著者:Huang Zixiao、21st Century Business Heraldの記者Huang Zixiao香港の「ステーブルコイン規制」の施行まで残り1週間となり、カストディ業務を巡る「暗闘」が静かに繰り広げられています。規則により、ステーブルコインの発行者は準備資産の保管者を探す必要があり、これが香港の銀行業に新たなビジネスチャンスを生み出しています。純利益マージンが縮小している中で、銀行がカストディ銀行として選ばれることは、貴重な非利息収入を得ることを意味します。21世紀経済報道の記者は、ライセンスを申請する予定の一部機関が既に信託銀行を決定したことを知りました：Zhongan銀行とドイツ銀行が選ばれました；スタンダードチャータード銀行と天星銀行も潜在的な信託銀行です；HSBCは最近、仮想資産に関連するサービスを開始しました；さらに、香港の中国系銀行も積極的に展開しており、招商銀行傘下の招商永隆銀行はステーブルコインの信託業務の推進を強化しています。香港の銀行業は規模が大きく、想像の余地が残されています：単一の発行者が唯一のカストディアンを選ぶ可能性はありますか？複数の発行者が同じカストディアンを選択する可能性はありますか？最初のライセンスの数は3枚を超える可能性がありますか？業界関係者は記者に対し、銀行はカストディアンの立場を利用して、流通や取引業務を拡大し、収入源をさらに豊富にすることができると述べた。しかし、香港では最近、仮想資産のカストディに対する規制が強化されており、ライセンスの種類が統合され、簡素化される可能性があることに注意が必要である。## **「サンドボックス」3社のカストディアンは誰の手に渡るのか**発行モデルから見ると、ステーブルコインの発行者は、1の法定通貨を受け取るごとにユーザーに1のステーブルコインを返還し、受け取った法定通貨は準備資産を形成し、生成された利息が発行者の主要な収入源となります。膨大な準備資産が保管の需要を生じさせました。香港の《ステーブルコイン条例》によれば、発行者は第三者機関を選択して準備資産を保管する必要があります。例えば、香港のライセンスを持つ銀行や、金融管理局によって承認された適格な機関などです。前者は準備銀行または保管銀行と呼ばれます。昨年8月、香港金融管理局は最初のステーブルコイン発行者サンドボックスにおける3つの申請主体を発表しました：ユアンビンイノベーションテクノロジー、JDコインチェーンテクノロジー、そしてスタンダードチャータード銀行、アンピグループ、香港電訊から成るコンソーシアムです。これらは最初のステーブルコイン発行ライセンスを取得する最も有望な3つの機関でもあります。現時点では、三つの機関がすべて保管銀行の選択を公式に発表していません。その中で、円コイン革新技術は、資金の保管銀行としてZhongAn銀行を明確に指定しています。両者は共通の株主としてZhongAnオンラインを持ち、ZhongAnオンラインは間接的に円コインの8.7%の株式を保有しており、ZhongAn国際を通じてZhongAn銀行の43.43%の株式を保有しています。ZhongAn国際の社長である許炜も円コイン技術の取締役の一人です。ZhongAn銀行は香港初の安定コインの保管銀行サービスを提供するデジタル銀行であり、現在も2つのライセンスを持つ仮想取引プラットフォームにサービスを提供しています。ZhongAn銀行の前には、円コイン技術の法定通貨の保管はOKCLOUDが担当し、その傘下の信託が実行していました。京东コインブロックチェーンテクノロジーは、まだ公式に保管銀行を発表していません。記者は、昨年7月に天星銀行が京东コインブロックチェーンテクノロジーとの提携を発表し、自己の銀行の利点を活用して、後者が安定コインに基づくクロスボーダー決済ソリューションを試みるのを支援すると述べたことに注目しましたが、保管協力については言及されていません。国盛証券と国金証券の最近の研究報告書では、天星銀行が京东コインブロックチェーンテクノロジーの保管者になると予測しています。資料によると、天星銀行は小米グループが50.3%を保有し、富途控股が44.1%を保有しています。