meskipun A-share mengalami rebound besar kemarin, saldo pembiayaan berkurang sebesar 139,00 miliar yuan dibandingkan hari perdagangan sebelumnya. Bisa dikatakan, “pengurangan leverage struktural” sedang berlangsung.

Kedua, semalam, indeks pinjaman leverage pasar AS terus mengalami penurunan, dengan penurunan lebih besar dari hari perdagangan sebelumnya. Indeks ini mencapai puncaknya pada 13 Januari dan terus menurun hingga saat ini, sesekali mengalami rebound kecil, tetapi tren tidak berubah.

Ketiga, logika narasi teknologi sedang mengalami perubahan besar. Di satu sisi, PHK di Oracle membuat pasar menyadari bahwa pendanaan AI tidak semulus yang dibayangkan; di sisi lain, dampak AI terhadap logika perusahaan perangkat lunak terus berkembang. Hal ini menyebabkan valuasi seluruh sektor AI mengalami tekanan signifikan.

Penyesuaian Kolektif

Pagi ini, pasar A-share dan Hong Kong mengikuti tren pasar luar negeri, semuanya mengalami penurunan. Pada awal perdagangan, indeks Shanghai turun hingga 1%, indeks ChiNext turun lebih dari 2%, indeks Shenzhen turun hampir 2%, sektor logam mulia, fotovoltaik, chip semikonduktor, dan peralatan jaringan listrik mengalami penurunan terbesar, hampir 3.500 saham di Shanghai, Shenzhen, dan Beijing mengalami penurunan.

Sementara itu, tiga indeks utama Hong Kong sempat turun lebih dari 1%. Penurunan A50 juga membesar. Indeks saham Korea sempat anjlok lebih dari 3%, dan pasar saham Jepang juga turun hampir 1%.

Dua fenomena yang patut diperhatikan adalah: kembali terjadinya lonjakan harga perak spot yang turun hingga 15%, dan emas spot turun lebih dari 3%; pasar mata uang virtual mengalami penurunan yang lebih besar, Bitcoin sempat turun di bawah 71.000 dolar AS, dengan penurunan hampir 6%. Ethereum juga turun lebih dari 6%. Penurunan besar kedua aset ini menunjukkan adanya guncangan likuiditas.

Secara fundamental, kenaikan dan penurunan harga saham didasarkan pada evolusi narasi dan likuiditas yang terus berlangsung. Dari sudut pandang A-share, meskipun likuiditas secara keseluruhan cukup melimpah, menjelang libur panjang Tahun Baru Imlek, tingkat leverage berada dalam jendela waktu penurunan tahap tertentu. Oleh karena itu, terlihat bahwa kemarin pasar mengalami kenaikan besar, tetapi saldo pembiayaan tetap mengalami penurunan cukup besar.

Tentu saja, ini juga sangat terkait dengan logika narasi. Selasa lalu, harga saham perusahaan perangkat lunak dan penerbitan hukum AS jatuh tajam, sebelumnya perusahaan AI Anthropic meluncurkan alat untuk tim hukum internal perusahaan. Gelombang penjualan di sektor ini tidak menunjukkan tanda-tanda mereda pada hari Rabu. Selain itu, PHK di Oracle dan pendanaan OPENAI baru-baru ini memicu spekulasi pasar: pendanaan AI tidak semudah yang dibayangkan. Pasar mulai mengkritik gelembung AI dan perubahan pola bisnis yang dibawanya, sehingga pasar melemah.

Akar dari penurunan harga saham akhirnya kembali ke likuiditas. Indeks pinjaman leverage AS terus mengalami penurunan akhir-akhir ini, mencapai puncaknya pada 13 Januari dan kemudian berfluktuasi turun. Penurunan terbaru semakin besar. Dari 27 Januari hingga 30 Januari, merupakan fase penurunan yang sangat tajam. Setelah itu, terjadi rebound kecil, tetapi penurunan semalam kembali membesar. Indikator ini menggambarkan proses “pengurangan leverage”.

Bagaimana kelanjutannya?

Sebelumnya, suasana pasar terlalu panas dan likuiditas terlalu melimpah, ekspektasi Federal Reserve yang hawkish menjadi pemicu utama yang menyebabkan keruntuhan cepat aset-aset utama, dengan sentimen perlindungan diri yang tinggi dalam jangka pendek. Dalam lingkungan ketidakpastian tinggi, disarankan untuk lebih bersifat defensif, dan secara ketat mengikuti sinyal pemulihan indeks likuiditas dolar AS dan indikator sentimen.

Guosheng Securities menyatakan bahwa likuiditas dolar AS secara tajam mengencang, saat ini berada di zona peringatan -60%. Dalam kondisi pengurangan likuiditas bersih, sinyal ekspektasi Federal Reserve bulan lalu berbalik menjadi hawkish dengan cepat, dan sinyal pengumuman yang tidak terduga menunjukkan ketatnya kondisi, semua variabel harga menunjukkan negatif, sehingga indeks likuiditas dolar AS pada 29 Januari memicu sinyal peringatan “pengencangan ekstrem” di -60%. Selain itu, indikator sentimen kepanikan memburuk secara signifikan, memperbesar volatilitas pasar. Dengan memantau ketidakpastian dan sentimen kepanikan di pasar global (OFR FSI), pasar AS (Citi RAI), dan pasar China (CDS sovereign China), semua indikator menunjukkan kenaikan yang jelas, menandakan meningkatnya kepanikan pasar dan risiko investasi.

Dari dalam negeri, laporan penelitian GF Securities menyatakan bahwa, selama bulan ini, setelah penyaluran dana jangka menengah dan panjang sebesar 1 triliun yuan pada Januari, Bank Sentral China melakukan operasi OMOs bersih selama 4 hari berturut-turut, dan pada hari penutupan bulan kembali melakukan penyaluran bersih, sehingga kondisi pasar secara keseluruhan stabil, suku bunga dana sedikit meningkat, dan spread antar bank dan non-bank untuk pinjaman semalam meningkat secara signifikan. Menjelang awal bulan berikutnya, pasar dana secara sukarela melonggar, dan diperkirakan operasi Bank Sentral akan lebih banyak melakukan penarikan, sementara mendekati Tahun Baru Imlek (17 Januari), kebutuhan penarikan tunai warga meningkat, dan penerbitan obligasi pemerintah serta cadangan dana bank terus meningkat, sehingga kondisi pasar akan mengalami pengetatan tahap tertentu. Bank Sentral kemungkinan akan melakukan operasi OMOs 14 hari secara tepat waktu untuk menjaga likuiditas; selain itu, ada 7.000 miliar yuan dalam bentuk reverse repo 3 bulan yang jatuh tempo, dan perlu memperhatikan skala perpanjangan.

GF Securities berpendapat bahwa saat ini, siklus dolar global berada di tahap penurunan puncak, dan yuan telah melewati proses depresiasi dan memasuki jalur apresiasi moderat, ditambah arus balik asing dan pemulihan valuasi yang beralih ke penguatan berbasis laba, aset saham China berada dalam jendela penyesuaian ulang yang relatif menguntungkan. Namun, beberapa analis menunjukkan bahwa jika narasi AI terus memburuk dan tingkat leverage AS terus menurun, dampaknya terhadap aset global tidak bisa diabaikan.

(Sumber artikel: Securities Times)