Q&A: Francisco Partners tentang gejalanya penjualan perangkat lunak

Rod James

Jumat, 27 Februari 2026 pukul 7:05 WIB 5 menit baca

Dalam artikel ini:

AAPL

-0,47%

(Dan Kurtzman/Getty Images)

Februari ini terasa kacau bagi para investor di sektor perangkat lunak.

Minggu pertama bulan ini menyaksikan penjualan besar-besaran saham teknologi, dipicu oleh kekhawatiran bahwa AI dapat mengganggu model bisnis perusahaan SaaS, yang merupakan strategi yang sangat populer dan menguntungkan bagi investor PE.

Dipanjan “DJ” Deb

Dipanjan “DJ” Deb mendirikan Francisco Partners pada 1999. Saat ini, ia memimpin sebuah perusahaan investasi ekuitas privat dan kredit senilai $45 miliar yang berfokus pada perusahaan-perusahaan teknologi dan layanan berbasis teknologi.

Perusahaan berbasis San Francisco ini sangat dikenal karena menjalankan transaksi pasar menengah yang kompleks, termasuk corporate carveouts dan take-privates.

Pada Oktober, perusahaan ini membawa Jamf, bisnis manajemen perangkat dan keamanan yang berfokus pada produk Apple, keluar dari NYSE dalam kesepakatan senilai $2,2 miliar.

Francisco menutup dana flagship terakhirnya pada 2022 dengan nilai lebih dari $13,5 miliar. Perusahaan ini juga mengelola keluarga dana yang berinvestasi pada perusahaan-perusahaan yang lebih kecil.

Perusahaan ini menempati peringkat kedua dalam HEC Paris-Dow Jones Annual Global Large Buyout Performance Ranking untuk 2026, untuk keenam kalinya berturut-turut berada di peringkat 3 besar.

Deb berbicara kepada PitchBook tentang arti penting dari penjualan besar-besaran tersebut, peluang yang ditimbulkannya, dan bagaimana Francisco Partners menavigasi ledakan AI.

Percakapan ini telah diedit untuk singkatnya dan kejelasan.

Dengan manfaat dari melihat ke belakang, apa arti penting dari penjualan besar-besaran “SaaS-pocalypse”?

Deb: Ada pepatah lama: “Dalam jangka panjang, pasar saham adalah mesin penimbang, sedangkan dalam jangka pendek ia adalah mesin pemungutan suara.” Itu benar. Itu terjadi saat harga naik, dan itu terjadi saat harga turun. Saya pikir ada bagian dari perangkat lunak yang bisa diganggu oleh AI. Akan ada bagian dari perangkat lunak yang mendapat manfaat dan berkembang, serta muncul dengan kelipatan yang lebih tinggi karena orang menyadari mereka memiliki tingkat penguncian [sebagai hasil dari AI] yang bahkan lebih kuat.

Bagaimana Anda memikirkan ancaman AI sehubungan dengan portofolio Anda?

Kami telah menyiapkan portofolio kami sejak ChatGPT diluncurkan. Hanya karena pasar saham bereaksi [three] minggu lalu, itu tidak berarti ada perubahan mendasar apa pun.

Orang tidak menyukai perubahan karena perubahan menuntut usaha. Pelanggan ingin menggunakan vendor yang sudah mereka pakai, tetapi mereka ingin vendor tersebut berbuat lebih baik—memberi mereka lebih banyak alat dan menyediakan lebih banyak nilai.

Dengan ponsel Anda, Anda dapat menyetor cek, menggunakan Zelle, mengirim uang melalui transfer kawat … bank masih ada; bank hanya menyediakan fungsi yang jauh lebih banyak bagi pelanggan mereka.

Kami punya sistem penilaian lengkap untuk portofolio kami. Area penguncian apa saja? Apa yang bisa kami lakukan untuk menciptakan lebih banyak penguncian? Berapa biaya untuk berpindah? Apa model penetapan harganya? Kami menghabiskan begitu banyak waktu untuk ini, bukan berdasarkan crash pasar. Ini sudah terjadi setahun setengah yang lalu.