実際、京東グループは香港のライセンスを持つ銀行も所有しています。2020年、京東は中銀香港と提携してデジタルバンクである理慧銀行（Livi Bank）を設立しました。理慧銀行の2024年年次報告書によると、中銀香港は49.91%の株式、京東科技は23.73%の株式、怡和グループは26.36%の株式を保有しており、両者には協力の可能性もあります。理慧銀行は前述の天星銀行や众安銀行と同様に、香港のデジタルバンクです。スタンダードチャータード銀行、アンテグループ、香港電訊のクロスボーダー連携申請は、各方面の専門知識を集約しています。ある見解では、スタンダードチャータード銀行がカストディアンになるとされています。これまで、三者は共同声明で合弁会社の設立を発表し、ざっくりと役割分担について言及しました。スタンダードチャータード銀行は合弁会社に対して銀行インフラおよびコンプライアンスシステムの支援を提供し、安拟グループはWeb3エコシステムのアプリケーションシナリオの開発を担当し、安拟グループは携帯電話のウォレットなどのビジネスの強みを活かしてアプリケーションを実現しますが、スタンダードチャータード銀行がカストディアンであるかどうかはまだ明確にされていません。国信証券は、スタンダードチャータードが資金のカストディを提供し、安拟が契約の開発を担当し、香港電信が支払いの接続を担当すると考えています。ただし、カストディは常に第三者の独立性を重視しており、発行者が同時にカストディアンであることはリスクの隔離原則に反します。そして、三者が共同会社を設立することによって、発行者とカストディアンは二つの主体に分かれます。記者はまた、スタンダードチャータード銀行の傘下にある独立した子会社Zodia Custodyがデジタル資産のカストディ業務を運営していることにも注目しました。この方法を借りて、「隔離」を完了し、カストディアンの独立性要件を実現する可能性があります。## **中国資本の銀行がステーブルコインの保管を開拓**サンドボックス内の3社の申請者を除いて、最近アリババグループは「ダブルライン戦略」のステーブルコインを発表しました。2024年、アリペイグループは組織構造を調整し、傘下のアリペイインターナショナル（Ant International）およびアリペイデジタルテクノロジーズ(はそれぞれ取締役会を設立し、独立して運営します。今年6月、アリペイインターナショナルとアリペイテクノロジーはそれぞれ香港でステーブルコイン発行者ライセンスを申請することを公式に発表しました。業界関係者は21世紀経済報道の記者に対し、この動きはインターネット大手企業の「複数チームによる競争と並行しての試行錯誤」という一貫したやり方に合致していると述べました。その中で、アリババグループのアンティグローバルはドイツ銀行を選定しました。今年6月、ドイツ銀行はミュンヘンでアンティグローバルと戦略的提携を結び、アンティグローバルのシーンファイナンス部門と協力し、トークン化された銀行預金、ステーブルコイン決済などのソリューションを探求し、アンティグローバル傘下の実体に対してリアルタイムのクロスボーダー資金管理、準備金管理、入出金サービスを提供します。しかし、より多くの銀行がステーブルコインのブームを掘り起こし、準備金保管業務の機会を狙っています。香港金融管理局の6月30日のデータによると、現在香港には32のライセンスを持つ銀行があります。香港金融管理局の総裁、余伟文は7月23日に発表し、初期には数社の発行者ライセンスのみが発給されると予想されるが、これまでに数十社の機関が金融管理局のチームに自発的に接触してきたことを明らかにした。今年5月、HSBCは香港でブロックチェーンに基づくトークン化預金を基にした企業資金管理ソリューションを発表し、アリペイインターナショナルが最初の顧客となりました。同時に、サンドボックス内の円貨革新技術に加えて、Zhongan銀行は以前に21世紀経済報道の記者に対して、Zhongan銀行が複数の潜在的なステーブルコイン発行者と深い協議を行っており、新しい政策の要求にいつでも対応できる準備ができていると述べました。