Nilai pasar stablecoin menembus 300 miliar dan terjebak dalam kebuntuan: Kebenaran di balik "musim dingin dan api" pasar pada akhir 2025

Pada akhir tahun 2025, nilai pasar stablecoin akhirnya menembus angka 300 miliar dolar AS, tetapi tonggak sejarah ini terasa sangat ironis karena terus mengalami stagnasi. Berdasarkan data pasar terbaru, nilai pasar stablecoin mencapai 298,56 miliar dolar AS, hanya meningkat tipis sebesar 0,36% dibandingkan bulan sebelumnya, dengan kekuatan pertumbuhan yang hampir habis. Pada saat yang sama, muncul fenomena yang lebih memalukan: jumlah pemegang stablecoin secara bertahap meningkat menjadi sekitar 213 juta, namun aktivitas di atas rantai justru menyusut secara menyeluruh. Ketidakseimbangan antara perluasan basis pemegang dan penurunan aktivitas transaksi ini, yang dapat disebut sebagai “dua wajah” yang berlawanan, sedang menjadi titik balik baru dalam evolusi pasar stablecoin.

Sebaliknya, jalur RWA (tokenisasi aset riil) menunjukkan jejak perkembangan yang sama sekali berbeda. Hingga 26 Desember 2025, total nilai pasar RWA di atas rantai melampaui 19,04 miliar dolar AS, dengan kenaikan bulanan sebesar 4,09%, dan jumlah pemilik aset meningkat menjadi sekitar 593.900, naik 7,72% dari bulan sebelumnya. Meskipun volumenya masih jauh di bawah stablecoin, kekuatan pertumbuhan jalur RWA secara jelas lebih kuat daripada kondisi stagnasi nilai pasar stablecoin. Hal ini mencerminkan bahwa pasar sedang beralih dari sekadar kepemilikan aset ke tahap penciptaan nilai melalui partisipasi dalam bentuk tokenisasi.

Realitas Stagnasi Nilai Pasar Stablecoin: “Kemakmuran Palsu” dari Pertumbuhan Pemegang

Data bulanan semakin mengungkapkan adanya perpecahan internal dalam pasar stablecoin. Volume transfer bulanan telah menyusut menjadi 6,08 triliun dolar AS, turun tipis sebesar 0,23% secara bulanan; jumlah alamat aktif bulanan turun menjadi 44,43 juta, menurun 1,04%. Namun, di tengah indikator-indikator ini yang semuanya menunjukkan penurunan, jumlah pemegang stablecoin justru terus bertambah menjadi sekitar 213 juta, meningkat 4,33% dari bulan sebelumnya.

Fenomena ini mencerminkan bahwa pasar stablecoin sedang mengalami perubahan struktural: pemegang baru lebih banyak muncul karena kebutuhan alokasi jangka panjang secara pasif, bukan karena dorongan aktivitas transaksi yang aktif. Dengan kata lain, meskipun nilai pasar stablecoin terus bertambah, kualitas pertumbuhannya justru menurun. Situasi “menambah kepemilikan tanpa meningkatkan penggunaan” ini secara tepat menunjukkan bahwa permintaan pasar terhadap stablecoin sebagai alat pembayaran dan penyelesaian transaksi semakin melemah.

Di antara tiga pemain utama dalam nilai pasar stablecoin, USDT, USDC, dan USDS menunjukkan jalur yang berbeda. Nilai pasar USDT meningkat tipis sebesar 1,39% secara bulanan, USDC menurun 1,34%, sementara stablecoin baru USDS naik 2,99%. Ini menunjukkan bahwa pasar memiliki sikap yang berbeda terhadap berbagai stablecoin.

Kerangka Regulasi Global Meningkatkan Kecepatan: Dari “Pelabuhan Aman” ke “Penerbitan di atas Rantai”

Di tengah ketidakpastian pertumbuhan nilai pasar stablecoin, otoritas pengatur di seluruh dunia justru mempercepat langkah mereka. Anggota DPR AS dari kedua partai sedang bekerja sama mendorong reformasi kerangka perpajakan mata uang kripto, salah satu inovasi kunci adalah menyediakan “pelabuhan aman” pajak untuk transaksi stablecoin. Berdasarkan usulan kerangka ini, transaksi stablecoin yang diawasi dan nilainya tetap berada di kisaran 0,99 hingga 1,01 dolar AS akan dibebaskan dari pajak keuntungan modal. Ini membuka peluang baru bagi pengembangan stablecoin yang patuh terhadap regulasi dan menandai pengakuan bertahap dari sistem pengawasan AS terhadap posisi stabilcoin dalam sistem keuangan.

