ZheShang Sekuritas Li Chao: Konsumsi adalah variabel siklus kebalikan terpenting pada 2026, optimis terhadap A-Shares

Belakangan ini, Kepala Ekonom Zhejiang Securities Li Chao menjadi tamu di acara “Spring Water Flows Eastward—Wawancara Utama” dari The Paper, memberikan analisis dan pandangan ke depan.

Li Chao menyatakan, dari sudut pandang kebijakan secara keseluruhan, kebijakan fiskal tahun 2026 perlu mempertahankan sikap aktif, menjaga tingkat defisit tertentu. Sementara dari sudut pandang kebijakan moneter, pelonggaran moderat seperti penurunan suku bunga acuan dan suku bunga masih akan ada.

Untuk tugas utama ekonomi tahun 2026 yang ditetapkan dalam Pertemuan Kerja Ekonomi Pusat yaitu “Permintaan Dalam Negeri”, Li Chao menunjukkan bahwa dari sudut pandang perluasan permintaan dalam negeri, tahun 2026 perlu lebih memperhatikan pentingnya konsumsi. Dalam masalah perluasan permintaan dalam negeri sebelumnya, properti adalah variabel siklus kontra utama, sementara konsumsi sering diperlakukan sebagai variabel siklus searah. Namun di masa depan, pasar perlu menyadari bahwa konsumsi akan menjadi variabel siklus kontra yang paling penting.

“Untuk pasar saham Tiongkok tahun 2026, tidak perlu lagi terlalu fokus pada suku bunga, melainkan lebih memperhatikan preferensi risiko. Jika kepercayaan pasar dapat tetap relatif optimis dalam jangka panjang, pasar saham masih berpeluang melanjutkan tren ‘bull lambat’ melalui peningkatan valuasi,” kata Li Chao.

Sedangkan untuk kinerja Yuan Tiongkok di masa depan tahun 2026, Li Chao memperkirakan bahwa nilai tukar Yuan akan tetap stabil secara dasar di level seimbang, meskipun tren keseluruhan akan mengalami apresiasi secara bertahap, namun akan disertai fluktuasi dua arah, bukan tren satu arah.

“Pengembangan Berkualitas Tinggi” adalah Kata Kunci

Mengenang tahun 2025 yang baru berlalu, Li Chao menyatakan bahwa tahun lalu adalah tahun di mana reformasi dan transformasi ekonomi Tiongkok mencapai hasil penting. Di satu sisi, pengembangan berkualitas tinggi di Tiongkok mencapai hasil yang sangat besar. Di sisi lain, selama proses transformasi struktural ekonomi Tiongkok, ketidakpastian secara efektif diatasi, dan terobosan teknologi tinggi yang diwakili oleh “Lima Naga Kecil” berhasil dicapai, secara besar-besaran meningkatkan kepercayaan investor.

“Secara umum, ekonomi Tiongkok tahun 2025 tidak hanya berjalan stabil, tetapi juga meraih prestasi yang gemilang dalam transformasi struktural,” kata Li Chao.

Melihat ke depan tahun 2026, kata kunci pengembangan ekonomi Tiongkok adalah “pengembangan berkualitas tinggi”, yang merupakan kata kunci yang mengalir dalam seluruh Rencana Lima Tahun ke-15, dan menjadi panduan arah pengembangan ekonomi Tiongkok di masa depan.

“Kata kunci lain secara sederhana disebut ‘mengucapkan selamat tinggal pada properti, memeluk manufaktur’,” jelas Li Chao. Ia menjelaskan bahwa dibandingkan tahun 2025, perubahan besar tahun 2026 adalah penarikan bertahap dari kebijakan siklus kontra yang luar biasa. Perlu diingat bahwa penarikan ini akan berlangsung secara bertahap, bukan secara tajam.

Li Chao menyatakan, dari sudut pandang kebijakan secara keseluruhan, kebijakan fiskal tahun 2026 perlu mempertahankan sikap aktif, menjaga tingkat defisit tertentu. Sementara dari sudut pandang kebijakan moneter, pelonggaran moderat seperti penurunan suku bunga acuan dan suku bunga masih akan ada.

“Jadi, dari sudut pandang daya dorong pertumbuhan ekonomi, ekonomi Tiongkok perlu secara aktif mewujudkan transformasi struktural di atas dasar operasi yang stabil, lebih mengandalkan pengembangan manufaktur tingkat tinggi dan teknologi tinggi, ‘produktivitas baru’ adalah titik fokus penting,” kata Li Chao.

