中信建投：汽车板块处于淡季弱势表现，销量悲观预期见底，预计短期内行业将难以出现明显改善，但中长期仍有望逐步回暖。投资者应关注政策变化和市场需求的恢复情况，谨慎布局相关股票。

Laporan Riset Investasi Konstruksi CITIC menunjukkan bahwa sektor otomotif saat ini berada dalam kinerja yang lemah di luar musim, tetapi dalam waktu dekat, umpan balik pasar tentang ekspektasi pesimis untuk penjualan secara bertahap meningkat, ekspektasi pesimis telah mencapai titik terendah, anti-involusi struktural dan ekspektasi luar negeri telah meningkat, kebijakan mengemudi otonom telah dikatalisis untuk mendarat, dan robot humanoid Tesla V3 mendekati simpul peluncuran. Kami mempertahankan pandangan kami sebelumnya bahwa kebijakan tukar beli mobil 26 tahun mendukung permintaan domestik, dan kendaraan komersial mungkin lebih diuntungkan; Secara struktural, terobosan 0-1 dalam komersialisasi AI (mengemudi tak berawak dan robot) di sisi multi-terminal membawa fleksibilitas penilaian.

Teks lengkapnya ada di bawah ini

Investasi Konstruksi CITIC | Ekspektasi ekonomi mungkin telah mencapai titik terendah, dan laporan tahunan Tesla memperkuat titik balik AI fisik

Saat ini, sektor otomotif berada dalam kinerja yang lemah di luar musim, tetapi dalam waktu dekat, umpan balik pasar tentang ekspektasi pesimis untuk penjualan secara bertahap berlalu, ekspektasi pesimis telah mencapai titik terendah, anti-involusi struktural dan ekspektasi luar negeri telah meningkat, kebijakan mengemudi otonom telah dikatalisis, dan robot humanoid Tesla V3 mendekati simpul peluncuran. Kami mempertahankan pandangan kami sebelumnya bahwa kebijakan tukar beli mobil 26 tahun mendukung permintaan domestik, dan kendaraan komersial mungkin lebih diuntungkan; Secara struktural, terobosan 0-1 dalam komersialisasi AI (mengemudi tak berawak dan robot) di sisi multi-terminal membawa fleksibilitas penilaian.

Saat ini, sektor otomotif berada dalam kinerja yang lemah di luar musim, tetapi dalam waktu dekat, umpan balik pasar tentang ekspektasi pesimis untuk penjualan secara bertahap berlalu, ekspektasi pesimis telah mencapai titik terendah, anti-involusi struktural dan ekspektasi luar negeri telah meningkat, kebijakan mengemudi otonom telah dikatalisis, dan robot humanoid Tesla V3 mendekati simpul peluncuran. Kami mempertahankan pandangan kami sebelumnya bahwa kebijakan tukar beli mobil 26 tahun mendukung permintaan domestik, dan kendaraan komersial mungkin lebih diuntungkan; Secara struktural, terobosan 0-1 dalam komersialisasi AI (mengemudi tak berawak dan robot) di sisi multi-terminal membawa fleksibilitas penilaian.

Sektor kendaraan: Ledakan terus menjadi “ekspektasi lemah dan realitas yang lemah”, anti-involusi terus maju, dan ekspektasi ekspor membaik. Ledakan penjualan di luar musim baru-baru ini berada di bawah tekanan, tetapi ekspektasi pasar mungkin telah tumpul, dan tidak sensitif terhadap penjualan Februari, dan kenyataan lemah lanjutan menentukan titik balik harga saham. Minggu ini, Tesla merilis laporan tahunannya, laba kotor Q4 dalam 25 tahun mencapai pertumbuhan tahun-ke-tahun yang positif, margin laba kotor mencapai level tertinggi baru dalam hampir dua tahun, dan margin laba kotor bisnis otomotif meningkat terutama karena faktor-faktor seperti Model YL yang mendorong kenaikan harga penjualan rata-rata di China (penjualan di kawasan Asia-Pasifik mencapai level tertinggi baru), peningkatan langganan FSD, dan faktor lainnya; Belanja modal dalam 26 tahun akan melebihi $20 miliar, yang akan berfokus pada infrastruktur daya komputasi dan perluasan kapasitas pabrik baru. Perusahaan mengumumkan bahwa mereka akan menghentikan produksi model unggulan Model S dan Model X secara permanen, dengan fokus pada produksi massal model Semi dan Cybercab baru di Amerika Utara pada paruh pertama tahun 26.

Mengemudi otonom: 26 tahun diperkirakan akan menjadi tahun pertama komersialisasi tak berawak, tingkat berlangganan FSD Tesla terus meningkat dengan dorongan V14, langganan Q1-Q4 dalam 25 tahun masing-masing sekitar 80, 90, 100, 1,1 juta unit, pembelian pembatalan langganan FSD dalam 26 tahun (semuanya berubah menjadi langganan bulanan), biaya berlangganan bulanan saat ini adalah 99 dolar AS/bulan; Pada akhir tahun 25, FSD memiliki jarak tempuh kumulatif lebih dari 7 miliar mil (sekitar 11,5 miliar km), dan masih memerlukan persetujuan peraturan di Tiongkok dan Eropa untuk terus mempromosikan penyebaran lokalisasi di Tiongkok dan Eropa. Fokus strategis adalah percepatan dari penjualan perangkat keras ke AI fisik, termasuk iterasi FSD, layanan Robotaxi, produksi massal model Cybercab, finalisasi desain Optimus dan produksi massal, dan terus meningkatkan investasi dalam daya komputasi awan AI.

Robot humanoid: Kemajuan terbaru dari pemasok inti T-chain pada tahap awal telah diimplementasikan secara bertahap, dan sektor robot telah disesuaikan minggu ini, dan volume perdagangan sektor ini telah berkurang secara signifikan dan dipengaruhi oleh rumor irasional dan faktor lainnya. Pada tahap awal perkembangan industri berkembang, sektor-sektor biasanya disertai dengan kenaikan dan penurunan tajam, dan masih ada pengembalian berlebih yang jelas dalam jangka panjang. Selanjutnya, katalisis pada T-chain meliputi: rilis finalisasi 25Q1 Gen3, memasuki konstruksi kapasitas luar negeri dan tahap produksi massal skala besar pada paruh kedua tahun ini; Selain itu, aplikasi listing Unitree juga dapat menjadi katalis untuk peristiwa penting. Kami optimis tentang nilai alokasi dari tiga jenis target, termasuk tingkat kemenangan rantai Tesla yang tinggi, tautan inkremental dari arah iterasi dan peningkatan teknologi, dan undervaluasi kinerja yang sangat baik dengan ekspektasi yang buruk; Yushu dan rantai domestik lainnya dengan kemampuan volume.

Kendaraan komersial: Dalam 26 tahun, dua sektor utama truk berat dan bus diharapkan mendapat manfaat dari dukungan kebijakan permintaan domestik + kelanjutan gas laut, dan disarankan untuk fokus pada target utama dengan valuasi rendah dan kinerja yang kuat.

(Sumber artikel: Jiemian News)