Sementara itu, pemerintah Jepang mengajukan gagasan yang lebih berani pada akhir tahun 2025: merencanakan pengajuan RUU pada 2026 untuk mendorong sekuritisasi utang daerah secara digital melalui blockchain. Ini berarti instrumen keuangan tradisional pertama kali akan diterbitkan secara tokenisasi di atas rantai, dan stablecoin sebagai alat pembayaran dasar akan memainkan peran penting di dalamnya. Rencana terkait juga mencakup penggunaan stablecoin lokal untuk pembayaran bunga, pemberian hak penggunaan fasilitas daerah kepada investor, dan inovasi lainnya yang membuka jalur pendanaan daerah dengan biaya rendah.

Bank sentral Korea juga memulai uji coba CBDC gelombang kedua, bertujuan mengeksplorasi aplikasi mata uang digital dalam distribusi subsidi pemerintah, dengan target membatasi penggunaan subsidi dan menurunkan biaya pengelolaan. Parlemen Ghana secara resmi melegalkan transaksi mata uang kripto dan berencana mengeksplorasi instrumen pembayaran digital berbasis aset yang didukung, termasuk stablecoin yang didukung emas, pada tahun 2026.

Serangkaian inovasi regulasi ini mengarah pada satu tren bersama: meskipun nilai pasar stablecoin stagnan, peran stablecoin dalam sistem keuangan global sedang meningkat dari sekadar “alat transaksi” menjadi “infrastruktur dasar”.

Dari Pembayaran Internasional ke Konsumsi Harian: Terobosan Aplikasi Lokal Membuka Babak Baru

Bank Rakyat Tiongkok bersama delapan lembaga pemerintah lainnya mengeluarkan “Pendapat tentang Dukungan Keuangan untuk Mempercepat Pembangunan Jalur Darat-Barat Baru di Wilayah Barat”, menekankan perlunya memperkuat aplikasi lintas batas dari digital yuan dan stablecoin. Cabang Bank Industrial & Commercial Bank of China di Singapura telah berhasil melakukan uji coba pengisian ulang dompet pribadi digital yuan secara internasional. Pengguna di Singapura dapat mengisi ulang dompet digital yuan melalui akun lokal mereka untuk keperluan perjalanan dan konsumsi di dalam Tiongkok. Ini merupakan terobosan penting dalam aplikasi lintas batas digital yuan.

Lebih menarik lagi dari segi potensi pasar adalah pengumuman Trip.com versi internasional, anak perusahaan dari platform perjalanan daring terbesar di Tiongkok, yang meluncurkan fitur pembayaran stablecoin. Perusahaan ini menawarkan opsi pembayaran berbasis USDT dan USDC kepada pengguna global, mendukung berbagai blockchain seperti Ethereum, Tron, Polygon, dan Solana. Data nyata menunjukkan bahwa pengguna di Vietnam menghemat sekitar 18% biaya saat membayar tiket pesawat dengan USDT, dan mengurangi biaya sekitar 2,35% saat membayar hotel. Ini membuktikan bahwa keunggulan stabilcoin dalam efisiensi biaya mulai teruji dalam skenario nyata.

Layanan pembayaran kripto didukung teknologi dari perusahaan pembayaran Singapura, Triple-A, yang juga bekerja sama dengan Grab dan penyedia layanan lokal lainnya untuk mempromosikan pembayaran kripto, menandai bahwa aplikasi stablecoin mulai merambah dari skenario keuangan ke bidang konsumsi kehidupan sehari-hari. Perusahaan teknologi yang terdaftar di Hong Kong, Qianxun Technology, secara resmi meluncurkan platform layanan keuangan global berbasis stablecoin yang patuh terhadap regulasi, PayKet, untuk mendorong posisi stablecoin sebagai infrastruktur pembayaran dan penyelesaian.

Infrastruktur Stablecoin dan Gelombang Tokenisasi: Kemajuan Proyek Membentuk Ulang Pola Pasar

Meskipun Circle menghadapi rumor tidak benar terkait platform tokenisasi emas dan perak (perusahaan tersebut menegaskan bahwa mereka tidak pernah meluncurkan layanan “CircleMetals”), semangat investasi terhadap infrastruktur stablecoin tidak surut.

