a16z：9 gambar memahami arah evolusi masa depan stablecoin

Tulisan: Robert Hackett、Jeremy Zhang，a16z crypto

Diterjemahkan: Chopper，Foresight News

Selama bertahun-tahun, stablecoin terus mencari posisi inti mereka sendiri.

Awalnya, itu hanyalah alat perdagangan untuk memindahkan aset dolar di antara bursa utama. Kemudian, stablecoin bertransformasi menjadi alat tabungan, menjadi aset yang dipegang jangka panjang, bukan untuk konsumsi sehari-hari. Kini, data menunjukkan arah perkembangan yang sama sekali baru: stablecoin sedang menjadi infrastruktur keuangan inti global.

Sembilan grafik berikut menunjukkan tren dasar yang mendorong perubahan ini.

Regulasi yang mempercepat pertumbuhan pasar

Dalam sebagian besar tahap perkembangan stablecoin, ketidakpastian regulasi telah lama membatasi masuknya dana institusional. Dengan diberlakukannya RUU GENIUS, kerangka regulasi menjadi lebih jelas. RUU ini bukan sumber tren industri, tetapi mempercepat perkembangan tren tersebut.

Perubahan volume perdagangan stablecoin melalui RUU GENIUS

Amerika Serikat melalui RUU GENIUS, untuk pertama kalinya membangun kerangka pengawasan penerbitan stablecoin di tingkat federal. Perubahan data secara langsung membuktikan pengaruh kebijakan: beberapa kuartal sebelum RUU diberlakukan, volume perdagangan stablecoin sudah meningkat secara konsisten; setelah RUU berlaku, pertumbuhan semakin cepat, dan volume perdagangan kuartal pertama 2026 mencapai sekitar 4,5 triliun dolar.

MiCA mendorong pasar stablecoin non-dolar

Kerangka regulasi aset kripto Eropa, “Peraturan Pasar Aset Kripto” (MiCA), menunjukkan situasi yang lebih kompleks. Setelah MiCA berlaku penuh pada akhir 2024, banyak bursa utama menarik USDT karena alasan kepatuhan, secara langsung mendorong lonjakan jangka pendek volume perdagangan stablecoin non-dolar, dengan puncaknya melewati 40 miliar dolar.

Setelah itu, volume perdagangan pasar menjadi stabil, dan basis keseluruhan meningkat secara signifikan dibandingkan sebelum penerapan MiCA, dengan volume transaksi bulanan stabil di antara 15 miliar hingga 25 miliar dolar. Regulasi baru ini menciptakan kebutuhan pasar stablecoin non-dolar yang sebelumnya hampir kosong.

Ekspansi berkelanjutan dalam skenario pembayaran bisnis stablecoin

Perubahan paling penting dalam struktur pasar mungkin terletak pada bagaimana orang benar-benar menggunakan stablecoin.

Pembayaran bisnis stablecoin terkonsentrasi di bidang C2C

Dari segi jumlah transaksi, transaksi antar individu (C2C) tetap unggul jauh, mencapai 789,5 juta transaksi sepanjang 2025. Sedangkan pertumbuhan tercepat terjadi pada transaksi dari individu ke merchant (C2B), yang meningkat dari 124,9 juta transaksi pada 2024 menjadi 284,6 juta transaksi pada 2025, dengan kenaikan 128% secara tahunan.

Pertumbuhan infrastruktur kartu pembayaran stablecoin

Data kartu pembayaran stablecoin juga mengonfirmasi tren ini.

Proyek kartu pembayaran stablecoin berbasis teknologi Rain (termasuk Etherfi Cash, Kast, Wallbit, dll.), volume simpanan jaminan bulanan dari hampir nol pada November 2024, melonjak menjadi lebih dari 300 juta dolar per bulan pada awal 2026. Dana ini, meskipun digunakan sebagai jaminan untuk pembayaran, bukan langsung untuk konsumsi stablecoin, tetapi kurva pertumbuhannya sangat representatif: skenario pembayaran bisnis stablecoin sedang berkembang secara menyeluruh.

Kecepatan peredaran stablecoin meningkat secara signifikan

Frekuensi peredaran setiap dolar stablecoin terus mempercepat.

