モルガン・チェースのレバレッジ債券が反発の潮流を引き起こす！マイクロストラテジーの支持者が「市場操作」を非難

マイクロストラテジー（MSTR）支持者は、モルガン・スタンレーが提案したビットコイン支援票券を批判し、同銀行がマイクロストラテジーやその他の暗号資産金融企業に対して恐怖、不確実性、疑念を広めていると非難しています。モルガン・スタンレーの票券は、ビットコインの価格に連動するレバレッジ投資商品で、ビットコインの価格を追跡しますが、利益を拡大し、ホルダーが2028年12月までに1.5倍の利益（または損失）を得ることができます。

モルガン・スタンレーが 1.5 倍レバレッジビットコイン債券を発表

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（出典：モルガン・スタンレー）

モルガン・スタンレーのノートはビットコイン価格に連動したレバレッジ投資商品です。この商品はビットコインの価格を追跡しますが、利益を拡大し、ホルダーは2028年12月までに1.5倍の利益（または損失）を得ることができます。アメリカ証券取引委員会に提出された書類によれば、このノートは2025年12月に発行される予定です。この種の製品設計はマイクロストラテジーのビジネスモデルと直接競争関係にあります。

マイクロストラテジーのコア戦略は、債券や株式を発行して資金を調達し、ビットコインを購入することで、投資家にビットコイン価格のレバレッジエクスポージャーを提供することです。モルガン・スタンレーの1.5倍レバレッジノートは、本質的により標準化され、より低いレバレッジのビットコイン投資ツールです。マイクロストラテジーの高いボラティリティを引き受けたくない投資家にとって、モルガン・スタンレーの製品はより魅力的かもしれません。

この行動はビットコインコミュニティからの強い批判を招き、多くの人々がモルガン・スタンレーが現在ビットコイン資金管理会社の競争相手となり、マイクロストラテジーのような企業を周縁化する動機を持っていると述べています。「セイラーは300兆ドルの債券市場と145兆ドルの固定収益市場への扉を開きました。今、モルガン・スタンレーはビットコイン支援の債券を発行し、これに競争しようとしています」とあるビットコイン愛好者がXフォーラムで述べ、さらに「MSTRを攻撃している機関はこの戦略を模倣しています」と付け加えました。

このような告発の論理の連鎖は、モルガン・スタンレーが一方でリサーチレポートを通じてマイクロストラテジーのビジネスモデルの持続可能性に疑問を呈し、その会社に対するネガティブな感情を広める一方、もう一方で直接競争するビットコインレバレッジ商品を発売し、マイクロストラテジーが創出した市場シェアを奪おうとしているというものです。この「競合他社を貶めながら、競合商品を投入する」という行為は、ビットコインコミュニティによって非倫理的なビジネス競争手段と見なされています。

ビットコイン支持者がモルガン・スタンレーを売り圧力を引き起こしたと非難

ビットコインの提唱者サイモン・ディクソンは、モルガン・スタンレーが近日中に発売する製品が「ビットコイン担保ローンの追加保証金要件を引き起こす」ことを目的としていると指摘し、これが「ビットコイン国庫会社に市場が下落する際に売り圧力をかけることを強いる」と主張しています。この指摘は、より深い操縦の懸念を明らかにしています。

マイクロストラテジーなどのビットコインファイナンス会社は通常、ビットコインを担保として使用して貸付を受けたり、債券を発行したりします。ビットコインの価格が下落すると、担保の価値が下がり、追加のマージン要求を引き起こす可能性があり、会社は担保を補充するか、ビットコインの一部を売却せざるを得なくなります。もしモルガン・スタンレーのレバレッジ商品設計がビットコインの価格変動を拡大できる場合や、大規模な取引を通じて市場のセンチメントに影響を与えることができるなら、確かにマイクロストラテジーなどの会社に流動性の圧力を間接的に与える可能性があります。

このような告発は直接的な証拠に欠けるものの、論理的には一定の合理性があります。モルガン・スタンレーは世界最大の投資銀行の一つとして、その製品設計や市場操作能力は一般的な機関をはるかに上回っています。同銀行が本当にビットコイン財務会社を抑圧しようとしているのであれば、レバレッジ製品を通じて市場の変動を拡大し、ネガティブな研究報告と組み合わせて投資家の感情に影響を与えることは技術的には不可能ではありません。しかし、このような告発にはより多くの実証的な支持が必要です。

Xサーバーでは、暗号資産愛好者とマイクロストラテジーの支持者が現在、モルガン・スタンレーに対するボイコットを呼びかけており、他のビットコインホルダーに対してこの金融サービスの巨頭である会社の口座を閉じ、同社の株を売却するよう促しています。この草の根のボイコット運動は影響力は限られていますが、ビットコインコミュニティが伝統的な金融機関のこの分野への進入に対して警戒心と反発感情を抱いていることを示しています。