Perusahaan yang terdaftar di NYSE, Shift4, meluncurkan platform penyelesaian stablecoin yang memungkinkan merchant memilih secara fleksibel antara USDC, USDT, EURC, dan DAI untuk penyelesaian, serta mendukung transaksi di berbagai blockchain seperti Ethereum, Solana, dan Polygon. Perusahaan manajemen aset Amplify ETFs meluncurkan dua ETF baru yang berfokus pada teknologi stablecoin dan tokenisasi aset, memberi investor saluran langsung untuk berpartisipasi dalam ekosistem stablecoin.

Kemajuan yang paling simbolis datang dari ETHZilla, perusahaan treasury Ethereum. Mereka menjual 24.291 ETH untuk pelunasan obligasi, memperoleh sekitar 74,5 juta dolar AS. Lebih penting lagi, ETHZilla secara resmi mengumumkan pengalihan fokus bisnis ke tokenisasi RWA, menandai bahwa investor institusional yang sebelumnya muncul sebagai pemegang ETH kini bertransformasi menjadi peserta pencipta nilai. Perubahan dari “memegang” menjadi “memberdayakan” ini mencerminkan transisi pasar dari stagnasi nilai stablecoin menuju pertumbuhan RWA.

Perusahaan pembayaran Korea, BC Card, menyelesaikan uji coba pembayaran stablecoin yang memungkinkan pengguna asing membayar merchant lokal di Korea dengan stablecoin. Nodu mendapatkan pendanaan sebesar 1,45 juta dolar AS untuk membangun infrastruktur stablecoin versi Eropa, sementara Coinbax menyelesaikan pendanaan seed sebesar 4,2 juta dolar AS untuk menyediakan layanan custodial dan penyelesaian yang dapat diprogram. Nilai pasar stablecoin di jaringan Aptos meningkat lebih dari 60% sepanjang tahun 2025, mencapai puncaknya sebesar 1,8 miliar dolar AS. Semua kemajuan proyek ini mengarah ke satu arah yang sama: ekosistem stablecoin sedang bertransformasi dari sekadar alat pembayaran menjadi infrastruktur yang lebih kompleks.

Wawasan Pasar: Penyesuaian Ekspektasi Nilai Pasar Stablecoin dan Peluang Baru dalam Skenario Pembayaran

Prediksi terbaru dari JPMorgan memberikan gambaran yang cukup dingin bagi pasar. Bank ini menyatakan bahwa hingga 2028, pasokan stablecoin mungkin hanya mencapai 500-600 miliar dolar AS, jauh di bawah ekspektasi optimis sebesar 2-4 triliun dolar AS. JPMorgan menegaskan bahwa permintaan stablecoin lebih banyak berasal dari masalah pasar kripto, bukan dari kebutuhan pembayaran tradisional.

Namun, penilaian ini mungkin terlalu pesimis. Meskipun saat ini skenario pembayaran belum menjadi pendorong utama pertumbuhan nilai pasar stablecoin, semakin banyak penyedia layanan yang menguji saluran transfer lintas batas berbasis stablecoin, potensi pertumbuhan bisnis pembayaran tidak boleh diremehkan. Lebih penting lagi, pasar keuangan sedang menghadapi sebuah rekonstruksi tokenisasi yang didorong oleh prediksi “dua tahun ke atas rantai” dari SEC. Sistem penyelesaian DTCC, bersama dengan perusahaan besar seperti BlackRock, JPMorgan, dan Citigroup, sedang aktif membangun sistem tokenisasi obligasi pemerintah, deposito, dan transaksi.

Ini berarti bahwa meskipun nilai pasar stablecoin terjebak dalam stagnasi di dalam ekosistem kripto, peran mereka dalam sistem keuangan yang lebih luas sedang didefinisikan ulang. Stablecoin masa depan tidak lagi sekadar media transaksi, melainkan aset dasar dari seluruh sistem keuangan tokenisasi—mereka akan mengemban fungsi transaksi dan penyelesaian dari berbagai aset tokenisasi, mulai dari saham, obligasi, hingga properti.

Dalam konteks ini, stagnasi nilai pasar stablecoin pada akhir 2025 sebenarnya adalah penyesuaian singkat saat pasar bertransisi dari fase spekulatif ke fase aplikasi nyata. Pertumbuhan sejati sedang berlangsung secara diam-diam melalui pembayaran stablecoin Trip.com, aplikasi lintas batas digital yuan oleh ICBC, serta rencana pemerintah di berbagai negara untuk mengintegrasikan CBDC dan obligasi daerah ke dalam rantai blockchain.