Bitcoin Masuki Fase Penyesuaian Siklik, Sinyal Deleveraging Bertahap Terlihat Jelas

Pasar bitcoin saat ini sedang mengalami proses reset bertahap, ditandai dengan aktivitas deleveraging yang sistematis di seluruh platform futures. Berdasarkan data dan analisis mendalam dari CryptoQuant, fase penyesuaian siklik ini menunjukkan pola yang berbeda dengan crash akut yang biasanya mendahului kapitulasi pasar total. Meski tekanan penurunan terus dirasakan, bukti-bukti menunjukkan bahwa pasar belum mencapai titik balik siklus yang definitif.

CME Basis Tetap Positif: Sinyal Pelepasan Gradual Bukan Keruntuhan

Kurva imbal hasil futures CME mencerminkan sentimen pasar terhadap eksposur long leverage pada Bitcoin. Metrik basis—yang mengukur premi kontrak jangka panjang atas spot price—telah mengalami kompresi signifikan sejak awal tahun ini, mengikuti pola historis yang terlihat menjelang fase bearish 2019 dan 2022. Namun, momentum penurunan ini belum mencapai territory backwardation, di mana kurva imbal hasil menjadi negatif.

Hal ini sangat penting untuk dipahami: kemiringan kurva yang masih positif mengindikasikan bahwa permintaan terhadap leverage jangka panjang sedang menurun, namun belum mencapai tahap penolakan total. Peserta pasar semakin enggan membayar premi untuk eksposur Bitcoin berisiko tinggi, menunjukkan pergeseran dari sentimen bullish ke netral atau mildly bearish. Kontrak jangka panjang masih diperdagangkan dengan harga premium dibanding futures jangka pendek dan spot, namun selisihnya semakin menyempit.

Implikasi praktisnya sederhana: kenaikan harga mungkin akan menemui hambatan signifikan hingga dasar siklus yang lebih jelas terbentuk. Histori menunjukkan bahwa dasar siklik sebelumnya hanya terbentuk ketika kurva memasuki zone backwardation, menghadirkan deleveraging akut dan likuidasi masif. Saat ini, Bitcoin masih memiliki ruang untuk penyesuaian harga lebih lanjut.

Open Interest Terjun Curam: Pola Serupa Dengan Bearish 2022

Bukti konkret bahwa pasar sedang mengalami pembersihan posisi berisiko yang terukur—bukan tekanan mendadak untuk kapitulasi—terlihat dari anjloknya open interest futures CME. Metrik ini merepresentasikan total posisi aktif yang belum ditutup di kontrak futures.

Menurut data CryptoQuant, open interest futures Bitcoin di CME telah turun sebesar 47% dari level puncaknya beberapa bulan lalu, mencerminkan pelepasan besar-besaran dari spekulan yang sebelumnya overlevered. Pola penurunan ini sangat mirip dengan penurunan 45% yang terjadi pada fase bearish 2022, menunjukkan konsistensi mekanisme pasar. Perbedaannya terletak pada momentum: saat ini penurunan berlangsung lebih gradual, bukan dalam satu gelombang crash.

Kombinasi open interest yang turun dan kurva basis yang menyempit namun masih positif mengungkapkan siklus pembersihan leverage yang berjalan bertahap. Likuidasi berlangsung berkelanjutan, permintaan spekulatif mereda, dan aktivitas hedging menurun signifikan. Semua tanda ini mengkonfirmasi bahwa pasar sedang dalam proses konsolidasi mid-cycle, bukan final capitulation.

Dankah Dasar Siklik Sudah Dekat?

Ketika menggabungkan kedua sinyal utama ini—kurva basis yang mengalami kompresi namun tetap positif dan open interest yang turun dalam—gambaran yang muncul adalah pasar yang sedang melakukan penyesuaian bertahap. Fase ini lebih mirip dengan “reset siklik” daripada “keruntuhan struktural.”

Data menunjukkan bahwa perjalanan menuju dasar siklus yang sesungguhnya masih memerlukan momentum bearish yang lebih tajam. Kriteria historis untuk dasar siklus adalah kombinasi antara kurva imbal hasil negatif (backwardation penuh), open interest yang ekstrem rendah, dan sinyal kapitulasi dari chain metrics lainnya. Kondisi sekarang baru mencakai sebagian dari kriteria tersebut.

Implikasinya jelas: volatilitas masih mungkin berlanjut, dan investor harus siap untuk scenario di mana penyesuaian harga berlanjut sebelum momentum pemulihan kembali muncul. Namun, karakteristik gradual dari deleveraging saat ini juga membuka kemungkinan bahwa dasar siklik bisa terbentuk dalam window waktu terdekat, menjadikan fase ini sebagai salah satu peluang penting dalam siklus pasar Bitcoin.