Larangan Pulangan Atas Modal Stablecoin di AS Bakal Dorong Modal Keluar Negeri?

Jika Akta Kejelasan (CLARITY Act) yang diusulkan di Amerika Serikat benar-benar membatasi pulangan atas modal bagi token stabil yang mematuhi regulasi, hal ini dikhawatirkan akan memicu arus modal keluar dari sistem keuangan berlisensi AS menuju infrastruktur keuangan informal, produk keuangan opaque, dan aset digital tanpa regulasi ketat—dikenal sebagai “dolar sintetik”. Peringatan ini datang dari para stakeholder industri yang melihat potensi dampak jangka panjang dari kebijakan tersebut.

Dampak Regulasi CLARITY: Ancaman Bagi Institusi yang Patuh Hukum

Colin Butler, pengarah pasar di Mega Matrix, mengungkapkan kekhawatirannya bahwa melarang token stabil yang mematuhi undang-undang untuk memberikan pulangan atas modal kepada pemegang aset justru tidak akan melindungi ekosistem keuangan AS. Sebaliknya, langkah ini akan mengorbankan institusi yang telah mematuhi standar regulasi, mempercepat perpindahan modal lintas batas ke yurisdiksi dengan pengawasan yang lebih longgar. Logika insentif sederhana: jika produk legal tidak menawarkan keuntungan, investor akan mencari alternatif yang memberikan return, tanpa memandang tingkat risiko atau transparansi.

Bagaimana Negara Lain Menangani Pulangan Atas Modal Aset Digital

Sementara Amerika Serikat sedang mempertimbangkan pembatasan, landscape global bergerak ke arah yang berlawanan. Renminbi digital China (RMB digital) sudah dilengkapi dengan fungsi pemberian faedah, memberikan insentif bagi pengguna untuk memegang aset digital yang dikeluarkan pemerintah. Singapura, Swiss, dan Uni Emirat Arab sedang aktif mengembangkan kerangka kerja komprehensif untuk aset digital yang memberikan pulangan—sebuah strategi yang dipandang sebagai bagian dari kompetisi global untuk dominasi dalam ekosistem keuangan digital.

Di bawah kerangka regulasi GENIUS Act yang telah berlaku, token stabil pembayaran seperti USDC wajib didukung sepenuhnya oleh kas atau obligasi AS jangka pendek. Menariknya, aturan ini melarang pemberian faedah langsung kepada pemegang, mengklasifikasikan produk tersebut sebagai “uang digital” daripada instrumen investasi.

Risiko Hilangnya Daya Saing Global Amerika Serikat

Jika AS melanjutkan dengan melarang pulangan atas modal untuk stablecoin yang patuh regulasi, negara ini berisiko mengerdilkan posisi kompetitifnya di panggung global. Ketika yurisdiksi lain menawarkan aset digital dengan yield dan kejelasan regulasi, talenta dan modal akan mengalir ke sana. Konsekuensinya bukan hanya kerugian ekonomi jangka pendek, tetapi juga hilangnya momentum inovasi dalam sektor fintech dan blockchain yang sedang berkembang pesat.

Paradoks regulasi ini mencerminkan dilema umum: bagaimana menyeimbangkan perlindungan konsumen dengan daya saing industri, terutama ketika pemain global tidak menunggu keputusan satu negara.