Apakah Investor Perlu Khawatir Terhadap Kuartal Pertama yang Lambat untuk Vanda Pharmaceuticals?

Wall Street telah memberikan hukuman besar kepada Vanda Pharmaceuticals (VNDA +39,76%) tahun ini, tetapi rasa sakit itu bisa menjadi jauh lebih buruk.

Perusahaan farmasi gagal meyakinkan Badan Pengawas Obat dan Makanan AS untuk mengubah pendirian mereka terkait penahanan klinis parsial untuk kandidat obat penting. Terlepas dari reaksi dari analis, pertengkaran ini tampaknya tidak terlalu penting dalam skema besar. Bagaimanapun, bisnis ini memiliki dua produk menjanjikan di pasar yang penjualannya terus tumbuh dan memungkinkan operasi yang menguntungkan.

Nah, franchise obat memang sedang tumbuh. Hasil operasi kuartal pertama menunjukkan bahwa pendapatan gabungan dari Hetlioz dan Fanapt menurun 10% dari kuartal keempat tahun lalu. Meskipun Vanda menegaskan kembali panduan pendapatan tahun 2019 secara keseluruhan, perlambatan yang mengejutkan ini mungkin menimbulkan keraguan di kalangan investor mengenai kemampuannya untuk memenuhi target. Ini juga berpotensi merusak argumen utama bahwa Wall Street terlalu bereaksi terhadap ketidakpastian regulasi yang sedang berlangsung. Apakah investor harus khawatir sekarang?

Sumber gambar: Getty Images.

Dari angka-angka

Vanda Pharmaceuticals melaporkan pertumbuhan pendapatan yang modest dibandingkan periode tahun lalu, tetapi lonjakan besar dalam biaya operasional melebihi peningkatan penjualan. Hal ini menyebabkan kerugian operasional bagi bisnis tersebut di kuartal terakhir. Itu pasti mengecewakan bagi pemegang saham yang mengira kerugian merah sudah berakhir.

Sumber data: Siaran pers. YOY = tahun ke tahun.

Hasilnya tampak lebih buruk jika dibandingkan dengan kinerja kuat yang dicapai pada kuartal keempat 2018:

Sumber data: Siaran pers. QOQ = kuartal ke kuartal.

Lalu, apa yang sebenarnya terjadi? CFO Jim Kelly menjelaskan dalam panggilan konferensi pendapatan kuartalan bahwa penurunan kuartal-ke-kuartal ini “sepenuhnya disebabkan oleh perubahan inventaris” antara dua kuartal terakhir. Dengan kata lain, pelanggan menyimpan inventaris mereka dengan Hetlioz dan Fanapt di akhir 2018, lalu mengurangi pembelian mereka hampir sama besar di kuartal pertama 2019. Mereka kemungkinan mencoba mengantisipasi kenaikan harga yang direncanakan yang mulai berlaku pada Januari 2019.

Tampaknya hal ini memuaskan para analis Wall Street, karena tidak ada yang menanyakan tentang penurunan pendapatan produk selama sesi tanya jawab yang berlangsung selama 49 menit tersebut. (Lagipula, pertumbuhan pendapatan produk dan pendapatan operasional belakangan ini bukan fokus utama para analis.) Hampir semua pertanyaan berkisar pada gugatan terhadap FDA terkait tradipitant.

Singkat cerita, FDA bersikeras bahwa Vanda harus menjalankan studi toksikologi non-rodent selama sembilan bulan untuk mengumpulkan data keamanan tambahan. Kandidat obat ini tidak bisa diuji pada manusia lebih dari 12 minggu sampai studi tersebut selesai. Uji fase 3 yang akan segera dimulai untuk gastroparesis harus dilakukan lebih lama dari itu, yang menjelaskan kekhawatiran di Wall Street terkait kebuntuan ini. Tidak membantu bahwa para analis memperkirakan penjualan tahunan puncak sebesar 900 juta dolar jika obat ini mendapatkan persetujuan pemasaran.

Sumber gambar: Getty Images.

Perusahaan mengumumkan bahwa mereka berniat memulai uji fase 3 di kuartal kedua, tetapi mereka harus bertemu dengan FDA terlebih dahulu dan berusaha menyelesaikan solusi. Gugatan terhadap regulator sejauh ini belum membuahkan hasil, dengan Pengadilan Distrik untuk District of Columbia mengeluarkan penangguhan dan berpihak pada otoritas hukum FDA. Vanda masih menganggap bahwa persyaratan untuk studi keamanan tambahan itu ilegal. Bagaimana semuanya akan berakhir masih agak tidak pasti, tetapi investor sebaiknya menunggu pembaruan dalam beberapa hari atau minggu mendatang.

Tetap waspada, tetapi jangan panik dulu

Manajemen menegaskan kembali panduan pendapatan tahun 2019 secara keseluruhan yang memproyeksikan titik tengah sebesar 220 juta dolar dari penjualan produk bersih. Investor akan ingin memantau penjualan di kuartal kedua dengan cermat untuk memastikan bahwa masalahnya benar-benar berkaitan dengan keputusan inventaris. Vanda memperkirakan akan mengakhiri tahun dengan lebih dari 260 juta dolar dalam kas, sehingga mereka dapat dengan nyaman melewati kuartal yang bergejolak di sana-sini selain dari peningkatan pengeluaran untuk penjualan dan pemasaran. Oleh karena itu, investor tidak perlu panik karena penurunan pendapatan baru-baru ini, tetapi tidak ada salahnya untuk tetap mengingat perkembangan terbaru ini.