市場概況

異常な市場シグナル

今週の金融市場では、珍しい「株式・債券・為替」の三重殺の状況が発生しました:

• 米国株式が激しく変動し、S&P 500指数は単週で5%の上昇を記録しました。
• 10年物米国債の利回りは4.47%の高水準まで急上昇しました。
• ドル指数が100の水準を下回る

リスク回避資産のパフォーマンスが分化している:

• 金の価格が3200ドル/オンスを突破しました
• 日本円やスイスフランなどの伝統的な安全資産通貨が強くなっている
• ドルの安全資産としての地位が疑問視されている

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

経済データの矛盾

スタグフレーションの初期信号が現れる:

• CPIデータが下落、主にガソリン価格の下落による
• コアインフレ(住宅、食品)は依然として頑固です
• PPIは前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映しています。

現在のデータは新たな関税の影響を反映していないため、市場の悲観的な期待は既に反応している可能性があります。

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迫り来る流動性危機

米国債市場で売りの螺旋が発生している:

• ロングエンド債は急落
• 担保の価値が減少する
• ヘッジファンドが強制的に売却される
• 利回りがさらに上昇

買戻し市場の圧力が高まっている:

• BGCR-SOFRのスプレッドは拡大
• 担保資産のファイナンスコストの急上昇を反映
• マーケット流動性の層化が進展

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政策と外部リスク

関税の駆け引きが続く:

• 中国への関税が145%に引き上げられました
• 中国の反制は125%に達する
• 貿易戦争は部分的に緩和されているが、長期的なリスクは消えていない

米国の債務借り換え圧力:

• 2025年に約9兆ドルの米国債が満期を迎える
• 外国の保有者が売却するか流動性圧力が高まる

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来週の見通し

市場はディフェンシブロジックにシフト

• 資金は非米国の避難資産(金、円、スイスフラン)に向かっています
• スタグフレーション取引が主導し、長期米国債と高レバレッジ株式資産が売却リスクに直面しています

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主要なモニタリングメトリクス

• 米国債の流動性(10年物利回りは5%を突破するか)
• 中国の国債保有額の推移
• 日本銀行の為替介入
• ハイイールド債のスプレッドの変化

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