Minggu ini, serigala yang mengubah segalanya dengan AI akhirnya datang

Pasar akhirnya menyadari bahwa disrupsi AI bukan lagi ancaman yang jauh.

Pada 14 Februari, menurut laporan terbaru dari ChaseWind Trading, Morgan Stanley menyatakan bahwa seiring model AI berkembang secara non-linear dan dengan percepatan, penilaian risiko disrupsi di pasar juga mulai menunjukkan efek domino:

Hanya satu bulan yang lalu, pasar memperkirakan sekitar 4% dari bobot indeks MSCI Eropa menghadapi risiko disrupsi AI; satu minggu kemudian angka ini naik menjadi 7%; dan pada 13 Februari, angka ini melonjak menjadi 24% (termasuk sektor perbankan).

Laporan tersebut menunjukkan bahwa Morgan Stanley berpendapat bahwa, seiring kemampuan model AI terdepan melewati titik kritis—GPT-5.2 telah mencapai atau melampaui tingkat keahlian manusia dalam 71% tugas profesional—para investor harus meninjau kembali logika alokasi aset.

Morgan Stanley telah mengubah posisi dari netral menjadi berhati-hati terhadap saham siklus dan saham defensif, serta menunjukkan bahwa pasar kredit Eropa menawarkan peluang lindung nilai downside yang murah, dengan fokus pada utilitas, semikonduktor, pertahanan, dan tembakau yang dianggap sebagai tempat berlindung paling tahan banting.

Perusahaan ini menekankan bahwa, perlu meninjau kembali aset mana yang tidak dapat “diduplikasi” oleh AI—ini akan menjadi jangkar nilai di era baru. Di zaman di mana kecerdasan dan tenaga kerja dapat diduplikasi tanpa batas, nilai sejati akan kembali ke hal-hal yang tidak dapat diduplikasi—aset fisik, hambatan regulasi, efek jaringan, pengalaman manusia, data eksklusif.

Lonjakan kemampuan AI yang mengagumkan: 71% tugas profesional telah berhasil diselesaikan

Manusia tidak pandai memahami perubahan non-linear, dan kemajuan model AI adalah contoh percepatan non-linear yang khas.

Morgan Stanley menyatakan bahwa data menunjukkan kecepatan kemajuan yang luar biasa: Grok 4 yang dirilis Juli 2025 mendapatkan skor 24% dalam pengujian GDPVal, yang berarti model ini mampu mencapai tingkat keahlian manusia dalam 24% tugas profesional nyata; hanya lima bulan kemudian, pada 12 Desember 2025, GPT-5.2 mencapai skor 71%.

Apa itu GDPVal? Ini adalah indikator yang mengukur kinerja model AI dalam pekerjaan berbasis pengetahuan di dunia nyata, mencakup tugas nyata dari para profesional berpengalaman di berbagai industri. Penelitian OpenAI menemukan bahwa model terdepan menyelesaikan tugas ini sekitar 100 kali lebih cepat dan dengan biaya sekitar 100 kali lebih rendah dibandingkan para ahli industri.

Laporan menekankan bahwa yang lebih mengejutkan adalah terobosan yang akan datang. Jika hukum skala pelatihan model bahasa besar (LLM) tetap berlaku hingga 2026—yang menurut Morgan Stanley sangat mungkin—diperkirakan akan dirilis beberapa LLM terdepan di AS pada paruh pertama 2026, yang kemampuannya akan jauh melampaui model saat ini. Alasannya sangat sederhana: kelima pengembang LLM terbesar di AS saat ini menggunakan sekitar 10 kali kapasitas komputasi untuk melatih model generasi berikutnya dibandingkan model saat ini.

Efek domino risiko disrupsi: dari perangkat lunak ke perbankan

Kecepatan perubahan persepsi pasar juga luar biasa.

Tracking Morgan Stanley menunjukkan bahwa awalnya pasar hanya mulai meragukan kemungkinan pertumbuhan pendapatan industri perangkat lunak dalam beberapa tahun ke depan, tetapi kekhawatiran ini dengan cepat menyebar seperti efek domino ke risiko disrupsi ekonomi yang lebih luas—perubahan pola kompetisi, dampak terhadap pekerjaan, tekanan deflasi, dan lain-lain.

