Apa support pasar Bitcoin setelah penurunan yang menembus level ke bawah?

Penulis asli: Glassnode

Kompilasi asli: AididiaoJP, Berita Pandangan Jauh

Volume perdagangan spot Bitcoin terus lamban, dengan volume rata-rata 30 hari tetap lemah meskipun harganya turun dari $98.000 menjadi $72.000. Ini mencerminkan kurangnya permintaan pasar dan kegagalan untuk melakukan tekanan jual secara efektif.

Perspektif Inti

• Bitcoin telah mengkonfirmasi penembusan karena harga jatuh di bawah rata-rata pasar riil, dan sentimen pasar berubah menjadi hati-hati dan defensif.
• Data on-chain menunjukkan tanda-tanda awal pembukaan posisi di kisaran $70.000 hingga $80.000, sementara zona biaya padat untuk memegang posisi terbentuk antara $66.900 dan $70.600, yang dapat bertindak sebagai penyangga untuk tekanan jual jangka pendek.
• Investor menjual dengan kerugian dan dipaksa untuk meninggalkan pasar dengan lebih banyak posisi karena harga terus turun.
• Volume perdagangan spot terus lemah, selanjutnya menunjukkan bahwa pasar tidak cukup berjalan dan pesanan penjualan tidak dicerna secara efektif.
• Pasar berjangka telah memasuki fase deleveraging paksa, dengan pelepasan panjang skala besar yang memperburuk volatilitas pasar dan tekanan ke bawah.
• Arus masuk institusional telah melemah secara signifikan, dengan arus masuk bersih ETF dan dana terkait menyusut, tidak dapat memberikan dukungan beli yang berkelanjutan seperti pada fase reli sebelumnya.
• Pasar opsi terus mencerminkan ekspektasi risiko penurunan yang lebih tinggi, volatilitas tersirat tetap tinggi, dan permintaan yang lebih tinggi untuk opsi put menunjukkan penghindaran risiko yang kuat.
• Harga tetap rapuh karena leverage pasar dibersihkan dan permintaan spot tetap lemah, dan reli apa pun mungkin merupakan perbaikan teknis daripada pembalikan tren.

Pengamatan data on-chain

Menyusul analisis minggu lalu yang menunjukkan bahwa pasar menghadapi risiko penurunan setelah gagal merebut kembali biaya penahanan jangka pendek $94.500, harga sekarang jelas jatuh di bawah rata-rata pasar riil.

Jatuh di bawah support utama

Rata-rata pasar riil (biaya rata-rata kepemilikan aktif yang beredar setelah mengecualikan token tidak aktif jangka panjang) telah menjadi garis dukungan utama beberapa kali dalam putaran koreksi ini.

Hilangnya support ini menegaskan memburuknya struktur pasar sejak akhir November, dengan pola saat ini mirip dengan fase awal 2022 ketika bergeser dari shock ke koreksi yang dalam. Permintaan yang lemah dikombinasikan dengan tekanan jual yang berkelanjutan menunjukkan bahwa pasar berada dalam keseimbangan yang rapuh.

Dalam jangka menengah, kisaran fluktuasi harga secara bertahap menyempit. Resistensi overhead terletak pada rata-rata pasar riil di sekitar $80.200, sedangkan support yang lebih rendah berada pada harga realisasi sekitar $55.800, level yang secara historis menarik entri modal jangka panjang.

Analisis area permintaan potensial

Saat struktur pasar diatur ulang, fokus beralih ke kemungkinan posisi stabilisasi penurunan. Metrik on-chain berikut membantu mengidentifikasi area di mana dasar bertahap dapat terbentuk:

Distribusi harga UTXO yang direalisasikan menunjukkan bahwa investor baru secara khusus mengambil posisi di kisaran $70.000 hingga $80.000, menunjukkan bahwa ada dana yang bersedia membeli penurunan di area ini. Di bawahnya, ada zona posisi padat antara $66.900 dan $70.600, yang secara historis merupakan zona support jangka pendek.

