Aturan-aturan Sudah Ditulis. Sekarang Bagian Sulit Dimulai.

Ada jenis ketegangan tertentu yang menetap di pasar ketika debat keras telah usai dan pekerjaan tenang implementasi dimulai. Itulah tepatnya posisi kita saat ini dengan regulasi kripto di Amerika Serikat dan tempat itu lebih rumit daripada yang disadari kebanyakan orang.

Cerita utama tahun lalu adalah bahwa aturan akhirnya ditulis. Undang-Undang GENIUS disahkan pada Juli 2025, memberikan stablecoin kerangka kerja federal untuk pertama kalinya. SEC dan CFTC mengeluarkan interpretasi bersama pada Maret 2026 yang menyediakan taksonomi token yang nyata, menjelaskan aset mana yang berada di bawah regulator mana dan bagaimana konsep seperti staking, airdrops, dan penambangan protokol diperlakukan di bawah hukum sekuritas federal. Ketua SEC Paul Atkins menyatakan dengan jelas saat interpretasi tersebut diterbitkan: sebagian besar aset kripto bukan sekuritas. Kalimat tunggal itu, yang berasal dari Ketua SEC, akan tak terpikirkan tiga tahun lalu.

Tapi inilah hal tentang kerangka kerja. Mereka memberi tahu apa aturan seharusnya. Mereka tidak memberi tahu bagaimana siapa pun benar-benar akan mengikuti mereka. Itulah masalah yang sedang dihadapi tahun 2026 saat ini.

Batas waktu 18 Juli

Regulator memiliki waktu hingga 18 Juli untuk menyelesaikan aturan pelaksanaan untuk Undang-Undang GENIUS. Itu 76 hari dari hari ini dan prosesnya sudah menjadi perdebatan. Bank-bank telah menghabiskan berbulan-bulan berusaha melobi untuk menutup apa yang mereka sebut celah yang memungkinkan penerbit stablecoin menawarkan hasil dari token yang dipegang. Argumen mereka sederhana: jika Anda bisa mendapatkan bunga hanya dengan memegang stablecoin, itu adalah produk deposito yang bersaing dengan rekening tabungan mereka tanpa tunduk pada asuransi deposito atau persyaratan modal. Tanggapan industri kripto sama sederhananya: pembatasan hasil membunuh inovasi dan memberi incumbents pasar yang terlindungi. Kedua pihak tidak salah dari segi merit. Keduanya tidak bisa menang.

Secara terpisah, California mengaktifkan Undang-Undang Aset Keuangan Digital mereka sendiri pada 1 Juli yang mengharuskan siapa pun yang berbisnis dengan penduduk California dalam aset digital untuk memegang lisensi negara bagian. Mengingat California adalah rumah bagi sebagian besar perusahaan kripto, apa yang diputuskan di Sacramento dalam dua bulan ke depan akan memiliki konsekuensi nyata bahkan untuk perusahaan yang menganggap diri mereka beroperasi secara nasional.

Rancangan struktur pasar adalah pertanyaan yang lebih besar

Senator Bernie Moreno mengatakan secara terbuka minggu ini bahwa legislasi struktur pasar harus diselesaikan sebelum akhir Mei atau berisiko terhenti untuk masa depan yang dapat diperkirakan. Akhir Mei tinggal empat minggu lagi. Undang-Undang CLARITY, yang akan menyelesaikan pembagian yurisdiksi antara SEC dan CFTC di seluruh lanskap kripto, telah dekat dengan pengesahan selama berbulan-bulan. Bitcoin dan Ethereum akan terutama berada di bawah pengawasan CFTC sebagai komoditas. Sebagian besar token lain akan mendapatkan klasifikasi yang lebih jelas. DeFi akan mendapatkan aturan eksplisit untuk pertama kalinya.

Alasan mengapa tenggat waktu penting adalah November. Pemilihan tengah tahun AS pada November 2026 bisa mengubah keseimbangan kekuasaan dengan cara yang membuat legislasi ini jauh lebih sulit diloloskan setelahnya. Jendela waktu ini nyata dan sedang menutup. Goldman Sachs menerbitkan catatan riset awal tahun ini yang menyebutkan bahwa 35% manajer aset institusional menyebut ketidakpastian regulasi sebagai hambatan terbesar mereka terhadap alokasi kripto. Survei yang sama menemukan bahwa 32% mengatakan kejelasan regulasi adalah katalis utama yang mereka tunggu. Itu bukan kebetulan. Itu adalah hal yang sama yang dijelaskan dari dua sudut pandang berbeda.

Apa arti ini untuk harga

Saya memikirkan regulasi seperti infrastruktur. Anda tidak menyadarinya saat berfungsi dan tidak memperhatikan apa pun saat tidak. Argumen kejelasan regulasi untuk kripto benar-benar menarik bukan karena aturan itu baik secara abstrak tetapi karena ketidakhadiran aturan secara spesifik telah menjadi alasan yang dinyatakan mengapa triliunan dolar modal institusional duduk di pinggir lapangan. Manajer aset institusional telah mengalokasikan sekitar 7% dari aset di bawah pengelolaan ke kripto hingga akhir 2025. Angka itu akan berubah seiring kerangka kerja menjadi nyata dan dapat diaudit.

Pasar stablecoin sudah tumbuh menjadi hampir $300 miliar dalam kapitalisasi total. ETF Bitcoin Spot melewati $115 miliar dalam aset pada akhir 2025. Ini bukan angka kecil. Mereka adalah hasil langsung dari kejelasan yang tiba di area tertentu. Pertanyaan untuk enam bulan ke depan adalah apakah legislasi struktur pasar yang lebih luas akan melewati garis finis sebelum jendela politik tertutup.

Jika iya, argumen untuk masuknya institusi ke kripto lebih kuat dari sebelumnya. Jika tidak, kita akan menghabiskan satu tahun lagi dalam kerangka kerja yang setengah dibangun di mana semua orang tahu ke mana arahnya tetapi tidak ada yang benar-benar berkomitmen untuk sampai ke sana.

Saya merasa bahwa deskripsi paling jujur tentang saat ini adalah ini: bagian tersulit dari membangun pasar yang diatur bukan menulis aturan. Itu membuat semua orang benar-benar menjalankannya. Pekerjaan itu baru saja dimulai.

Ini bukan nasihat keuangan. Selalu lakukan riset sendiri sebelum membuat keputusan investasi apa pun.

#Gate广场五月交易分享
#GateSquare
#CreatorCarnival
#ContentMining