Saya telah mengikuti ruang saham AI cukup dekat selama beberapa tahun terakhir, dan jujur saja lanskapnya terus berubah. Semua orang membicarakan peluang ekonomi $100 triliun yang bisa datang dari teknologi ini, tetapi yang menarik adalah berapa banyak cara berbeda perusahaan saat ini menghasilkan uang dari situ.

Jadi inilah yang saya lihat dari perusahaan AI yang diperdagangkan secara publik teratas - ini bukan hanya tentang pembuat chip lagi. Tentu, Nvidia masih mendominasi pangsa pasar GPU dan pada dasarnya menetapkan standar untuk infrastruktur komputasi AI. AMD sedang berusaha keras dengan akselerator MI300 mereka, dan Intel mencoba mendapatkan kembali relevansi dengan prosesor Gaudi. Tapi permainan sebenarnya bukan hanya memilih satu saham chip.

Sudut pandang infrastruktur juga semakin menarik. ASML pada dasarnya memiliki monopoli atas mesin litografi EUV yang memungkinkan pembuatan chip canggih - itu adalah titik kritis dalam seluruh rantai pasokan. Kemudian ada perusahaan seperti Applied Digital yang membangun pusat data khusus untuk beban kerja AI, yang merupakan jenis permainan infrastruktur yang berbeda.

Di sisi perangkat lunak, perusahaan AI yang diperdagangkan secara publik teratas berkisar dari Microsoft yang memanfaatkan kemitraan OpenAI-nya di seluruh produk perusahaan, hingga pemain yang lebih khusus seperti Palantir yang melakukan analitik AI untuk pemerintah dan pertahanan. Recursion dan Tempus menerapkan pembelajaran mesin untuk penemuan obat dan pengobatan presisi - di situlah hal-hal benar-benar menjadi menarik di luar infrastruktur saja.

Raksasa teknologi semuanya terlibat tentu saja. Apple mendorong AI di perangkat dengan inisiatif Intelligence-nya, Alphabet mengintegrasikan AI ke dalam pencarian dan cloud, Amazon melakukan AI di seluruh e-commerce dan AWS. Tesla menarik karena mereka menggabungkan sistem mengemudi otonom dengan proyek robot Optimus - mereka memiliki keunggulan data dunia nyata yang besar yang tidak dimiliki pesaing.

Namun yang terus saya pikirkan adalah perbedaan antara perusahaan yang benar-benar memonetisasi AI versus yang hanya mengikuti hype. Produsen semikonduktor memiliki aliran pendapatan yang jelas dari chip dan akselerator. Perusahaan perangkat lunak perlu benar-benar mengubah kemampuan AI menjadi model bisnis yang berkelanjutan. Raksasa teknologi memanfaatkan AI untuk meningkatkan pusat keuntungan yang sudah ada. Pemain baru bertaruh pada gangguan.

Pasar pasti sudah menilai ulang banyak saham ini, jadi Anda tidak lagi menangkapnya dengan valuasi di tingkat dasar. Tapi jika Anda melihat perusahaan AI yang diperdagangkan secara publik saat ini, fokuslah pada yang memiliki IP yang kuat, model pendapatan yang terbukti, dan sumber daya untuk tetap bersaing. Yang memiliki posisi pasar yang dapat dipertahankan bisa memberi imbal hasil yang cukup baik bagi investor yang sabar.

Ini adalah ruang yang menghargai kerja rumah. Tidak semua saham AI diciptakan sama, dan perbedaan antara perusahaan dengan model bisnis nyata dan yang hanya mengikuti narasi bisa cukup signifikan seiring waktu.