Peringatan kilat pasar saham dan pasar obligasi yang belum pernah terlihat selama puluhan tahun. Sejarah mengatakan bahwa S&P 500 akan melakukan ini selanjutnya.

S&P 500 (^GSPC +0,05%) telah naik hampir 80% selama tiga tahun terakhir, tetapi pasar saham dan pasar obligasi baru-baru ini menunjukkan peringatan yang belum pernah terlihat sejak era dot-com. Peringatan tersebut menunjukkan bahwa investor terjebak dalam lingkungan berisiko tinggi, imbal hasil rendah.

Berikut adalah rincian pentingnya.

Sumber gambar: Getty Images.

Pasar obligasi memberi peringatan terakhir yang terlihat menjelang crash dot-com pada tahun 1998

Pada akhir Januari, spread antara obligasi korporasi berperingkat investasi dan obligasi Treasury AS menyempit menjadi 71 basis poin, menurut Bloomberg. Itu berarti hasil rata-rata dari utang korporasi berkualitas hanya 0,71% lebih tinggi daripada hasil rata-rata dari obligasi Treasury dengan jatuh tempo yang sama.

Credit spread belum setipis ini sejak 1998. Dengan kata lain, tidak sejak gelembung dot-com, permintaan terhadap obligasi korporasi berperingkat investasi begitu besar sehingga investor menerima premi risiko yang sangat rendah.

Apa masalahnya? Treasury dianggap bebas risiko karena bahkan bisnis paling stabil secara finansial di dunia pun (dapat dikatakan) lebih mungkin gagal bayar daripada pemerintah AS.

Jadi, ada dua cara menafsirkan situasi ini. Investor sangat yakin bahwa perusahaan yang menerbitkan utang berkualitas (biasanya untuk membangun infrastruktur kecerdasan buatan) tidak akan gagal bayar. Tetapi, investor mungkin terlalu percaya diri, dan jika demikian, apa pun yang mengganggu narasi tersebut bisa memiliki konsekuensi yang sangat negatif bagi obligasi dan saham.

Pertimbangkan skenario ini: Jika prospek ekonomi memburuk (mungkin karena tarif), permintaan terhadap utang korporasi bisa turun tajam, menyebabkan harga obligasi turun dan hasilnya naik. Sebagai akibatnya, pasar saham bisa jatuh tajam karena perusahaan harus membayar lebih untuk meminjam uang, yang akan mengurangi laba.

Spread kredit antara obligasi korporasi berperingkat investasi dan Treasury berada pada tingkat terketat dalam hampir tiga dekade. Itu meninggalkan investor dalam lingkungan berisiko tinggi, imbal hasil rendah. Ruang untuk kenaikan terbatas karena credit spread hampir tidak bisa menyempit lagi, tetapi risiko penurunan cukup besar jika ekonomi mengalami hambatan.

Pasar saham memberi peringatan terakhir yang terlihat saat crash dot-com tahun 2000

Rasio harga terhadap laba yang disesuaikan siklus (CAPE) dikembangkan oleh Laureat Nobel Robert Shiller dan profesor Harvard John Campbell. Rasio ini mengukur valuasi pasar saham dengan membagi level saat ini dengan rata-rata laba yang disesuaikan inflasi dari dekade terakhir.

S&P 500 mencatat rasio CAPE rata-rata 40,1 pada Januari 2026, tertinggi sejak crash dot-com September 2000. Rasio CAPE bulanan indeks ini hanya pernah setinggi itu sebanyak 22 kali sejak dibuat pada tahun 1957 (829 bulan yang lalu), yang berarti pasar saham sangat mahal kurang dari 3% dari waktu dalam sejarah.

Secara historis, rasio CAPE di atas 40 berkorelasi dengan penurunan moderat selama tahun berikutnya dan kerugian besar selama beberapa tahun berikutnya. Tabel ini menunjukkan kinerja terbaik, terburuk, dan rata-rata dari S&P 500 selama periode waktu berbeda setelah pembacaan CAPE di atas 40.

Sumber data: Robert Shiller. Tabel oleh penulis.

Ini yang dikatakan tabel tentang masa depan: Jika kinerja S&P 500 sesuai dengan rata-rata historis, indeks akan turun 3% pada Februari 2027, 19% pada Februari 2028, dan 30% pada Februari 2029. Tabel ini juga menyatakan bahwa tidak ada peluang pengembalian positif dalam tiga tahun ke depan, bahkan dalam skenario terbaik.

Tentu saja, kinerja masa lalu tidak pernah menjamin hasil di masa depan. Kelipatan CAPE adalah ukuran valuasi yang melihat ke belakang, yang berarti tidak mempertimbangkan kemungkinan bahwa kecerdasan buatan akan meningkatkan margin laba. Dalam skenario itu, laba masa depan bisa meningkat cukup cepat sehingga S&P 500 terus naik sementara rasio CAPE turun ke level yang lebih moderat dalam beberapa tahun mendatang.

Namun, lingkungan pasar saat ini memerlukan kehati-hatian. S&P 500 diperdagangkan di ujung atas rentang valuasi historisnya, yang berarti profil risiko-imbalan pasar saham condong ke risiko. Saat ini adalah waktu yang baik untuk menjual saham apa pun yang akan membuat Anda tidak nyaman menahannya selama penurunan tajam, dan batasi pembelian saham hanya pada ide-ide dengan keyakinan tertinggi.