Investasi Rutin ke-100: Taruhan Besar Seiler pada Bitcoin Memasuki Tahap Baru

Pada Februari 2026, ketika harga Bitcoin melayang di sekitar $65.000 dan sentimen pasar jatuh ke dalam kontroversi “musim dingin kripto”, Michael Saylor sekali lagi menyatakan keyakinannya kepada pasar dengan tindakan praktis. Pada 22 Februari, Saylor’s Strategy (sebelumnya MicroStrategy) mengumumkan penyelesaian pembelian Bitcoin ke-100 sejak Agustus 2020.

Ini bukan hanya permainan angka. Di balik “beli, beli, beli” yang tampaknya biasa ini adalah kerugian mengambang Strategy hingga $7 miliar, pengepungan dan penindasan beruang, dan desakan perusahaan yang hampir paranoid pada strategi “perbendaharaan Bitcoin”.

1. Tembakan ke-100 di “Abad Oranye”

● Baru akhir pekan lalu, pengajuan Strategy dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS meluncurkan kesepakatan sederhana namun bersejarah. Antara 17 dan 22 Februari, perusahaan menjual hampir 300.000 saham biasa Kelas A melalui program “penawaran pasar”, mencairkan sekitar $39,7 juta, dan kemudian membeli 592 bitcoin seharga sekitar $39,8 juta.

● Ini memang “mesin pembelian yang kejam” dalam pengoperasian mesin yang tepat. Biaya rata-rata pembelian ini adalah sekitar $67,286 per koin. Meskipun jumlah transaksi ini tidak sebaik pembelian kelas atas perusahaan sebelumnya senilai ratusan juta dolar, signifikansi khusus dari ke-100 kalinya ini membuat Saylor, yang selalu menjadi profil tinggi, mau tidak mau “Versailles” di platform X. Dia memposting grafik pembelian Bitcoin perusahaan sebelumnya, disertai dengan dua kata yang bermakna: “Abad Oranye”.

● Penambahan 592 Bitcoin ini membawa total kepemilikan Strategy menjadi 717.722 yang mengejutkan. Pada harga pasar saat ini, nilai total batch bitcoin ini adalah sekitar $47,5 miliar, terhitung proporsi yang signifikan dari total pasokan bitcoin yang beredar. Untuk perusahaan yang terdaftar, ini bukan hanya restrukturisasi neraca yang lengkap, tetapi juga eksperimen yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sepenuhnya mengikat nasib perusahaan dengan satu aset kripto.

2. “Isi ulang iman” di bawah kerugian mengambang 7 miliar yuan di buku

● Namun, sangat kontras dengan kebanggaan Saylor, itu adalah laporan data dingin. Dengan putaran pembelian ini, biaya pembelian kumulatif Strategy telah naik menjadi sekitar $54,56 miliar, dan biaya kepemilikan rata-rata telah sedikit terdilusi menjadi $76.020.

● Masalahnya adalah harga Bitcoin belum dapat bertahan di atas $70.000 pada waktu pers. Bitcoin saat ini diperdagangkan sekitar $66.000, yang berarti bahwa harga posisi rata-rata Strategy sudah hampir $10.000 lebih tinggi dari harga pasar. Menurut perkiraan, kerugian perusahaan yang belum direalisasikan pada pembukuannya telah mendekati angka $7 miliar, dengan kerugian mengambang lebih dari 12%.

● Dalam dunia keuangan tradisional, manajemen mungkin telah kewalahan oleh kerugian buku sebesar ini pada investasi. Namun dalam pandangan Saylor, ini hanyalah gundukan di jalan menuju “lemari besi digital”. Faktanya, ini adalah minggu ke-12 berturut-turut Strategy telah membeli Bitcoin, dan perusahaan tidak berhenti bahkan ketika harga telah jatuh di bawah garis biayanya dan pasar umumnya percaya bahwa pasar beruang telah tiba.

Saylor mengatakan dalam sebuah wawancara sebelumnya: “Bahkan jika harga Bitcoin turun 90% dalam empat tahun ke depan, kami dapat menyelesaikan masalah utang dengan membiayai kembali.” Postur “banteng mati” ini telah membuat pengamat pasar mengagumi keberaniannya dan khawatir tentang potensi risiko likuiditasnya.

3. Permainan hutang dan arus kas “bantalan keamanan”

Kekhawatiran tentang Strategi terutama difokuskan pada leverage tinggi dan solvabilitas utang. Lagi pula, tidak peduli seberapa kuat imannya, dibutuhkan uang sungguhan untuk membayar kembali bunganya.

