突发利空！科技巨头，崩跌！
Berita buruk mendadak! Raksasa teknologi, ambruk!

Pasar saham AS memasuki musim laporan keuangan yang penuh bahaya.

Setelah mengumumkan laporan keuangan, harga saham raksasa teknologi Amerika Amazon melonjak tajam dan dalam perdagangan setelah jam pasar AS, jatuh lebih dari 11%. Beberapa analis menunjukkan bahwa karena panduan pengeluaran modal tahun 2026 yang secara tak terduga melonjak menjadi 200 miliar dolar AS, panduan laba operasional Amazon rata-rata tidak memenuhi ekspektasi, membuat investor mulai meragukan apakah investasi sebesar itu akan memberikan pengembalian yang layak di masa depan.

Beberapa lembaga di Wall Street memperingatkan bahwa skala pembangunan infrastruktur AI (kecerdasan buatan) saat ini tidak tertandingi, dan pasar sementara sulit memberikan penilaian yang wajar terhadap saham terkait. Kekhawatiran investor terhadap bidang AI sedang meningkat.

Arus kas bebas melonjak drastis

Pada 5 Februari waktu Timur AS, setelah jam pasar saham AS, harga saham Amazon jatuh tajam, sempat anjlok lebih dari 11%, dan hingga saat berita ini ditulis, penurunannya masih mencapai 11,26%.

Laporan keuangan terbaru Amazon menunjukkan bahwa pendapatan bersih kuartal keempat tahun 2025 meningkat 14% secara tahunan menjadi 213,39 miliar dolar AS, lebih tinggi dari perkiraan analis sebesar 211,49 miliar dolar AS; EPS (laba per saham) kuartal keempat adalah 1,95 dolar AS, meningkat 4,8% secara tahunan, sedikit di bawah konsensus sebesar 1,96 dolar AS, dan pertumbuhan yang signifikan melambat dari 36,4% di kuartal ketiga.

Namun, pertumbuhan profitabilitas bisnis AWS sedikit melambat. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada kuartal keempat tahun 2025, kontribusi laba operasional AWS mencapai 12,47 miliar dolar AS, meningkat 17,3% secara tahunan, dan margin laba operasional kuartal tersebut adalah 35,0%, lebih rendah dari 36,9% pada periode yang sama tahun sebelumnya.

Mengenai pengeluaran modal yang sangat diperhatikan pasar, Amazon memperkirakan bahwa pengeluaran modal tahun 2026 akan mencapai 200 miliar dolar AS, meningkat tajam 50% dari tahun 2025, dan sekitar 36,9% lebih tinggi dari perkiraan konsensus di Wall Street.

Jika dibandingkan, panduan ini 11% lebih tinggi dari panduan pengeluaran tahun 2026 yang diumumkan Google sehari sebelumnya sekitar 180 miliar dolar AS, jauh melebihi rencana pengeluaran tertinggi tahun ini sebesar 135 miliar dolar AS dari Meta. Sementara itu, hingga Juni tahun ini, pengeluaran modal tahunan Microsoft diperkirakan kurang dari 100 miliar dolar AS.

Perlu dicatat bahwa di tengah pembakaran uang yang gila-gilaan, arus kas Amazon sudah menunjukkan sinyal bahaya.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir kuartal keempat tahun 2025, dalam 12 bulan terakhir, arus kas operasional Amazon mencapai 139,5 miliar dolar AS, meningkat 20% secara tahunan, sementara arus kas bebas selama periode yang sama hanya 11,2 miliar dolar AS, menurun drastis 70,7% dari 38,2 miliar dolar AS tahun sebelumnya.

Penurunan arus kas bebas secara langsung disebabkan oleh lonjakan pengeluaran modal: dalam 12 bulan terakhir, pengeluaran Amazon untuk properti dan peralatan setelah dikurangi disposisi dan insentif mencapai 128,3 miliar dolar AS, meningkat 65% secara tahunan.

Dalam laporan arus kas, pengeluaran untuk “pembelian properti dan peralatan” pada 2025 mencapai 131,8 miliar dolar AS, melonjak hampir 59% dari 83 miliar dolar AS tahun sebelumnya, dan perusahaan secara tegas menyatakan bahwa ini terutama mencerminkan investasi terkait AI.

Beberapa analis menunjukkan bahwa kekhawatiran pasar terhadap pengeluaran modal Amazon yang mencapai 200 miliar dolar AS saat ini meliputi: tekanan arus kas bebas yang mungkin berlanjut bahkan memburuk; margin keuntungan jangka pendek harus dikorbankan demi ekspansi kekuatan komputasi dan infrastruktur; jika monetisasi AI tidak sesuai harapan, valuasi akan tertekan.

Risiko “perang bakar uang” di bidang AI

Manajer portofolio dari Aptus Capital Advisors, Dave Wagner, mengatakan tentang kinerja Amazon: “Kami awalnya berharap melihat pertumbuhan laba yang kuat dan berkelanjutan, tetapi kenyataannya tidak demikian. Pasar tidak menyukai pengeluaran modal besar-besaran demi mencapai kecepatan pertumbuhan seperti ini.”

Mengenai pengembalian dari pengeluaran modal besar di masa depan, CEO Amazon Andy Jassy menyatakan dalam sebuah pernyataan: “Mengacu pada permintaan pasar yang kuat terhadap produk dan layanan kami saat ini, serta peluang inovatif di bidang AI, chip, robot, dan satelit orbit dekat, kami memperkirakan Amazon akan menginvestasikan sekitar 200 miliar dolar AS dalam pengeluaran modal pada 2026, dan mengharapkan pengembalian investasi jangka panjang yang sangat menguntungkan.”

Manajemen Amazon juga menekankan kemajuan dalam chip buatan sendiri dan platform AI, seperti Trainium dan Graviton yang menghasilkan pendapatan tahunan lebih dari 10 miliar dolar AS secara gabungan, dan tumbuh tiga digit secara tahunan, serta permintaan tinggi untuk Trainium2 dan 3, serta perluasan ekosistem model Bedrock, yang memperkuat posisi Amazon sebagai “penyedia infrastruktur AI.”

Dari laporan keuangan terbaru, perusahaan teknologi besar di AS dalam waktu dekat tidak akan melambat dalam investasi besar di bidang AI. Total pengeluaran Amazon, Microsoft, Alphabet, dan Meta tahun ini diperkirakan akan melebihi 630 miliar dolar AS.

Chief Investment Officer Certuity, Scott Welch, menyatakan bahwa sejak akhir 2025 pasar mulai membedakan pemenang dan pecundang di bidang AI, dan tren ini masih berlanjut, dengan dana beralih dari saham teknologi dengan valuasi tinggi ke sektor dengan valuasi rendah yang sebelumnya diabaikan.

Manajer portofolio Argent Capital, Jedd Ellbrook, berpendapat bahwa skala pembangunan infrastruktur AI tidak tertandingi, tetapi pasar sementara sulit memberikan penilaian yang wajar terhadap saham terkait, dan kekhawatiran terhadap bidang AI sedang meningkat.