Ini mengingatkan pada evolusi psikologi pasar saat awal pandemi COVID-19 pada 2020: Januari masih sebatas risiko permintaan dan rantai pasokan, Februari meluas ke industri pariwisata, rekreasi, industri, perbankan, dan lain-lain, hingga Maret berubah menjadi penjualan besar-besaran di pasar secara menyeluruh, yang akhirnya memicu langkah kebijakan besar.

Saat ini, Morgan Stanley memperkirakan sekitar 10% dari bobot indeks MSCI Eropa (tanpa bank) dianggap menghadapi kekhawatiran disrupsi AI yang substansial, dan jika termasuk bank, mencapai 24%. Kekhawatiran terhadap sektor perbankan relatif baru, terutama berkaitan dengan deflasi ekonomi yang lebih luas dan masalah ketenagakerjaan, serta kekhawatiran kompetisi simpanan terkait AI yang lebih ringan.

Perlu dicatat bahwa “saham disrupsi dalam debat pasar” ini telah turun dari rasio harga terhadap laba tertinggi 24 kali pada awal 2025 menjadi 16,4 kali saat ini. Tetapi Morgan Stanley memperingatkan bahwa melihat tren valuasi dari “saham disrupsi tanpa keraguan” (dari 24,7 kali turun ke 11,1 kali), valuasi tersebut masih berpotensi turun lebih jauh.

Siapa yang bisa bertahan di era AI?

Menghadapi gelombang disrupsi ini, Morgan Stanley menawarkan kerangka penilaian yang menggabungkan lima dimensi untuk menilai ketahanan sektor dan saham:

Tingkat Eksposur AI: Apakah tergolong pihak yang disrupsi, “saham disrupsi dalam debat pasar”, pemberdaya, atau pihak yang dilindungi

Karakteristik Bisnis: Menyediakan layanan, aset fisik, komoditas, atau daya komputasi

Siklus: Saham siklus, defensif, atau lainnya

Posisi Investasi: Tingkat posisi saat ini

Momentum Saham: Faktor fundamental yang dikombinasikan dengan faktor lain

Berdasarkan kerangka ini, Morgan Stanley menilai bahwa sektor paling tahan banting secara berurutan adalah: utilitas, semikonduktor, pertahanan, tembakau, dan barang serta perlengkapan rumah tangga.

Morgan menyebutkan bahwa perusahaan utilitas di Eropa hampir mendominasi 20 saham paling tahan terhadap disrupsi. Ciri utama perusahaan ini adalah menyediakan infrastruktur fisik yang tidak dapat diduplikasi AI, termasuk industri defensif, dan saat ini relatif undervalued.

Sebaliknya, sektor perangkat lunak, layanan bisnis, media dan hiburan, pariwisata dan rekreasi, serta transportasi, keuangan diversifikasi, dan perbankan diperkirakan menghadapi risiko disrupsi tertinggi dan tekanan penyebaran risiko.

Delapan aset yang tidak dapat diduplikasi AI

Sementara itu, Morgan Stanley menegaskan bahwa begitu AI mencapai tingkat transformasional, aset-aset yang tidak dapat diduplikasi AI akan meningkat nilainya. Ini adalah kerangka kunci untuk memahami alokasi aset di masa depan:

A. Kelangkaan fisik: Properti, energi dan aset listrik, infrastruktur transportasi, pusat data, logam tambang, sumber daya air, lisensi kasino di yurisdiksi terbatas, tanah taman hiburan, pelabuhan kapal pesiar dan hak dermaga, lisensi spektrum, jaringan kabel serat optik, dan lain-lain.

B. Pengguna AI yang memiliki kekuatan penetapan harga: Kemampuan membuktikan bahwa kekuatan penetapan harga semakin meningkat.

C. Barang mewah, properti, dan layanan unik.

D. Efek jaringan: Platform teknologi besar, pasar daring, bisnis layanan kesehatan dengan basis pasien.

E. Pengalaman manusia yang otentik dan unik: Bisnis media dengan merek kuat, aset olahraga/klub, musik, dan pertunjukan lain yang menekankan unsur manusia.

