Gamble $35 Miliar Ryan Cohen: Akankah GameStop Mencapai Target Pertumbuhan 10x yang Ambisius?

GameStop telah mengumumkan paket kompensasi jangka panjang yang berpotensi transformatif untuk CEO Ryan Cohen, yang didasarkan pada struktur pembayaran ambisius yang dirancang oleh dewan Tesla untuk CEO Elon Musk. Rencana ini merupakan salah satu penghargaan berbasis kinerja terbesar dalam sejarah korporasi terbaru, dengan total kompensasi Cohen yang berpotensi mencapai $35 miliar jika perusahaan mencapai tonggak keuangan yang sangat menantang. Langkah ini menandakan kepercayaan dewan GameStop terhadap kemampuan Ryan Cohen untuk merombak kembali retailer yang sedang berjuang sekaligus menunjukkan taruhan tinggi yang diyakini perusahaan diperlukan untuk menarik dan mempertahankan kepemimpinan kelas dunia.

Struktur Di Balik Rencana Insentif Bersejarah Ryan Cohen

Di bawah pengaturan yang diusulkan, Ryan Cohen tidak akan menerima kompensasi tetap melalui gaji pokok, bonus tunai, atau vesting saham tradisional. Sebaliknya, seluruh paket penghargaan bergantung pada pencapaian ambang kinerja tertentu oleh GameStop. Perusahaan berencana memberikan opsi saham kepada Cohen untuk membeli lebih dari 171,5 juta saham dengan harga pelaksanaan $20,66 per saham, yang mewakili sekitar $3,5 miliar dalam nilai opsi.

Penghargaan sebesar $35 miliar ini hanya akan tercapai jika GameStop mencapai target luar biasa: menghasilkan EBITDA tahunan sebesar $10 miliar dan mencapai kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar. Struktur insentif ini mencakup tranche bertingkat yang akan vested pada tonggak menengah. Misalnya, Ryan Cohen akan membuka tranche 10% pertama dengan mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar sementara perusahaan menghasilkan EBITDA sebesar $2 miliar. Pendekatan berjenjang ini berarti investor dan pemangku kepentingan akan memiliki beberapa peluang untuk menilai kredibilitas rencana dan kemampuan eksekusi Ryan Cohen dari waktu ke waktu.

Yang menarik, pemegang saham tetap harus menyetujui struktur kompensasi ini dalam rapat khusus yang diperkirakan akan diadakan pada Maret atau April 2026.

Menilai Kemajuan GameStop di Bawah Kepemimpinan Ryan Cohen

Sejak mengambil peran CEO pada akhir 2023, Ryan Cohen telah menerapkan perbaikan operasional yang mulai menstabilkan kinerja keuangan GameStop. Strategi perusahaan berfokus pada pengurangan jejak fisik toko yang tidak menguntungkan sambil secara agresif memperluas bisnis koleksi barang—yang kini mewakili hampir 28% dari total pendapatan hingga tiga kuartal pertama 2025.

Divisi koleksi barang menjadi titik terang dalam portofolio GameStop, menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang signifikan dari tahun ke tahun. Namun, tantangan tetap ada di dua dari penghasil pendapatan terbesar GameStop. Divisi perangkat lunak, yang menangani penjualan game video baru dan bekas, mengalami penurunan yang cukup besar. Bisnis perangkat keras, yang berfokus pada penjualan konsol game video, terus memburuk meskipun dengan laju yang lebih lambat dibandingkan perangkat lunak. Gabungan, kedua segmen ini menyumbang lebih dari 70% dari pendapatan GameStop, menjadikan kelemahan mereka sebagai kekhawatiran besar.

Meskipun menghadapi tantangan ini, inisiatif operasional Ryan Cohen telah mendorong perbaikan yang terukur dalam aliran kas dan metrik profitabilitas. Selama hampir sepuluh bulan tahun 2025, GameStop menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA. Perusahaan juga mengalami peningkatan yang nyata dalam arus kas operasional dan laba, menunjukkan bahwa setidaknya beberapa penyesuaian strategisnya mulai menunjukkan hasil.

Tantangan Matematika di Depan

Saat ini, GameStop diperdagangkan sekitar 27 kali pendapatan tahunan 2025, menunjukkan valuasi yang tampaknya terlalu tinggi untuk perusahaan yang masih berjuang dengan hambatan pendapatan di dua segmen bisnis utamanya. Per awal Februari 2026, kapitalisasi pasar GameStop sekitar $4,39 miliar, yang merupakan penurunan signifikan dari valuasi $10,3 miliar yang disebutkan dalam diskusi sebelumnya. Saham juga mengalami kelemahan jangka pendek, menurun sekitar 8,83% dalam periode 24 jam terakhir.

Agar paket insentif Ryan Cohen sebesar $35 miliar ini sepenuhnya vested, GameStop harus mencapai sekitar 73 kali lipat dari EBITDA yang dihasilkan saat ini—sebuah transformasi yang akan membutuhkan perubahan model bisnis yang revolusioner, aliran pendapatan baru yang signifikan, atau perluasan valuasi pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya. Mencapai tonggak pertama yaitu kapitalisasi pasar $20 miliar dan EBITDA $2 miliar tetap menjadi tugas besar bagi perusahaan yang kekuatan utamanya secara historis (penjualan perangkat keras) terus melemah.

Memahami Implikasi Investasi

Ryan Cohen telah menunjukkan kompetensi operasional yang nyata, dan kepemilikan pribadinya yang lebih dari 9% dari saham beredar menciptakan keselarasan yang berarti dengan kepentingan pemegang saham lainnya. Namun, tantangan mendasar perusahaan tidak bisa diabaikan. GameStop menghadapi tantangan abadi untuk bertransisi dari model ritel tradisional yang menurun menjadi sesuatu yang berkelanjutan dan dapat diskalakan dalam ekosistem hiburan digital yang semakin berkembang.

Secara historis, perusahaan dengan struktur kompensasi serupa yang terkait dengan target pertumbuhan luar biasa terbukti menjadi investasi berisiko tinggi dan berpotensi tinggi. Meskipun kepemimpinan yang luar biasa kadang dapat menghasilkan hasil transformatif, probabilitas keberhasilannya secara material di bawah 50% untuk sebagian besar pengaturan tersebut. Kasus GameStop semakin rumit oleh hambatan industri yang bersifat sekuler yang bahkan CEO paling mampu pun tidak dapat sepenuhnya atasi.

Proposal ini tanpa diragukan lagi memberi insentif kepada Ryan Cohen untuk mengejar inisiatif strategis agresif yang dapat secara fundamental mengubah bisnis GameStop. Apakah inisiatif tersebut dapat menghasilkan pertumbuhan pendapatan dan profitabilitas yang diperlukan untuk membenarkan valuasi $100 miliar dan EBITDA $10 miliar tetap menjadi pertanyaan penting yang harus dijawab secara independen oleh para investor sebelum menginvestasikan modalnya ke saham GameStop.