Indikator tekanan pasar

Indikator kerugian yang direalisasikan secara langsung mencerminkan tingkat stres investor. Kerugian realisasi rata-rata 7 hari saat ini telah melebihi $1,26 miliar per hari, menunjukkan peningkatan penjualan panik setelah pasar menembus di bawah support utama.

Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa puncak realisasi kerugian sering terjadi pada fase kelelahan aksi jual. Misalnya, selama rebound baru-baru ini dari $72.000, kerugian harian sempat melebihi $2,4 miliar, dan ekstrem seperti itu sering kali sesuai dengan titik balik jangka pendek.

Kontras dengan siklus sejarah

Indikator kerugian relatif yang belum terealisasi (kerugian yang belum direalisasikan sebagai persentase dari total kapitalisasi pasar) membantu membandingkan tekanan pasar dalam siklus yang berbeda secara horizontal. Ekstrem pasar beruang historis biasanya melebihi 30%, dan bagian bawah siklus 2018 dan 2022 bahkan mencapai 65%-75%.

Indikator ini sekarang telah naik di atas rata-rata jangka panjang (sekitar 12%), menunjukkan bahwa investor yang memegang lebih tinggi dari harga saat ini berada di bawah tekanan. Tetapi mencapai ekstrem historis seringkali membutuhkan peristiwa risiko sistemik yang mirip dengan crash LUNA atau FTX.

Dinamika pasar

Volume perdagangan spot dan berjangka tetap rendah, dan pasar opsi terus fokus pada perlindungan penurunan.

Dana institusional berubah menjadi arus keluar bersih

Ketika harga jatuh, permintaan dari investor institusional utama melemah secara signifikan. Arus masuk ETF spot telah melambat, dan dana terkait perusahaan dan pemerintah juga menurun, menunjukkan penurunan kesediaan dana tambahan untuk masuk.

Hal ini berbeda dengan fase kenaikan sebelumnya, ketika arus masuk yang berkelanjutan memberikan dukungan untuk kenaikan harga. Perubahan arus modal saat ini semakin menegaskan kurangnya dana baru yang masuk ke pasar pada harga saat ini.

Volume perdagangan spot tetap ringan

Meskipun harganya turun dari $98.000 menjadi $72.000, volume rata-rata 30 hari belum diperkuat secara efektif. Ini menunjukkan kurangnya pembelian yang cukup untuk menghadapi penurunan.

Secara historis, pembalikan tren riil sering disertai dengan amplifikasi volume perdagangan spot yang signifikan. Volume perdagangan saat ini hanya sedikit rebound, menunjukkan bahwa aktivitas pasar masih didominasi oleh penurunan posisi dan lindung nilai, daripada secara aktif membangun posisi.

Kurangnya likuiditas membuat pasar lebih sensitif terhadap tekanan jual, dan bahkan penjualan moderat dapat memicu penurunan besar.

Likuidasi paksa di pasar berjangka

Pasar derivatif mengalami pelepasan panjang skala besar, rekor tertinggi sejak putaran penurunan ini. Ini menunjukkan bahwa posisi long dengan leverage terpaksa dilikuidasi saat harga jatuh, mengintensifkan momentum ke bawah.

Khususnya, aktivitas pelepasan selama November-Desember relatif sederhana, mengindikasikan pembangunan kembali leverage secara bertahap. Lonjakan baru-baru ini menandai pasar memasuki fase deleveraging paksa, dengan likuidasi paksa menjadi faktor utama yang mempengaruhi harga.

Apakah harga berikutnya dapat stabil tergantung pada apakah proses deleveraging sudah cukup. Pemulihan nyata membutuhkan pembelian spot untuk campur tangan, dan sulit untuk membentuk rebound berkelanjutan dengan clearance posisi saja.

Volatilitas jangka pendek tetap tinggi

Volatilitas tersirat jangka pendek naik menjadi mendekati 70% ketika harga menguji level tertinggi sebelumnya di $73.000, sekarang beralih ke support. Tingkat volatilitas dalam seminggu terakhir telah meningkat sekitar 20 poin volatilitas dari dua minggu lalu, dan seluruh kurva volatilitas telah bergerak ke atas.