F. Kelangkaan regulasi: Bisnis yang memiliki berbagai izin, persetujuan, dan hak istimewa yang dilindungi.

G. Data dan merek eksklusif: Pengguna AI yang memiliki dataset dan IP eksklusif.

H. Berbagai aset semikonduktor: Seperti proses manufaktur terdepan, litografi EUV dari ASML, keahlian manufaktur TSMC, dan lain-lain.

Pasar kredit: perlindungan downside yang murah

Meskipun kekhawatiran disrupsi AI mulai mempengaruhi sebagian pasar kredit, terutama di area pinjaman beragun, spread obligasi investasi Eropa tetap berada di dekat level terendah pasca krisis keuangan global. Meski volatilitas implied di pasar saham terus meningkat, volatilitas kredit tetap sangat rendah.

Namun, jika kekhawatiran disrupsi AI menyebar ke lebih banyak sektor (ditambah dengan percepatan penerbitan yang diperkirakan), hal ini bisa mulai menguji ketahanan pasar kredit.

Morgan Stanley berpendapat bahwa pasar opsi kredit menawarkan peluang masuk yang baik bagi investor untuk bersiap menghadapi pelebaran spread. Dengan mempertimbangkan rendahnya eksposur teknologi di Eropa, yield keseluruhan yang tetap tinggi, dukungan kebijakan, dan ketahanan pertumbuhan ekonomi, alat lindung nilai ini sangat menarik dari segi rasio biaya-manfaat.

Kesenjangan permintaan kapasitas komputasi: krisis pasokan yang tak terlihat

Di sisi lain dari disrupsi AI adalah permintaan infrastruktur komputasi yang sangat tinggi. Beberapa data menunjukkan bahwa laju pertumbuhan permintaan kapasitas komputasi jauh melebihi prediksi pasokan saat ini:

• Eksekutif Google baru-baru ini menyatakan bahwa perusahaan mungkin perlu menggandakan kapasitas komputasi setiap 6 bulan, “dalam 4-5 tahun mencapai 1000 kali lipat”. Sebagai perbandingan, Morgan Stanley memprediksi CAGR penjualan kapasitas komputasi Nvidia sebesar sekitar 210% dari 2025-2028; selama 5 tahun, akumulasi kapasitas akan sekitar 300 kali lipat—jauh di bawah kebutuhan Google yang lebih dari 1000 kali lipat.

• Data OpenRouter menunjukkan bahwa dari akhir November 2024 hingga akhir November 2025, rata-rata permintaan token per minggu meningkat lebih dari 2200%. Penggunaan token adalah indikator langsung dari kebutuhan kapasitas komputasi.

• Yang lebih penting, intensitas komputasi untuk satu query LLM sedang meningkat pesat. Lembaga riset METR menunjukkan bahwa waktu kerja rata-rata yang diperlukan untuk setiap query pelanggan AI berlipat dua setiap 7 bulan.

Menurut laporan, bahkan jika jumlah pelanggan tetap, pertumbuhan ini berarti permintaan kapasitas komputasi akan meningkat jauh melebihi prediksi CAGR Nvidia sekitar 120%.

Morgan Stanley menyatakan bahwa ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ini sudah terlihat di pasar:

CoreWeave mampu menyewakan GPU Nvidia generasi lama (Hopper) dengan harga 95% dari harga asli, jauh di atas depresiasi ekonomi chip dari waktu ke waktu;

Transaksi sewa “casing daya” yang dijamin Google untuk Anthropic dan FluidStack memberikan pengembalian modal tanpa leverage sekitar 18,5% kepada penambang Bitcoin Hut8, setara dengan premi akses listrik sekitar 300%.

Semua konten menarik ini berasal dari ChaseWind Trading.

Untuk analisis yang lebih mendalam, termasuk interpretasi real-time dan riset terdepan, silakan bergabung di【**ChaseWind Trading▪Keanggotaan Tahunan**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4b104798ea-2969ab572c-8b7abd-d8d215)

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Segala risiko dan tanggung jawab menjadi tanggung jawab pengguna.