Cerita berlanjut  

Apakah penyesuaian ulang penilaian perangkat lunak merupakan peluang untuk bisnis kredit Anda?

Saya pikir seharusnya begitu. Sebagian besar yang kami lakukan adalah direct origination, tetapi kami sering membeli pinjaman yang diperdagangkan dengan diskon.

Kami jelas melihat peluang untuk membeli pinjaman hanya karena orang takut. Yang perlu Anda bisa adalah tidak terlalu khawatir tentang harga pada satu titik waktu. Jika Anda menahannya sampai jatuh tempo, hampir tanpa kecuali, Anda akan mendapatkan nilai nominal kembali.

Bagaimana dengan sisi ekuitas?

Perusahaan perangkat lunak diperdagangkan pada 5x pendapatan, yang belum pernah kami lihat selama lebih dari satu dekade. Ada sebagian yang memang pantas diperdagangkan pada tingkat itu, dan sebagian yang lain tidak. Jika Anda melihat sejarah private equity, vintage sangat penting. Jika Anda membeli saat harganya rendah, Anda cenderung menghasilkan lebih banyak uang. Orang cenderung berinvestasi berlebihan di puncak dan berinvestasi kurang di bagian bawah. Jika Anda menerapkan jumlah investasi yang kira-kira sama di mana pun, Anda kemungkinan akan mengungguli rekan-rekan Anda, dan itulah strateginya.

Terkadang sulit untuk menyelesaikan kesepakatan ketika saham baru saja turun, terutama di pasar publik, karena dewan perusahaan publik masih berfokus pada harga dari tiga atau enam bulan yang lalu. Tetapi dengan pendiri dan division carveouts, mereka jauh lebih mungkin melakukan transaksi karena mereka sedang melakukan rotasi kepemilikan.

Anda menggambarkan Francisco sebagai investor teknologi tingkat kedua atau ketiga. Bagaimana Anda menentukan jalur itu ketika AI tumbuh begitu cepat?

Mereka sedang kehilangan banyak uang. Saya tidak tahu model-model LLM mana yang akan menang, tetapi sejarah menunjukkan bahwa tidak semuanya bisa menang. Netscape adalah portal pertama menuju web, dan Netscape sekarang sudah tidak ada.

Kami harus memahami implikasi teknologi ini bagi semuanya yang lain dalam ekosistem, dan apa yang kemungkinan besar akan menjadi lebih kuat.

Kami tidak berada di Anthropics dan OpenAIs, yang bisa memberikan imbal hasil sangat besar. Kami berada dalam bisnis yang konsisten, stabil, seperti rutinitas harian yang terus berjalan.

Apa yang sebanding dengan gelombang AI ini?

Saya pikir ini lebih serius daripada komputasi awan. Menurut saya, analoginya adalah internet atau ponsel. Itu adalah hal-hal yang sangat mendalam. Dan saya pikir orang lupa hal itu hari ini.

iPhone Anda saat ini lebih kuat daripada superkomputer dari 50 tahun lalu. Anda hampir bisa melakukan apa saja dengannya. Saya pikir AI bisa menjadi hal yang semendalam itu, tetapi butuh waktu.

Bagi investor saya, saya menggambar kurva sinus yang naik ke kanan. Sepanjang jalan, Anda akan mengalami puncak lokal dan titik minimum lokal. Saat ini kami sedang berada di puncak siklus hype.

**Apa yang membuat Anda tidak bisa tidur di malam hari? **

Kelas favorit saya di sekolah bisnis diajarkan oleh Andy Grove [mantan CEO Intel]. Dia mengatakan hanya yang paranoid yang akan bertahan. Saya punya ratusan kekhawatiran. Ketika Anda melihat dari jauh, sifat manusia tidak berubah. Itulah yang perlu Anda ingat.

Artikel ini awalnya muncul di PitchBook News

Syarat dan Kebijakan Privasi

Dasbor Privasi

Info Lebih Lanjut