Layanan langsung laporan riset--2.5

一、 pasar secara umum [Taogu Ba]

Tanggal 5 Februari, pasar A-shares mengalami fluktuasi dan penurunan, ketiga indeks utama mengalami koreksi secara kolektif. Hingga penutupan, indeks Shanghai turun 0.64% menjadi 4075 poin, indeks Shenzhen Composite turun 1.44%, dan indeks ChiNext turun 1.55%; volume transaksi kedua pasar mencapai 2.18 triliun yuan, menurun lebih dari 3000 miliar dibandingkan hari sebelumnya. Sepanjang hari, 1618 perusahaan naik, 3719 perusahaan turun.

Sektor komoditas tetap menjadi faktor utama yang mempengaruhi penetapan harga jangka pendek, dari pengamatan hari ini, dalam kondisi pasar yang mengalami koreksi dengan volume yang menyusut, dana secara fase cenderung beralih ke sisi defensif yang lebih stabil untuk mengurangi kerugian. Jika volatilitas komoditas luar negeri berkurang secara signifikan dan volume stabil, pasar selanjutnya diharapkan beralih dari dominasi defensif ke rotasi struktural dan pemulihan.
二、 Pemikiran tentang rantai fotovoltaik T dan S: Energi adalah kartu nama perusahaan China, keluar ke luar negeri adalah inti dari mengatasi kompetisi internal

T dan S adalah dua kelompok yang sepenuhnya terpisah, sehingga dalam pemilihan pemasok, pendekatannya berbeda. 1. Tentang T - di permukaan tanah, perubahan terbesar baru-baru ini adalah otorisasi teknologi Topcon
Pertama, T menunjukkan bahwa selama periode laporan keuangan, pengeluaran modal meningkat dua kali lipat, dan logika dasar di bidang energi baru tidak hanya bergantung pada subsidi IRA, tetapi yang lebih penting adalah keyakinan mereka bahwa #listrik adalah inti dari pusat data, yang sudah memiliki keunggulan besar dalam penyimpanan energi, mengisi kekurangan dalam panel surya, dan merebut posisi tertinggi dalam energi.
Kedua, pengembangan selanjutnya menunjukkan kemampuan peningkatan volume yang cepat (misalnya, 100 GW dalam satu setengah tahun), esensinya adalah adanya peluang saat kekurangan listrik. Jika hanya membeli peralatan dari perusahaan China, tidak mampu memenuhi kebutuhan produksi volume cepat.
Ketiga, paten terbanyak dari Topcon secara global tetap dimiliki oleh JK (setelah dibeli dari Korea Selatan dan kemudian diberikan lisensi ke TH, JA, dan lain-lain), dan tempat uji coba di Shanxi yang dikunjungi Elon Musk dan T semuanya merupakan lini produksi JK, dan kerjasama selanjutnya patut dinantikan. Esensinya adalah #permintaan baru dan pasar baru + lisensi paten membantu semua orang mengatasi kompetisi internal, keluar ke luar negeri adalah kemenangan terbesar.
Lalu, bagaimana penetapan harga? Berdasarkan pasar Amerika Utara dengan harga jual 1w 35 USD, laba bersih 1 RMB/w, dan kapasitas 100 GW, maka ruang keuntungan = 100 miliar, berapa banyak bagian dari lisensi teknologi yang terlibat perlu kita tunggu dengan sabar. Ada juga investor yang bertanya apakah TH dan JA juga bisa menerapkan logika ini, akhirnya kompetisi internal? Apakah T akan mempertimbangkan masalah ini, saya tidak tahu, yang pasti investor A-shares selalu berpikir lebih jauh dan selalu selangkah di depan dalam kompetisi internal. #Untuk saham, kami percaya bahwa sektor ini akan direvaluasi ulang, dan saat ini yang paling berpotensi adalah JK, yang pertama kali direvaluasi (pertama kali mendapatkan poin dari pasar).
Keempat, apakah logika ini akan merusak perangkat? Tidak, bisa dipikirkan tentang kerjasama C dan F di Amerika Utara, saat ini, kami percaya bahwa #pengendalian perangkat berada di T, dan hanya di T (pertimbangan T adalah paten, perangkat paling canggih, kemampuan solusi terpadu, bukan membeli perangkat bekas dari secondary market untuk menghemat biaya). Dari sudut pandang sistem material, jika melihat JK, yang lebih banyak filmnya adalah FST, dan yang lebih banyak pasta perak adalah DK.
2. Tentang S - luar angkasa, perubahan terbesar baru-baru ini adalah jangan hanya melihat S, tetapi fokus pada efek kupu-kupu. Kemarin, kami membahas dua perusahaan perangkat, salah satunya adalah pernyataan dari ketua dewan yang asli, “Tidak tahu apakah terpengaruh oleh Pak Direktur Ma, minggu depan akan menerima beberapa kelompok pelanggan AS secara berurutan, semuanya perusahaan besar dan pemimpin besar.” Kami melihat, yang diwakili oleh Google, memulai “Rencana Penangkap Hari” pada November 2025, bekerja sama dengan Planet Labs, berencana meluncurkan satelit AI yang membawa chip TPU buatan sendiri, membangun pusat data luar angkasa terdistribusi yang dapat diperluas, dan selanjutnya #kami juga fokus pada perlombaan senjata baru yang dipimpin S, logika perangkat juga jauh dari selesai. Akhirnya, kami ingin menegaskan kembali: Perbedaan pemikiran antara T dan S cukup besar, tetapi inti dari pekerjaan ini sama — kekurangan listrik di Amerika Utara, penguasa rantai menguasai posisi tertinggi dalam energi berkualitas.
Oleh karena itu, kami tetap optimis terhadap logika industri besar kekurangan listrik + energi China yang keluar ke luar negeri, bentuk energi sangat beragam, perusahaan A-shares yang tidak mampu memimpin keluar ke luar negeri di sektor energi adalah peluang untuk direvaluasi oleh zaman.