● Dari perspektif struktur modal, Strategi memang berjalan di tali, tetapi tidak ada jaring pengaman di bawah tali. Menurut data publik, total utang MSTR adalah sekitar $8,2 miliar, sedangkan kepemilikan Bitcoin-nya bernilai sekitar $48,7 miliar, yang hampir enam kali lipat dari nilai kewajiban. Lebih penting lagi, aset Bitcoin ini “bersih” – tidak ada yang digunakan sebagai jaminan, jadi tidak ada risiko dipaksa untuk dilikuidasi karena penurunan harga.

● Untuk menghilangkan keraguan pasar tentang kelelahan likuiditas, CEO Strategi Phong Le sebelumnya telah menghitung bahwa perusahaan perlu membayar dividen sekitar $888 juta setiap tahun. Untuk tujuan ini, perusahaan menyisihkan cadangan kas $2,25 miliar pada kuartal keempat 2025. Ini berarti bahwa bahkan jika perusahaan berhenti beroperasi sama sekali tanpa pendapatan baru, uang tunai ini akan cukup untuk membayar dividen selama lebih dari 30 bulan tanpa menjual satu bitcoin pun.

● Selain itu, perusahaan masih memiliki sekitar $37,4 miliar sekuritas yang tersedia untuk penawaran pasar di masa depan, yang memberikan cadangan yang cukup untuk “peluru” berikutnya. Tanggal jatuh tempo utang utama berikutnya adalah September 2027, dan masih ada cukup jendela waktu bagi Saylor untuk menunggu kembalinya pasar bullish.

4. “Pembeli tunggal” dan peran pasar di pasar beruang

● Menariknya, pembelian berkelanjutan Strategy tidak membalikkan penurunan harga saham. Saham MSTR, yang dipatok ke harga Bitcoin, telah turun sekitar 64% selama enam bulan terakhir dan saat ini melayang di sekitar $127. Bears juga meningkatkan serangan mereka, dengan data menunjukkan bahwa posisi short MSTR telah meningkat sekitar 40% sejak September tahun lalu.

● Namun, di segmen perusahaan terdaftar, Strategi masih menjadi hegemon mutlak. Datanya adalah yang paling mencolok: Pada bulan Januari, kepemilikan Bitcoin Strategy menyumbang 97,5% dari semua pembelian bersih perusahaan yang terdaftar. Sementara pesaing menambahkan total hanya 3.080 bitcoin, keluarga Strategy membeli 40.150 bitcoin.

● Fenomena ini ditafsirkan oleh pasar sebagai “solo terkemuka”. Dengan latar belakang harga Bitcoin yang rendah dan sentimen pasar yang pesimis, sebagian besar perusahaan ragu-ragu tentang Bitcoin, sementara Strategy telah menggunakan dana yang dikumpulkan melalui penerbitan saham dan saham preferen (seperti STRK) untuk hampir sendirian membawa bendera perusahaan terdaftar yang meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka. Saylor tidak hanya membeli untuk dirinya sendiri, tetapi juga memainkan peran sebagai “pembeli terakhir” untuk seluruh industri.

5. Perjudian tidak ada habisnya

● Dengan debu yang mengendap pada pembelian ke-100, Saylor dan Strateginya telah berada di jalur kontroversial ini selama hampir enam tahun. Dari ejekan kelembagaan awal, hingga persaingan selanjutnya untuk ditiru, dan kemudian ke pertanyaan hari ini lagi, Strategi selalu mempertahankan tekad “dia kuat dan dia kuat, dan angin sepoi-sepoi meniup bukit”.

● Mungkin tantangan terbesar yang dihadapi Strategi saat ini bukanlah solvabilitas, tetapi kemampuannya untuk terus tumbuh di pasar beruang. Melihat kembali pasar beruang terakhir pada tahun 2022, Strategy hanya meningkatkan kepemilikannya sekitar 10.000 bitcoin sepanjang tahun, dan harga sahamnya berada di bawah nilai kepemilikan Bitcoin-nya untuk sebagian besar tahun ini. Saat ini, sejarah tampaknya berulang, tetapi naskahnya berbeda – kali ini, Strategy memiliki volume yang lebih besar, sarana pendanaan yang lebih beragam (seperti saham preferen STRC), dan juru mudi yang lebih keras kepala.

● Pada konferensi “Strategy World” mendatang di Las Vegas, Saylor juga akan terus menjajakan ide “kredit digital”-nya. Bagi penginjil Bitcoin, selama mata uang fiat masih diterbitkan, selama masih ada orang yang percaya pada Bitcoin, pembeliannya tidak akan berhenti.

Kali ke-100 bukanlah akhir. Seperti yang dikatakan Saylor: “Jika tidak mencapai nol, maka itu akan naik menjadi satu juta.” ”