Grafik kecepatan peredaran stablecoin

Sejak awal 2024, kecepatan peredaran stablecoin (jumlah transfer bulanan yang disesuaikan ÷ kapitalisasi pasar yang beredar) hampir dua kali lipat, naik dari 2,6 kali menjadi 6 kali. Peningkatan kecepatan ini berarti bahwa pertumbuhan permintaan transaksi stablecoin telah melebihi kecepatan penerbitan baru, meningkatkan efisiensi penggunaan dana yang ada secara besar-besaran.

Ini juga merupakan ciri utama jaringan pembayaran yang matang: mata uang dasar digunakan dengan frekuensi tinggi, bukan hanya disimpan secara pasif.

Perubahan struktur transaksi, penekanan pada atribut pembayaran

Jika mengesampingkan transaksi, aliran dana, dan mekanisme pertukaran (yang merupakan sebagian besar dari transaksi stablecoin), perkiraan pembayaran antar pihak tahun lalu berkisar antara 350 miliar hingga 550 miliar dolar.

Stablecoin B2B mendominasi pembayaran

Pembayaran stablecoin antar perusahaan (B2B) tetap menjadi kekuatan utama, menempati posisi teratas. Sementara itu, transfer antar individu dan penerimaan pembayaran merchant sedang berkembang pesat.

Konsentrasi geografis pembayaran stablecoin cukup tinggi

Dari segi distribusi geografis, aktivitas pembayaran stablecoin tidak merata.

Asia adalah wilayah utama pembayaran stablecoin

Hampir dua pertiga volume transaksi berasal dari Asia, terutama dari Singapura, Hong Kong, dan Jepang.

Pasar Amerika Utara menyumbang sekitar seperempat, Eropa sekitar 13%. Amerika Latin dan Afrika secara gabungan sangat kecil, kurang dari 1 miliar dolar secara keseluruhan.

Stablecoin domestik beroperasi berdasarkan jaringan global

Pertumbuhan stablecoin non-dolar bukan hanya fenomena Eropa, pasar berkembang pesat di negara-negara berkembang, dengan logika pendorong yang berbeda.

Perubahan volume transfer bulanan dari stablecoin yang terkait dengan real Brasil BRLA

Brasil adalah contoh nyata. Volume transaksi bulanan stablecoin yang didukung real Brasil, BRLA, meningkat dari hampir nol pada awal 2023 menjadi sekitar 400 juta dolar pada awal 2026, didorong secara besar oleh integrasi dengan jaringan pembayaran instan Brasil PIX.

Karakteristik pembayaran lintas batas stablecoin mulai melemah

Selama ini, stablecoin secara umum dianggap sebagai alat lintas batas, tetapi proporsi transaksi lintas batas terus menurun.

Proporsi transaksi domestik dari awal 2024 sekitar 50%, meningkat menjadi hampir 70% pada awal 2026. Perubahan ini mengirim sinyal yang jelas: nilai inti stablecoin tidak lagi terbatas pada pengiriman uang lintas batas dan pertukaran valuta asing, tetapi secara bertahap bertransformasi menjadi alat pembayaran harian lokal yang didukung oleh jaringan global.

Kesimpulan

Menggabungkan semua data, gambaran industri yang jelas telah terbentuk, dan sangat berbeda dari ekspektasi umum sebelumnya: orang beranggapan bahwa nilai inti stablecoin terpusat pada transfer lintas batas. Faktanya, stablecoin sedang mengalami proses lokalisasi yang mendalam. Saat ini, stablecoin dolar mendominasi secara mutlak, tetapi stablecoin yang didukung oleh mata uang lokal seperti euro, real Brasil, dan lainnya, terus meningkatkan pangsa pasar mereka.

Meskipun transfer P2P tetap menjadi penggunaan utama stablecoin, proporsi pembayaran bisnis harian secara bertahap meningkat.

Setiap kuartal, data terus membuktikan bahwa stablecoin secara bertahap berkembang menjadi infrastruktur pembayaran umum yang bersifat global. Meskipun secara inheren bersifat global, penerapannya semakin bersifat lokal.

Perkembangan industri masih dalam tahap awal, tetapi bentuk akhir dan pola perkembangan stablecoin semakin jelas.