停滞が終わり、洪水の波が襲来：43日間の「情報の真空」後、蓄積されたデータは市場にどのように影響を与えるのか？

PANews

2025-11-14 04:10:27

フランク、MSXリサーチ

43日、アメリカの歴史の中で最も長い政府の閉鎖。

米東時間11月12日の夜、アメリカ合衆国議会下院が連邦政府の一時的予算案を可決した後、トランプも署名し、この政治劇の段階的な終了を宣言した。そして、アメリカ合衆国議会予算局の推計によれば、6週間の停止によりアメリカのGDPが1.5ポイント減少し、純損失は約110億ドルに達する可能性がある。

出典：ホワイトハウス公式サイト

しかし、より隠れた、より厄介な問題が浮上しています：停止はアメリカの統計システムを中断させました。雇用からインフレ、GDPから小売に至るまで、日々、週ごと、月ごとに発表されるべき重要な経済データが大量に欠如しています。特に非農業部門雇用者数などの雇用の核となるデータは、そもそも連邦準備制度が金融政策を策定するための重要な根拠であり、利下げなどの重大な措置の決定に直接影響を与えます。

今、政府が再開されるにつれて、アメリカ労働統計局（BLS）などが次々と「補習」を行い、堰き止められた経済データが今後数週間以内に集中して発表される可能性があります。これは、1ヶ月以上の情報の真空状態の後、投資家が珍しい「データの洪水」に直面することを意味します。

停滞の終了は政治的な側面での幕引きに過ぎず、**市場にとっては、真の試練は今後1ヶ月にあり、経済、インフレ、金利の道筋を極めて短期間で再評価することを余儀なくされる。**これが今後の一定期間における米国株、金、クリプトさらには全世界の資産の価格設定ロジックを決定することになる。

一、43 日間「データ盲飛」、市場は何を失ったのか？

大規模なフライトの遅延、食料支援プログラムの中断、公共サービスの停滞、数十万人の連邦職員の無給強制休暇…過去43日間、政府閉鎖はアメリカのあらゆる側面に生活経済への影響を浸透させていると言える。

しかし、世界の金融市場にとって、最大の衝撃は、より隠れた、そしてより危険な状態であり、すなわち市場が「経済状況を判断する」目を失ったことです。

政府は閉鎖することができますが、経済は完全に停止することはなく、毎日運転を続けます。例えば、企業が従業員を雇い、消費者が買い物をし、工場が生産を行い、価格が変動し、輸出入が上下するなどです。しかし、これらの変化を記録、集計、発表する機関は、停滞期間中に同時に停止状態に入ります。

労働統計局（BLS）から商務省経済分析局（BEA）、さらには財務省のデータ統計チームに至るまで、核心的なマクロ指標を発表する責任を持つ連邦機関は、ほぼすべてがシャットダウンの影響で運営を一時停止しています。

データのない市場は、推測に頼るしかありません。停止前に確認可能な最後の連邦公式雇用データは、8月の失業率4.3%、新規雇用者2.2万人であり、雇用創出が四半期ごとに鈍化する傾向を継続しています。その後、発表されるはずだった9月、10月のすべての核心データは、スケジュールから完全に消えました。

MSX研究所の統計によると、10月1日から11月13日までの期間に、アメリカ政府のシャットダウンのため、少なくとも12の主要マクロ経済指標が予定通りに発表されなかった。これには雇用、インフレ、GDP/成長の三大柱が含まれ、非農業雇用、失業率、CPI、PPI、小売売上高、貿易収支、産業生産、PCE、GDP速報値などのすべての重要指標が含まれています。

その中にはまだ補完できるデータがあります。例えば、10月3日に発表される予定だった9月の非農業部門雇用者数のデータ収集はすでに完了していますが、政府の再開を待っているため、停滞によりプロセスが中断されました。

より深刻なのは、別の部分が「永久的に失われる」可能性のあるデータ、例えば10月の非農業部門雇用者数や失業率などで、これらは10月全体にわたって収集できず、永遠に欠如する可能性があります：ホワイトハウスの報道官であるレヴィットは最近、連邦機関の長期閉鎖の影響を受けて、10月のインフレと雇用に関する重要な2つの報告書は「高確率で永遠に」発表されないと述べました。

これにより、2025年の9月と10月は、アメリカのマクロデータ系列において珍しい「統計的盲点」となる可能性があります。

唯一の例外は、社会保障金の調整のために、9月のCPI報告が9日遅れて10月24日に特例として発表され、全体の停止期間中で唯一の「観察ウィンドウ」となり、現在唯一公開が許可されている公式経済データとなった。

しかし、これでは市場の「データの渇望」を緩和することにはなりません。さらに厄介なのは、停止が終了しても、連邦機関がいつ進捗を取り戻せるのかについては、依然として時間表がなく、ホワイトハウスは明確な計画を提供することを拒否しており、BLSも未だに補填計画を発表していません。市場は依然として半ば盲目的な状態にあります。

二、情報の真空からデータの洪水へ

しかし、いずれにしても、政府が再開すると、各機関は必然的に滞留している重要な経済報告を再処理し始め、必死に「宿題」を急ぐことになる。

そのため、今後1か月間、アメリカの経済データの発表スケジュールは前例のない頻度で行われることになります。43日間の情報の空白は、穏やかな方法で終わることはなく、逆に、大きな不確実性と変動性が短期間に集中して放出されることになります。

ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの機関の推測によれば、今後1か月の重要な経済データ「補習」カレンダーは非常に恐ろしいものであり、アメリカの統計史上最も混雑し、最も混乱し、最も衝撃的なマクロデータの集中期間となる可能性があります。

このカレンダーから、私たちは二つの明確な「暴風の目」を見ることができます。

まず、最初の衝撃点は9月の積み残しデータから来ています。

ウォール・ストリート・ジャーナルとゴールドマン・サックスは、9月の雇用報告のデータ収集が一時停止前に完了しているため、BLSは運用を再開した後（最速で来週）に迅速に発表されると予想しています。

ただし、その中でゴールドマン・サックスはさらに過激な予測を持っており、9月の非農業部門雇用者数（11.18）と10月の非農業部門雇用者数（11.19、発表される場合）は、連続して2日間市場を襲う可能性がある。

もしこの状況が現実になれば、市場は非常に厄介で、しかし実際に起こり得るシナリオに直面することになるでしょう：**投資家は24時間以内に、2ヶ月分、しかも方向性が完全に異なる雇用報告を連続して消化しなければならないのです。**非農業部門雇用者数は市場で最も敏感なマクロデータの一つであり、2つの報告が連続して発表されることは、2025年の経済と連邦準備制度の方針に対する期待を直接的に再形成する可能性があります。

次に、第二の衝撃点は、10月のデータの「ブラックホール」と「深刻な遅延」から来ています。

要するに、9月の軽い補充と比較して、10月こそが嵐の核心です。結局、今回の停止は10月全体にわたっており、そのデータ収集の遅れは2013年（16日）、2019年（35日）を大きく上回ります。モルガン・スタンレーの推計によると、10月の小売売上高、PPI、CPIなどの重要なインフレデータは、12月18日、19日まで発表されない可能性があります。

これは何を意味しますか？

これは、12月9-10日の金利決定会合で、連邦準備制度の政策決定者たちが2026年の金利パスを策定する際に、彼ら自身も10月のさらなる重要なインフレデータを見ることができないことを意味します。

要するに、この「補習」カレンダーは、正常に戻るというよりも「ボラティリティマップ」と言うべきです。市場は、連邦準備制度と共に「情報の真空」の旧盲点から、「データの洪水」によって引き起こされる新たな盲点に再び陥り、極めて短時間で相互に矛盾する可能性のあるデータを連続して消化せざるを得なくなります。

未来1ヶ月、マーケットの激しい揺れ動きは、ほぼ確定した情勢です。

三、どのような影響が考えられますか？

全体的に見て、市場にとって、停滞の終了がもたらす「ホッと一息」は単なる一時的な感情の修復に過ぎず、本当に市場の動向を決定するのは、この「データの洪水」が集中して放出されるときに、投資家のアメリカ経済と連邦準備制度の政策パスに対する期待がどのように再形成されるかです。

この前提の下で、警戒すべき事実は：**今回の停止はデータの欠落を引き起こすだけでなく、データの歪みをも引き起こす可能性がある。**結局、10月の雇用報告のデータは収集されておらず、11月の報告の一部重要な部分のデータは上旬に収集されるべきだったが、保証されなかった。

したがって、今後1か月間に発表されるすべてのデータは、遅れるだけでなく、偏りが生じる可能性があり、市場の解釈が難しくなるでしょう。

このような状況に基づいて、市場はデータの洪水を消化する際に、三つの全く異なるシナリオが発生する可能性が高く、各シナリオがリスク資産の方向性を直接的に再構築することになります。

**「スタグフレーション」警報：**もし9月の非農業部門雇用者数、Q3のGDP、9月のPCEデータが全面的に「過熱」し、インフレが根強く経済が強いことを示すなら、市場は間違いなく「FRBのよりタカ派」に再価格設定されるでしょう。利下げの期待は大幅に先送りされ、これはドル/米国債利回りの急上昇を意味し、QQQ（テクノロジー株）とクリプトはリスク資産として共に圧力を受けることになります；
**「リセッション」パニック：**もし蓄積データ（特に非農業部門）が雇用市場の突然の冷却を示し、Q3のGDPが予想を大きく下回る場合、市場は迅速に「リセッション取引」に移行し、連邦準備制度が緊急利下げを行うと賭けることになります。これはドル/米国債利回りの急落を意味し、QQQと暗号通貨は「悪いニュースは良いニュース」として短期的に反発する可能性があります。
**「データの対立」：**もし9月のデータと10月のデータが完全に反対（例：9月は非常に暑く、10月は非常に寒い）であったり、雇用とインフレのデータが相反している場合、市場は認知的混乱に陥り、ボラティリティがピークに達し、さまざまなリスク資産の価格が激しく動揺する（V字反転、W字反転）可能性が排除できず、これは今回のサイクルで最も起こりやすく、最も対処が難しい状況です；

しかし、いずれにせよ、統計のリズムから見ると、予想通りであれば、最遅で来年の1月初旬には、アメリカの雇用とインフレの連鎖が基本的に完全性を取り戻すことになり、私たちは雇用市場の状況についてかなり明確な理解を得ることができるでしょう。その時には第四四半期の経済状況も真に明らかになるかもしれません。

もちろん、これらすべての前提は：その間に政府の停止に再び直面することがないことです…アメリカの政治的不確実性は、将来的にいつでも「一時停止ボタン」を再度押す可能性があります。