Sudah bertahun-tahun memantau pasar kripto, dan sesuatu tentang penarikan ini terasa berbeda. Bitcoin telah menurun selama empat bulan berturut-turut, yang jujur mengingatkan saya pada tahun 2018. Tapi akhirnya saya menemukan apa yang sebenarnya mendorongnya, dan itu bukan seperti yang kebanyakan orang pikirkan.

Ada tekanan likuiditas besar-besaran yang sedang terjadi saat ini. Seseorang menunjukkan bahwa sekitar $300 miliar likuiditas hilang dari sistem. Sebagian besar mengalir ke satu tempat tertentu - akun Treasury General meningkat sebesar $200 miliar. Saya sendiri meneliti datanya dan semuanya cocok.

Ini dia tentang bagaimana ini bekerja. Ketika pemerintah mengosongkan TGA, biasanya Bitcoin cenderung menguat karena likuiditas mengalir kembali ke pasar. Tapi saat mereka mengisinya seperti sekarang, likuiditas ditarik keluar dengan cepat. Bitcoin sangat sensitif terhadap pergerakan ini, dan kita melihatnya terjadi secara real time. Saya pernah menyaksikan siklus ini sebelumnya - pertengahan tahun lalu mereka mengosongkannya dan Bitcoin mendapatkan sedikit kelegaan. Sekarang kebalikannya yang terjadi.

Yang membuatnya lebih buruk adalah sisi perbankan. Metropolitan Capital Bank di Chicago baru saja gagal, menandai keruntuhan bank besar pertama di AS tahun 2026. Itu bukan gangguan acak. Ini menandakan krisis likuiditas serius yang menyebar melalui sistem perbankan global. Ketika bank mulai kesulitan, pasar kripto turun hampir pasti karena korelasinya terlalu kuat untuk diabaikan.

Lingkungan makro saat ini sangat tidak pasti. Aset berisiko terkena dampak saat investor menarik diri, dan Bitcoin termasuk dalam kategori itu. Uang mengalir keluar dengan cepat. Saya pernah melihat volatilitas sebelumnya, tapi kecepatan kali ini yang benar-benar mencolok.

Lalu ada faktor penutupan pemerintah yang menambah lapisan kekacauan lain. Ketidakpastian saja sudah cukup untuk mempercepat penurunan harga kripto. Di atas itu, ada tekanan terhadap hasil stablecoin yang semakin meningkat. Bank-bank sebenarnya sedang melobi keras menentang hal ini, mengklaim stablecoin bisa menguras $6 triliun dari sistem dan merugikan usaha kecil. Jujur, ini terasa seperti taktik menakut-nakuti. Masalah sebenarnya adalah bahwa keuangan tradisional ingin melindungi monopoli mereka atas produk hasil. Mereka tidak ingin konsumen mendapatkan pengembalian melalui alternatif kripto.

Jadi, jika digabungkan semuanya - penarikan likuiditas, tekanan perbankan, ketidakpastian makro, dan tekanan regulasi terhadap hasil - ini menjelaskan mengapa kita melihat penarikan yang berlangsung terus-menerus ini. Ini adalah badai faktor yang sempurna, bukan hanya satu hal. Penting untuk memperhatikan bagaimana dinamika ini berkembang.