ビットコインコミュニティによるモルガン・スタンレーへの三つの主要な指摘

悪意の競争：一方でネガティブな研究報告を出してマイクロストラテジーを攻撃し、もう一方で競合製品を出して市場を奪う

市場を操る：レバレッジ商品を通じて変動を拡大し、ビットコイン金融会社の追加保証金要求を引き起こす

ダブルスタンダード：過去にビットコインとマイクロストラテジーを批判していたが、今は自らビットコイン製品を出して利益を上げている。

MSCIルール変更提案がより大きな対立を引き起こす

モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（MSCI）に始まるモルガン・チェースの強い反対に対処するため、同社は株式指数を管理し、指数の組み入れ基準を策定しています。同社はポリシーを変更し、金融会社をその製品から除外することを提案しました。この提案された調整は1月に発効し、資産の50％以上が暗号資産である暗号資産金融会社の指数への組み入れを禁止します。

モルガン・スタンレーは11月の研究報告でこの提案された政策転換を共有し、これがビットコインコミュニティやマイクロストラテジーの投資家から強い批判を引き起こしました。暗号資産の国庫企業を株式指数から除外することは、彼らの受動的資本の流動を奪い、これらの企業が指数に組み入れられる資格を得るために自らの暗号資産のホルダーを売却せざるを得なくなる可能性があり、その結果資産価格をさらに押し下げることになります。

このルール変更の影響は極めて深遠です。マイクロストラテジーは現在時価総額数百億ドルですが、S&P 500やMSCIなどの主要な指数に組み入れられれば、指数ファンドやETFから数十億ドルのパッシブ買いが自動的に得られます。このようなパッシブ資本の流入は、株価を支えるだけでなく、資金調達コストを低下させ、会社がビットコインを引き続き購入するためのより好条件を提供します。逆に、もし明確に指数から除外されれば、マイクロストラテジーはこの重要な資本源を失うことになり、株価は構造的な圧力に直面する可能性があります。

さらに疑わしいのはタイミングの偶然です。モルガン・スタンレーは、ほぼ同時にマイクロストラテジーと競争するビットコインレバレッジ製品を発表し、研究報告を通じてマイクロストラテジーを排除する可能性のあるMSCIルールの変更を推進しています。この二重の戦略は、ビットコインコミュニティにこの行動が計画的な抑圧行動であると信じさせています。もしMSCIルールが発効し、マイクロストラテジーが排除されれば、投資家はモルガン・スタンレーのレバレッジノートに代替として転向する可能性があり、これは批評家が懸念している「操作ゲーム」です。

伝統金融巨頭がビットコイン市場に入る二面性

モルガン・スタンレーがビットコイン市場に入ることは二面性を持っています。積極的な視点から見ると、世界最大の投資銀行がビットコイン製品を発表したことは、伝統的な金融がビットコインを認めたことを示し、より保守的な機関投資家を引き込む可能性があります。消極的な視点から見ると、伝統的な金融の巨人の参入は市場の権力構造を変える可能性があり、元々ビットコインのネイティブ企業が主導していた市場がウォール街の巨人によって再掌握される可能性があります。

ビットコインコミュニティの懸念は決して根拠がないわけではありません。歴史的に見て、伝統的な金融機関が新興市場に進出する際、しばしばその資本優位性、規制影響力、市場操作能力を利用してゲームのルールを再構築し、ルールを自分に有利に、初期の開拓者に不利になるようにします。モルガン・スタンレーが本当にMSCIのルール変更を進め、独自の製品でマイクロストラテジーを置き換えることに成功すれば、これは典型的な「後から来た者が先に立つ」ケースとなるでしょう。

しかし、これに対して陰謀論的な主張をするアナリストもいる。モルガン・スタンレーがビットコイン製品を導入したのは、市場の需要に応じたものであり、意図的に競合他社を抑圧するためではない可能性がある。MSCIのルール変更も特定の企業を対象としたものではなく、インデックスの方法論に基づく技術的な考慮から来ている可能性がある。確かな証拠が不足している状況では、早急に結論を出すのは公平ではないかもしれない。

真実がどうであれ、この論争はビットコインが周辺資産から主流金融へと移行する際に必然的に直面する対立を浮き彫りにしています。ウォール街の巨頭がビットコインを真剣に受け止め、競合商品を投入し始めると、既存の市場構造は必然的に崩壊し、この過程における利益衝突や権力闘争は、引き続き業界の注目の焦点となるでしょう。