上記の香港の地元銀行に加えて、中国資本の銀行も信託業務の宣伝を強化しています。7月17日、招商銀行は香港子会社の招商永隆銀行のステーブルコインの準備金保管業務を紹介するツイートを発表しました。同行は、保管形式について、信託計画の形態で、発行者自身の資産と準備資産を分離し、信託計画が基礎資産を保有する必要があると述べました。具体的なモデルでは、招商永隆銀行はカストディアンとして機能し、招商永隆信託（前者の子会社）がトラスティとして、準備資産の保管とリアルタイムの交換を実現します。また、香港の資産運用会社がステーブルコインの購入シェアを導入する場合、招商永隆銀行は製品のカストディサービスを提供することも可能です。さらに、銀行のカストディはステーブルコインの発行段階に位置しており、ユーザー側にもカストディ業務があります。顧客がステーブルコインを取得した後、取引所のカストディ（Hashkeyなど）または個人の分散型ウォレット（ウォレットサービスプロバイダー）に預け入れて、今後の使用や取引に利用できます。## **保管ビジネスの“お金”の見通しはどのくらいか**香港の銀行業にとって、低金利環境において、リザーブカストディ業務は理想的な軽資産ビジネスです。香港金融管理局のデータによると、香港の銀行業のネット金利マージンは2023年下半期の1.73%から2025年第1四半期の1.51%に縮小しました。業界関係者は記者に対し、保管手数料の業界平均水準は0.1%-0.5%であるが、発行者が実際に保管者を選定する際には具体的な手数料について交渉を行うが、保管機関は基本的にこの手数料を公表しないだろうと述べた。「ステーブルコインの第一号」であるCircleを例に挙げると、同社はニューヨークメロン銀行をカストディアンに選定し、600億ドルを超えるUSDC準備資産のカストディサービスを提供しています。これに基づいて計算すると、Circleは毎年カストディ機関に億ドル単位のカストディ手数料を支払う必要があります。**これに対して、Circleは最近、国家信託銀行のライセンスを申請することを公式に発表し、自らカストディサービスを提供する計画です。**しかし、保管業務の規制は厳しくなっています。以前の6月27日、香港財政局と香港証券監視委員会は、デジタル資産の取引と保管サービス提供者のライセンス制度に関する立法提案について共同公衆相談を行いました。「香港は暗号資産の保管業務に対する規制を強化しています。」Coboのシニアバイスプレジデントで安定コイン部門の責任者であるAlex Zuoは、21世紀経済報道の記者に対して、今後多くの商店が法定通貨と安定コインの二つの口座を持つ可能性があり、銀行が理想的な保管機関であると述べました。最近、香港の多くの銀行は、一方でVA（仮想資産）口座の新規開設を厳しくしており、他方で既存の顧客に対しても貿易記録の抜き打ち検査を増やしています。彼は、以前は機関がMSOやTCSPなどのライセンスを通じて仮想資産の保管業務を行うことができたが、現在ではこれらの2つのライセンスには千人以上のライセンス保持者がいるため、規制当局は関連ライセンスをVATP、VAOTC、VA Custodyなどの数個のライセンスに絞り、さらなる規制強化を図ろうとしていると述べた。さらに、準備銀行は保管業務を通じて、チャネル流通や仮想資産取引業務にさらに拡大することができます。国金証券は、CircleがUSDCを発行し、Coinbaseを通じて流通させる際、1%未満の基本発行コストを差し引いた後の利息純額を相応の割合で分配し、残りの純収入プールは5:5で分けられると考えています。ただし、このケースでは分配割合が極端であり、関連銀行が流通業務を行った場合でも、分配割合はCoinbaseよりも大幅に低くなると予想されています。香港の「ステーブルコイン規制」が8月1日に施行され、ライセンスの申請がまもなく開始されます。香港金融管理局は7月23日に、来週にステーブルコイン発行者のライセンス制度の概要を発表すると述べました。
条例発効カウントダウン 香港銀行業ステーブルコイン共犯者「暗戦」アップグレード
