Momentum Pasar Obligasi Berubah Arah Menjadi Mendukung Penurunan Saat Sinyal Jual Muncul

Ye Xie

Senin, 23 Februari 2026 pukul 02:54 WIB 7 menit membaca

Bloomberg

(Bloomberg) – Dari keputusan Mahkamah Agung yang menentang tarif Donald Trump hingga ancaman kenaikan suku bunga Federal Reserve dan tanda-tanda ketahanan pasar tenaga kerja, berbagai tekanan memaksa pergeseran sentimen di pasar Treasury senilai $31 triliun kembali mendukung penurunan.

Obligasi pemerintah AS turun minggu lalu untuk pertama kalinya dalam sebulan karena sejumlah faktor negatif menumpuk. Langkah Mahkamah Agung AS untuk membatalkan tarif global yang menjadi ciri khas Trump berpotensi menghilangkan, setidaknya untuk saat ini, sumber pendapatan utama pemerintah yang digunakan untuk membiayai defisit. Sementara itu, data pekerjaan dan angka inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan menunjukkan bahwa bar untuk pemotongan suku bunga Fed lebih tinggi dalam beberapa bulan mendatang.

Most Read from Bloomberg

Penjara Swasta Menghadapi Ancaman Eksistensial di Bawah Rencana Penahanan Baru Trump

Bagaimana Zoning Menang

Kebangkitan Shaker Mengarah ke Sesuatu yang Lebih Dalam Daripada Obsesi Tradisional

Desain Ballroom Gedung Putih Disetujui oleh Komisi Trump Setelah Satu Sidang

Beberapa pejabat Fed bahkan mengemukakan ide untuk memperketat kebijakan jika inflasi tetap keras kepala, menurut notulen rapat kebijakan Januari.

Semua kekuatan ini — bersama dengan ketegangan di Timur Tengah yang mendorong harga minyak lebih tinggi — memberikan keuntungan bagi investor yang telah bertaruh melawan obligasi saat mereka menguat awal bulan ini.

“Kami memiliki posisi underweight pada US Treasuries dan senang menjalankan posisi tersebut,” kata James Athey, manajer portofolio di Marlborough Investment Management.

Athey mengatakan dia menjual obligasi 10 tahun saat hasilnya turun ke level terendah dua bulan awal pekan lalu di sekitar 4%, mendekati batas bawah rentang hasil yang sudah mapan. Hasil akhir pekan berada di 4,08%, masih lebih rendah dari sekitar 4,3% pada pertengahan Januari.

Perkembangan obligasi pemerintah awal bulan membingungkan trader yang sebelumnya memperkirakan bahwa keinginan Trump untuk menjaga ekonomi tetap panas menjelang pemilihan tengah masa jabatan akan menekan pasar obligasi.

Sebaliknya, utang AS meningkat karena kekhawatiran tentang kekuatan disruptif kecerdasan buatan yang mengguncang saham dan memicu pembelian safe haven. Dampak dari reli tajam obligasi Jepang dan ketegangan yang meningkat di Timur Tengah menambah kekacauan, mendorong imbal hasil obligasi naik lebih dari 1%, menuju bulan terbaik sejak Juni.

Pada satu titik, trader memperkirakan ada peluang 50% bahwa Fed akan memotong suku bunga tiga kali tahun ini, naik dari kurang dari dua persen beberapa minggu lalu.

Namun, meskipun obligasi naik, ada tanda-tanda bahwa kenaikan tersebut mulai terlalu jauh. Di pasar opsi, ukuran berapa banyak premi yang bersedia dibayar investor untuk lindung nilai terhadap kenaikan lebih lanjut dalam futures 10 tahun — yang dikenal sebagai one-month call-put skew — mencapai level yang dalam beberapa tahun terakhir menandakan rally hampir berakhir.

Story Continues  

Ini adalah pola yang terjadi kembali bulan April lalu saat pengumuman tarif Trump mengguncang pasar global, serta setahun sebelumnya selama pembalikan carry trade dan selama krisis perbankan regional 2023. Dalam setiap kasus, ekstrem dalam opsi menandai puncak rally, dengan hasil yang meningkat dalam beberapa minggu setelahnya.

Bagi para strategis di BNP Paribas, itu adalah tanda bahwa rally yang didorong kepanikan telah terlalu jauh dan terlalu cepat. Mereka menyarankan klien menggunakan swap suku bunga untuk bertaruh bahwa hasil 10 tahun akan naik. JPMorgan Chase & Co. menyarankan investor untuk menjual short obligasi dua tahun, berargumen bahwa pasar tenaga kerja yang stabil dan pertumbuhan ekonomi yang kuat kemungkinan akan menjaga Fed tetap di posisi hold sepanjang 2026.

“Kami tidak mengharapkan terobosan, tetapi dalam rentang ini, kami bearish,” kata Jay Barry, kepala strategi suku bunga global di JPMorgan. “Data masih terlihat bagus.”

Namun, masih ada banyak faktor yang mendukung permintaan obligasi pemerintah. Militer AS menempatkan berbagai kekuatan di Timur Tengah, memberi Trump opsi serangan besar terhadap Iran saat dia menekan negara tersebut untuk mencapai kesepakatan terkait program nuklirnya. Sementara sebagian besar pasar — selain minyak — telah menanggapi langkah ini dengan tenang, setiap eskalasi bisa memicu rotasi risiko ke luar.

Di tempat lain, keputusan Blue Owl Capital Inc. untuk membatasi penarikan dari salah satu dana kredit pribadinya juga menimbulkan kekhawatiran tentang risiko yang tersembunyi di pasar senilai $1,8 triliun.