Konsumsi akan menjadi Variabel Siklus Kontra yang Paling Penting

Untuk tugas utama ekonomi tahun 2026 yang ditetapkan dalam Pertemuan Kerja Ekonomi Pusat yaitu “Permintaan Dalam Negeri”, Li Chao menunjukkan bahwa dari sudut pandang perluasan permintaan dalam negeri, tahun 2026 perlu lebih memperhatikan pentingnya konsumsi. Dalam masalah perluasan permintaan dalam negeri sebelumnya, properti adalah variabel siklus kontra utama, sementara konsumsi sering diperlakukan sebagai variabel siklus searah. Namun di masa depan, pasar perlu menyadari bahwa konsumsi akan menjadi variabel siklus kontra yang paling penting.

Sedangkan untuk pelaksanaan pekerjaan perluasan permintaan dalam negeri tahun 2026, Li Chao menyatakan bahwa dari sudut pandang konsumsi, perlu secara efektif melepaskan potensi konsumsi, termasuk program tukar lama dengan baru, pelonggaran pembatasan konsumsi, dan dukungan kebijakan terhadap layanan konsumsi.

“Selain itu, perluasan permintaan dalam negeri juga tidak boleh sepenuhnya mengabaikan investasi. Dalam proses transformasi ‘mengucapkan selamat tinggal pada properti, memeluk manufaktur’, meskipun investasi properti pasti akan menghadapi tekanan penurunan yang cukup besar, infrastruktur baru tetap merupakan arah penting. Bagaimana mendorong infrastruktur baru menjadi tantangan baru di bidang investasi,” kata Li Chao.

Li Chao lebih jauh menunjukkan bahwa dalam hal investasi manufaktur, jalur industri dalam proses transformasi dari ekonomi tradisional ke produktivitas baru, bagaimana mencapai pengembangan berkualitas tinggi di tengah latar belakang anti-inflasi, serta bagaimana meningkatkan investasi di delapan industri strategis baru dan sembilan industri masa depan, juga perlu diperhatikan.

“Hal ini dapat dipertimbangkan melalui kebijakan fiskal, kebijakan moneter, bahkan beberapa alat keuangan kebijakan baru, untuk secara efektif merangsang dan membuat investasi kembali stabil,” kata Li Chao.

Penurunan RRR dan Penurunan Suku Bunga Masih Akan Ada, Tapi Tidak Terlalu Bergantung

Untuk kebijakan fiskal dan moneter Tiongkok tahun 2026, Li Chao menyatakan bahwa, dari sudut pandang kebijakan fiskal, di bawah pengaturan siklus kontra yang luar biasa tahun 2025, tahun 2026 perlu mempertahankan tingkat defisit yang diperlukan, dan kemungkinan besar tingkat defisit akan stabil di sekitar 4%.

“Selain itu, perkiraan penerbitan obligasi khusus dan obligasi negara jangka panjang akan tetap stabil. Di mana, obligasi khusus akan memainkan peran penting dalam ekspansi utang beberapa proyek pemerintah. Sedangkan obligasi negara jangka panjang utama akan diarahkan pada bidang ‘dua baru’ yang struktural,” jelas Li Chao.

Dalam hal kebijakan moneter, Li Chao menyatakan bahwa di bawah penetapan pelonggaran moderat, perlu memperhatikan diversifikasi target kebijakan moneter bank sentral, tidak cukup menggambarkan arah kebijakan moneter secara sederhana, melainkan harus dari tujuan akhir kebijakan moneter.

“Kebijakan moneter saat ini perlu memperhatikan stabilitas keuangan sebagai pertimbangan penting, sehingga alat penurunan RRR dan suku bunga tahun 2026 pasti akan ada. Tapi perlu diingat, bahwa besaran penurunan RRR dan suku bunga tidak akan terlalu besar, dan frekuensinya juga tidak akan terlalu tinggi, tidak akan terlalu bergantung pada penurunan RRR dan suku bunga,” kata Li Chao.

Selain itu, Li Chao berpendapat bahwa untuk mendukung pengembangan ekonomi digital, ekonomi udara rendah, dan bidang lain di masa depan, kebijakan moneter akan memberikan dukungan struktural yang efektif, seperti alat keuangan kebijakan baru, kolaborasi kebijakan moneter dan fiskal, dan lain-lain.