著者:Huang Zixiao、21st Century Business Heraldの記者Huang Zixiao
香港の「ステーブルコイン規制」の施行まで残り1週間となり、カストディ業務を巡る「暗闘」が静かに繰り広げられています。
規則により、ステーブルコインの発行者は準備資産の保管者を探す必要があり、これが香港の銀行業に新たなビジネスチャンスを生み出しています。
純利益マージンが縮小している中で、銀行がカストディ銀行として選ばれることは、貴重な非利息収入を得ることを意味します。
21世紀経済報道の記者は、ライセンスを申請する予定の一部機関が既に信託銀行を決定したことを知りました：Zhongan銀行とドイツ銀行が選ばれました；スタンダードチャータード銀行と天星銀行も潜在的な信託銀行です；HSBCは最近、仮想資産に関連するサービスを開始しました；さらに、香港の中国系銀行も積極的に展開しており、招商銀行傘下の招商永隆銀行はステーブルコインの信託業務の推進を強化しています。
香港の銀行業は規模が大きく、想像の余地が残されています：単一の発行者が唯一のカストディアンを選ぶ可能性はありますか？複数の発行者が同じカストディアンを選択する可能性はありますか？最初のライセンスの数は3枚を超える可能性がありますか？
業界関係者は記者に対し、銀行はカストディアンの立場を利用して、流通や取引業務を拡大し、収入源をさらに豊富にすることができると述べた。しかし、香港では最近、仮想資産のカストディに対する規制が強化されており、ライセンスの種類が統合され、簡素化される可能性があることに注意が必要である。
「サンドボックス」3社のカストディアンは誰の手に渡るのか
発行モデルから見ると、ステーブルコインの発行者は、1の法定通貨を受け取るごとにユーザーに1のステーブルコインを返還し、受け取った法定通貨は準備資産を形成し、生成された利息が発行者の主要な収入源となります。膨大な準備資産が保管の需要を生じさせました。
香港の《ステーブルコイン条例》によれば、発行者は第三者機関を選択して準備資産を保管する必要があります。例えば、香港のライセンスを持つ銀行や、金融管理局によって承認された適格な機関などです。前者は準備銀行または保管銀行と呼ばれます。
昨年8月、香港金融管理局は最初のステーブルコイン発行者サンドボックスにおける3つの申請主体を発表しました：ユアンビンイノベーションテクノロジー、JDコインチェーンテクノロジー、そしてスタンダードチャータード銀行、アンピグループ、香港電訊から成るコンソーシアムです。これらは最初のステーブルコイン発行ライセンスを取得する最も有望な3つの機関でもあります。
現時点では、三つの機関がすべて保管銀行の選択を公式に発表していません。
その中で、円コイン革新技術は、資金の保管銀行としてZhongAn銀行を明確に指定しています。両者は共通の株主としてZhongAnオンラインを持ち、ZhongAnオンラインは間接的に円コインの8.7%の株式を保有しており、ZhongAn国際を通じてZhongAn銀行の43.43%の株式を保有しています。ZhongAn国際の社長である許炜も円コイン技術の取締役の一人です。ZhongAn銀行は香港初の安定コインの保管銀行サービスを提供するデジタル銀行であり、現在も2つのライセンスを持つ仮想取引プラットフォームにサービスを提供しています。ZhongAn銀行の前には、円コイン技術の法定通貨の保管はOKCLOUDが担当し、その傘下の信託が実行していました。
京东コインブロックチェーンテクノロジーは、まだ公式に保管銀行を発表していません。記者は、昨年7月に天星銀行が京东コインブロックチェーンテクノロジーとの提携を発表し、自己の銀行の利点を活用して、後者が安定コインに基づくクロスボーダー決済ソリューションを試みるのを支援すると述べたことに注目しましたが、保管協力については言及されていません。国盛証券と国金証券の最近の研究報告書では、天星銀行が京东コインブロックチェーンテクノロジーの保管者になると予測しています。資料によると、天星銀行は小米グループが50.3%を保有し、富途控股が44.1%を保有しています。