Adapun tarif, ini pesan yang campur aduk. Keputusan pengadilan — hasil yang diperkirakan dalam pasar prediksi — bisa mengurangi tarif efektif rata-rata AS lebih dari setengahnya. Itu berarti Treasury perlu menjual lebih banyak utang untuk menutupi kekurangan pendanaan.

Apa Kata Para Strategis …

Putusan Mahkamah Agung AS terhadap beberapa tarif yang dikenakan Presiden Donald Trump tidak akan menjadi penggerak utama kurva hasil, tetapi sedikit kenaikan steepening pasar obligasi tidak mengejutkan karena pasar memperhitungkan defisit yang memburuk secara bertahap di masa depan. Potensi pengembalian tarif awalnya akan berasal dari saldo kas Treasury sebesar $890 miliar, yang akan diisi kembali secara bertahap melalui penerbitan surat utang Treasury yang lebih banyak, yang seharusnya dapat diserap pasar dengan lancar.

—Ira Jersey dan Will Hoffman, strategis BI di bidang suku bunga.

Namun, hakim tidak membahas sejauh mana importir berhak atas pengembalian dana, dan Trump dapat mengandalkan legislasi alternatif untuk mencoba membangun kembali tembok tarifnya. Presiden mengatakan Jumat lalu bahwa dia berencana memberlakukan tarif tetap 10% pada barang impor dalam beberapa hari ke depan — angka yang kemudian dia naikkan menjadi 15%, menurut posting media sosial Sabtu — dan dia akan memerintahkan serangkaian investigasi perdagangan yang seharusnya memungkinkannya memberlakukan tarif permanen.

Jadi, reaksi pasar yang impulsif — yang mendorong hasil 10 tahun naik hingga 3 basis poin Jumat — mungkin hanya sementara.

“Reaksi awal terlalu berlebihan menurut saya, saya rasa banyak yang tidak berharap mereka akan bertahan,” kata John Briggs, kepala strategi suku bunga AS di Natixis. “Dan mereka tidak memutuskan soal pengembalian dana, jadi saya tidak melihat uang keluar dari pintu.”

Briggs mengatakan dia akan menunggu hasil hasil 10 tahun kembali ke 4% sebelum membuka posisi short lagi.

Pendekatannya telah teruji dengan baik dalam beberapa bulan terakhir, dengan hasil 10 tahun yang sebagian besar diperdagangkan dalam rentang sekitar 4% hingga 4,3% sejak September. Itu mencerminkan ekonomi yang stabil yang membuat pasar tetap seimbang.

Hasilnya adalah pertarungan antara bearish dan bullish, menjaga pasar obligasi tetap cenderung datar, kata Kathryn Kaminski, kepala strategis dan manajer portofolio di AlphaSimplex Group.

“Kami membutuhkan perubahan tema yang kuat,” kata Kaminski. “Kami belum melihat itu. Pasar sangat berbalik-balik.”

Untuk saat ini, momentum berada di pihak bearish.

Apa yang Perlu Diperhatikan

Data ekonomi:

 

*    
    
    23 Feb: Indeks aktivitas nasional Fed Chicago; pesanan pabrik barang tahan lama (final); aktivitas manufaktur Fed Dallas
    
     
*    
    
    24 Feb: Perubahan tenaga kerja mingguan ADP; aktivitas non-manufaktur Fed Philadelphia; Indeks Harga Rumah FHFA; Indeks Pembelian Harga Rumah; Indeks S&P Cotality CS 20-Kota; indeks manufaktur Fed Richmond dan kondisi bisnis; indeks kepercayaan konsumen Conference Board; inventaris grosir; aktivitas jasa Fed Dallas
    
     
*    
    
    25 Feb: Aplikasi hipotek MBA
    
     
*    
    
    26 Feb: Klaim pengangguran awal; aktivitas manufaktur Fed Kansas City
    
     
*    
    
    27 Feb: PPI Permintaan Akhir; PMI Chicago MNI; pengeluaran konstruksi; aktivitas jasa Fed Kansas City

Kalender Fed:

 

*    
    
    23 Feb: Gubernur Fed Christopher Waller
    
     
*    
    
    24 Feb: Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee; Presiden Fed Boston Susan Collins; Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic; Waller; Gubernur Fed Lisa Cook; Presiden Fed Richmond Tom Barkin
    
     
*    
    
    25 Feb: Barkin; Presiden Fed Kansas City Jeff Schmid; Presiden Fed St. Louis Alberto Musalem
    
     
*    
    
    26 Feb: Wakil Ketua Fed untuk Pengawasan Michelle Bowman

Kalender lelang:

 

*    
    
    23 Feb: Surat utang 13 dan 26 minggu
    
     
*    
    
    24 Feb: Surat utang 6 minggu; obligasi 2 tahun
    
     
*    
    
    25 Feb: Surat utang 17 minggu; obligasi floating rate 2 tahun; obligasi 5 tahun
    
     
*    
    
    26 Feb: Surat utang 4 dan 8 minggu; obligasi Treasury 7 tahun

–Dengan bantuan dari Michael MacKenzie, Elizabeth Stanton, dan Sujata Rao.

Most Read from Bloomberg Businessweek

Putusan Mahkamah Agung tentang Tarif Secara Diam-diam Memberi Keuntungan kepada Trump

Bagaimana Jerome Powell Melindungi Fed dari Trump

Pendeta Georgia Dituduh Menipu VA Hingga Hampir $24 Juta

Milenial Melelehkan Otak Mereka dengan Layar. Anak-anak Mereka Tidak Ingin Itu

Mengapa Sangat Sulit Menghitung Pajak Triliuner

©2026 Bloomberg L.P.

Terms and Privacy Policy

Privacy Dashboard

More Info