Volatilitas tersirat jangka pendek terus lebih tinggi daripada volatilitas aktual baru-baru ini, menunjukkan bahwa investor bersedia membayar premi untuk perlindungan jangka pendek. Penetapan harga ulang ini sangat jelas dalam kontrak baru-baru ini, menunjukkan bahwa risikonya terkonsentrasi di sini.

Ini lebih mencerminkan kebutuhan untuk mencegah penurunan mendadak daripada penilaian arah yang jelas. Pedagang enggan menjual opsi jangka pendek dalam jumlah besar, menjaga biaya perlindungan penurunan tetap tinggi.

Permintaan opsi put terus meningkat

Penetapan harga volatilitas menunjukkan karakteristik arah yang jelas. Kemiringan opsi put relatif terhadap opsi panggilan telah melebar lagi, menunjukkan bahwa pasar lebih fokus pada risiko penurunan daripada peluang rebound.

Bahkan ketika harga bertahan di atas $73.000, arus opsi tetap terkonsentrasi dalam posisi protektif, memiringkan distribusi volatilitas tersirat secara negatif dan memperkuat nada defensif pasar.

Premi risiko volatilitas berubah menjadi negatif

Premi risiko volatilitas 1 periode berubah negatif untuk pertama kalinya sejak awal Desember dan saat ini berada di sekitar -5, dibandingkan dengan sekitar +23 sebulan yang lalu.

Premi risiko negatif berarti bahwa volatilitas tersirat lebih rendah dari volatilitas aktual. Untuk penjual opsi, ini berarti bahwa keuntungan yang membusuk waktu berubah menjadi kerugian, memaksa mereka untuk melakukan lindung nilai lebih sering, yang pada gilirannya meningkatkan tekanan pasar jangka pendek.

Dalam lingkungan ini, perdagangan opsi tidak lagi berperan dalam menstabilkan pasar, tetapi dapat memperburuk volatilitas harga.

$75.000 put premium change

Opsi jual pada harga kesepakatan $75.000 menjadi fokus perhatian pasar, dan level ini berulang kali diuji. Premi beli bersih untuk opsi put telah meningkat secara signifikan, sebuah proses yang berlangsung dalam tiga tahap, masing-masing disinkronkan dengan penurunan harga dan kurangnya reli yang efektif.

Pada opsi dengan jatuh tempo yang lebih lama (lebih dari 3 bulan), situasinya berbeda: premi jual mulai melebihi premi beli, menunjukkan bahwa pedagang bersedia menjual volatilitas tinggi pada kontrak berjangka sambil terus membayar premi untuk perlindungan jangka pendek.

Ringkasan

Bitcoin jatuh di bawah rata-rata pasar riil $80.200 setelah gagal merebut kembali level kunci $94.500, memasuki keadaan defensif. Saat harga turun ke kisaran $70.000, laba yang belum direalisasikan berkontraksi dan kerugian yang direalisasikan meningkat. Meskipun ada tanda-tanda awal pembukaan posisi di kisaran $70.000-$80.000 dan pita posisi padat yang terbentuk di area $66.900-70.600, kerugian yang sedang berlangsung menunjukkan bahwa sentimen pasar tetap berhati-hati.

Di pasar derivatif, tekanan jual menunjukkan karakteristik yang tidak teratur, dan pelepasan panjang skala besar mengkonfirmasi proses reset leverage. Meskipun ini membantu membersihkan busa spekulatif, itu tidak cukup dengan sendirinya untuk membentuk dasar yang kokoh. Pasar opsi mencerminkan meningkatnya ketidakpastian, dengan meningkatnya permintaan untuk opsi put dan volatilitas tinggi yang menunjukkan bahwa investor sedang mempersiapkan volatilitas yang berkelanjutan.

Kunci tren masa depan masih permintaan spot. Jika kita tidak melihat peningkatan partisipasi spot dan arus masuk dana yang terus menerus, pasar masih akan menghadapi tekanan ke bawah, dan rebound mungkin juga kurang berlanjut. Risiko tetap condong ke sisi negatif sampai fundamental membaik, dan pemulihan nyata akan memakan waktu, perputaran penuh chip, dan pemulihan kepercayaan pembeli yang substansial.