実際、京東グループは香港のライセンスを持つ銀行も所有しています。2020年、京東は中銀香港と提携してデジタルバンクである理慧銀行（Livi Bank）を設立しました。理慧銀行の2024年年次報告書によると、中銀香港は49.91%の株式、京東科技は23.73%の株式、怡和グループは26.36%の株式を保有しており、両者には協力の可能性もあります。理慧銀行は前述の天星銀行や众安銀行と同様に、香港のデジタルバンクです。
スタンダードチャータード銀行、アンテグループ、香港電訊のクロスボーダー連携申請は、各方面の専門知識を集約しています。ある見解では、スタンダードチャータード銀行がカストディアンになるとされています。
これまで、三者は共同声明で合弁会社の設立を発表し、ざっくりと役割分担について言及しました。スタンダードチャータード銀行は合弁会社に対して銀行インフラおよびコンプライアンスシステムの支援を提供し、安拟グループはWeb3エコシステムのアプリケーションシナリオの開発を担当し、安拟グループは携帯電話のウォレットなどのビジネスの強みを活かしてアプリケーションを実現しますが、スタンダードチャータード銀行がカストディアンであるかどうかはまだ明確にされていません。国信証券は、スタンダードチャータードが資金のカストディを提供し、安拟が契約の開発を担当し、香港電信が支払いの接続を担当すると考えています。
ただし、カストディは常に第三者の独立性を重視しており、発行者が同時にカストディアンであることはリスクの隔離原則に反します。そして、三者が共同会社を設立することによって、発行者とカストディアンは二つの主体に分かれます。記者はまた、スタンダードチャータード銀行の傘下にある独立した子会社Zodia Custodyがデジタル資産のカストディ業務を運営していることにも注目しました。この方法を借りて、「隔離」を完了し、カストディアンの独立性要件を実現する可能性があります。
中国資本の銀行がステーブルコインの保管を開拓
サンドボックス内の3社の申請者を除いて、最近アリババグループは「ダブルライン戦略」のステーブルコインを発表しました。
2024年、アリペイグループは組織構造を調整し、傘下のアリペイインターナショナル（Ant International）およびアリペイデジタルテクノロジーズ(はそれぞれ取締役会を設立し、独立して運営します。
今年6月、アリペイインターナショナルとアリペイテクノロジーはそれぞれ香港でステーブルコイン発行者ライセンスを申請することを公式に発表しました。業界関係者は21世紀経済報道の記者に対し、この動きはインターネット大手企業の「複数チームによる競争と並行しての試行錯誤」という一貫したやり方に合致していると述べました。
その中で、アリババグループのアンティグローバルはドイツ銀行を選定しました。今年6月、ドイツ銀行はミュンヘンでアンティグローバルと戦略的提携を結び、アンティグローバルのシーンファイナンス部門と協力し、トークン化された銀行預金、ステーブルコイン決済などのソリューションを探求し、アンティグローバル傘下の実体に対してリアルタイムのクロスボーダー資金管理、準備金管理、入出金サービスを提供します。
しかし、より多くの銀行がステーブルコインのブームを掘り起こし、準備金保管業務の機会を狙っています。香港金融管理局の6月30日のデータによると、現在香港には32のライセンスを持つ銀行があります。
香港金融管理局の総裁、余伟文は7月23日に発表し、初期には数社の発行者ライセンスのみが発給されると予想されるが、これまでに数十社の機関が金融管理局のチームに自発的に接触してきたことを明らかにした。
今年5月、HSBCは香港でブロックチェーンに基づくトークン化預金を基にした企業資金管理ソリューションを発表し、アリペイインターナショナルが最初の顧客となりました。
同時に、サンドボックス内の円貨革新技術に加えて、Zhongan銀行は以前に21世紀経済報道の記者に対して、Zhongan銀行が複数の潜在的なステーブルコイン発行者と深い協議を行っており、新しい政策の要求にいつでも対応できる準備ができていると述べました。