三、 sektor kabel serat optik akan memasuki siklus besar

1. Harga serat optik masih cepat naik, harga 657 A2 sudah lebih dari 100 yuan/km, 652D melebihi 60 yuan/km, harga berubah setiap hari, yang belum pernah terjadi sebelumnya.
2. Kapasitas produksi serat utama dari empat perusahaan domestik sudah penuh, dalam kondisi ekstrem, melalui proses ekstrusi, paling maksimal menambah kapasitas 10-15% dari kapasitas yang ada.
3. Proporsi serat optik dari tiga operator utama di dalam negeri secara umum di bawah 40% dari total pendapatan serat optik, salah satu di antaranya di bawah 25%.
   Berdasarkan kondisi yang ada, kami membuat prediksi berikut:
4. Permintaan operator akan melebihi kenyataan, pengadaan besar terakhir oleh China Unicom dengan harga 6578 juta km, sebagian besar dimenangkan oleh perusahaan kecil dan menengah dengan harga rendah, saat ini jauh di bawah biaya, diperkirakan akan banyak wanprestasi, dan China Telecom mungkin harus mengadakan tender ulang. Proyek Bead di AS juga akan terus mendorong permintaan serat optik.
5. Permintaan drone melebihi ekspektasi, dan tidak sensitif terhadap beberapa faktor, permintaan serat optik drone global pada 2025 adalah 50 juta km, dan diperkirakan akan mencapai 80 juta km pada 2026, kenyataannya mungkin permintaan lebih besar.
6. Permintaan AI belum menyebar secara besar-besaran ke China, tetapi diperkirakan akan sangat cepat dan volumenya tidak kecil, kapasitas serat dari Corning, Toray, Preformed mulai membeli dari China setelah kuartal 2 tahun 2025 saat kapasitas penuh.
7. Kenaikan harga serat optik kali ini akan melebihi level tertinggi sejarah dan berlangsung lebih lama.
   Untuk pemilihan target:
8. Siklus besar baru harus memilih perusahaan terkemuka, seperti Long Fiber, Hengtong, Zhongtian.
9. Perusahaan dengan ekspektasi berbeda, mampu memulihkan produksi dengan cepat atau memiliki pasokan serat Corning dengan harga rendah: Tefa Information dan Tongding Interconnection.