Sedangkan untuk kinerja Yuan di tahun 2026, Li Chao memperkirakan bahwa nilai tukar Yuan akan tetap stabil secara dasar di level seimbang, meskipun tren keseluruhan akan mengalami apresiasi secara bertahap, namun akan disertai fluktuasi dua arah, bukan tren satu arah.

Performa Pasar Saham Bisa Dipantau dari Preferensi Risiko

Untuk pasar modal secara keseluruhan yang menunjukkan performa yang cerah di tahun 2025, Li Chao menunjukkan bahwa kenaikan pasar saham tahun lalu terutama disebabkan oleh penurunan suku bunga. Sebenarnya, di pasar Amerika Serikat, Eropa, Jepang, dan lainnya, selama proses pelonggaran kuantitatif dan penurunan suku bunga selama bertahun-tahun, sering terjadi fenomena “pasar saham dan obligasi keduanya naik” (bull market).

“Meskipun pasar saham dan obligasi memiliki preferensi yang berbeda terhadap kinerja ekonomi, dalam proses penurunan suku bunga, obligasi sendiri adalah pasar bullish, meskipun dari sudut pandang pertumbuhan ekonomi dan tren harga, tidak langsung menguntungkan pasar saham, tetapi mendukung peningkatan valuasi, sehingga terbentuklah situasi ‘kemenangan bersama pasar saham dan obligasi’,” jelas Li Chao.

Mengenai pasar saham Tiongkok, Li Chao menyatakan bahwa pasar tersebut sudah menghadapi penurunan besar dalam suku bunga bebas risiko, dan kepercayaan pasar juga sedang pulih secara bertahap. Baik dalam menghadapi gangguan luar negeri maupun terobosan di bidang teknologi tinggi industri, pasar percaya bahwa produktivitas baru yang dipimpin oleh ekonomi masa depan akan secara bertahap menggantikan model pengembangan properti tradisional.

“Secara umum, untuk pasar saham Tiongkok tahun 2026, tidak perlu lagi terlalu fokus pada suku bunga, melainkan lebih memperhatikan preferensi risiko. Jika kepercayaan pasar dapat tetap relatif optimis dalam jangka panjang, pasar saham masih berpeluang melanjutkan tren ‘bull lambat’ melalui peningkatan valuasi,” kata Li Chao.

Optimisme terhadap A-Shares dan Hong Kong Stocks

Dalam hal alokasi portofolio, Li Chao menyarankan investor untuk memperhatikan lima arah utama.

Pertama, selama proses pelonggaran kuantitatif oleh bank sentral ekonomi utama, pasar saham akan terus mengalami peningkatan valuasi. Oleh karena itu, optimisme terhadap saham dari ekonomi yang melakukan pelonggaran kuantitatif, termasuk A-Shares, perlu dipertimbangkan. Di antaranya, lebih menyukai instrumen berbasis suku bunga rendah, seperti saham teknologi; dan saham dengan dividen tinggi, seperti saham bobot utama.

Kedua, logika investasi di industri pertahanan dan militer, yaitu saham bahan logam yang relevan. Di bidang ini, tidak hanya didukung oleh fundamental yang kuat, tetapi juga oleh permintaan nyata, sehingga peluang investasi cukup besar.

Ketiga, saham Hong Kong, seiring arus modal kembali ke Hong Kong, valuasi saham Hong Kong juga memiliki ruang peningkatan tertentu.

Keempat, rantai ekspor, selama proses ekspansi ke luar negeri, akan disertai banyak pengeluaran modal. Meski ini dapat mengikis keuntungan dalam jumlah tertentu, begitu pengeluaran modal selesai, perusahaan ekspor terkait pasti akan secara bertahap merealisasikan profitabilitas, dan daya saing global perusahaan-perusahaan ini sangat kuat, sehingga ada peluang investasi yang dapat digali.

Kelima, dalam jangka menengah dan panjang, dapat memperhatikan bidang reaktor fusi yang dapat dikendalikan.

Namun, Li Chao juga mengingatkan, “Dalam aspek ketidakpastian, perlu memperhatikan potensi dampak kejadian geopolitik luar negeri terhadap preferensi risiko pasar. Selain itu, perubahan relatif yang mungkin terjadi di permintaan luar negeri juga dapat membawa dorongan tak terduga terhadap kebijakan permintaan dalam negeri dan mengubah gaya pasar.”