ストラテジーがビットコインの追加保有を停止することを示唆し、市場は重要な転換点を迎える？

Strategy社のCEOは最近、ソーシャルメディアで興味深い発言をしました："時にはただ持っているだけで良い"。この言葉は、市場によって同社がビットコインの購入を一時停止する可能性を示唆するものと解釈されました。

世界で最も多くのビットコインを保有している上場企業として、Strategyは常に「ビットコイン至上」の投資理念を掲げており、投資家もその「買い」を核心戦略とすることに慣れています。そのため、Strategyが増持を一時停止するたびに市場は敏感に反応し、特に13週間連続でビットコインを増持した後は顕著です。

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戦略が市場に与える重要な影響

7月8日現在、Strategyが保有するビットコインの総量は59.7万枚に達し、ビットコインの総供給量の2.84%を占めています。この数字は他の上場企業を大きく上回り、さらにランキング上位100の上場企業（Strategyを除く）の合計保有量の2.3倍です。

Strategyが米国証券取引委員会に提出した書類によると、6月30日現在、同社のデジタル資産の価値は643.6億ドルで、平均コストは70,982ドルごとです。2025年第2四半期だけで、そのビットコインの公正価値は140億ドル増加しました。

これは、Strategyがビットコイン市場の大プレーヤーであるだけでなく、市場の感情に影響を与える重要な要素であることを意味します。同社のあらゆる動きは市場反応を引き起こす可能性があります。2025年以降のデータを見ると、Strategyが購入を一時停止するたびに、ほぼ短期的な相場の調整を予示しています。では、今回は違うのでしょうか？

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ストラテジーの資金調達戦略

Strategyは元々企業分析ソフトウェアに特化した会社でしたが、2020年からそのコア戦略をビットコインを主要な準備資産とする方向に転換し、インフレーションに対処し資産の増価を実現しました。この動きにより、Strategyは暗号通貨の分野で名声を博しました。

ビットコインを継続的に購入するために、Strategyは大量の資金を必要とします。そこで、会社は優先株を発行して資金を調達することを選択しました。2025年2月から、Strategyは3種類の優先株を発行しました：STRF、STRK、STRD、それぞれの優先株には異なる収益メカニズムとリスクレベルがあります。

この構造設計の核心的な目的は、ストラテジーが普通株主の権益を大きく希薄化することなく、新しい資本を継続的に引き付け、ビットコインを継続的に購入するための資金支持を提供し、"株式を発行する-ビットコインを購入する-株価が上昇する"という良性循環を維持することです。

市場のパフォーマンスから見ると、Strategyの株（MSTR）はビットコイン本体よりも明らかに優れており、特に最近の"暗号美株"ブームの影響を受けています。STRKとSTRFは早期に発行された優先株として市場で非常に優れたパフォーマンスを示しており、比較的新しく発行されたSTRDも良好な潜在能力を示しています。

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ストラテジーのリスクと挑戦

Strategyの戦略は強気市場ではうまく機能しますが、一度弱気市場に入ると、その債務構造、優先株の利息支払い、そしてキャッシュフローの安定性が厳しい試練に直面する可能性があります。

収益面から見ると、会社自身の収益力は弱い。2024年、会社のソフトウェア事業の収入はわずか4.63億ドルで、2010年以来の最低記録を更新した。2025年第1四半期の総収入は1.111億ドルで、前年同期比で3.6%減少した。サブスクリプションサービスの収入は増加したものの、全体の収入は依然として運営費用と優先株の利息支出を完全にカバーするには不足している。

さらに、Strategyは法的リスクにも直面しています。会社は新しい会計基準を採用したため、59億ドルの未実現の浮損を開示し、株価の下落と集団訴訟を引き起こしました。これは、ビットコインの価格がStrategyの資産価値を決定するだけでなく、その法的リスク、資金調達能力、投資家の信頼にも影響を与えることを意味します。

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マーケットビュー

いくつかのアナリストは、Strategyがその規模、ポジション量、そして耐周期能力から、暗号財政モデルの長期的な成功者になる可能性があると考えています。しかし、他の人々は、会社の成功がビットコインの価格の継続的な上昇または安定に大きく依存していると指摘しています。

TD Cowenは最新の研究報告でStrategyに対して「買い」評価を再確認し、同社の「株式-ビットコイン循環」モデルが株式発行収入を利用してさらに多くのビットコインを購入することを可能にし、株価の上昇とさらなるビットコイン購入を促進し、良性循環を形成するとの見解を示しました。

現在のデータから判断すると、Strategyの短期キャッシュフローはかろうじて維持されており、そのビットコイン保有は会社のバランスシートの核心です。しかし、これが最大のリスクでもあります：会社の繁栄はほぼ完全にビットコイン価格の安定または上昇という仮定に基づいています。ある意味で、Strategyはもはや伝統的な意味でのテクノロジー企業ではなく、むしろソフトウェアの外殻で包装された「ビットコイン高レバレッジ資産管理プラットフォーム」のようです。

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