AI バブル化？UBS：建設中の生産能力は25GW、2026年の市場成長率は25%急増

UBSの最新ディープレポートはAIバブル論に反論し、世界のデータセンター建設中のキャパシティが25GW、既存キャパシティが105GWに達し、空室率は過去最低を記録していると指摘しています。UBSは2026年の市場成長率予想を20-25％に上方修正しました。生成AIの年換算経常収益はすでに170億ドルに達し、企業はAIを通じて収益が3.6％増加、コストが5％減少しています。

需給バランスの崩れが実需を証明

（出典：UBS）

UBS Evidence Labのモニタリングデータによると、世界のデータセンターキャパシティは急速な拡大期にあります。北米、欧州、アジア太平洋地域の空室率はそれぞれ1.8％、3.6％、5.8％と歴史的低水準にあり、需給が逼迫した市場構造を示しています。アナリストのAndre Kukhninチームは、新規プロジェクトを考慮しなくても、計画中のキャパシティが2029年に予定通り稼働すれば、2025-2029年の年平均成長率は21％に達すると指摘しています。

この需給バランスの崩れはAIバブル論を直接的に否定します。バブルの特徴は供給過剰と虚偽の需要ですが、現状のデータセンター空室率の低さは、需要が現実的かつ持続的であることを証明しています。UBSは2025年に市場成長率が25-30％となった後、2026年は20-25％の高水準、2027年は15-20％、2028-2030年には10-15％の堅調な成長を維持すると予測しています。

収益化データがバブル論を粉砕

（出典：UBS）

投資家が最も関心を持つ「リターン」の問題について、UBSは前向きな初期証拠を提示しています。主要AIネイティブアプリケーションの年換算経常収益（ARR）はすでに170億ドルに達し、これは現SaaS市場全体の6-7％に相当します。マッキンゼーの最新調査によると、過去12か月間にAIを活用した企業の平均収益増加は3.6％、平均コスト削減は5％となっています。

AIバブル論の核心は「巨額投資にもかかわらず収益化できない」ですが、170億ドルのARRは収益化がすでに始まっていることを示しています。UBSは、GenAIは技術として採用速度が前例のないものとなっており、インターネットバブル時代の未成熟な技術や不明確な用途シナリオとは全く異なると強調しています。

液冷技術が45％成長でリード

（出典：UBS）

AIチップの電力密度の向上に伴い、冷却市場が際立っています。UBSは2030年までに冷却セグメントの年平均成長率が約20％を維持し、その中でも液冷技術が45％の成長率でリードし、最も成長が速いサブセグメントになると予測しています。このような技術需要の爆発的増加は、AIインフラ投資の現実性をさらに裏付けます。

AIデータセンターの建設コストは構造的な変化を遂げています。従来型データセンターと比較してAIデータセンターの1MWあたりの設備コストは約20％増加していますが、より重要なのはIT機器コストの急増です。AIチップの価格が高いため、IT機器が総コストに占める割合が大幅に上昇し、1MWあたりのコストは従来の3-4倍となっています。この構造により、顧客の設備側価格感度が低下し、上流機器サプライヤーにとって有利となっています。

電力ボトルネックが資産価値を押し上げる

UBSは潜在的なリスクも指摘しています。電力供給が最大のボトルネックとされ、特に欧州では一部主要ハブの電力網接続が2030年代まで延期されています。UBSは、データセンターが米国の2025-2030年の電力増加分の60％以上を占めると予想しており、電力網の信頼性に課題をもたらしています。

しかしUBSは、これらのボトルネックは投資サイクルの終焉ではなく、既存資産価値の上昇要因であると見ています。これはバブル崩壊時のロジックとは真逆であり、バブル崩壊時は資産価値が暴落しますが、現在のボトルネックは希少性プレミアムを強化しています。ハイパースケールクラウド事業者の資本支出は売上の25-30％を占めますが、運用キャッシュフローの75％にとどまり、コントロール可能な範囲にあります。この高水準の投資は少なくとも2027年まで続くと見込まれています。