上記の香港の地元銀行に加えて、中国資本の銀行も信託業務の宣伝を強化しています。
7月17日、招商銀行は香港子会社の招商永隆銀行のステーブルコインの準備金保管業務を紹介するツイートを発表しました。同行は、保管形式について、信託計画の形態で、発行者自身の資産と準備資産を分離し、信託計画が基礎資産を保有する必要があると述べました。
具体的なモデルでは、招商永隆銀行はカストディアンとして機能し、招商永隆信託（前者の子会社）がトラスティとして、準備資産の保管とリアルタイムの交換を実現します。また、香港の資産運用会社がステーブルコインの購入シェアを導入する場合、招商永隆銀行は製品のカストディサービスを提供することも可能です。
さらに、銀行のカストディはステーブルコインの発行段階に位置しており、ユーザー側にもカストディ業務があります。顧客がステーブルコインを取得した後、取引所のカストディ（Hashkeyなど）または個人の分散型ウォレット（ウォレットサービスプロバイダー）に預け入れて、今後の使用や取引に利用できます。
保管ビジネスの“お金”の見通しはどのくらいか
香港の銀行業にとって、低金利環境において、リザーブカストディ業務は理想的な軽資産ビジネスです。
香港金融管理局のデータによると、香港の銀行業のネット金利マージンは2023年下半期の1.73%から2025年第1四半期の1.51%に縮小しました。
業界関係者は記者に対し、保管手数料の業界平均水準は0.1%-0.5%であるが、発行者が実際に保管者を選定する際には具体的な手数料について交渉を行うが、保管機関は基本的にこの手数料を公表しないだろうと述べた。
「ステーブルコインの第一号」であるCircleを例に挙げると、同社はニューヨークメロン銀行をカストディアンに選定し、600億ドルを超えるUSDC準備資産のカストディサービスを提供しています。これに基づいて計算すると、Circleは毎年カストディ機関に億ドル単位のカストディ手数料を支払う必要があります。これに対して、Circleは最近、国家信託銀行のライセンスを申請することを公式に発表し、自らカストディサービスを提供する計画です。
しかし、保管業務の規制は厳しくなっています。以前の6月27日、香港財政局と香港証券監視委員会は、デジタル資産の取引と保管サービス提供者のライセンス制度に関する立法提案について共同公衆相談を行いました。
「香港は暗号資産の保管業務に対する規制を強化しています。」Coboのシニアバイスプレジデントで安定コイン部門の責任者であるAlex Zuoは、21世紀経済報道の記者に対して、今後多くの商店が法定通貨と安定コインの二つの口座を持つ可能性があり、銀行が理想的な保管機関であると述べました。最近、香港の多くの銀行は、一方でVA（仮想資産）口座の新規開設を厳しくしており、他方で既存の顧客に対しても貿易記録の抜き打ち検査を増やしています。
彼は、以前は機関がMSOやTCSPなどのライセンスを通じて仮想資産の保管業務を行うことができたが、現在ではこれらの2つのライセンスには千人以上のライセンス保持者がいるため、規制当局は関連ライセンスをVATP、VAOTC、VA Custodyなどの数個のライセンスに絞り、さらなる規制強化を図ろうとしていると述べた。
さらに、準備銀行は保管業務を通じて、チャネル流通や仮想資産取引業務にさらに拡大することができます。国金証券は、CircleがUSDCを発行し、Coinbaseを通じて流通させる際、1%未満の基本発行コストを差し引いた後の利息純額を相応の割合で分配し、残りの純収入プールは5:5で分けられると考えています。ただし、このケースでは分配割合が極端であり、関連銀行が流通業務を行った場合でも、分配割合はCoinbaseよりも大幅に低くなると予想されています。
香港の「ステーブルコイン規制」が8月1日に施行され、ライセンスの申請がまもなく開始されます。香港金融管理局は7月23日に、来週にステーブルコイン発行者のライセンス制度の概要を発表すると述べました。